92歲“股神”巴菲特的第45封股東信：將始終持有大量現金、美債及衆多業務

2023-02-26 15:02:54

美國東部時間2月25日上午8時（北京時間2月25日21時），伯克希爾·哈撒韋公布2022年年度報告和去年四季度業績，並一同在官網公开一年一度的沃倫·巴菲特股東信。本次股東信，是92歲巴菲特的第45封股東信。鑑於投資環境的巨變，今年的這封股東信格外受投資者關注。那么，巴菲特在信中都說些什么呢？
業績方面，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋2022年在GAAP規則下營業利潤錄得近308億美元，創紀錄新高。公司截至2022年年底持有現金接近1300億美元。巴菲特在股東信中稱，“至於未來，公司將始終持有大量現金和美債，以及廣泛的業務。
具體來看，伯克希爾·哈撒韋2022年全年營收3020.89億美元，上年為2760.94億美元；2022年淨虧損228.19億美元，上年淨利潤為897.95億美元；GAAP規則下，公司2022營業利潤錄得307.93億美元，同比增長12.2%。伯克希爾·哈撒韋第四季度淨利潤181.64億美元，市場預期盈利79.61億美元，去年同期盈利396.46億美元。截至2022年年底，伯克希爾·哈撒韋持有現金1286億美元（約8946億元人民幣）。
按照2月24日（周五）A股收盤的市值來計算，伯克希爾·哈撒韋持有的現金足以买下一個中國平安（市值8811億元）。
伯克希爾的業績與美股風向標：標普500指數表現的對比，2022年伯克希爾每股市值的增幅大幅跑贏標普500指數22.1個百分點。長期來看，1965-2022年，伯克希爾每股市值的復合年增長率為19.8%，明顯超過標普500指數的9.5%，而1964-2022年伯克希爾的市值增長率是令人喫驚的3787464%，也就是37874倍多，而標普500指數為24708%，即超過247倍。
整體來看，股東信有以下八大要點：
　　一是，巴菲特在股東信中表示，伯克希爾在2022年度過了美好的一年。公司的營業利潤——使用通用會計原則(GAAP)計算的收入術語，不包括股權持有的資本收益或損失——達到了創紀錄的308億美元(約合人民幣2140億元)。查理和我專注於這個運營數據，並敦促你也這樣做。GAAP數據，如果沒有我們的調整，在每個報告日都會劇烈而反復無常地波動。
　　二是，巴菲特稱，截至年底，公司對可口可樂的投資估值為250億美元(約合人民幣1710億元)，而對美國運通的投資估值為220億美元(約合人民幣1530億元)。每筆持股目前約佔伯克希爾淨資產的5%，與很久以前的權重類似。
　　三是，巴菲特表示，我們持有股權的目的都是，對具有長期良好經濟特徵和值得信賴的管理者的企業進行有意義的投資。請特別注意，我們持有公开交易的股票是基於我們對其長期經營業績的預期，並不是因為我們把它們看作是短期买賣的工具，這一點很關鍵。查理和我選擇的不是股票，我們選擇的是公司。
　　四是，巴菲特稱，2022年，通過伯克希爾的股票回購以及蘋果和美國運通的類似舉措(這兩家公司都是我們的重要投資對象)，每股內在價值只有很小幅度的增長。在伯克希爾，我們通過回購1.2%的公司流通股，直接增加了您持有的我們獨特業務組合的權益。蘋果和美國運通的股票回購也在沒有增加我們任何成本的情況下，增加了伯克希爾的持股比例。
　　五是，在信中，巴菲特還發出一個重要的警告：財務報表中的“運營利潤”是我們非常關注的，但這些數字很容易被經理們操縱，只要他們想這樣做。CEO、董事和他們的顧問通常也認為，這種篡改行為是久經世故的。而記者和分析師也接受了它的存在。畢竟，超出業績指引也是管理上的一次勝利。
　　六是，巴菲特表示，截至2022年底，伯克希爾是8家巨頭的最大股東：美國運通、美國銀行、雪佛龍、可口可樂、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。除這8家標的外，伯克希爾還持有伯靈頓北聖太菲鐵路運輸公司(簡稱伯靈頓北)100%的股份和伯克希爾哈撒韋能源 92%的股份，每家的收益均超過30億美元(伯靈頓北為59億美元，伯克希爾哈撒韋能源為43億美元)。如果這兩家公司公开上市，它們將被收錄進那500家公司中(標准普爾500指數)。總的來說，我們的10家控股和非控股的巨頭使伯克希爾公司比任何其他美國公司都更廣泛地與本國的經濟未來保持一致。
　　七是，至於未來，巴菲特稱，伯克希爾公司將一直持有大量現金和美國國債，以及一系列業務。我們還將避免任何會在關鍵時刻導致現金流不便的魯莽行為，包括在金融恐慌和前所未有的保險損失的時刻。我們的首席執行官將永遠是首席風險官——盡管他(她)本不必承擔這項責任。此外，我們未來的首席執行官們將有相當一部分的淨資產收益是用自己的錢購买伯克希爾股票而獲得的。是的，我們的股東將通過持續的獲得收益來保證儲蓄和繁榮。
　　八是，與以往不同的是，這次巴菲特特別提到了合作夥伴的重要性。在股東信中，巴菲特大贊芒格稱，沒有什么比擁有一個偉大的合作夥伴更好。信中，巴菲特大量引用芒格的金句：
　　· 世界上到處都是愚蠢的賭徒，他們的表現不如耐心的投資者。
　　· 如果你看世界的方式不同，那就像是通過扭曲的鏡頭來判斷事物。
　　· 我只想知道我會死在哪裏，所以我永遠不會去那裏。還有一個相關的想法：盡早寫下你想要的訃告——然後據此行事。
　　· 如果你不在乎你是否理性，你就不會努力。那么你將保持非理性並得到糟糕的結果。
　　· 耐心是可以學習的。注意力持續時間長，能夠長時間專注於一件事是一個巨大的優勢。
　　· 你可以從死人身上學到很多東西，學習你欽佩和厭惡的死者。
　　· 如果你能遊到適合航海的地方，就不要在正在下沉的船上拋錨。
　　· 一個偉大的公司在你不在之後繼續工作；一家平庸的公司不會那樣做。
　　· 沃倫和我並不關注市場泡沫。我們尋找好的長期投資，並頑固地長期持有它們。
　　· Ben Graham 說：“日復一日，股市是一臺投票機；從長遠來看，它是一臺稱重機。”如果你不斷地制造更有價值的東西，那么一些聰明的人就會注意到它並开始購买。
　　· 投資沒有 100% 確定的事情。因此，槓杆的使用是危險的。一串奇妙的數字乘以零將永遠等於零。不要指望一夜暴富。
　　· 然而，你不需要擁有很多東西就可以致富。
　　· 如果你想成為一個偉大的投資者，你必須不斷學習。當世界變了，你必須改變。
　　· 幾十年來，沃倫和我一直痛恨鐵路股，但世界發生了變化，美國終於擁有了四條對美國經濟至關重要的大型鐵路。我們遲遲沒有意識到這一變化，但遲到總比不到好。
　　最後，巴菲特補充查理的兩句話，這是幾十年來一直是他決定的關鍵：“沃倫，多想想。你很聰明，我是對的。”
　　巴菲特還表示，會在查理的名單上添加一條自己的規則：找一個非常聰明的高級合作夥伴——最好比你年長一點——然後非常仔細地聽他說什么。