過去幾輪熊市是怎么牛回來的？這輪熊市的出路又在那裏？

上月底，是中本聰發布“白皮書”14周年紀念日，至此不少人已經穿越了多輪加密牛熊了，但更多人正在經歷第一輪牛熊，特別是當下"寒氣逼人"的熊市，可以說是最難熬的時候。

記得2020年8月本輪牛市初期的時候，白話區塊鏈的一篇文章《本輪牛市和上輪的異同之處，或預示着市場下一步的動向》通過對比不同時期的牛市異同點尋找規律去摸索市場下一步動向，當時提出來的7個方向都對了。我們沒辦法去預測未來，但透過規律能夠發現行業有可能前進的方向，今天就在熊市裏聊一聊，過去幾輪熊市是怎么牛回來的，以及這輪熊市的出路又在那裏…

 01 過去的牛熊是如何輪換的

關於牛熊輪換換時人們對加密市場的態度，用一個表情包就足以概括了，或許人們大部分市場都如此，牛市Fomo衝鋒，熊市Fud割肉。

從現在看過去已經是一條直线，早期不算的話，自2013年起，加密市場經歷過三輪規模較大的牛熊：

• 第一輪：數字黃金革新到騙局一切始於比特幣，2013到2015年，當時實際上還沒有人提出區塊鏈這個概念，最早人們圍繞着比特幣的"數字黃金"屬性探索，同時衍生出一些"數字黃金"概念的山寨，許多人都开始爭相模仿這個東西時，說明這個東西具有相當的"魅力"，越來越多人參與進來。隨後比特幣熱度越來越高，但2013年底突然被潑了一盆冷水（國內否認其貨幣屬性、禁止金融機構展开相關支付業務）2014年引起多國監管注意，出於對監管的擔憂，"數字黃金"概念突然不香了，人們對這個“新玩意兒”剛產生的僅有的一點共識开始動搖，於是它就成了"騙局"，可以說怎么漲上來的，也就怎么跌回去。

• 第二輪：智能合約革新到騙局2016年，以太坊的出現逐漸帶火了“區塊鏈”這個概念，建立在"數字黃金"基礎上的"智能合約"給人們帶來了無限的想象力，於是富有創新力的創業者开始暢想去中心化應用DApp的未來，紛紛效仿以太坊發布白皮書從不同地方獲得資金支持，這種現象愈演愈烈，似乎“區塊鏈”成了萬能藥，智能合約可以承載任何應用的革新。直到17、18年白皮書滿天飛、各種畫大餅的應用層出不窮，幾近瘋狂，但畫完大餅收到資金之後的事呢，很多項目方實際上並沒有想好下一步是什么，再加上當時的以太坊基礎設施性能落後無法支撐大部分應用的運行邏輯，於是18年大環境惡化伴隨着比特幣從高位跌落，各種跑路潮又來了，在人們一片"騙局、退錢"的喊聲中，這一輪行情也落幕了…

• 第三輪：DeFi、GameFi、NFT革新2019年，正值加密熊市寒冬，被一輪行情淘汰掉99%的項目後，仍然堅持繼續做事的加密項目和社區开始提出和構建DeFi，後來在一些機構的烘托下，DeFi作為第一個打通區塊鏈價值閉環的應用方向成為了全村唯一的希望，再後來基於此，又有了GameFi，誕生了首個百萬用戶的現象級的加密遊戲。开始有了新的價值支撐顯山露水的加密市場也吸引了包括“華爾街”在內的主流資本目光。而第二輪牛市巔峯時原本預期主流資本加入但最後卻並沒有如愿導致牛市嘎然而止的原因之一。這一輪，各路資本的進入迅速壯大了加密市場的體量和流動性，在資本的推動下，緊隨而來的是NFT等加密應用的瘋狂出圈。

 02 本輪熊市相較於過去有什么異同點

過去幾輪牛熊，簡單用一句話概括就是：從哪裏站起來（革新）的就從哪裏跌倒（騙局），然後從新的更完善的起點（新革新）再站起來，再跌倒…，就這樣周而復始。本輪熊市也是如此。過去沒有華爾街，後來華爾街來了，牛市的時候資本擴張帶來了开發資金和各種紅利，同時也帶來了副作用，熊市的時候搖身一變變成了引狼入室，找不到盈利點的機構开始大肆高風險套利操作，空投狙擊UST脫錨，隨後引發一系列槓杆清算，挪用用戶資金做高風險套利的機構紙包不住火，拆東牆補西牆的把戲也瞞不住了。於是一連串下來，從三箭到最近的FTX崩潰，這些機構像多米諾骨牌一樣一個接一個倒下，我們會發現倒下的都是中心化機構居多，而這些機構和資本確是深度捆綁，與之關聯的各種項目也隨之遭殃不已。盡管加密市場的體量與過去兩輪牛熊相比已經是今非昔比，不過本輪看似加密應用全面开花，用戶量、主流資本的參與、出圈等超級好的基本面，但也架不住全球金融大環境所迫的資金流出，比特幣依然跌幅超過70%，接近上輪最低跌幅。完全不像很多人預測的慢牛，而是該怎么跌還是怎么跌。

 03 下一輪出路可能在哪？

"寒冬臘月"，在瘮人的"寒氣"下不少人已經不抱希望了，不過要知道這個行業向來如此，雖然如同過山車一般劇烈波動，但日新月異的技術和創新還在，長期的大風向實際並沒有變，即便在熊市仍然能看到很多建設者埋頭前行，行業將一如既往的螺旋上升。那么下一輪的出路可能在哪？我們可以根據過去的經驗從下面這三個方向逐一分析：1.周期輪換早期由於比特幣在加密市場比重過大，因此基本上注意力都集中在比特幣上面，比特幣4年減半周期也就能和市場牛熊周期相契合，縱使未來比特幣市值佔比下降，市場注意力分散到了以太坊等生態上，但比特幣減半帶來的信心轉變卻是千金難求的，對於扭轉熊市仍然有一定積極的作用。2.大環境轉暖2018年金融危機、2022年金融危機都引發了不同程度的衰退，歐美加息，資金從風險市場流出這種大環境下自然成為行情崩潰的重要原因之一。此前消息，美聯儲預計2023年下半年或者2024年結束加息，或其它情況讓歐美或者就單單美國從衰退中逐漸恢復轉暖，這也代表着加密市場的春天也要到來，越來越主流化的加密市場，不得不受到全球金融大環境的深度影響，這是無法避免的。3.加密行業內自我突破從"數字黃金"到"智能合約"再到"DeFi、GameFi、NFT"這些具體加密應用，我們看到了加密行業在應用角度上的不斷創新迭代，現在已經很少人再提及和重點關注區塊鏈了。因為區塊鏈基礎設施已經完善了，也沒有什么技術瓶頸了，人們轉而开始關注具體應用的落地，因此我們看到了Web3和元宇宙這兩大概念一度成為熱門話題，那么接下去，加密行業將如何自我突破呢？我們當前至少可以看到如下幾個方向：

A、Web3、元宇宙依然是長期風口當前我們看到的Web3、元宇宙加密應用可能僅僅只是冰山一角，這兩個概念遠比我們想象的更宏大。當下很多Web3、元宇宙應用用戶量實際並不高，尚有很多難題待解決，換一個角度說的話，就是還有很大的發展空間。現在就可以开始思考，下一個現象級Web3應用會出現在哪一賽道上呢？

B、Web3、元宇宙“入口”將成為關注焦點進入下一代互聯網，入口是首當其衝且用戶量最大、最具有價值的方向之一。錢包方面，以近似Web2體驗的智能合約錢包逐步提升用戶體驗。域名和DID方面，和Web2很像，注冊應用前的第一步：設置用戶名，邏輯就那么簡單，然後就是頭像 PFP NFT...

C、以太坊及其Layer2基礎設施是怎么繞都繞不過去的，自從以太坊轉向了POS並穩定運行了兩個月，在這種熊市條件下依然能夠保持低增發甚至通縮的效果，隨着以太坊拋壓清零，這種勢能正在積聚，不出意外它會帶來令人意想不到的效果。而以太坊Layer2這邊，ZK-EVM的進展也相對順利，預計2023年就可以獨當一面應對競爭性能連的競爭了。

D、DeFi價值回歸近期發生的很多事情，本質上都是因為中心化機構的口袋引起的，人們把資產放到別人的口袋放到CeFi，然後被各種挪用造成的問題，這些問題本不該歸咎於DeFi，相反，人們未來會愿意更相信DeFi，特別是那些經過長時間驗證的，安全、可靠的協議。

E、社交、遊戲Web2社交應用粘性實在太強，而且都是寡頭，掌控了每個人的社交關系圖譜，Web3社交應用很難與其正面交鋒，但希望還是要有的，社交關系圖譜協議和SoicalFi應用陸續也在上线，先服務加密社區，再和加密社區一起擴大出圈。同時遊戲和社交一樣屬於用戶量龐大的應用方向，有了一個現象級GameFi，就會有第二個、第三個...

F、應用鏈、模塊化基礎設施下一代公鏈，應該不再是以太坊殺手的定位，而是通過差異化來填充市場的需求。大型機構、項目方等需要鏈主權提供更多個性化可能的情況下，已經被證明可靠，並且开放度極高的Cosmos應用鏈生態和模塊化基礎設施必然是一個好選擇。

G、隱私計算作為上輪行情中一直被期待，卻沒火起來的一個賽道，下輪牛市能否有所表現？

H、大餅無需多言。

 04 小結

熊來熊往，未來的出路注定比當下更精彩，前文僅拋磚引玉，對於加密的未來我們無須焦慮也無須預測，只要身處其中，它自然會帶你到新的時代。

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