還未發幣的dYdX，站在兩大爆發賽道的交叉口

2021-02-10 12:02:48

DEX 最近再次成為了市場的焦點。

賽道龍頭 Uniswap、Sushiswap 幣價強勢上衝，相繼刷新歷史高點；1inch 直接變身“5inch”；DODO 等後起之秀同樣表現不俗。

伴隨着幣價的上漲，DEX 的交易量也一路走高，The Block Research數據顯示，去中心化交易所（DEX）1 月份交易量超過 600 億美元，創下歷史新高。下圖直觀地展示了自去年年末以來，DEX 的交易量已有顯著增長。

圖片來自：Debank

細看交易量排名的十家 DEX，一衆兌換池模型（AMM、PMM 或其他MM） DEX 之中出現了一個“格格不入”的身影——訂單薄模型 DEX dYdX。在兌換池模型大行其道的今日，能繼續堅持訂單薄模型且可以做出一定成績的 DEX 實屬罕見，這也激起了我們的好奇心，dYdX 究竟是怎么做的？有何過人之處？能追上身前狂飆的兌換池型 DEX嗎？

四大業務模塊

從功能上看，dYdX 主要提供借貸、現貨交易、保證金交易以及合約交易服務。

借貸服務方面，用戶可向平臺存入 ETH、USDC、DAI 三個幣種，以賺取浮動利息，目前 DAI（14.71%）的存款利率較ETH（近乎為 0）、USDC（9.72%）明顯更高。存款利息的資金來自於借款用戶支付的利息，目前三項資產的借款利率分別為 ETH（0.23%）、USDC（10.94%）、DAI（16.04%）。

類似於一些銀行類 APP，dYdX 上的借款是以負數的形式展現的，意味着需要歸還相應的資產，比如下圖中想要借出 1 個 ETH，账戶余額就會變成 -1 ETH。dYdX 上的最低抵押率要求是 125%，即必須保證抵押品的價值至少為借出資產價值的 125%，超過該值將無法繼續借出資產，抵押率再低的話更是會有清算風險，具體清算閾值是 115%。

現貨交易方面，dYdX 目前僅提供 ETH-DAI、ETH-USDC、DAI-USDC 三個交易對。

保證金交易類似於傳統 CEX 中的現貨槓杆，支持上述 ETH-DAI、ETH-USDC、DAI-USDC 三個交易對的多空雙向操作，最高提供五倍槓杆，用戶可選擇“Isolated”和“Cross”兩種模式，區別可簡單理解為逐倉和全倉。

在用戶執行保證金交易操作時，借貸操作會自動進行。比如 A 的账戶中起初只有 1000 USDC，沒有 ETH，但 A 其實可以操作 ETH 交易，比如以 1500 USDC 的價格做空 1 個 ETH。交易一旦執行，意味着 A 將自動借入 1 ETH 出售，其余額也將會變為「2500 USDC 和 -1 ETH」。

dYdX 的合約交易起步最晚，目前也僅僅支持三個交易對，但細節上稍有不同——BTC-USD、ETH-USD、LINK-USD，最大槓杆倍數為 10 倍。

2020 年，dYdX 已取得了相當不錯的業務數據，總交易量突破 19 億美元，其中於 4 月份才推出的合約交易的總交易量已高達 5.63 億美元，且在總交易量中的佔比日漸攀升，到 12 月時已佔總交易量的 41%。

優勢及缺陷

從業務模型上看，dYdX 並不能被單純定義為 DEX，其借貸服務的數據非常亮眼——2020 年貸款池累計已發放了 174 億美元的貸款。

僅僅比較交易業務的話，訂單薄模型的 dYdX 相較於市面上的 AMM 型 DEX 不但有着更豐富的服務類型，也有着最接近傳統 CEX 的使用體驗，現貨交易、保證金交易、合約交易均支持市價、限價、止損等設置，這些都是我們在 CEX 上已輕車熟路的操作。

开發團隊此前在回答為什么要選擇訂單薄時曾表示，訂單簿在加密貨幣交易史上已有了大量的成功經驗，傳統做市商們也更習慣使用這一模型。

與 CEX 相比，dYdX 的「鏈外撮合+鏈上結算」設計解決了前者的安全及透明問題，也保證了較高的性能及響應速度，足以支撐更大的用戶流量。

然而，dYdX 的缺點同樣明顯，目前最大的限制就是交易對實在太少，除去穩定幣交易對，dYdX 僅僅提供了 ETH、BTC、LINK 三個幣種的現貨及槓杆交易服務，未能充分滿足用戶的多樣性投資需求。

此外，盡管 dYdX 將交易撮合放在了鏈外，但大多數操作仍需在鏈上完成，在 ETH 突破新高，gas 費用居高不下的今天，一筆簡單的鏈上操作往往需要數十美元的成本，對於小散用戶來說並不友好，這在一定程度上也限制了 dYdX 的進一步發展。

好在 dYdX 已經意識到了這些問題，近期 dYdX 已多次提到將快速上线更多新的資產。此外，dYdX 還正在與 Layer 2 擴容項目 StarkWare 合作，將其 Layer 2 技術整合到 dYdX 合約產品中，以進一步提高性能，解決高額的 gas 交易費用問題。

下一個萬元大紅包？

上周，dYdX 再次成為了市場焦點，Three Arrows Capital 和 DeFiance Capital 領投了該項目 1000 萬美元的 B 輪融資，Wintermute、Hashed、GSR、SCP、Scalar Capital、Spartan Group、RockTree Capital 等一衆新投資方以及 a16z、Polychain Capital、Kindred Ventures、1confirmation、Elad Gil、Fred Ehrsam 等現有投資方跟投。

算上此前分別在 2017 年 12 月和 2018 年 10 月完成的 200 萬美元種子輪融資以及 1000 萬美元 A 輪融資，dYdX 已從投資者手中拿到了 2200 萬美元的資金。

值得投資者們高度注意的是，dYdX 是目前交易量排名前十的 DEX 中唯二的兩個尚未發幣的項目（另一個是交易聚合平臺 Matcha），隨着 B 輪千萬級融資的完成，社區之內關於 dYdX 是否即將發幣的猜測之聲漸起。鑑於 Uniswap、Tokenlon、1inch 等 DEX 在 2020 年相繼撒出萬元大紅包，不排除 dYdX 會成為下一個引爆羊毛黨情緒的“撒幣選手”，本身就有業務需求的朋友不妨趁 gas 費用較低時多刷上幾筆交易。

總的來說，無論是沒有採用火熱的兌換池模型，還是三年多來也一直忍着不去發幣，dYdX 在整個去中心化交易賽道中多少顯得有些特立獨行。

至於开篇提到的能否追上狂飆的 Uniswap 們，客觀來講將 dYdX 與這些兌換池型現貨 DEX 拉在一起比較其實並不合適，從發展重心來看，dYdX 在 B 輪融資公告中提及更多的是合約交易業務，因此其競爭對手更應該是 DerivaDex、Perpetual Protocol 等去中心化衍生品交易平臺，這一 DEX 細分賽道目前仍處於早期發展階段，未來誰將引領市場，讓我們拭目以待吧。