用RWA與DeFi的融合，為華爾街注入可編程基因

從比特幣現貨 ETF 到代幣化浪潮，以華爾街為代表的機構力量正深刻影響和改變加密市場走向，並且我們相信這種力量將在 2025 年愈加強大。OKG Research 為此推出「鏈上華爾街」系列研究，持續關注傳統機構在 Web3 領域的創新與實踐，看貝萊德、摩根大通等頂級機構如何擁抱創新？代幣化資產、鏈上支付和去中心化金融又將如何塑造未來金融版圖？

文｜Jason Jiang，OKG Research

Solana基金會主席Lily Liu近日談及RWA時說到，“大多數RWA有價值但沒有價格，因為它們不交易。”這句話精准擊中了當前RWA發展的核心問題：盡管RWA本身是具有實際價值的資產，但由於缺乏鏈上使用場景與持續的流動性，導致資產價值與價格割裂，更難以實現真正的自由流通。RWA的意義從來都不在於簡單地將資產“搬到”鏈上，更是要通過上鏈激活其流動性，讓資產價值從“鏈上可見”變成”鏈上可用”。這當中，RWA與DeF的融合最為關鍵。

RWA困局：鏈上資產的“孤島效應”

當我們談論RWA時，總會聯想到那些誇張的預言：曼哈頓公寓分割成NFT份額，特斯拉股票化作鏈上通證，如今這些正在成為現實，並且越來越多的現實資產开始向鏈上遷移。 據OKG Research不完全統計，截至3月26日RWA板塊（除穩定幣）總市值已接近200億美元，年初至今增長25.4%，與2024年同期相比更是取得109.27%的漲幅，表現顯著優於其他加密資產板塊。

這些亮眼的數字背後，是市場對RWA概念的認可與接納。我們看到，傳統金融體系中，金融機構往往需要花費數月時間才能完成私募債發行，倫敦金交所的黃金交割也需要72小時的清算。但在鏈上，我們已能將資產上鏈的時間縮短至秒級，Gas費用僅需個位數。這種效率上的巨大差距，推動了越來越多的傳統金融機構的關注和參與。全球最大的資產管理公司首席執行官Larry Fink曾指出，ETF是金融市場技術革命的第一步，而下一步就是代幣化。

然而，盡管RWA市場有望成為下一個萬億美元的市場，但 如果創新僅停留在“資產上鏈”的層面，RWA也不過是給傳統金融產品套上了一層區塊鏈技術的外殼，其潛力將無法完全釋放 。以傳統債券為例，代幣化後雖然可以實現T+0結算，但如果缺乏流動性池、借貸協議或衍生品市場，這些代幣仍然只是類似於中心化機構控制的“電子憑證”。正如Securitize信貸主管Reid Simon所言：“RWA的實用性不足，限制了優質資產的鏈上流動”。

更為關鍵的是，在推動資產上鏈的過程中，傳統金融機構通常需要經過繁瑣的清算、托管與合規流程。這些流程雖確保了資產的安全性，但也極大地制約了代幣化應用的普及與發展。高盛、摩根士丹利等大型機構主導的代幣化平臺，往往通過嚴格的KYC和准入門檻來重新構建金融特權。比如，貝萊德的BUIDL基金僅對百萬美元級的機構开放，而這種“民主化”往往只是在精英階層的口號下，讓普通投資者無法真正從中受益。

沒有DeFi的RWA：一場並未完成的創新革命

雖然已被提過很多次，但在RWA持續走紅的當下，OKG Research還是想重申： RWA的發展必須要與DeFi 融合。

傳統金融機構在資產代幣化過程中固然合規穩健，但它們的地域局限性、效率問題以及監管障礙，使得代幣化資產難以在全球範圍內流通。如果完全依賴傳統金融機構，RWA只能在封閉的圈子內流轉，全球資本也無法廣泛參與其中。而 缺乏DeFi的支撐，RWA也無法形成一個真正开放且自由的市場體系，交易效率低下，價格發現機制不完善，最終可能會演變為全新的“資產孤島” 。

然而，DeFi的开放性與去中心化優勢為RWA的代幣化注入了新活力。以房地產為例，RWA曾是市場上最為質疑的領域。面對一棟價值數億美元的寫字樓，如何讓普通投資者參與其中？DeFi給出的答案是，通過將該寫字樓的抵押貸款打包為NFT，並將其分割成不同風險等級的代幣，接入Aave等流動性池。這樣，普通投資者可以用50美元購买“低風險級”代幣，分享寫字樓租金的固定收益；而專業投資者則可以借助“高風險級”代幣進行槓杆套利。

這種“碎片化+可組合性”的模式，讓單一資產的價值裂變為全球投資者的多維收益組合。通過DeFi的流動性池，RWA的代幣不僅能夠為投資者提供更多元化的選擇，還能提高整體市場的流動性，推動資本的高效配置。

更重要的是，RWA與DeFi的融合還將為市場提供更穩定的收益渠道。美債當前的收益率大約在5%左右，而借助DeFi中的借貸協議，投資者往往可以獲得更具吸引力的回報。在這種情況下，RWA不僅能夠為DeFi生態提供更多有現實支撐的資產，同時，DeFi的高效撮合與清算機制，也能夠為RWA提供更高效的市場化服務。這樣一來，DeFi不僅為RWA提供了資金流動的渠道，還通過平臺的透明度與高效性，為投資者帶來更高的收益潛力。這將吸引更多的投資者進入代幣化市場，進一步擴大RWA的市場需求與應用範圍。

反過來看，DeFi的發展同樣離不开RWA的穩健支撐。過去DeFi的收益主要依賴高波動性加密資產的質押、借貸和交易等活動，但經常暴露出流動性不足、收益率下滑等現實問題。而RWA資產的引入，不僅能為DeFi生態帶來更多有現實價值支撐的穩定資產，更能在市場低迷時為用戶提供穩定的無風險收益。與傳統高波動性資產相比，這種穩定性正是DeFi平臺在吸引機構資金和長线投資者時所迫切需要的。在RWA的穩定與合規加持下，DeFi 所特有的高效率和开放性才有望在未來得到更充分的釋放，迎來下一個Summer。

結語

RWA與DeFi的融合，本質是將華爾街的金融邏輯注入區塊鏈的可編程基因。當一座代幣化寫字樓能自動將租金收益轉化為代幣化存款利息，當一幅數字藝術品可被碎片化為百個DeFi借貸池的抵押物，金融將不再是少數人的遊戲，而成為全球流動性的开源協議。

這場革命不追求顛覆黃金的價值，而是讓每個人都能成為自己資產的“做市商”。正如中本聰在創世區塊刻下的報紙標題：“財政大臣站在第二輪銀行救助的邊緣”——十五年後，RWA與DeFi正聯手書寫下一章： “代幣化正在觸及重構傳統金融的邊緣”。

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