15個加密項目开啓代幣回購潮，是救市良方還是資本幻象？

作者：Nancy，PANews

近幾個月，加密市場持續震蕩下行，投資者信心如履薄冰。在市場低迷情緒持續蔓延之際，一股“回購熱潮”悄然興起，項目方試圖以真金白銀提振市場信心，推動代幣價值逆勢回升。本文PANews盤點了15個在2025年开啓或公布代幣回購計劃的加密項目，其中DeFi賽道最為活躍。這些項目中，不少回購規模高達數千萬美元，但執行透明度卻參差不齊，且在市場低迷環境中，回購刺激下幣價反應依舊多半平淡。

DeFi成代幣回購主力，市場反應分化

在某種程度上，回購不僅是短期救市的權宜之計，也被視為項目重塑代幣經濟、賦予長期價值的重要战略布局。

15個加密項目中，DeFi依然是代幣回購的主力軍，共有7個DeFi項目啓動或計劃啓動回購計劃，包括Hyperliquid、Ether.fi、Raydium、Jupiter、Aave、Jito和Arbitrum。這也反映出DeFi賽道對代幣經濟模型優化的迫切需求。當然，AI、安全、Layer1、Layer2及MEME等多個領域也开始逐步探索回購機制。

從回購規模來看，Hyperliquid、Raydium、Jupiter、Aave、Aerodrome和Virtual Protocol的回購力度較大。例如，Raydium將每筆池子中的部分交易費用於回購，截至目前累計回購超 5500萬RAY ，約佔流通量的10%，僅今年1月就支出5400萬美元進行回購，創下月度回購支出新高；Jupiter將協議費用的50%用於回購JUP代幣並鎖定3年，若按照去年協議收入估算將有約5000萬美金用於回購代幣JUP，僅在約一個月時間裏就已回購超900萬美元；Aave初期計劃以每周100萬美元的規模執行6個月代幣回購，即2400萬美元，此後還將根據協議整體預算進行調整等；Virtuals Protocol通過TWAP機制回購並銷毀約4000萬美元的VIRTUAL。

另外因為幣安調查做市商而受影響的三個項目也發布了回購的計劃，Movement將在三個月內使用從做市商回收的3800萬美元資金3回購MOVE回購等。相比之下，MyShell和GoPlus Security等項目的回購規模相比較小。

從執行情況來看，目前已有不少加密項目已經啓動並持續執行回購計劃，展現出較高的透明度和執行力。比如Hyperliquid自TGE後就开始回購代幣，HYPEBurn數據顯示，截至3月25日，已有超18.9萬枚HYPE代幣被銷毀，價值超302.6萬美元；Aerodrome自協議上线开始銷毀，已累計回購超1億枚AERO等。但仍有部分項目的回購計劃尚未完全公开或落地，存在一定的不確定性，比如Jito提出的回購方案仍在提議階段，Berachain僅表示會有回購安排，但尚未披露具體金額和執行方式；Arbitrum官方宣布已啓動战略購入計劃，將在公开市場及其他交易方式下增持ARB，但具體金額、數量和執行方式尚未公布，不過官方此期曾多次在幣價低迷時下場回購等。

從市場反應來看，部分項目的回購計劃對幣價產生了積極影響，從項目發布回購計劃至今這期間的最高漲幅來看，比如Aave、MyShell和Virtuals Protocol的漲幅相對比較顯著，不過，也有約三分之一的項目在公布消息後最高漲幅低於 10%，市場反應較為平淡。當然，這種分化可能與回購規模、執行情況以及項目基本面，以及整體市場行情下滑有關。

回購熱潮背後，價值押注還是自救手段？

在這輪加密周期中，比特幣市佔率長期霸榜60%以上，大部分山寨幣市值卻慘遭腰斬，甚至跌至谷底，也一度多次引發關於 “山寨幣季”是否消亡的討論。Coinmarketcap數據顯示，截至3月25日，山寨幣季節指數（Altcoin Season Index）跌至19，創2024年12月4日來新低，且在市值前100的加密項目中，僅19個跑贏比特幣。

市場重壓之下，代幣回購逐漸成為許多項目的標配策略，但市場看法卻不一。支持者認為，回購是項目方對自身價值信心的體現，釋放利好信號；質疑者則指出，回購要與項目自身增長能力相匹配；甚至還有觀點認為，回購可能淪為項目方“出貨”或提供短期流動性的工具，難以解決發展的核心問題。

比如，在 @qinbafrank 看來，過去一年對小幣的強力出清，其實也在倒逼市場進一步進化：要么注重真正的創新價值落地；要么放棄一級高估值的幻想從低市值起步（讓二級也能享受到成長的紅利而不是只是解盤）；要么有營收的項目就开始把一部分利潤和收入注入到代幣經濟模型增厚每幣價值。對幣市來說是可喜的开端。而加密KOL 雨中狂睡 認為，當所有項目都把回購當成代幣價格的解法時，回購也失去了它本身的意義。更像是為了出貨而尋求的退出流動性。無腦回購解決不了可持續發展&增長的問題。回購應該服務於項目方長期發展的愿景。KOL @cryptowolfin 也指出，價格漲跌關鍵看收入成長跟敘事，回購本身沒辦法決定長期趨勢。當市場狀況不錯，項目方可能會在高價的時候砸錢回購，結果成本超高。可是等到幣價跌、收入也變差的時候，手上資金又不夠，根本沒本錢去創新或調整策略。幣價就會一直跌。說到底，項目方真正該做的是投入增長跟價值分配，而不是在不對的時機燒錢。

Messari研究員 MONK 近期發文也指出，此前RAY、GMX、GNS和SNX等項目通過程序化方式回購了價值數百萬美元的代幣，但這些代幣當前價值已大幅低於成本價。當前各加密項目的程序化代幣回購存在三大謬誤：首先，回購與價格走勢無關，後者主要受收入增長和敘事形成驅動；其次，當收入強勁且價格上漲時，項目會以不利價格消耗更多現金儲備購买代幣；最後，當價格和收入下滑時，項目缺乏必要資金投資創新和重組，甚至面臨大量未實現虧損。因此，當前加密項目的程序化回購代幣策略多為“資本配置不當”，建議項目應專注於全力增長或通過穩定幣/主流幣形式向持有者分配實際價值。

回購能否成為提振市場的有效手段，還是僅僅是一場資本遊戲，或許只有時間能給出答案。但對於投資者而言，回購計劃的效果並非一蹴而就，除了關注回購金額，更應關注項目的長期規劃及實際執行情況。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。