SignalPlus宏觀分析特別版：Liberation Day

“ 4 月 2 日將是美國的解放日。全世界的國家，不論是朋友還是敵人，都曾佔我們的便宜。」-- Trump 上周五於白宮辦公室表示。

過去一周市場情緒明顯趨穩，風險資產也在歷經幾周的劇烈拋售壓力後出現回穩，而 Trump 政府近期的言行也相對溫和。然而，Trump 上周五在橢圓形辦公室的談話中表示，美國正在籌備於下周三（4 月 2 日）宣布「關稅解放日」，將對那些針對美國採取貿易行動的國家與盟友祭出報復性的對等關稅措施。

根據白宮官員的說法，預計本次關稅措施將更具針對性並立即生效，僅有與美國存在貿易順差且未對美國商品徵收關稅的國家可望被豁免。此外，Trump 團隊近期似乎也對敘事有所軟化，承認目標國清單不會是全面性，且某些現有關稅（例如鋼鐵）不一定會以累加方式實施。政治焦點本周將落在「美國優先」貿易審查的初步細節，為 4 月公告鋪路，以及美俄會談（周一）和土耳其/以色列的地緣政治發展。

「我們會針對那『骯髒的 15% 』國家動手，雖然它們只佔總數的一小部分，但卻涉及我們貿易量的很大一部分。」 -- 財政部長 Bessent 在接受 Bloomberg 採訪時表示

無論貿易談判最終結果如何，對市場情緒已經造成了損害，關稅相關話題幾乎主導了今年以來的企業財報電話會議。與貿易高度相關的股票自 1 月高點以來已下跌約 15% ，而動量股則出現近 40 年來最劇烈的回撤，在短短三周內抹去兩年的漲幅。

面對此狀況，專業資金管理人正以前所未見的速度撤出美股部位，而歐洲、英國與中國則因其財政政策前景而成為最大受益者。

同樣地，在頭寸方面，基金經理人正以前所未見的速度集中配置「低波動」策略，近期該因子的表現已上升至歷史第 92 百分位以上的水平，代表基金已轉向極度防御性的倉位配置。

其中一項正面因素是，散戶投資人仍然堅守其股票部位，甚至在近期下跌期間逢低加碼，看漲期權交易量與保證金帳戶余額仍處於較高的水平。過去幾年，散戶表現時常勝過專業資金，這股強勢是否還會延續？

市場整體情緒依然低迷並處於極度超賣狀態，為短期內風險資產出現反彈奠定基礎。Google 上關於「經濟衰退」的搜尋量也接近多年高點（與疫情或金融海嘯期間相似），進一步為短期內可能出現的緩解反彈提供了支撐。

最重要的是，美國的硬數據經濟指標依然穩健，與市場軟性情緒指標形成鮮明對比，顯示出市場對當前疲弱現象的反應可能存在過度延伸。在過去幾年中，宏觀觀察家的評估往往比實際經濟情況更為悲觀，我們認為美國經濟基本面依然比市場擔憂的要強勁許多。

加密貨幣方面，過去一周市場表現也相對平靜，價格大多呈現區間震蕩，並隨著美股從近期低點反彈。美國銀行最近對擁擠交易進行的一項調查發現，在近期資本撤離美國股市之後，加密貨幣多頭也出現了類似的下降。ETF 資金流入已連續 6 個交易日呈現正值，不過資金量較為低迷。

從技術面來看，價格仍處於下行趨勢中，但目前正在關鍵支撐位附近穩定下來，ETH 暫時穩守 2022 年區間高點，下一個重要支撐位在 1500 附近。

作為一則額外觀察，Bloomberg 挖掘出一個有趣的模式：DOGE 價格與 BTC/黃金比率在過去兩年中呈現驚人的同步走勢。我們不對其交易意義或邏輯解釋做任何評論，這個行業最具代表性的迷因幣，還是留給各位讀者自行體會其中的巧合或啓示。

最後，盡管近期價格出現回調，我們仍認為 2024 年將是虛擬資產行業關鍵突破之年，主要受惠於更寬松的監管氛圍、立法上的樂觀預期，以及主流採用的持續擴展。最具代表性的案例莫過於近日幾樁美國加密貨幣巨頭的重大並購案：Kraken 宣布以 15 億美元收購 NinjaTrader，正式進軍傳統期貨市場；而 Coinbase 則傳出正在洽談收購全球最大的加密貨幣期權交易所 Deribit。

我們相信，隨著加密貨幣逐漸成為主流投資者的主要資產類別之一，我們即將到達這段成長旅程的關鍵轉捩點。在可預見的未來，加密貨幣期權交易、市場清算機制、新穩定幣架構與利率曲线等將蓬勃發展，並得到新一波機構參與者和專業人才的支持，將整體行業提升到新的高度。

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