從USDtb到Converge：Securitize和Ethena的金融冒險記

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3 月 18 日，與貝萊德貨幣市場基金 BUIDL 有密切合作的 Securitize 和 Ethena 宣布， 聯手推出 EVM 兼容的區塊鏈 Converge，目標是為代幣化資產和機構級 DeFi 生態提供一個高效、合規的基礎設施。

聽起來像是個突如其來的大動作？其實不然，這一切早在 2024 年 9 月就已經埋下了伏筆。 彼時，Securitize 與 Ethena 低調地开啓了他們的首次正式合作，共同开發穩定幣 USDtb（與美元 1: 1 錨定）。

如今， 這兩家公司再度攜手，宣布推出 EVM 兼容的機構級 DeFi 區塊鏈 Converge，並計劃於今年二季度正式上线。這一系列動作不禁讓人思考：從一款穩定幣到一條全新公鏈，Securitize 與 Ethena 的合作究竟是如何演變的？這一夥伴關系又將為金融市場帶來怎樣的可能性？

USDtb：合作的起點與試驗田

USDtb 雖然同樣是錨定美元的穩定幣，但其設計初衷和資產儲備都帶有自己鮮明的特色。

USDtb 的儲備構成中， 90% 投資於貝萊德（BlackRock）的 USD 機構數字流動性基金（BUIDL）——這是一只基於以太坊區塊鏈的代幣化貨幣市場基金，主要持有現金、美國短期國債和回購協議等低風險資產；剩余 10% 則由其他穩定幣（如 USDC）支持，以確保在傳統市場關閉時仍能維持流動性。

作為 Ethena 生態的一部分，USDtb 與其旗艦產品 USDe（一種通過加密資產和衍生品對衝維持錨定的合成美元）形成互補，尤其在市場波動或融資利率為負時，USDtb 可作為 USDe 的穩定後盾。

2024 年 12 月 17 日，USDtb 正式上线，首日鎖倉價值便突破 6450 萬美元，市場熱度超乎預期。 區塊鏈研發公司 Delphi Labs 創始人之一 José Maria Macedo 預測 USDtb 將在推出後一個月內成為最大的代幣化 treasury 產品。Ethena 增長主管 Seraphim Czecker 則表示，USDtb 規模有可能擴大到 1000 億美元。 誇張？或許。但依據 usdtb.money 官網披露的數據，USDtb 當前的供應量已達 7.92 億美元，顯示出市場對其潛力的初步認可。更重要的是， 從 USDtb 到 Converge 的合作演進來看，這不僅是一次簡單的穩定幣嘗試，而是兩家公司深思熟慮的战略布局。

Securitize 在 USDtb 項目中扮演了關鍵角色。作為 BUIDL 的代幣化服務提供商，它不僅負責 USDtb 的發行流程，還憑借其在美國證券交易委員會（SEC）注冊的身份，確保合規性。 智能合約經過多方審計，托管則由 Copper、Zodia Custody 等機構級服務商支持。這種分工體現了雙方優勢的結合：Securitize 帶來了傳統金融的橋梁，而 Ethena 則注入了 DeFi 的靈活性與創新。USDtb 的推出，既是雙方合作的試驗田，也為後續更宏大的計劃埋下了伏筆。

Securitize 的基石：BUIDL 與多鏈布局

要理解 Securitize 在這場合作中的角色，必須回溯其與貝萊德的淵源。2024 年 3 月，Securitize 與全球最大的資產管理公司貝萊德合作，將 BUIDL 基金引入以太坊區塊鏈。這一基金自上线以來增長迅速，截至 2025 年 3 月，其規模已超過 10 億美元，成為代幣化資產領域的標杆項目。BUIDL 的成功不僅為 Securitize 贏得了聲譽，也為 USDtb 提供了堅實的資產基礎，使其在穩定幣市場中脫穎而出。

Securitize 的實力遠不止於此。自 2017 年成立以來，這家公司已累計代幣化超過 20 億美元的資產，涵蓋私募股權、房地產、信貸基金等多個領域。其多鏈战略進一步增強了其影響力。除了以太坊，Securitize 還在 Avalanche 上發行了 ParaFi Capital 的風險基金代幣，以及西班牙 Mancipi S.A. 的房地產投資信托基金；在 Solana 和 Polygon 上，它也部署了多種代幣化項目。這種跨鏈布局不僅降低了交易成本和提升了效率，還展示了 Securitize 對不同區塊鏈生態的適應能力。

融資方面，Securitize 的成績同樣亮眼。截至 2025 年，它已通過多輪融資募集超過 1.4 億美元，投資方包括貝萊德、摩根士丹利、Blockchain Capital 等重量級機構。這些資源為 Securitize 的技術开發和市場擴展提供了保障，也為其與 Ethena 的合作奠定了堅實的經濟基礎。

Converge：聯手鑄就的區塊鏈新篇

如果說 USDtb 是 Securitize 與 Ethena 合作的起點，那么 Converge 則是這一夥伴關系的重要演進。3 月 18 日，雙方聯合宣布推出 Converge——EVM 兼容的 L1 區塊鏈， 計劃於今年的二季度上线 。其目標明確： 為代幣化資產和機構級 DeFi 提供高性能、合規友好的基礎設施。 Converge 的設計融合了兩家公司的核心能力，既延續了 USDtb 的成功經驗，也試圖解決現有公鏈的諸多痛點。

Converge 的特色之一是其原生資產設計。 Ethena 的穩定幣 USDtb 和 USDe 將作為網絡的 Gas 代幣，直接嵌入經濟模型中。這種設計不僅增強了穩定幣的實用性，也為網絡提供了穩定的交易基礎。

雙方的分工在 Converge 中得到了更清晰的體現。 Securitize 負責代幣化資產的發行和管理，延續其在 BUIDL 和 USDtb 中的角色，同時提供合規性支持，如 KYC/AML 驗證和監管報告。Ethena 則帶來了其 DeFi 生態的經驗，具體來說，就是 通過 sENA 的形式，ENA 的持有者可以將其代幣鎖定在 Converge 網絡中，換取獎勵（可能是交易費分成或 staking 收益），從而增強代幣的實用性和價值。這種設計將 Ethena 的現有用戶基礎以及管理的約 60 億美元資產直接引入 Converge，加速新鏈的生態建設。

初始合作夥伴名單也頗為亮眼，包括 Pendle、Avara（Aave 的母公司）、Morpho 等 DeFi 項目，以及 RedStone 和 Pyth Network 等預言機服務商，顯示出 Converge 在生態建設上的雄心。

為何要自建一條鏈？這背後或許是對現有區塊鏈局限性的深刻反思。以太坊雖然生態成熟，但交易成本高且速度有限；Avalanche 和 Solana 雖性能優異，卻並非專為代幣化資產或機構需求設計。Converge 的出現，可能是 Securitize 和 Ethena 試圖打造一個定制化平臺的嘗試——一個既能滿足機構對隱私和合規的要求，又能為 DeFi 用戶提供开放性與靈活性的平臺。

合作前景與战略布局思考

Securitize 與 Ethena 的合作，從 USDtb 到 Converge，展現出一種循序漸進卻又野心勃勃的战略布局。傳統證券市場規模高達 300 萬億美元，而 DeFi 的鎖倉價值僅約 1000 億美元，兩者之間的巨大差距正是這一合作試圖填補的空間。如果 Converge 能夠成功上线並吸引足夠的生態參與者，它或許能成為連接傳統金融與 DeFi 的重要樞紐。

然而，這種战略布局究竟指向何方？我們可以從幾個維度進行深入思考。

首先，Converge 的推出是否意味着 Securitize 希望從服務提供商轉型為基礎設施掌控者？通過控制底層區塊鏈，它可以定制性能、合規性和資產管理工具，直接滿足貝萊德等大客戶的需求，同時減少對第三方公鏈的依賴。這種獨立性或許是其長期競爭力的關鍵，但也伴隨着高昂的开發和推廣成本。

其次，Ethena 在合作中的角色是否預示了 DeFi 的新方向？USDtb 和 USDe 的雙穩定幣策略，以及 Ethena 在衍生品和收益資產上的經驗，可能為 Converge 注入獨特的經濟模型。這種模型能否吸引更多 DeFi 項目遷移至新鏈，並形成自給自足的生態，仍需時間驗證。

再者，雙方的合作是否在為更大規模的 TradFi 到 DeFi 融合鋪路？貝萊德作為共同的紐帶，其對 BUIDL 和 USDtb 的支持可能只是开始。未來，Converge 或將成為更多傳統金融機構測試區塊鏈的試驗場，但這也帶來了監管的復雜性。全球各地對區塊鏈和代幣化資產的態度不一，如何在合規與創新之間找到平衡，將是雙方必須面對的課題。

當然，挑战無處不在。新興公鏈如 Aptos 和 Sui 也在爭奪市場，Converge 必須證明其獨特價值。此外，生態建設需要時間和資源，Securitize 和 Ethena 是否能協調各自的優先級，共同推動這一愿景，仍是一個未知數。

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