鏈上數據解讀：從RPC看四大公鏈當前性價比

原文作者：Murphy，鏈上數據分析師

——不比不知道，一比嚇一跳

Realized Price（RPC）是鏈上數據中經常用到的一個概念。在理解 RPC 之前需要先了解已實現市值（Realized Cap，簡稱 RC）。RC 是按所有上一次移動時代幣的價格進行估值的總和。

RC 排除了已丟失或長期不流通等幹擾因素，更能反映了整個區塊鏈網絡中儲存的真實價值；

用 RC 除以當前所有流通供應量就得到 RPC。當賣出（移動）代幣的價位越高，說明後續承接資金越充足，反之亦然。也就是說，只有真金白銀的不斷在高位买入才能使 RPC 變高，因此它也是觀察資本流向最直接的依據。

同時 RPC 也被視為平均換手成本，每當出現回調時，RPC 都能起到重要的支撐作用。而一旦價格低於 RPC，意味着平均處於虧損狀態。此時資產價格被「低估」，當性價比出現，就會吸引更多的抄底資金，慢慢便形成了底部區間。

BTC

圖 1 是 BTC 的不同幣齡（持幣時間）的 RPC 數據。可以看到在 4 個長期持有者（LTH）群體中，時間越長平均成本越低。3-6 個月（3-6 m）的成本是$ 69, 200 ；2-3 年（2-3 y）的成本是$ 28, 158 ；也就是，即便哪天熊市 BTC 跌回 3 w 美元，這些 LTH 群體還是賺錢的。

（圖 1）

截止到 2 月 13 日，BTC 的 RPC 是$ 40, 927 ，按當前價格$ 96, 600 算， 投資者平均還有 136% 的浮盈，持倉體驗極佳！ 因此，每當 BTC 價格出現波動時，恐慌性拋壓都不大，也不會引發連鎖反應，這也是本輪周期 BTC「跌不深」的一個原因。這么低的 RPC，顯然也無法作為牛市周期回調支撐的參考價位，但卻可以作為熊市周期底部階段的判斷標准。

在 2023.2.16 BTC 的 RPC 是$ 19, 424 ， 2 年時間增長 210% ；同期 BTC 價格從$ 23, 600 到$ 96, 600 ，增長 409% 。價格的增幅遠高於吸收資本的增幅， 說明除了資本 BTC 還吸引了更多的主流情緒價值（市場關注度高）。

SOL

圖 2 是 SOL 的不同幣齡的 RPC 數據。在近 2 年內 SOL 投資者的持倉體驗也非常好。可以看到所有長期持幣群體的平均成本都要低於當前 SOL 價格。3-6 m 的成本是$ 167 ， 2-3 y 成本是$ 71 ；

（圖 2）

截止到 2 月 13 日，SOL 的 RPC 是$ 141 ；按當前價格$ 194 算， 投資者平均還有 37% 的浮盈。 從這一點看，SOL 籌碼結構的穩定性遠不如 BTC。但反過來說，$ 141 也是一個非常強的支撐位。只要牛市共識還在，越接近這條线賣壓越小，抄底情緒越強。

在 2023.2.16 SOL 的 RPC 是$ 39 ，是當時唯一一個現貨價格低於 RPC 的主流幣。 換言之，此時的 SOL 是幾個主流幣中最被低估的，性價比最高。經過 2 年時間，RPC 增長 361% ；同期 SOL 價格從$ 22 到$ 195 ，增長 886% 。同樣也是價格的增幅遠高於吸收資本的增幅（比 BTC 更好），說明在本輪周期 SOL 也具備了極高的市場關注度。

BNB

圖 3 是 BNB 的不同幣齡的 RPC 數據。作為 Binance 和 BNB Chain 唯一賦能的代幣，也配得上「主流」二字。因此我們也來看下它的數據表現。

（圖 3）

3-6 m 的成本是$ 575 ， 2-3 y 成本是$ 301 ；同樣的，所有長期持幣群體的平均成本都要低於當前 BNB 的價格。其中有個細節，在 2 月 5 日~ 2 月 8 日這幾天時間裏， BNB 價格跌至$ 570 左右正好在 6-12 m 的 RPC 线產生了支撐，隨後开始反彈。

截止到 2 月 13 日，BNB 的 RPC 是$ 495 ；按當前價格$ 665 算，投資者平均還有 34% 的浮盈。但我們可以發現 2024.10.4-2024.10.7 期間，BNB 的 RPC 突然從$ 206 飆升到$ 463 。

這個數據非常詭異，在其他籌碼比較分散的主流幣上非常少見。也從側面反映了 BNB 籌碼分布的特殊性。只有達到一定流通佔比的巨量籌碼突然在高位發生移動，才會導致 RPC 的異常。因此，目前的 RPC $ 495 是否能產生支撐作用，暫不好評估（數據有可能被幹擾）。

在 2023.2.16 BNB 的 RPC 是$ 81 ，這遠低於當時 BNB 的現貨價格$ 304 ；因此在當時的性價比上不如 SOL，也不如 BTC。但如果把持有 BNB 能獲得 Launchpool、Megadrop、HODLer 等收益也一起算進來，那又另當別論了。

ETH

圖 4 是 ETH 的不同幣齡的 RPC 數據。我為什么把 ETH 的數據放在最後，因為和以上 3 個相比數據表現最不理想。

（圖 4）

3-6 m 的成本是$ 2, 923 ， 6-12 m 的成本是$ 3, 088 ；也就是說， ETH 是目前唯一個讓持幣 12 個月的投資者還平均處於虧損狀態的主流幣。

截止到 2 月 13 日，ETH 的 RPC 是$ 2, 104 ，這也正好是 2 月 3 日暴跌插針的最低點（產生了強支撐）。按當前價格$ 2, 700 算，投資者平均只有 24% 的浮盈。這個比例比 SOL 和 BNB 都低，更是遠低於 BTC。

在 2023.2.16 ETH 的 RPC 是$ 1, 482 ；2 年時間增長 142% ；同期 ETH 價格從$ 1, 639 到$ 2, 700 ，增長 164% 。價格的增幅與吸收資本的增幅幾乎相同，說明在本輪周期 ETH 最不具備情緒價值。或者說相比於 BTC 和 SOL，市場給於的期望值最低。

總結

1、從籌碼結構的穩定性上看，BTC 要遠好於其他主流幣。長期持幣群體目前平均還有 136% 的浮盈。而 SOL 和 BNB 差不多，分別是 37% 和 34% ；ETH 最低，只有 24% 。也就是說當前 ETH 的現貨價格最接近平均換手成本，ETH 持有者的持倉體驗最差，一旦價格跌破這個支撐，容易引發連鎖反應。

2、從近 2 年內的價格增幅與吸收資本的增幅對比來看，BTC 和 SOL 更受到情緒的熱捧，或者說被寄予更高的期望。

3、由於 BNB 的 RPC 數據在 2024.10 產生異常，因此當前的 RPC 無法判斷是否被幹擾。如果沒有，那么當前 BNB 的持有者持倉體驗也非常不錯。同時，持有 BNB 每月能獲得額外的挖礦或空投收益，這也是加分項。

4、最後是 ETH..... 我應該如何評價 ETH 呢？作為唯二通過 ETF 的加密資產，它是優質的。但對以太坊基金會的種種表現卻又不敢恭維。作為創始人的 Vitalik，毫無疑問他是一位天才开發者，但目前看未必是一位合格的領導者。

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