萬字長文：Meme深度解讀，加密行業的流量密碼

1. Memecoin 小史

回首這一年的加密牛市，Meme 是一個繞不开的話題。年初的 BOME、年中的 MAGA、年尾的 GOAT，熱門的 Memecoin 層出不窮。如果將預言機、跨鏈橋、DA 等 Infra 項目看作加密貨幣的基石，提高交易的效率與便捷性。Memecoin 則是坐標軸的另一端，它更像是“熱搜”，是加密行業的“流量密碼”。

Memecoin KOL Murad 在 2024 年提出 Memecoin 將迎來“超級周期”，會有多個百倍幣誕生。但在早期，Memecoin 僅僅是網民們玩梗的產物，投資者無法對其進行定價。在不斷的技術迭代與社區拉新後，Memecoin 才確立了今天的地位。迷因是 Meme 的音譯，如果在中文中找一個與 Meme 含義近似的詞，即為“梗”。一個梗能夠在人群中病毒式傳播，需要具備 3 個條件：充滿故事性、趣味性和理解上的低門檻。

迷因文化在現代傳播學中是一個現象級別的議題。比利時學者弗朗西斯·保羅·海利根在 1998 年提出，迷因文化分為四個階段，包括“同化”，“保留”，“表達”和“傳播”【 1 】。華中師範大學傳播學院與時俱進， 2022 年提出迷因文化的傳播分為三個階段：模仿、變異、競爭【 2 】。

例如， 2023 年的熱梗“遙遙領先”，是由華為董事余承東提出。最初華為產品性能上有明顯優勢，華為的粉絲群體習慣於在發布會中刷屏“遙遙領先”，此為“梗”的模仿階段。但華為的手機定價高，多款新機型口碑下滑，“遙遙領先”變成了用戶對華為的嘲諷，此為“梗”的變異階段。與“遙遙領先”同時期出現的“哪裏貴了”，“哈基米”，狗罕見”都在爭奪用戶的注意力，此階段是“梗”的競爭。強勢“梗”將在此階段勝出，弱勢“梗”將會淘汰。

圖一：迷因傳播理論：模仿、變異、競爭

在更深層次上，迷因文化之所以火爆，因為其貼合了由英國傳播學學者麥奎爾提出的使用與滿足理論【 3 】。該理論包含四個效用，分別是心緒轉換、人際關系、自我確認和環境監測。首先，迷因文化更多的是對於生活的調侃與消解，例如 Memecoin IQ 50 ，它幽默地暗示，即便 IQ 50 的人也能獲得財富上的成功。符合了心緒轉換的效用。其次，迷因文化有完善的社區，粉絲可以在社區中互發“梗圖”，符合人際關系的效用。此外，迷因文化帶有強烈的符號含義。持有 MAGA 的用戶，很大一部分認同特朗普的政治觀，符合自我確認的效用。最後，迷因文化中不斷創造的新故事，可以讓用戶動態地感受外部環境的變化，符合環境監測的效用。

1.1 Memecoin 的誕生

DOGE 是全球誕生的第一個 Memecoin。2013 年 DOGE 在美國 Reddit 論壇中誕生，甚至早於以太坊等知名公鏈項目。人們因為有趣和好玩的柴犬形象，廣泛傳播 DOGE。同一時期，還誕生了大量名人代幣，包括 CoinYe、PotCoin、MaxCoin 等。

2015 年以太坊成功推出，許多基礎設施項目也在這個周期成立，包括預言機 Chainlink、去中心化存儲 Filecoin 等。2021 年以前，Meme 並沒有形成完整的一個板塊，DOGE 更多被認為是一個文化符號象徵。但正是因為 2017 年的 ICO 熱潮以及 2020 年的 DeFi Summer，Memecoin 才在交易平臺以及報價機制上擁有了更多的安全保障，用戶可以放心地在鏈上交易平臺進行交易。

1.2 Memecoin 的第一次繁榮

2021 年，DOGE 這個沉寂多年的 Memecoin 意外爆發，僅此一年的回報率便可達到 81 倍。馬斯克是 DOGE 上漲的最大推手。2019 年馬斯克被推特用戶投票評選為 Doge 項目的 CEO，此後，馬斯克不斷發推，為 Doge 站臺。同樣也是 2021 年，Shiba 迭代了 Memecoin 的新玩法，Shiba 與 Defi 深度結合，創新的推出了 Shiba 質押收益方案，持有 Shiba 的用戶可以通過質押的方式獲取超額收益。2021 年是 Memecoin 真正意義上的元年，但 Memecoin 也迎來了與其敘事和功能上高度重合的競爭對手——NFT（非同質化代幣）。NFT 當年的風頭完全蓋過了 Memecoin，其遊戲與社交的敘事，成為了當年加密貨幣市場中的一顆耀眼明星。

1.3 Memecoin 的超級周期

2022 年下半年至 2023 年上半年，受到三箭資本和 FTX 暴雷的影響，加密市場經歷了長達一年以上的低迷期。這段時間大量一級市場熱門項目在完成 TGE（Token Generation Event） 後的幾個月裏，嚴重縮水 50% 以上。散戶在經受這些項目的虧損打擊後也开始覺醒了自我意識，與其被 VC 扶持的熱門項目“割韭菜”，為什么不去尋找低估值且沒有套現盤的項目，自己成為其早期投資人呢？

散戶對投資邏輯的重新思考，促使 Memecoin 在 2024 年迎來了新一輪爆發周期。進入 2024 年，Memecoin 市值佔加密貨幣總市值不斷攀升。很多現象級的 Memecoin 如 WIF、Floki、Punt 不斷湧現，這與渠道層面的進化密不可分。首先是傳統金融市場，Robinhood 這類傳統證券交易平臺，允許 PEPE 等 Memecoin 上线。而在鏈上，Pump.fun 平臺降低了發幣門檻，讓 Memecoin 賽道出現了更多百倍幣。

在敘事層面上，政治迷因和 AI 迷因也成為了 Memecoin 的新故事。疊加美國大選特朗普獲勝利好加密行業，Memecoin 由此正式邁入了一個“超級周期”。

2. Memecoin 觀察

在這個章節，我們將首先分析 Memecoin 能夠成功的原因。其次，我們將為讀者提供一些觀測 Memecoin 的指標。相信通過深入的研究，每一位投資者都有機會成為 Memecoin 的鑽石手。最後，會在市值維度上劃分 Memecoin，讓不熟悉的讀者初步了解 Memecoin。

2.1 Memecoin 與 NFT

探究 Memecoin 在這一個周期的成功，就不得不提到上一個周期曾經風靡一時的 NFT。NFT 曾經的輝煌有諸多原因。第一個原因在於以太坊。時至今日，NFT 主要的交易都集中在以太坊， 2020 年底至 2022 年中，正處於以太坊生態的最強周期，鏈上資金充裕，可以支持 NFT 的高定價。第二個原因則是 2021 年的“元宇宙”熱潮，在區塊鏈這個龐大概念中，NFT 是最貼合元宇宙關於數字孿生和虛擬現實技術的。最後一個原因則在於，非同質化所帶來的個人虛榮心上的滿足。相比 Memecoin，每一枚 NFT 都是不同的，以 BAYC 為例，稀有度最高的價格是地板價的數倍。類似於充值遊戲的邏輯，高稀有度 NFT 擁有更高的社交溢價。

在談到 NFT 和 Memecoin 時，知名 KOL Murad 說道：“從技術角度來看，Meme 和 NFT 是同一類東西，但我相信 Meme 的規模將會大 50 倍。道理很簡單，即使是在一個成功的 NFT 項目中，如果你真正計算一下數字，你會發現大約有 3000 到 4000 人在為 1 萬個流動性很差的 JPEG 宣傳。而 Meme 的情況則要高效得多，雙方的情況都更為優化。”【 4 】

Murad 的發言非常具有代表性，NFT 與 Memecoin 在流通性上的差異是二者市場表現截然不同的關鍵原因。NFT 的高定價與限制發行，帶來了嚴重的流通性問題；Memecoin 採用了完全相反的策略，通過低價吸引用戶購买，成就了大量的十倍幣和百倍幣，可以為整個賽道保持較高熱度。

其次， 2023 年底以來的新周期中，以太坊在 Gas 費和 TPS（Transaction Per Second） 上與 Solana 的競爭中明顯處於下風。Meme 的發行平臺如 Pump.fun 也受益於 Solana 的性能優勢，新幣發行數和交易量不斷增長。而 NFT 的發行平臺如 Opensea 和 Blur，新幣發行數和交易量則在不斷縮水。

最後，從產品邏輯上，NFT 和 Memecoin 也完全不同。NFT 的邏輯是自上而下的，先綁定一個大 IP 如 NBA、世界杯、知名畫家等，然後再讓用戶為產品买單。在社群建設方面，BAYC，cryptopunks，Azuki 等頭部 NFT 項目均未投入足夠資源與精力。而 Memecoin 的邏輯是自下而上的，通過大量發行 Memecoin，讓用戶加入社區，一步步篩選出有持續熱度的概念。同時， Memecoin 的發行成本遠低於 NFT。雖然在技術上 Meme 和 NFT 是高度相似的東西，但 Memecoin 的運作方式契合了大衆群體，而 NFT 的運作方式則更加契合精英階層。

2.2 Memecoin 觀測指標

投資者如何給 Memecoin 定價是一件比較困難的事情，甚至可以把投資 Memecoin 類比為刮彩票，高風險高回報的同時，沒有太多的參考指標。MIIX Capital 曾經給出一套估值的打分方式。Memecoin 估值等於敘事大小+情緒的喚醒頻率+名人效應+媒體比重佔有率。【 5 】

但筆者認為，深入 Meme 社區可以發現， 對 Memecoin 的估值主要是對其用戶的估值，敘事是由社群調性演化而來的。如果一個 Memecoin 社群可以滿足人數多，忠誠度高，付費意愿強這三點，未來其敘事方向無論是遊戲，金融，社交，都會是非常好的變現方式。

Memecoin 價格的變化有很多的隨機性，投資者即便看好一個梗圖將成為爆款，也需要深入社群。內容的維度上，有五個社媒相對重要，分別是 Telegram，Discord，X（原 Twitter），Youtube，Tiktok。投資者需要對社群變化有足夠的敏感性，才會更容易識別出高收益的 Memecoin。

五個社群有着不同的分工。Telegram 和 Discord 的功能有部分重疊，但 Telegram 定位在於用戶可以便捷地交流，因此同一 Memecoin 會有多個社群。Telegram 群的用戶與代幣持有者人群的重合度偏高，因此討論幣價的內容較多。從 Discord 產品定位的角度看，其首要服務的用戶是遊戲玩家，因此 Discord 社群有系統的分類和板塊，使用門檻更高。適合用戶系統性地了解一個 Memecoin。X 偏向項目方宣傳以及 KOL 發聲。X 的更新頻次高，內容上具有有煽動性。視頻平臺方面，Tiktok 相比傳統的 Youtube，更具有病毒式傳播的潛力，已成為新一代 Memecoin 社媒傳播的主要陣地。

除上述五大社區外，Tumblr， 4 chan，Reddit 等亞文化社區是孕育新 Meme 的搖籃。第三方媒體和研究機構亦的分析文章亦對 Memecoin 傳播產生了不容忽視的影響。

交易層面上，Memecoin 投資者需要對鏈上數據保持敏感度。因為部分早期 Memecoin 僅在鏈上交易，上线中心化交易所是在市值達到一定門檻之後，這與投資 DeFi，GameFi，Infra 等項目有着根本性的區別。對於早期項目，用戶可以使用 GMGN、Bonkbot、Maestro 等機器人跟單，同時也可以參考 Dune 等數據分析平臺，緊密追蹤“聰明錢”地址。

2.3 Memecoin 初探

Memecoin 的分類體系較為復雜，可從市值、主題、底層公鏈等多個維度展开。然而，對於初涉該領域的讀者而言，以市值作為初始分類標准更為直觀。市值維度上可將 Memecoin 分為五個階段。分別是成熟期（100 億美元以上），准成熟期（10-100 億美元），成長期（1-10 億美元），瓶頸期（7 萬-1 億美元），初創期（7 萬美元以下）。【 6 】

截至 2024 年 11 月底，市值超過 100 億美元的 Memecoin 僅有 DOGE 和 Shiba，兩者也是時間維度上最早出現的 Memecoin 項目。其中，DOGE 始終穩定在整個加密貨幣市值排行的前十位。其次，有 9 個 Memecoin 在 10-100 億美元區間，包括 PEPE，BONK，WIF，FLOKI，BRETT，POPCAT，PNUT。除 PNUT 近期價格持續飆升，突破了 10 億美元大關。其它項目在社群運營上已經較為成熟，後續需要在敘事上有進一步的开展。

此外， 46 個 Memecoin 在 1-10 億美元區間，這部分代幣的構成相對更加復雜。但邁過 1 億美元大關，表明項目在社群、敘事、宣傳上有一技之長。瓶頸期和初創期的劃分，則以主流一站式發幣平臺 Pump.fun 的畢業標准（超過 69, 000 美元市值可以在去中心化交易所 Raydium 上线交易對）來劃分。Pump.fun 平臺僅 1.6% 的畢業率數據表明，目前未畢業 Memecoin 的數量級顯著高於已畢業 Memecoin。

圖二：市值超過 10 億美元的 Memecoin 一覽

3. Memecoin 鏈條

初步了解 Memecoin 後，本章將介紹 Memecoin 鏈條上的各個參與者，包括項目創始團隊、粉絲、公鏈、一鍵式發幣平臺、去中心化交易所、中心化交易所、做市商、KOL。

圖三：Memecoin 生態系統

3.1 創始團隊

Memecoin 的創始團隊會採用匿名和非匿名兩種形式，目前已知的團隊非匿名 Memecoin 包括 DOGE、BOME、PEPE 等。創始團隊要負責 Memecoin 後續的融資、社媒運營、交易所發幣、未來敘事等一系列決策，團隊能力對於 Memecoin 的價格至關重要。Memecoin Slerf（樹懶）曾經因為創始人誤操作，燃燒了募集的資金，後續沒有足額資金向投資者退款，讓項目陷入困境。

3.2 粉絲與社群

粉絲是衡量一個 Memecoin 估值最重要的因素。Memecoin 粉絲是一個復雜的群體，可以分為持幣者、創作者、愛好者。持有者在社區中最大的訴求是該 Memecoin 盡快上漲，他們同時起到了推廣者的作用，在 Telegram、X 等社媒平臺推銷他們看好的 Memecoin。內容創作者會發布自己制作的梗圖，短視頻，文字內容，來吸引更多的粉絲加入社群。愛好者尚未持幣或創作內容，因為喜歡某個 Memecoin 的形象而加入社群，後續有可能成為創作者或持幣者。

3.3 公鏈

Memecoin 代表着流量，是公鏈需要爭奪的熱門資源。例如，以太坊和 Solana 分別推出了以小河馬為原型的 MOO DENG 和 Moo Deng。目前 Memecoin 生態最活躍的鏈包括 Solana，BNB，以太坊等。部分 Memecoin 會選擇在多條鏈上线，多鏈均可交易。【 7 】

圖四：公鏈 Memecoin 交易量 （11 月 3 日至 11 月 10 日）

3.4 一鍵式發幣平臺

2024 年 1 月 Solana 的一鍵式發幣平臺 Pump.fun 正式推出，不到一年的時間 Pump.fun 就成就了多個百倍幣。截至 11 月中，Pump.fun 累計發行了 3, 409, 324 個 Memecoin，協議收入高達 1, 291, 142 SOL。一鍵式發幣平臺不僅降低了 Memecoin 項目方的發行與營銷成本，同時也大大縮短了發幣的時間周期。Pump.fun 讓一鍵式發幣成為公鏈構建 Memecoin 生態的重要基建。包括 TRON、TON、BSC 等多個公鏈也分別推出了一鍵式發幣平臺。【 8 】

圖五：Pump.fun 2024 年每日和累計發射代幣數量

3.5 去中心化交易所（DEX）

在一鍵式發幣平臺出現以前，Memecoin 往往第一步先在 X 社媒上募資，募資成功後，將代幣發放給投資者，DEX 後續上线交易對。一鍵式發幣平臺出現後，整個的運營邏輯發生了變化。Raydium 與 Pump.fun 保持緊密合作。當 Memecoin 成功在 Pump.fun 上部署發行後，代幣市值達到 69, 000 美元，會自動將 Pump.fun 的流動性添加到 Raydium 交易所。

Raydium 在 Memecoin 上的成功正在顛覆傳統 DEX 譬如 Uniswap，Jupiter，PancakeSwap 的地位。根據 Coinmarketcap 提供數據，Raydium 已成為 11 月 DEX 交易量的第一名。【 9 】

圖六：去中心化交易所交易量排名

3.6 中心化交易所（CEX）

中心化交易所是 Memecoin 面向更廣大投資者的下一個階梯。一旦在 Gate.io、OKX、幣安等主流 CEX 成功完成上幣，也會帶動幣價的進一步上漲。Gate.io 創新區將上线 Memecoin，並提供詳盡的 Memecoin 分析文章。從擴大投資者的角度看，Memecoin 完成在中心化交易上幣的下一步是 ETF ，成為獨立的指數基金，允許合格的證券投資者進行購买。雖然 DOGE ETF 曾經呼聲較高，但目前尚未有任何 Memecoin ETF 獲批。【 10 】

圖七：Gate.io 創新區上线

3.7 做市商

做市商是整個加密貨幣鏈條中重要的一環，包括 Jump Trading，Wintermute，DWF Labs，Auros 等，是支配加密貨幣價格走向的幕後推手。他們既扮演了一些項目的護盤方，也推動了許多代幣走向崩盤。隨着 Memecoin 市場熱度的提高，越來越多的做市商也選擇擁抱 Memecoin。其中，Wintermute 是目前持有 Memecoin 總量最大的做市商。Wintermute 持有 Moo Deng，Pepe，WIF 等多個 Memecoin，截至 11 月 8 日，Wintermute 持倉 Memecoin 的總市值超過 1.1 億美元。而之前曾經高調宣布進入 Memecoin 賽道的 DWF Labs，目前公开地址已沒有 Memecoin 的持倉。

3.8 KOL（意見領袖）

在 Memecoin 生態中，KOL 表態前，項目方、做市商以及 KOL 本人都在低位吸納了較多的籌碼。KOL 的表態往往是幣價飆升前的最後蓄力。做市商的核心人員也在一定程度上扮演了 KOL 的角色。目前 Memecoin 生態中有影響力的 KOL 包括馬斯克、Vitalik 等此前創業已積累一定聲望的成功人士，也包括 Murad 這類通過一次次推薦幣成功而積累人氣的草根領袖。

X 平臺 KOL neso 曾總結 Memecoin 在市值成長各個成長階段的決定性因素。可以補充的是，目前一鍵式發幣平臺的算法推送，在 Memecoin 300 萬美元市值以下的階段，也起到至關重要的作用。【 11 】

圖八：X 平臺 KOL neso 金狗啓示錄

4. Memecoin 分類

本章節將會以主題維度對 Memecoin 進行分類，同時，這一章也將從公鏈、渠道、社群等多角度對幾個有代表性的 Memecoin 做出深入分析。

4.1 動物園 Memecoin（Zoo Themed Meme)

動物主題始終是 Memecoin 的熱點賽道。目前市值前十名的 Memecoin 中，有九個與動物相關。從動物的熱度上看，狗、貓、青蛙、企鵝、河馬、松鼠幾個板塊不斷輪動。Memecoin 市場呈現出明顯的周期性，動物主題的代幣輪流領漲，因此投資者有必要對動物園主題進行深入研究。

（1）DOGE

DOGE 是歷史上的第一個 Meme，其價格走勢也是整個 Memecoin 賽道的風向標之一。作為最純粹的馬斯克概念幣，DOGE 在特朗普當選的一周內，走出了波瀾壯闊的上升曲线。DOGE 市值由 11 月 5 日的 230 億美元，最高一度衝破 620 億美元。下文將從社區和鏈上兩個角度，對 DOGE 進行分析。【 12 】

從 2013 年創立到現在，DOGE 已經建立了完整的社群體系。Telegram 是 DOGE 的重要陣地，僅中文區就有多個用戶數超過 10, 000 人的社群，@DogeChainOfficial，@DOGE_COIN 20 等英文社群社群也有非常高的活躍度。Discord 社群 Own The Doge 需要用戶驗證自己擁有 DOGE 資產才可以參與社群討論，目前該社群已擁有超過 6, 000 名成員。社交媒體方面，X 平臺由於馬斯克擔任 CEO，同時也被用戶選為 DOGE 的 CEO。在特朗普當選後，由馬斯克主導的政府效率部門，選擇以 D.O.G.E 命名。因此，DOGE 在 X 平臺有得天獨厚的優勢，Dogecoin 平臺官方账號擁有超過 400 萬粉絲，相關的討論也高頻率地登上 X 熱搜榜。視頻平臺方面，Youtube 博主 Squillian 穩定更新有關 DOGE 的動畫片二創內容，該账號多條短視頻動畫的播放量突破 100 萬次，账號擁有 94 萬粉絲關注。【 13 】

圖九：Youtube 博主 Squillian 的 Doge 主題短視頻

交易層面上，DOGE 在 CEX 的交易量遠超過 DEX，原因在於 DOGE 已經完成了所有主流 CEX 的上线。鏈上資金往往會追求更高的收益增長率，從而選擇小市值的 Memecoin。從歷史數據上看，早期鏈上 Memecoin 的交易僅有 DOGE 和 Shiba，但 Shiba 由於有更好的金融屬性，因此有更大的交易量。進入 2024 年，WIF、BONK、MEW 等後起之秀成為了鏈上交易量最大的代幣。DOGE 的籌碼比較分散，除一個以 DEgD 為地址开頭的巨鯨持有超過 20% DOGE 代幣以外，前 100 名持有者持有的比例僅為 65% 。【 14 】

圖十： Memecoin 鏈上交易排名

圖十一：DOGE 近一年價格走勢

圖十二：DOGE 持有量排名前五的鏈上地址

圖十三：DOGE 前 100 持有者的持倉佔比

（2）PEPE

PEPE 的發展歷程非常符合模仿、變異、競爭這個迷因傳播的三段式理論。PEPE 名字來源於美國漫畫家 Matt Furie 在 2005 年創作的漫畫作品《男孩俱樂部》，漫畫有四位主角，其中之一便是 Pepe the Frog。《男孩俱樂部》早期是一個小衆作品，直到在網絡上連載才开始有一定的影響力，漫畫於 2010 年完成連載。2010 年後，PEPE 在各種亞文化論壇傳播，逐漸變成了 Reddit，Tumblr 等論壇中常用的表情包。網民們不斷用 PEPE 表情包抒發自己的心情，是迷因文化的模仿階段。

2015 年前後，PEPE 在其外在形態和精神內核都發生了變異。首先是外在形態上，PEPE 在漫畫中是一個快樂的角色，常常因為一些小事引得小夥伴大笑。但網民門的潮流逐漸轉向了自嘲與自我消解。因此 PEPE 微笑的表情的使用率遠低於 PEPE 哭泣的表情。不了解 PEPE 故事的網民，甚至都會給它貼上“悲傷蛙”的標籤。而在精神內核上，特朗普在 2016 年競選中不斷使用 PEPE 為自己助選，許多他的支持者也將自己的頭像改為 PEPE。PEPE 在這個階段甚至與白人至上等極端思潮掛鉤。【 15 】

圖十四： 2016 年特朗普發布 PEPE 相關推特

在 2016 年至 2023 年這 7 年時間裏，PEPE 作為強勢迷因存活了下來，許多與特朗普相關的迷因概念逐漸失去了熱度，成為弱勢迷因，不再被人提及。2023 年 4 月，PEPE 幣誕生。創始人並非其原畫作者 Matt Furie，而是攝影師 Zachary Testa，他在亞利桑那大學獲得市場營銷學位，擁有縝密的營銷思路。

Testa 為 PEPE 定下的目標是挑战以 DOGE 和 Shiba 為代表的狗系列 Memecoin，為社區帶回 Memecoin 的娛樂精神。PEPE 的高調宣战，引起了更多加密貨幣用戶的關注。在 2023 年至今的一年半時間裏，PEPE 已經誕生了多個人氣 Telegram 社群，其中 PEPE 社群有超過 60, 000 訂閱，而在 PEPE 形象基礎上建立的 PEPU 則有超過 130, 000 訂閱。內容層面上，以 PEPE 為原型，誕生了 Apu，Groyper，Peepo 等青蛙家族的新角色。Youtube 平臺博主 saratoga 制作的多個以 PEPE 為主題的短視頻動畫，最高播放量已突破 6000 萬。僅從社媒傳播角度看，PEPE 甚至有超過 DOGE 的趨勢。【 16 】

圖十五：Youtube 博主 saratoga 的 PEPE 主題短視頻

PEPE 不僅是對抗狗系列 Memecoin 的新勢力，同時，在 Solana Memecoin 生態快速發展的大環境下，PEPE 作為了以太坊市值最高的 Memecoin，也是以太坊 Memecoin 生態繁榮與否的風向標。由於前文所述的歷史原因，PEPE 是與美國大選關聯度非常高的資產，在特朗普當選後，PEPE 的市值從 11 月 5 日的 33 億美元，一路上漲至 11 月 14 日的 104 億美元，漲幅超過 200% 。【 17 】

鏈上方面，由於 PEPE 已完成了多個鏈上交易所的上幣，因此前五名的持有者均為中心化交易所的錢包地址。除交易所外，金融科技公司 Revolut 為其客戶持有總量 1.94% 的 PEPE，證券公司 Robinhood 為其客戶持有總量 2.45% 的 PEPE。獨立地址中，僅 0x 3 f 开頭的鏈上地址持有超過 1% 的 PEPE，該地址持有的其它加密資產不超過 1000 美元。標記為 PEPE 團隊的鏈上地址，目前在鏈上僅持有 0.2% 的 PEPE。【 18 】近一年持有 PEPE 的鏈上地址激增，由 1 月初的 15.49 萬增長至 11 月底的 32.94 萬。【 19 】

圖十六： PEPE 近一月的市值變化

圖十七： 鏈上主要地址持有 PEPE 數量

圖十八：持有 PEPE 的鏈上地址數量

（3）Moo Deng

Moo Deng 是泰國的一只小河馬，它因為時常咬飼養員而成為一個受人喜愛的動物網紅。Moo Deng 在 Pump.fun 平臺發行前，已經在 Youtube 和 Tiktok 上積累了一定的人氣。在社區方面，Moo Deng 的 Telegram 社區有接近 15, 000 名成員，社區的主要內容是播報每天的鏈上交易和部分二創內容。視頻平臺方面，Tiktok 關於 Moo Deng 的主要账號 bestofmoodeng 共有 53, 000 名粉絲，記錄小河馬的日常生活。Tiktok 另一账號 moodeng 101067 主要產出一些有關 Moo Deng 的動畫短視頻。X 方面，Moo Deng 有兩個主要账號為 Moo Deng 和 Moo Deng Fun Page。兩者分別擁有 10 萬和 8 萬名粉絲。

為蹭美國大選的熱度，泰國動物園人員，讓 Moo Deng 選擇特朗普或哈裏斯的蛋糕，小河馬最終選擇了喫掉了特朗普名字的蛋糕。Moo Deng 是一個非常成功的網絡營銷案例。但因為時間較短，尚沒有積累足夠多的粉絲基數和二創內容。

Moo Deng 是 Solana 鏈上的 Memecoin， 9 月份在 Pump.fun 平臺發行。以太坊鏈上有一個名字完全相同，大寫的 MOO DENG。兩者雖然使用了相同的動物 IP，但確是兩個不同的代幣。Moo Deng 經過了多次拉升，從早期的 0.03 美元一路上漲至 0.56 美元。短短兩個月時間，代幣經歷了多次拉升。【 20 】

圖十九：Moo Deng 近一個月的價格變化

從持有者分布上看，最大的持有者為中心化交易所 Gate.io，持有 Moo Deng 比例為 10.12% 。另一大中心化交易所 Kucoin 則持有 Moo Deng 比例為 2.25% 。另外，做市商 Wintermute 持有 Moo Deng 的比例達到 5.81% 。以 CQxg 开頭的鏈上地址在短時間內完成了 Moo Deng 建倉，持有價值 3, 400 萬美元代幣，是持有量第二大的鏈上地址。而 969 u 开頭的鏈上地址在 9 月 23 日买入 Moo Deng，已實現超過 10 倍收益。

圖二十：Moo Deng 在鏈上的主要持有地址

4.2 政治 Memecoin

2024 年作為美國大選年，政治 Memecoin 曾經是整個加密貨幣行業的主要敘事之一。但伴隨着特朗普當選第 46 屆美國總統，政治 Memecoin 出現了非常明顯的下滑。Trump 和 MAGA 兩個特朗普概念的代幣在 11 月 6 日特朗普當選之日，跌幅均超過 50% 。政治 Memecoin 與 受益於特朗普勝選的 DOGE，PEPE 形成了鮮明對比。政治主題下跌的一個原因在於，在大選結束後，此類 Memecoin 在短時間內失去了敘事的方向。

從篩選人群的角度來說，政治迷因甚至比動物園和 AI 迷因有更強的篩選效應。持有特朗普概念 Memecoin 以及加入其 Telegram 社群的用戶，政治傾向是右派；而持有拜登和哈裏斯概念 Memecoin 的用戶，其政治傾向則是左派。對於政治傾向不同的兩類人，相關社群如果可以重視運營，不斷推出有吸引力的活動，未來找到變現的商業模式其實並不難。

（1）PEOPLE

與許多 Memecoin 不同，PEOPLE 從一开始就有明確的愿景，PEOPLE 代幣是 ConstitutionDAO 的核心代幣，在 ConstitutionDAO 生態系統中發揮着交換、治理和所有權的多重角色。DAO 成員們曾衆籌購买一份美國憲法的副本，並讓它歸互聯網所有。在競拍失敗後，PEOPLE 徹底轉變成一個 Memecoin ，它代表了公民對於憲法精神的追求。

社群運營方面，Constitution DAO 是有明顯不足的，這個去中心化自治組織在競拍失敗後，ConstitutionDAO 宣布解散，將捐贈者的資金退還。此後，項目方的 X 更新頻率明顯降低。X 曾經在 2022 年底發推，參與新一次的憲法拍賣，但隨後又宣布退出拍賣。

People 代幣 2021 年發行在以太坊公鏈上， 2024 年 5 月伴隨着美國大選熱度的不斷提升，People 的幣價一度由 0.025 美元上漲至 0.135 美元，上漲超過 440% 。【 21 】由於 People 早已經在多個主流交易所實現上幣，因此從鏈上地址分布來看，People 的幾個主要的持有地址均為中心化交易所的錢包地址。近一年鏈上持有地址數變化不大，從 17, 000 左右的鏈上地址增長至 18, 500 個鏈上地址。【 22 】

圖二十一：PEOPLE 近一年價格走勢

圖二十二：PEOPLE 在鏈上的主要持有地址

圖二十三：鏈上持有 PEOPLE 地址總數的變化

（2）MAGA

MAGA 代幣全稱為特朗普的政治口號：讓美國再次偉大。MAGA Coin 是一家在美國注冊的有限責任公司，靈感來源於特朗普標志性的紅色 MAGA 帽子。MAGA 在加密社區中迅速獲得關注，得益於特朗普支持者和 MAGA 運動的強力支持。主要特點包括活躍的社區參與、生動的特朗普辯論、MAGA 集會，以及由於特朗普有爭議的形象和持續的總統競選而可能受到大量媒體關注的潛力。不同於很多 Memecoin 的運營方選擇匿名，MAGA 的運營主要由專業人士 Diligent 和 Mark 來操盤。

MAGA 主要的社媒運營平臺是 X，項目方並未注冊 Discord，Youtube，Tiktok；Telegram 雖然有社區但也疏於運營。MAGA 在 X 上的主要內容是各類名人在戴 MAGA 帽子的圖片，目前尚未由更深度的內容創作。

MAGA 代幣 2024 年 5 月成功在各大交易所上线，伴隨着美國大選熱度的不斷提升，MAGA 的幣價一度由 0.0007 美元上漲至 0.004 美元，上漲超過 470% 。【 23 】 11 月 6 日 在特朗普宣布當選美國總統後的 2 天內，MAGA 一路下跌，由 0.00019 美元一路跌至 0.0007 美元，深跌 63% 。從鏈上地址分布來看，MAGA 的幾個主要的持有地址均為中心化交易所的錢包地址，其中 Gate.io 冷錢包和熱錢包分別持有 16.6% 和 4.9% ，是持有 MAGA 代幣最多的交易所。近一年，持有 MAGA 的鏈上地址快速增加，從最初的 2000 個左右增長至 23, 800 個。【 24 】

圖二十四：MAGA 發行後的價格走勢

圖二十五：MAGA 在鏈上的主要持有地址

圖二十六：鏈上持有 MAGA 地址總數的變化

4.3 AI Memecoin

AI Memecoin 於 2024 年 9 月开始在加密貨幣領域成為資金追逐的對象，其中 GOAT 作為領漲的 AI Memecoin，在不到一個月的時間裏，市值由不足 1.2 億美元增長為 12 億美元。伴隨而來的是越來越多的 AI Agent 公司开始在 Pump.fun 平臺發行 Memecoin。

理性思考這次的 AI  Memecoin 熱潮，實際上與 AI Agent 推出的時間有一定錯位。AI Agent 指一種可以協助一種能夠感知環境、進行決策和執行動作的智能體，充當了人類智能助手的角色。早在 2022 年底 ChatGPT 3.5 推出後，已經有關於 AI 智能助手的討論。2023 年 2 月，微軟公司發布 Copilot 後，正式將其定義為 AI Agent。AI Agent 和 AI Meme 爆火之間至少有 18 個月以上的時間差。主要原因還是實現 AI 與區塊鏈融合的應用少之又少。Bittensor 作為一個挖礦網絡，讓不同的 AI 模型解決區塊鏈中的算法問題，網絡為效率最高的 AI 模型提供代幣獎勵。Bittensor 是目前為止 AI 與區塊鏈融合最巧妙的案例之一，但在 2024 年上半年維持一段時間的討論度後，聲量逐漸式微。AI  Memecoin 雖然從設計上並沒有顯著的創新，但 Memecoin 愛好者作為 Web3 中最反叛、最先鋒的一群人，還是承接了 AI × Web3 這一敘事，為市場提供了新的敘事。

（1）GOAT

GOAT 是第一個掀起社區 FOMO 熱潮的 AI Memecoin。GOAT 的誕生源於一個名為“真理終端”（Truth Terminal）的 AI Bot。這個 AI 是由开發者 Andy Ayrey 基於 Llama-70 B 模型微調打造，並受到 Ayrey 之前一場 AI 對話實驗的啓發。實驗中，基於 AI 模型 Claude Opus 的兩個 AI 自主對話，意外產生了“靈知的山羊”這一概念。Ayrey 將對話和相關文章用於訓練“真理終端”模型。隨後，“真理終端”开始在 X 上傳播“山羊福音”，引發了加密社區的關注，匿名項目方發行了 GOAT 的代幣，名字暗指“山羊福音”。“真理終端”模型公开支持 GOAT 代幣，進一步推高了代幣的熱度。【 25 】

GOAT 並非由 “真理終端” 發行，而是由匿名團隊在 Pump.fun 平臺發行，這與其它由 AI Agent 發行的 Memecoin 明顯不同。GOAT 尚未建立完整的社群，內容創作也僅限於關於 GOAT 的分析文章。“真理終端” 這一 AI Agent 將持續在 X 上發文，為“山羊福音”布道。

GOAT 項目擁有一個充滿傳奇性色彩的故事，自發行以來，始終保持了充足的資金流入。10 月 20 日，“真理終端” 的一條推文將 “Group” 單詞拼錯，一度讓人懷疑 “真理終端”背後是有人操縱。當日，GOAT 價格也快速由 0.51 美元回調至 0.26 美元。 但隨着 Andy Ayrey 對這一錯誤做出解釋，鏈上資金還是選擇相信這個 AI Agent 敘事能夠延續。截至 11 月 17 日，GOAT 價格為 1.15 美元，已經比 10 月 20 日時的最低價上漲超過 400% 。【 26 】

圖二十七：GOAT 發行後的價格走勢

從持有者分布上看，最大的持有者為中心化交易所 Gate.io，持有 GOAT 比例為 7.34% 。做市商 Wintermute 也持有 3.63% 的 GOAT 代幣，是該項目的第三大持有者。4 Jpe 开頭的鏈上地址被 X 用戶分析為一個“聰明錢”地址，這個地址曾經在 10 月多次成功投資 Memecoin，獲得豐厚回報，目前該地址持有 1330 萬枚 GOAT 代幣。GOAT 持有者數量在近一個月大幅增長，由於 10 月份的 30, 000 左右增長至 11 月中旬的 67, 000 以上，增幅超過 100% 。【 27 】

圖二十八：GOAT 目前的前十大持倉

圖二十九：GOAT 持有地址數量

4.4 其它 Memecoin 主題

僅動物園、政治、AI 三個主題還遠不能概括當下全部的 Memecoin 主題的全部類型。以 Pump.fun 為代表的一站式發幣平臺，每天會發行超過 30, 000 個不同主題的 Memecoin，為 Memecoin 板塊帶來新概念。因此，很多主題尚處於萌芽階段，例如以 BAN 為代表的藝術品 Memecoin，以 URO 為代表的科學 Memecoin 。未來，還會有更多的新主題的 Memecoin 被挖掘出來，這些新主題是所有人都無法預知的。

結語

判斷 Memecoin 不需要精通編程，算法，密碼學的專業知識。投資者選擇 Memecoin ，主要的判斷在於 IP，社群，資金三個方面。首先要判斷一個 IP 是否有足夠的故事性和持續的吸引力，其次要判斷社群中的用戶是否足夠的相信這個 Memecoin 的發展並愿意為之付費，最後就是判斷鏈上巨鯨地址是否提前在布局某一個 Memecoin 。Memecoin 的一個正循環由四個事件構成，包括： 1.吸引新用戶加入；2.運營社群，二創內容增加討論度；3.KOL 表示看好，做市商助推幣價上漲；4.項目方發布新敘事或上主流交易的利好。持幣者每經歷一次正循環，就會增加對某個 Memecoin 的支持度，多次正循環後，成為該 Memecoin 的信仰者。

圖三十：Memecoin 增長正循環

風險提示

Memecoin 市場充滿不確定性。其價格受社區情緒、市場炒作等因素影響較大，可能在短時間內出現大幅波動。由於 Memecoin 缺乏監管和技術支撐，投資者需要更加謹慎。

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