SignalPlus宏觀分析特別版：Final Election Preview

經過激烈而動蕩的競選活動後，期待已久的大選終於到來，各類宏觀資產都在高度關注（或許是過度關注）最後的民調波動，其中 Polymarkets 的 Trump 勝率從 67% 大幅下降至 55% ，與其他主流民調一致，目前呈現 50-50 的膠著狀態。

選舉焦點稍微分散了市場對上周五非農就業數據的注意力，該數據大幅低於市場預期，就業人口僅新增 1.2 萬，遠低於預期的 10 萬，雖然近期的罷工和颶風部分影響了這一結果，但經濟學家認為，就業市場將持續放緩，失業人口將升至近期新高，且失業超過 15 周的人數也將大幅增加。此外，私部門就業減少 2.8 萬人，其中制造業（-4.6 萬）和專業與商業服務（-4.7 萬）大幅下降。並且，先前兩個月的新增就業數據也被大幅下調， 8 月的最終數據僅為 + 3.7 萬人。

盡管數據大幅低於預期，但市場在美國大選前並未受到影響。美債收益率在非農就業數據公布後雖然下意識反應，不過最終逆轉回升，收益率曲线收盤上升 4-10 個基點， 10 年期收益率接近 4.40% ，債券交易員仍在對 Trump 勝選的可能性進行對衝。股市方面，盡管當天動能股、小型股和高 beta 股表現不佳，但股市仍小幅上漲，而美元兌英鎊（英國預算問題）和日圓（套利交易）則顯著走強。

就利率預期而言，雖然就業數據疲軟，市場仍預計本周僅會降息 25 個基點，此後繼續 25 個基點的降息步調，但具體走勢可能要取決於最終選舉結果。

回到選舉，隨著 Kamala 在最後關頭支持率上升，民調幾乎已經回到勢均力敵的狀態，不過實際的市場頭寸可能仍傾向於 Trump 勝選。與近期大多數選舉結果相比，這次的市場反應可能會是兩個極端，Trump 勝選可能會推動收益率上升、美元走強、加密貨幣上漲，而 Kamala 勝選則會導致相反的結果。然而，無論誰勝出，我們也認為市場可能高估了勝選的短期影響，一旦塵埃落定，市場將進行大量重新校准並轉而關注更基本的主題。

美國選舉人團 (EC) 制度使得整個美國大選的決定權集中在 7 個搖擺州，尤其是擁有最多選舉人票的賓州 ( 19)， 根據 RealClearPolitics 的最新情況，目前 Trump 在 5 個搖擺州領先，包括在賓州以微弱的優勢領先。

選舉日當天下午 5 點（亞洲時間周三上午）將陸續出現出口民調，投票將於美東時間晚上 10 點前結束，在 2016 年選舉中，各州在結束後的 1 至 8 小時內作出官方宣布，然而 2023 年的選舉因爭議拖延了數日（甚至數周），導致後來的國會山事件。如果結果延遲，市場可能會出現避險反應，特別是考慮到目前的選舉舞弊指控和選民極端分化的情況。

無論如何，由於紐約和加州可能會出現延遲，我們預計總統選舉結果會比衆議院的更早公布，如果共和黨大獲全勝，會顯著提振風險市場，但我們可能要等到本周末才能得到清晰的結果。

接下來一周的交易活動無疑將非常繁忙，之前的選舉在選舉日及後一周的交易量均增長 50-100% 以上，考慮到這次選舉比之前的選舉更受到關注且更具戲劇性，我們預計短期內的交易活動將會激增，就像 2016 年 Trump 意外勝選一樣。

最後，在加密貨幣方面，BTC 原先距離歷史高點僅一步之遙，然而隨著 Trump 勝率回落，BTC 價格也跌至 7 萬美元以下。根據 Coinglass 的數據，BTC 未能突破歷史高點，有超過 5 億美元的期貨多頭頭寸遭到清算。高點近在咫尺，卻又遙不可及。

過去一個月，BTC 期貨和期權的未平倉量一直在穩步攀升，特別是在芝加哥商品交易所 (CME)。雖然主流對加密貨幣的興趣提升也有所幫助，但部分原因可能是對衝基金對 Microstrategy 的基差交易，對衝基金可能在 BTC 期貨多頭與 MSTR 股票空頭之間進行基差交易，MSTR 股價今年以來上漲超過 250% ，而 BTC 上漲了 65% ，Coinbase 僅上漲了 5% 。至於為什么 TradFi 投資者選擇這個標的而不是現貨 ETF 或者其他挖礦企業，目前我們也沒有明確答案。

雪上加霜的是，Michael Saylor 最近宣布了 210 億美元的新股發行，為購买更多的 BTC 提供資金，計劃在未來 3 年內繼續購入高達 420 億美元的 BTC。盡管此舉會造成股權大幅稀釋，但 Microstrategy 的股價仍保持穩定，而其他加密貨幣標的的表現則相對疲軟，Coinbase 在財報公布後下跌了 10% 。也許在宏觀和政治結果上進行投機比在單一個股上更加容易！

好好休息，祝本周好運！

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