從一級市場視角談以太坊當前的「困境」

2024-11-01 00:11:26

自從 @jason_chen 998 那篇「怒其不爭」的 ETH 文發酵之後，網上這幾天談論 ETH 和 Solana 之爭的文已經很多了，無意重復和贅述。我來添加一個視角（非 Fud），那就是從一級市場創新和融資的角度，畢竟這些項目很多還沒有進入公衆視线，還在緊鑼密鼓的張羅着。

在 ABCDE 兩年聊了超過 1000 個項目，雖然肯定涵蓋不了一級市場的整體現狀，但樣本數量應該也不算小。2023 年那會的感受，ETH 和 Solana 在一級市場各自發展，甚至因為 Eigenlayer 以及整個 Restaking+LRT 生態的預期，ETH 在一級市場聲勢還要更剩一籌。

24 年則有了一個相對大的轉向，整個市場對於完全過剩的 Infra 項目不再买單，「空城鬼鏈」現象引發了所有人的厭惡。V 神本人在 8 月的《以太坊的下一個十年》口風也明顯轉變，表示「基本上，我認為我們已經擁有或即將擁有的工具，足以在每個適合使用以太坊的領域中構建最佳的應用」

24 年下半年初 V 神口風的轉變，某 AI Infra 項目近億美金的種子輪融資, 250 萬下載量的 Matr1x 僅 1 億多 FDV 的开盤 - 三件獨立但時間相近事件的疊加在我個人眼裏是一個拐點時刻 - 即 Infra 的巔峯，應用的谷底。在此之後，Infra 开始掉頭向下，應用开始緩慢提升，當然這是一個拉長至未來幾年的時間线，不會一蹴而就。

過去 Crpyo 幾次大的創新， 17 年的 ICO， 20 年的 Defi Summer， 21-22 年的 Play 2 Earn，NFT 等無一例外，全部發生在 ETH 上，更為重要的是 - 發生在 ETH L1 上。這也讓 ETH 的幣價一路高歌猛進。但現在的市場情緒，從幣價層面大家對於 Solana 破前高信心十足，ETH 重回 4000 則是無盡擔憂，更不用提之前提到的 ETH 破萬了。二級市場上 Solana PumpFun 搞得風生水起，ETH 雖然 TVL 依舊遙遙領先，但應用依舊是 20-21 年那幾個老面孔，且越來越多的用戶跑去了 L2，L1 Gas 常年維持低位。

一級市場其實面臨同樣的問題。過去 6 個月，我個人明顯的感受是，應用型項目多了起來，各種預測/博彩市場，AI 應用，Depin，微創新的 Defi，Payfi，3A 遊戲大作等等層出不窮。不確定下一個大創新的突破點在哪個賽道，單憑腦中印象做個項目的生態分布圖，大體上是這么個狀況。

-預測/博彩市場 - Ton/Solana/Monad
-AI - Solana/Base/Monad
-Depin - Solana/MegaETH/Monad
-Defi - Arbitrum/Berachain/MegaETH/Monad
-Payfi - Ton/Solana/Monad/MegaETH
-Game - Sui/Ronin/Immutable X
-RWA - ETH/Solana

可以看到，無論下一個大的應用層面創新在哪，目前來看機會最大的是 Solana，其次表現不錯的則是 Monad 與 MegaETH，除了部分 RWA 相關的項目之外，極少能見到完全跑在 ETH L1 上的新項目。L2 裏 Arb 和 Base 是最能打的（單指應用層面，OP 基本走了發鏈 Infra 這條路），可惜即便上面跑出了爆款甚至現象級應用，ETH L1 在現有架構下能在其中捕獲的價值大概也寥寥無幾。

我個人覺得最有希望的新賽道是 AI 與 PayFi，AI 目前 Solana 和 Base 屬於遙遙領先，Base 之前完成了史上第一筆 AI 到 AI 的支付，最近更是推出了一套新的完全鏈上 AI 代理，可以在 3 分鐘內創建一個自帶加密錢包和推特账戶 (可選) 的 Al Agent。Solana 就更不用說了，上面直接誕生了 AI Meme 這個新賽道。當然，Goat 和 ACT 如果你真的仔細研究下的話，就知道他們絕不是 meme 這么簡單，而是有潛力开創一個嶄新賽道和範式的東西。

Payfi 則是 Ton+Solana 兩位老將 VS Monad+MegaETH 兩位新秀的角逐。這是個幾乎不會被證僞的賽道，基本上是個人都知道 Crpyto 其實最最適合的就是支付，這也是中本聰最早發明比特幣的初心所在。無非看在哪個時間點，哪條鏈/項目最終可以實現他這個夙愿。（最後提一嘴，最近幾個基於閃電網絡做 Payfi 的項目也出現了，看看這一輪閃電能否崛起）。

說這么多，並非是要接着 Fud ETH，我本人也不覺得 Solana 挾這一輪的盛勢就可以真的 Flip ETH，ETH 單憑目前的社區+技術積累就足夠坐穩老二的位置。我唯一擔心的是，ETH 是否甘於現狀，甘於創新與價值捕獲都發生在 L2，自身 L1 就安心做 DA 和結算（同時還要面臨 Celestia 等項目的競爭），幣價也一直這樣波瀾不驚。但我本人確實也沒有答案，ETH L1 當前對於 L2 的價值補捕獲孱弱是個既定事實，L1 的 GAS 和 TPS 也確實不足以承載 Mass Adoption 類型的應用。單靠老 Defi+可能新的 RWA 賽道似乎不足以讓大家看到 ETH 衝上 1 萬美金的高峯。如果未來幾年，BTC 15-20 萬，Solana 500-1000 ，ETH 還在三四千這個價格徘徊，之前 10 年積累的信心與江湖地位也一定會被慢慢消磨殆盡。

如何破局？這大概不是 VC 的職責，期待 ETH 的开發者與創業者來告訴我們答案。

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