不為人知的黑暗面：揭祕 Web3 市場操縱手段

2024-10-31 16:10:54

W eb3.0 市場與傳統金融市場都源自相同的金融邏輯，因此，也同樣難逃遭受市場操縱的命運。許多困擾股票和其他金融商品的操縱手段，如洗售交易、製造恐慌情緒以及拉高出貨等，也同樣出現在 Web3.0 市場。

值得注意的是，由於 Web3.0 市場的去中心化特性以及監管規則的缺失，這些操縱行為更容易得逞。操縱者身居幕後，利用多種手段操縱價格為自身牟利。

本文將探討 Web3.0 市場中常見的操縱手段，分析這些行為如何影響整個行業。希望投資者可以更好地瞭解並分辨市場操縱行為，保護自己的資產。

Web3.0 市場常見的操縱手段

洗售交易（Wash Trading）

洗售交易是最臭名昭著的市場操縱手段之一。操縱者通過反覆買賣同一資產製造高交易量的假象，誇大數位資產的交易情況。以此誤導投資者，使其相信該資產具有高流動性或價值。

2019 年，Bitwise 資產管理公司的報告 [1] 稱，在未受監管的交易所中約有 95% 的比特幣交易量是通過洗售交易偽造的。該數位表明，數位資產的交易活動中，很大一部分可能是由市場操縱行為驅動，而非真實的市場需求。

幌騙（Spoofing）

幌騙是指交易者對某一特定資產下一個或多個買入或賣出訂單（通常其所有訂單在掛單總量中佔有較大規模），製造需求或供應假象，從而操縱市場深度。

換句話說，幌騙意味著操縱者在市場上放置大額買賣訂單，但並無意成交，以製造供需假象。通過這些虛假訊號，操縱者可以使價格產生波動，從而利用市場反應獲利。

空頭襲擊（Bear Raiding）

空頭襲擊通常用於惡意壓低資產價格。操縱者通過做空或大量拋售某資產，以引發市場的恐慌性拋售，造成連鎖反應，導致價格持續下跌。

空頭襲擊通常發生在市場不確定性加劇的時期，操縱者進一步放大市場恐慌情緒，促使投資者拋售持有的資產。因此，在 Web3.0 市場這種高度敏感且極易波動的市場環境中，這種操縱手段尤為有效，因為任何行動都可能引發意料之外的價格大幅下跌。

製造恐慌情緒（FUD）

FUD 是通過傳播負面或誤導性資訊，在市場參與者心中製造懷疑，煽動恐慌情緒。常見的 FUD 是製造謠言，如政府即將打擊加密資產、虛構的交易所駭客事件新聞，對專案失敗的誇大性報導等。

例如，摩根大通執行長 Jamie Dimon 曾稱比特幣為「騙局」[2]，雖然其公司之後亦涉足了區塊鏈技術，但這仍然引發了市場恐慌。儘管這不一定是直接的市場操縱行為，但這樣的公開評論可能導致市場恐慌性拋售和價格波動。

賣單牆操縱（Sell Wall Manipulation）

賣單牆操縱是指操縱者在特定價格水平上放置大量賣出訂單，形成一道虛擬的「牆」，阻止資產價格突破該水平。這些鉅額訂單可能會讓其他交易者感到畏懼，認為突破該價格限制很困難。

然而，一旦操縱者在較低價格上購買了足夠的代幣，他們就會撤回賣單，使得價格迅速上漲。這種手段通常被做市商和高頻交易者用來低價積累資產籌碼。

拉高出貨（Pump and Dump）

拉高出貨是最古老的市場操縱手段之一，它通過協同買入的方式，人為地擡高資產價格（拉高價格），然後在價格高漲後拋售（拋售出貨）。這類行為通常由一夥交易者或社交媒體上的 KOL 發起，他們在私人聊天群或社交媒體上炒作低流動性代幣，誘使散戶投資者買入。一旦價格上漲，操縱者便拋售其持有的資產，讓後來者接盤，承擔損失。

2024 年 10 月，美國聯邦調查局（FBI）開展了「代幣映象行動」[3]，建立了一個虛假的代幣 NexFundAI，以抓捕正在實施欺詐的犯罪分子。

該行動揭露了一個 2500 萬美元的拉高出貨計劃，交易者操縱了代幣的交易量和價格，以吸引不知情的投資者。一旦價格上漲，策劃者便拋售其持有的資產，導致價格暴跌。最終，18 名操縱者因市場操縱行為被指控。

做市商的角色

在 Web3.0 市場中，做市商的職能是通過持續的買單和賣單來提供流動性和市場深度，保障交易的平穩進行。然而，部分做市商利用其職務之便進行操縱行為，特別是洗售交易和幌騙行為。由於其掌握了大量的資產流動性，這些不法的做市商即可為謀求自身利益操縱價格，進而影響價格走勢。

雖然做市商在任何交易生態系統中都扮演著重要角色，但由於 Web3.0 市場的去中心化特性，以及部分領域存在的資訊透明度欠缺的問題，為他們提供了更多的操作空間。正因如此，美國證券交易委員會（SEC）等監管機構開始對一些 Web3.0 公司採取行動，試圖遏制此類濫用行為。但就目前情況而言，監管執法依然充滿挑戰。

如何防範市場操縱

雖說市場操縱行為難以分辨，但做到以下幾點可以幫助你降低風險：

調查代幣背景： 想要避免成為拉高出貨操縱的受害者，最簡單方法之一是調查代幣的交易歷史情況：例如通過 Skynet [4] 即可查詢代幣的歷史資訊。交易歷史僅有幾天或幾周的代幣風險更大，因為其流動性較低，更容易被選擇成為操縱物件。對於新代幣或流動性低的代幣價格的突然飆升應格外保持警惕。

選擇透明度高的交易所： 一些交易所通過提高資訊透明度、審查交易量等措施來主動遏制市場操縱。這些交易所通過定期監控交易、提供透明度報告，以確保交易量沒有被人為誇大。選擇使用提供市場安全保護措施的知名交易所，可以幫助你降低蒙受市場操縱損失的風險。

保持警惕並謹慎分析： 注意那些突然被撤回的大額訂單、沒有可靠新聞支撐的交易量激增，以及沒有可信來源的小道訊息。使用區塊鏈瀏覽器等工具幫助追蹤交易並驗證交易量激增的真實性。此外，儘量避免僅憑社交媒體的熱點或傳聞做出衝動的投資決策。

構建更安全的未來

隨著 Web3.0 市場日趨成熟，市場操縱的局面可能會發生顯著變化。市場的演進離不開監管的加強，例如，歐盟最新的《加密資產市場監管條例》（MiCA）[5] 旨在為數位貨幣提供全面的監管框架，增強透明度並保護投資者。通過解決市場操縱等問題，確保交易所公平運營，MiCA 為如何通過監管促進 Web3.0 生態系統中的信任和誠信提供了一個範例。

此外，去中心化解決方案的快速發展也為創造更安全的交易環境鋪平道路。去中心化金融（DeFi）平臺通常使用智慧合約，通過合約自動執行並確保公平的交易規則。這些進展使得操縱者的行為更容易被發現，從而減少市場操縱行為的發生。隨著行業技術的進步，保護市場免受操縱手段侵害的機制也在不斷完善。

儘管這些監管框架與技術都在不斷地完善和進步，但 Web3.0 領域的參與者仍需保持警惕。由於市場的動態特性，市場操縱手段可能會像在傳統市場中一樣快速更迭。無論何時，投資者都應該仔細識別操縱跡象、瞭解監管措施，才能更好地保護自己的資產，助力市場朝著更加健康、透明的方向發展。

資料來源：
[1] https://cointelegraph.com/news/bitwise-calls-out-to-sec-95-of-bitcoin-trade-volume-is-fake-real-market-is-or
[2] https://coinbureau.com/education/what-is-fud/#an-example-of-crypto-fud
[3] https://www.justice.gov/usao-ma/pr/eighteen-individuals-and-entities-charged-international-operation-targeting-widespread
[4] https://skynet.certik.com/
[5] https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/markets-crypto-assets-regulation-mica