鏈上數據解讀:ETH為何表現不佳,何時補漲?

2024-10-29 00:10:08

ETH 鏈上數據詳解,你們要的它來了:

  1. 本輪 ETH 為什么表現如此差勁?

  2. ETH 還有希望嗎?

  3. 在什么情況下 ETH 能夠補漲?

針對小夥伴所關心的問題,我試着從鏈上數據的角度做一些對比和分析,希望能給小夥伴提供一些參考。我將用以下 5 個章節來分析講述,如果你能耐心看完相信會有所收獲。

(1/5)

可能是因為最近一段時間 ETH 表現實在是「過於出色」,越來越多的小夥伴給我留言,讓我分析一些 ETH 的鏈上數據,包括這次在深圳講課,課後小夥伴圍着我詢問最多也是 ETH。

哎......ETH 何德何能,讓這么多小夥伴牽腸掛肚。針對被問到 ETH 如何才能走出頹廢,我通常都會开玩笑的回答:「除非 V 神隨中本聰而去,以太坊基金會解散」...... 當然,玩笑歸玩笑,要具體分析原因我們還是要從有效數據入手。

相信大家也看過很多博主有針對本輪 ETH 的敘事能力、生態建設、技術競爭等多方面做過分析,在此我就不再累述。其實, 價格行不行,歸根結底就是「錢」行不行,只要能得到資金的關注和追逐,沒有什么是一根大陽线解決不了的。

因此,如何判斷 ETH 是否被資金關注顯得尤為重要。我有 2 個衡量標准,其一是 「交易所 ETH 的流量佔比」 ,其二是 「鏈上綜合活躍度」

所謂交易所流量,是指每天轉入和轉出交易所的總和,可以把轉入看做供應,轉出為潛在需求 ;當「流量」越來越高時,至少說明一點,就是 ETH 开始被更多的資金所關注!

尤其是我們可以把 #BTC 作為參照物,畢竟大餅的江湖地位無可替代, 通過觀察 ETH 相對於 BTC 的流量佔比,就能非常清楚的看到資金喜好變化。

下圖 1 就是交易所 BTC & ETH 的流量數據,為了方面後面的講解,我們先要了解圖中的一些關鍵元素:

1、圖中灰色和淺綠色曲线,分別代表 BTC 和 ETH 的價格;

2、紅色波浪线,代表 BTC 在交易所的流入和流量;藍色波浪线,代表 ETH 在交易所的流量;

3、中間零軸的上方代表流入量,零軸下方代表流出量。

(圖 1)

先看上輪周期 ETH 的流量表現:

在 2021 年 1 月到 4 月期間是 BTC 的領漲時期,場內資金的關注幾乎都在 BTC 上;例如我截取的 2 月 9 日這一天(見圖 1 中標注 1),BTC 流入 29 億美元,流出 25 億美元;ETH 流入 11.4 億美元,流出 11.9 億美元;此時 ETH 的交易所流量大致是 BTC 的 30% 左右。

(圖 2)

到了 21 年 4 月到 5 月期間 BTC 开始回調,而 ETH 开始補漲,我們看這背後的本質是資金偏好的轉變。例如我截取的 4 月 27 日這天(見圖 2 中標注 1),BTC 流入 28 億美元,流出 27 億美元;而 ETH 流入 16 億美元,流出 15 億美元;從流量佔比上看達到了 BTC 的 50% 。

請注意這裏因果關系,並不是因為 BTC 回調所以 ETH 就一定補漲; 而有了資金的推動才讓此時 ETH 表現強勢。流量佔比的放大,恰恰能說明資金的溢出效應 (見圖 2 中標注 2),越來越多开始聚焦到 ETH 身上。因此,ETH 在 BTC 出現價格高點的 1 個月後也首次站上了 $ 4, 172 的歷史高點。

(圖 3)

21 年 5 月以後,由於 5.19 黑天鵝事件的發生,恐慌情緒帶崩了整體市場,BTC 和 ETH 的交易所流量开始同時縮減,幣價也跟着同步下跌。此時我們可以發現即便是整體縮減,但 ETH 在交易所的流量佔比不降反增, 幾乎能與 BTC 保持同等規模,從之前的 50% 上升到了 100% ! (見圖 3 中標注 1)

說明此時市場資金並沒有因為恐慌情緒而又回流到 BTC 身上,反而更加堅定的看好 ETH。 這也是在上一輪牛市第 2 頂部區間,ETH 甚至可以比 BTC 走的更高、更穩的根本原因。

(2/5)

我可以梳理一下,在上輪周期 BTC 啓動時,ETH 流量佔比是 30% ;到了首次見頂回落,ETH 流量佔比是 50% ;第 2 次見頂時,已經達到 100% 。

再來看本輪 ETH 的流量表現:

從 23 年 10 月到 24 年 3 月是本輪周期 BTC 的領漲時期,由於有了貝萊德申請現貨 ETF 的預期炒作,場內資金同樣也更多關注在 BTC 上;

(圖 4)

從我截取的 2 月 2 日這一天(見圖 4 中標注 1),BTC 流入 30 億美元,流出 28 億美元;而 ETH 流入僅僅只有 4.4 億美元,流出 5.1 億美元; 此時 ETH 的交易所流量大致只有 BTC 的 15% 左右, 可以說少的可憐。

進入 3 月,BTC 價格突破$ 73, 000 的歷史高點,此時 ETH 雖然也同步跟漲,但 ETH 交易所流量對比 BTC 的並沒有明顯改善,就像我截圖在 3 月 13 日這天(見圖 4 中標注 2),BTC 流入 54 億,流出 49 億;ETH 流入 14 億,流出 13 億; 即便在市場最 fomo 的時候,ETH 的交易所流量也只有 BTC 的 25% 左右。

對比上一輪周期 2021.4.27 這天(見 1/5 中圖 2),ETH 價格也在$ 2, 600 左右(與現在差不多),但當時 ETH 的流量佔比已經達到 BTC 的 50% ,隨後才有了後面的 $ 4, 172 的歷史高點。

很明顯本輪周期在 BTC 突破歷史高點後,資金並沒有像上輪周期那樣從 BTC 溢出到 ETH 上。

(圖 5)


即便是到了 7 月 ETH 現貨 ETF 通過的前後(如上圖 5),ETH 交易所流量僅僅只有 BTC 的 34% 左右,完全比不在上輪周期的 50% 的合理水平,更不用說在第二次見頂區域 ETH 流量甚至一度達到 BTC 的 100% (見 1/5 中圖 3)。

也是因為看到這個數據,讓我下定決心在 ETH 現貨 ETF 通過的當天,我選擇將手中的 ETH 換成 BTC。

(圖 6)

就在 10 月 19 日 BTC 反彈至$ 68, 000 之時,當天 BTC 流入 20 億,流出 23 億;ETH 流入 7 億,流出 6.5 億;ETH 的交易所流量也始終維持在 BTC 的 35% 左右(見圖 6 中標注 1)。

流入 7 億,流出 6.5 億的這個數據差不多等同於 2023 年 11 月牛市初期時的規模 (見圖 6 中標注 2)。

可見從這輪周期一开始到現在,資金對 ETH 的關注度始終不溫不火,不是沒有,但相比上一輪差了太大,即使有現貨 ETF 通過這也的史詩級利好,也無法激起資金更大的興趣,這是為什么呢?

(3/5)

我們都知道,在 2021 年 ETH 的共識機制從 PoW(工作量證明)轉向 PoS(權益證明),其過程稱為「以太坊合並」,整個過程包括 2 個重要階段(如圖 7 所示):

(圖 7)

1、 2021 年 8 月 5 日,倫敦升級主要引入了 EIP-1559 提案,改變了交易費結構,並減少了 ETH 供應的膨脹,為合並做准備。

2、 2022 年 9 月 15 日,ETH 主網完成了從 PoW 到 PoS 的轉換,此後區塊的生成由驗證者(Validator)而非礦工負責。

對於 PoW 轉 PoS,到底是好是壞大家衆說紛紜。例如,倪大 @Phyrex_Ni 昨天也對此表達了自己支持轉 PoS 的觀點,認為 ETH 如繼續留在 PoW 的賽道和 BTC 卷電力才是不明智的選擇。 Jason 兄 @jason_chen 在 10 月 24 日有一篇極為精彩的文章,他通過引用阿裏與拼多多的商業案例來剖析以太坊當前陷入僵局的「內因和外因」。

但不管我們如何討論「好與壞」,資金似乎已經用腳投了票。

(圖 8)

如圖 8 所示,從 2022 年 7 月开始,ETH 交易所流量佔比與 BTC 的差距开始逐漸變大,這種情況一直延續到現在。說明從該時間段开始,資金开始逐漸退出 ETH。 好巧不巧的是,這個开始時間正好就在以太坊主網完成 PoW 到 PoS 轉換的前夕。

讓資金偏好重回 BTC 的應該不是 ETF,畢竟在 BTC 的 ETF 通過不久後 ETH 的 ETF 也通過了。但是不是因為 PoW 轉 PoS 所導致?我不確定。

但無論如何,至少有一點可以肯定,即如果以太坊如繼續維持現狀(包括內部和外部),那么即便在有了 ETF 的加持,也很難再獲得超過 BTC 交易所流量佔比的 50% 或以上。因為在今年 3 月的這一輪 fomo 情緒之後,市場已經是預演了一遍。

(4/5)

看完了交易所流量數據,我們再來看下 ETH 的鏈上活躍度數據。我把 3 個維度的數據的整合定義為鏈上活躍度,包括:

1、活躍地址數(圖中黃色波形)

2、轉账筆數(圖中藍色线)

3、交易金額,以美元計(圖中紅色线)

(圖 9)

從圖 9 中我們可以很清楚的看到,在 17-18 年和 20-21 年 ETH 價格強勢的背後是活躍地址數的暴漲,同時發起的交易筆數以及折合成美元的轉账金額都在同步上漲。其中 2018 年 1 月和 2021 年 5 月期間,ETH 鏈上轉账金額分別達到創紀錄的 180 億美元和 155 億美元。

到了本輪周期,自 3 月份以來 ETH 活躍地址數一直在持續下滑,雖然交易筆數在 3 月份也曾達到與 21 年的高點接近,但轉账就金額只有 67 億美元,說明對比上一輪在鏈上交易中 ETH 同樣也失去了「大資金」的參與。其體量甚至還達不到 21 年高點的一半,筆數接近,但都是相對較小的資金規模。

(5/5)

在什么情況下 ETH 能夠補漲?

以上我所列舉的數據都是客觀存在的事實,但不代表我在主觀上就完全看衰 ETH,但個人認為至少現在不是介入 ETH 的好時機。

ETH 能不能在 BTC 啓動之後補漲,只需看資金偏愛程度,同時配合鏈上綜合活躍度數據加以印證,基本就能判斷個八九不離十。

什么時候介入更合適,我的原則是:

1、ETH 的交易所流量對 BTC 的佔比達到 50% 或以上(目前是 35% )

2、也許到 50% 後 ETH 的價格已經走高,但一定不會是最高。而對我而言,需要先確認趨勢,再執行策略。

3、鏈上活躍地址數一定程度上反映了 ETH 生態的繁榮,要走出一個持續向上的形態;

4、轉账筆數和交易金額要同步放大,尤其是交易金額,是衡量是否有大資金參與的重要依據。

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