ArkStream Capital：應用鏈未來可期，應用的機遇已至

2024-08-23 16:08:31

TL;DR

1. 應用鏈的發展是多方面因素共同作用的結果，包括基礎設施的成熟、區塊空間的競爭加劇、以及定制化的代幣經濟模型需求增加等。

2. dApps 與應用鏈在業務形態上雖有相似之處，但各有其優勢和局限。若強調與生態系統的協同效應，dApps 可能更為合適，而若追求自主權和獨立性，應用鏈則是更佳選擇。

3. Cosmos 和 Polkadot 的發展受到限制，既有技術層面的挑战，但更多是由於經濟機制設計、應用鏈的門檻偏高所導致的結果。

4. 應用鏈發展的核心在於構建自身的應用壁壘，充分利用低成本交易促進高頻鏈上交易，進而獲取流量和積累用戶。技術的支持和增強雖然重要，但它們只是輔助性的因素，而非核心要素。

5. 未來的應用鏈能夠通過聚合層、超級鏈或鏈抽象等技術來解決現有的流動性割裂和互操作問題。

6. 雖然應用鏈的市值或完全稀釋估值有獲得一定的加成，但真正關鍵的還是應用本身的產品質量和用戶體驗。

應用鏈發展趨勢的必然

在 2023 年和 2024 年，越來越多的 dApps 宣布轉型為應用鏈。針對這一現象，我們統計了整個應用鏈賽道，發現這些應用鏈主要集中在 DeFi、遊戲、社交和 AI 等領域。我們認為，應用鏈的發展已成為必然趨勢，這是由於模塊化技術的成熟、通用 Rollup 二層網絡的廣泛驗證、RaaS 平臺的增多和服務的完善，以及 dApps 對公鏈區塊空間資源競爭、終端用戶交易成本優化和代幣經濟定制化需求的推動。

對於這一趨勢，我們認為 dApps 升級為應用鏈，並不會立即轉變為高估值的基礎設施層，因為 dApps 和應用鏈更多是一種技術選型，而非成功的決定性因素。應用鏈的優勢在於通過低成本交易，促進更多高頻鏈上交易，利用數據積累提升用戶產品體驗，形成用戶粘性，從而實現網絡效應。因此，應用鏈發展的核心依然在於其獨特的應用壁壘和流量。

探究應用鏈的起源

談到應用鏈的起源，我們必須提到一個开創性項目 Cosmos。Cosmos 以其模塊化和可插拔的設計理念而聞名，將虛擬機和共識引擎分離，允許开發者自由選擇構建虛擬機的框架，並能夠自定義共識引擎的關鍵參數，如驗證者數量和 TPS 等。這種設計使各種應用能夠以獨立鏈的形式存在，並在靈活性和主權性方面展現出獨特優勢。這些創新理念使得 Cosmos 在應用鏈的探索和實踐方面做出了重要貢獻，為這一領域奠定了堅實的基礎。

翻閱 Mintscan 的 Cosmos 應用鏈生態發展情況，我們發現許多知名和成熟的應用鏈是基於 Cosmos 框架搭建的，例如 dYdX、Osmosis、Fetch AI、Band 和 Stride。然而，Cosmos 整體應用鏈的增長趨勢並未持續，新應用鏈的數量也沒有顯著增加。我們認為，這主要是因為 Cosmos 賦予應用鏈的主權性過強，而在 Atom 2.0 的 ICS 方案推出之前，應用鏈的安全性以及啓動和維護成本較高是主要原因。

通常情況下，構建 Cosmos 應用鏈需要項目方配備熟悉 Cosmos SDK 和 Tendermint 共識引擎的开發團隊，這對於以應用开發為主的技術團隊來說是一種額外的技術負擔。此外，即使 Cosmos 應用鏈能夠配備足夠的技術人員，大多數應用鏈的啓動邏輯是通過向 Cosmos 的驗證者空投代幣來吸引初期的驗證者參與和保障網絡安全，同時通過高通脹率來激勵驗證者持續維護網絡安全。然而，這種做法的副作用是加速了代幣的貶值，導致網絡價值迅速下跌。這種情況使得應用鏈在市場上的立足變得更加困難。

在 Atom 2.0 倡導的 ICS 方案下，應用鏈的概念將升級為 Permissionless Consumer Chains 模式，盡管它允許無許可地加入消費者鏈，降低消費者鏈獲取安全性的成本。但這種基於 DAO 的投票治理形式，在某種程度上類似於同期推出的 Polkadot 插槽拍賣機制，可能會面臨類似插槽拍賣機制的低效發展問題。

此外，我們發現 Cosmos 在鏈的 Liveness 特性、开發者文檔資源以及社區文化等方面對應用鏈的吸引力有所不足。例如，今年 Cosmos Hub 發生的停止出塊事件、 2023 年年底銘文火爆時期的开發文檔資源不完善，以及 Delphi 聯創 José Maria Macedo 指出的 Interchain Foundation 小圈子問題，都對新應用鏈的加入產生了負面影響。

新型應用鏈的催化劑

如果我們將 Cosmos 早期的應用鏈視為鏈導向的應用，強調鏈的主權設計，那么新型應用鏈則更多是應用導向的，注重自身的應用發展。這種新型應用鏈的興起主要得益於模塊化區塊鏈理念的普及、通用型 Rollup Layer 2 的成熟與廣泛驗證，互操作性和流動性聚合層的發展，以及 RaaS 平臺的崛起和完善。

作為最早上线主網的 Rollup Layer 2 ，Optimism 在 2022 年的成功上线標志着模塊化區塊鏈理論的實際落地。Optimism 不僅繼承了以太坊的安全性，還全面支持以太坊生態的开發技術棧。Optimism 向業內展示了 Rollup 如何高效擴展以太坊，同時，也推動了對業內對於 Layer 2 解決方案的深入探索。在自身發展的基礎上，Optimism 借鑑了 Cosmos 的理念和框架，創新性地提出了 OP Stack 概念。這一概念在 Worldcoin、Base 等知名項目中得到了廣泛應用，進一步引發了業內的廣泛關注。隨後，其他 Rollup 解決方案也紛紛推出了類似的概念，如 Arbitrum Orbits、Polygon CDK、StarkWare Appchain 和 zkSync Hyperchains 等。這樣一來，對於 dApps 而言，應用鏈成為實現業務邏輯的新途徑，原有 dApps 的升級實現不再是難題，主要挑战轉向了技術選型、業務設計和運營維護。

在實施 Rollup 解決方案時，通常需要選擇一個合適的執行層框架，如 OP Stack 或 Arbitrum Orbits。以 OP Stack 為例，它是一個不斷演進的 Rollup 框架，必須隨以太坊的更新（例如坎昆的 Blob 特性）進行升級，同時也會支持新興的功能（如 Alternative Data Availability）。為了便於理解，我們簡化應用鏈的研發過程，大致遵循以下步驟：

1. 技術選型：評估不同框架的功能和特點，選擇最適合的框架。

2. 需求設計：根據對應框架的自定義能力，設計符合需求的應用鏈。

3. 運營維護：完成部署、測試、上线及後續維護。

雖然 Rollup 框架為應用提供了強大的擴展能力，但選擇和實施合適的框架並不容易，特別是在應用鏈上线後進行更改會更加復雜。因此，像 Altlayer、Caldera 和 Conduit 等 RaaS（Rollup As A Service）平臺的出現顯得尤為重要。這些平臺類似於 SaaS，但專注於 Rollup 解決方案，能夠幫助 dApps 快速選擇不同的 Rollup 框架，簡化應用鏈开發過程中的復雜步驟，提供定制化的核心特性，並支持應用上线後的維護和優化。

與此同時，圍繞應用鏈的基礎設施和相關功能也在迅速推進，業內不斷推出極具吸引力的協議和功能。例如，Celestia、EigenDA 和 NearDA 等項目引入了降低成本和提升吞吐量的 Alternative Data Availability，RaaS 平臺則相繼推出了自定義 Gas 代幣和原生账戶抽象等功能的集成支持。隨着 Rollup 應用鏈的廣泛應用，流動性割裂和互操作性問題逐漸顯現，促使了聚合和統一層的解決方案，如 Optimism 的 Superchain、Polygon 的 AggLayer、Caldera 的 Metalayer 和 zkSync 的 Elastic Chain，這些方案旨在改善應用鏈間的互操作性和流動性聚合。

如果說上述這些催化劑降低了應用鏈的加入門檻，那么當前一二級市場的應用困境正在加劇 dApps 對破局之路的探索。通過 CMC 和 Rootdata 的數據可以看到，二級市場前 100 名的項目中，除去社區驅動和文化支撐的 Meme 類，只有 Uniswap、LDO、Aave、Ondo、Jupiter、Ethena 等少數純應用項目，其他大部分屬於基礎設施。這無形中印證了基礎設施在整個 Crypto 行業中地位高於應用。對應到一級市場，應用類的融資額也遠遠低於基礎設施類。我們認為，這種現象的部分原因在於Web3應用的 UI/UX 相對復雜，遠不如Web2的成熟和易用，同時，相關的應用範式創新也沒有真正突破。盡管如此，我們相信應用鏈的潛力尚未完全釋放，未來可能會成為推動Web3發展的重要突破口。目前，有一些知名的應用鏈項目，如 IMX、Cyberconnect、Project Galaxy、Worldcoin 等，它們正在展現應用鏈的巨大潛力。

新型應用鏈的優劣

在技術和創新領域，”銀彈“常常被用來形容一種能夠解決所有問題的完美解決方案。然而，現實中幾乎沒有任何技術能夠一蹴而就地解決所有問題。同樣，新型應用鏈也並非萬能且沒有缺陷的解決方案。下面，我們針對其優劣進行分析：

優勢

模塊化設計： 應用鏈通常採用模塊化設計，允許开發者定制結算機制、數據可用性等基礎設施組件，以滿足特定需求。

優化性能： 許多新應用鏈通過引入其他數據可用層方案，可以實現成本的降低，同時，提升吞吐量。

增強的價值捕獲： 如自定義 Gas 代幣、账戶抽象等，這些特性可以支持更靈活的應用开發，並且做更加復雜的商業模型和代幣模型。

劣勢

流動性割裂： 新應用鏈可能會面臨流動性割裂的問題。

互操作性和可組合性問題： 應用鏈沒有辦法再像過去公鏈的 dApps 那樣輕松簡易的做組合和互操作。

復雜性增加： 與傳統 dApps 相比，新應用鏈的復雜性增加，尤其是在設計和實施時，可能需要更多的技術資源和支持。

決定應用鏈的核心考慮

站在項目方的角度，在決定是否進行應用鏈的升級迭代或選擇時，建議遵循以下原則：

1. 依賴於現有公鏈的特性： 如果你的應用高度依賴於公鏈上的其他 dApps 時，例如流動性或產品功能，建議繼續使用現有 dApps 方案。

2. 需要自定義功能： 如果當前應用在協議層面難以支持諸如账戶抽象、特定的 Onboarding 機制（Revenue 分享）等業務需求，並且這些功能對於業務开展至關重要，那么，建議選擇或遷移到應用鏈。

3. 成本敏感： 如果終端用戶對區塊空間資源敏感，或者希望降低如 MEV 等損失，應用鏈可能是一個更好的選擇。另外，如果應用屬於高頻交互場景。應用鏈能夠提供更高的資源效率和更低的交易成本。

應用鏈的護城河構建和發展路线

我們認為，應用鏈的護城河永遠是其自身的應用業務。成功的關鍵在於深入挖掘市場痛點，構建 PMF（Product Market Fit）的產品應用。單純地依賴應用鏈的鏈基礎設施敘事，是一種拿着錘子找釘子的固化思維，並不是構建護城河的有效途徑。

在當前的新型應用鏈浪潮中，如何構建公开透明的鏈上低成本應用，把握市場需求和解決產品痛點，打磨出完善且安全的產品，並建立龐大和豐富的用戶數據積累和分析，搭配具有現金流模型的業務模式，形成強大的用戶粘性和規模效應，才是關鍵。

高舉高打的路线並不一定適合應用鏈。至少在核心產品尚未完善、用戶數據和用戶增長數據尚未完全建立之前，應用鏈應以發展為主，宣傳為輔。用戶數據的積累、用戶習慣的培養、產品功能的迭代更新，這些都不是一蹴而就的，所以，穩扎穩打的發展思路更為適合。應用首先盡快形成自身的核心功能，甚至是不可替代的功能。基於此再研發新功能和產品线，這樣，即使在新功能和新產品线時遇到冷淡反應時，也可以採取防守性的放棄策略。對應的是，在應用鏈的升級迭代方面，也可以多次深入地和原有應用功能做集成。

以知名的 Portfolio 可視化資管平臺 Debank 為例，早在很久以前就建立了對 ETH 及 EVM 系錢包地址資產、交易流水、dApps 等倉位的跟蹤和觀察，並據此迭代了衆多功能。盡管 Debank 擁有許多相對不為人知的功能，例如通知、書籤和打招呼等，但這並不影響我們對其核心資管功能的喜愛。對於 Debank 的付費功能，我們可以看到他們在這一方面的用心，多樣化和細顆粒度的付費特性以及整合優化的 Package 功能，都為用戶提供了貼心的選擇。這些功能的總體數據表現良好，並且與 Debank 的另一條產品线 Rabby Wallet 形成了良好的協同作用。即使 Debank 宣傳基於 OP Stack 开發了 Debank Chain，用戶也沒有明顯的感知。這說明，Debank 的應用鏈很好地展示了如何為應用搭建核心護城河，並為其他應用鏈的發展路线選擇提供了有價值的參考。

代幣的玩法設計思路

在構建應用鏈的代幣經濟模型時，我們主張採取一種自然發展（Organic）的策略。這種策略的核心在於減少人為幹預，避免依賴於短期的激勵措施。我們的希望是讓代幣的流通和價值增長與應用本身的擴展和用戶基礎的增加相協調。通過這種方式，代幣經濟能夠與應用的長期發展和用戶的實際需求同步，從而實現可持續的增長。

代幣在應用的早期階段可以作為一種強有力的工具來吸引用戶，實現所謂的“冷啓動”。然而，為了確保這些初期用戶不僅被吸引，而且能夠被轉化為長期用戶，關鍵在於設計一個高效且具有吸引力的機制。這一機制需要基於對應用產品的清晰定位，深入洞察用戶的需求和偏好，以及對業務場景的全面理解。此外，代幣的核心價值也必須被樹立，以確保用戶認識到其長遠的潛力和利益。通過這樣的策略，代幣不僅能夠吸引用戶，還能夠促進他們的持續參與和產品的深入使用。

代幣持有者的數量增長應該和用戶基礎的擴張保持一致，以確保代幣經濟的健康發展。我們應避免採取過於激進的代幣分配策略，而是致力於實現一種持續增長的模式。這不僅要求我們充分考慮當前的市場流動性和潛在的市場變化，而且還要確保代幣經濟模型和應用的愿景緊密相連。此外，NFT 作為一種蓄水池式新型資產，創新和恰當的結合能夠為用戶提供多樣化的使用場景，也有助於提升代幣的吸引力和市場競爭力。

從失敗的案例中汲取教訓，是應用鏈設計代幣時避免錯誤的關鍵。以 Aevo 為例，作為最近半年內登陸幣安交易所的新幣，它不會受到流動性不足影響。通過代幣空投預期吸引了大量早期用戶後，Aevo 在盤前交易市場板塊站穩了腳跟。但不幸的是，Aevo 過於激進且缺乏節制的代幣設計模型，最終損害了產品的核心數據增長。目前，Aevo 在代幣持有者增長、日交易活躍度以及產品盤前交易的基本盤口等關鍵指標上都顯示了停滯的現象。正因如此，為了構建一個既能吸引用戶又具有長期可持續性的代幣經濟模型，我們提倡自然發展（Organic）的思路，核心是以內在價值和用戶需求來推動代幣的自然增長和應用的擴展。

應用鏈知名項目概覽

讓我們深入探討一些當前市場上備受矚目的應用鏈項目，並對它們展开分析。

Cyber

Cyber 是主打社交場景的 Restaked 以太坊二層網絡，針對 Mas Adoption 做了優化。核心特性包括原生账戶抽象，CyberGraph 和 CyberAccount 支持的 Enshrined Social Graph Protocol、低成本高效去中心化存儲 CyberDB 和去中心化定序器等。核心應用產品是 Link 3 ，允許經過驗證的Web3公司和專業人士在鏈上創建可重用數據，並且這些數據可以被其他應用組合使用。

XAI

XAI 是由 Offchain Labs 开發的兼容 EVM 兼容的遊戲三層網絡，利用 Arbitrum 技術，XAI 允許玩家在不使用加密貨幣錢包的情況下，擁有和交易他們在遊戲中的物品，同時 XAI 網絡的節點運營者參與網絡治理和獲得相應的獎勵，由此為傳統遊戲玩家構建一個具有开放和真實經濟體驗的遊戲生態。

MyShell

MyShell AI 是創新的 AI Agent 創作者平臺，也是鏈接用戶、創作者和开源 AI 研究者的 Consumer AI Layer。用戶可以利用 MyShell 獨家集成的文本轉語音技術和 AutoPrompt 工具，快速定制具有個性化語音風格和功能的 Agent。對於 Agent 創作者而言，他們可以高效地創建和發布 AI Agent，並且從中集成變現渠道，獲得相應 Agent 的收益。

GM Network

GM Network 致力於成為消費者 AIoT 領域的創新者，它採用了先進的 AltLayer 技術，並結合了 EigenDA 與 OP Stack，打造了一個去中心化 DePIN，旨在為用戶定制個性化的 AI 代理。GM Network 的目標是構建一個龐大的激勵與通信平臺，通過將 DePIN/IoT 技術與 AI 的融合，推動 AI 技術在消費者端的廣泛應用，從而在虛擬世界與現實世界之間架起一座橋梁。