擺脫簡單牛熊思維：聚焦流動性與供應變化，判斷市場走向

這 可能是我至今為止寫過最重要的文章之一。許多人可能會錯過 「牛市」。你會嗎？這裡的許多人都非常線性地思考，只考慮熊市或牛市 — 一維的層面；價格要麼上漲要麼下跌。

長期以來，這種觀點讓我感到不安 (請回顧第一條回覆中的展示 a)。今天，我提出了一個新的概念模型，我相信這個模型：

1. 為週期提供了一個全新的視角
2. 幫助我們更好地理解當前的情況
3. 是可操作的

維度

系統中的流動性

加密貨幣比傳統金融更難獲取，在效率、入金、穩定幣、中心化交易所可及性等方面都不夠成熟。特別是現在，比特幣和以太坊有傳統金融的護欄，但這些護欄並沒有向下傳導，遊戲規則已經改變。

代幣的稀缺性

供應是加密貨幣的一個主要因素；它決定了可獲得的流動性必須分散的分母。這與傳統金融不同，在傳統金融中，代幣數量自然受限，通常需要 IPO，而不是在 Twitter Space 上聽到一個詞就急於去 Pumpfun。

根據我的理論，我們在 2021 年從低流動性和低供應飆升到高流動性和低供應 (牛市盛宴)。之後，我們崩潰了，最終在 2022 年陷入「熊市荒原」。許多人稱之為熊市，低供應和低流動性。熊市荒原和牛市盛宴的相似之處在於，由於供應量低，代幣一致上漲 (或下跌)。市場在移動，不一定是敘事在移動 (儘管它們顯然存在，但通常比我們目前的 15 分鐘元敘事持續時間長得多)。

從 FTX 造成的損害和 FTX 的清算對生態系統的影響中緩慢恢復，流動性略微增加，但代幣供應量增加更多。容易成為獵物的人退出了遊戲，留下經驗豐富 (和惡意的) 參與者，他們的提取基礎設施已經建立並到位，可以提取更多。

從 2023 年開始，我們進入了「消耗競技場」，在這裡我們無法從更高的流動性中受益，因為代幣供應呈指數級增長。這真的是適者生存；最有技能的人 (或與最好的人脈 / 最多內部資訊的人) 獲勝。其他人則成為接盤俠。

我們經常將代幣增長歸因於 Pumpfun 和 Solana 垃圾幣，這顯然是真的，但不僅限於此。還包括無用的 L1、L2、rollups、AI 協議、橋等的數量之多。顯然我們需要所有東西的分叉，我們絕對需要更多沒有有機交易量、由風投資助的 L2。這是我在展示 b 和 c 中寫過的內容。

根據我的經驗，每次我們在加密貨幣領域擴張時，接下來都會有一個收縮階段。無論是在山寨幣還是迷因幣中，都會出現向優質資產的轉移。

隨著流動性的增加，我對未來 6-18 個月的預期是我們將進入輪動領域。我們將從增加的流動性中獲得一些利益，但只限於特定的敘事和操作。大多數持有人將繼續持有他們停滯不前或緩慢流血的代幣，直到永遠，在比特幣往返 6 位數後回顧並思考：我是不是錯過了？

我們不會再有 2021 年後每個人都聯想到「牛市」的那種牛市盛宴了。這是不可能的，因為代幣發行者的技能已經成熟 ( 無論是你最喜歡的 PF 連環詐騙者還是試圖從另一個元敘事中提取流動性的風投 )。

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