在ETF申請中，Solana炒作拉开序幕

2024-07-12 00:07:30

繼比特幣和以太坊之後，Solana也趕上一波ETF熱度。

7月8日，官方公告顯示，Cboe已代表VanEck 和21Shares Solana ETF向美SEC提交了19b-4 文件，這意味着SOL ETF正式進入審批流程。早在6月28日，VanEck和21Shares就相繼對外公布向美SEC提交了SolanaETF的S-1申請，VanEck甚至發布公开信以對該舉措予以說明。無獨有偶，日前市場有小道消息流出，稱貝萊德或也正在申請SOL ETF。

流言難辨真假，而已有機構關注這一看似不可能通過的ETF卻是事實，此番操作究竟是機構的試圖炒作還是對於市場的提前捕捉，仍尚無定論，但可以肯定的是，無論申請通過與否，SOL的炒作，已然成功拉开序幕。

回溯到6月份，當以太坊ETF成功反轉之後，下一個ETF是誰就在市場上掀起了廣泛熱議。在當時的討論中，BCH、LTC、DOGE等都曾進入標的選擇，但其中，SOL卻是呼聲最高的一個。

理由也相當簡單。要實現ETF申請的幣種必然要具備足夠的共識價值，市場深度足夠，否則發行方會面臨銷售問題。SOL的市值常年盤踞在加密貨幣前五位，位於其上的USDT顯然不符合申請條件，而BNB又因為美國方面的訴訟牽扯不清，對比之下SOL ETF可實現性尤為突出。

其次就是背後資本的緊密性。盡管SOL並未刻意披露過自身的資本傾向，但由於此前FTX的高度持股疊加公認的北美技術圈，市場衆人基本幾乎都認為SOL背後是華爾街資本背書，從諸多項目也可窺見一斑，基於Solana的項目多為西方陣營所屬，而SOL可從低於10美元一路恢復至160甚至達到200美元，其中也不乏機構資本的背後助推。

在此背景下，6月27日，資管巨頭VanEck率先出手，向SEC遞交了關於“VanEck Solana Trust”的S-1表格，第二日，21Shares緊隨其後，也提交了S-1申請。從文件來看，兩者均選擇了Cboe BZX 交易所，由Coinbase 擔任托管人，並保證基金不會參與驗證或質押 SOL。

就在7月8日，芝加哥期權交易所Cboe正式為VanEck 和 21Shares Solana ETF提交了19b-4文件，當美SEC確認該文件後，申請就將進入審批期。根據規則，SEC將有240天的時間來決定是否批准19b-4。

盡管發行方進展迅速，但市場卻始終存在着看空之聲，核心就在於SOL的歷史包袱。最主要的問題就是屬性判斷，衆所周知，以太坊ETF曾被認為不可通過的主要原因是SEC視ETH為證券，但在當時，由於SEC主席的回避態度，該論斷並無核心證據。然而SOL，卻是板上釘釘被明確過證券屬性。

2023年6月5日，SEC在幣安的訴訟中，SOL被列為證券，在當年6月6日與Coinbase的案件中，SOL也被列為證券，SEC對幣安和Coinbase的指控也相應是未注冊從事證券業務。就在今年的6月，SEC在與Kraken的指控中，也仍堅持聲稱SOL 、ADA和ALGO等11種代幣屬於證券，體現出監管的一貫性。

被列為證券，就意味着要遵守SEC的披露要求與法規，明確透明度和KYC，而這顯然是匿名化的加密貨幣難以實現的，這也成為了SOL ETF的關鍵障礙。同時，由於ETF需要可參照的現貨價格，比特幣、以太坊 ETF的通過需有一個先行指標，即可在美國的芝加哥商品交易所（CME）交易，目前除了BTC與ETH，並無其他幣種符合要求。

其次就是去中心度問題，比特幣尚且不用提，存續時間與經濟模式注定其籌碼已然達到相對分散的程度，而以太坊在經過調查後也被監管機構予以認可。但Solana作為新公鏈，橫空出世也不過5年時間，SOL此前就曾由FTX持股超10%，去中心化明顯欠佳。

實際上，針對上述問題，就連發行方也頗為猶疑。在VanEck的公开信中，數字資產研究主管Matthew提到，“我們認為原生代幣 SOL 的功能類似於其他數字商品，如比特幣和以太坊。SOL 的去中心化特性、高實用性和經濟可行性與其他已建立的數字商品的特徵一致，這加強了我們對SOL作為一種有價值商品的信念，能夠為尋求替代雙寡頭應用商店的投資者、开發者和企業家提供用例。”

“我們認為”已然彰顯出了主觀性，對於SOL的實際屬性問題避而不談，從某種程度上表現出了不自信。而在最近的一次訪談中，Matthew更是表示，“ETF的可行性並非一定與期貨市場相聯系，鈾行業已經證實了該點，至於加密期貨市場，我們認為這可以實現，但可能需要換一位SEC主席。”

秉持着換屆觀念的支持者不在少數。 據彭博高級ETF分析師Eric Balchunas預計，Solana ETF的最終期限是2025 年3月中旬，而今年的大選是11月，這意味着最終審批將是換屆後的監管群體進行決斷，其強調“如果拜登贏得大選，Solana ETF 很可能會“胎死腹中”，但如果特朗普獲勝，一切皆有可能。”

鑑於當前共和黨與民主黨均對加密貨幣群體示好，現實也未必不會反轉，就在日前的加密圓桌會議上，拜登的高級顧問Anita Dunn也罕見出席，彰顯出拜登方對於加密態度的緩和。但換而言之，即使是換屆，此前的訴訟難道就可灰飛煙滅？更有可能的是新任成員以相對溫和的方式繼續進行，否則SEC的職能恐成笑話。

而在監管之外，商業上的可行性也讓SOL ETF變得更為微妙。 市場上衆多分析人士認為SOL ETF將遠低於比特幣或以太坊ETF的流入量，而這無疑會造成發行方盈利能力的下降。此前，Cathie Wood的方舟基金曾經撤回以太坊ETF的申請，原因就是由於費率間的激烈競爭，加密ETF管理費顯著低於普通品種ETF，投入產出比不匹配。

0xTodd指出，從市佔率來看，方舟 BTC ETF位於11支ETF的第4名，年入管理費約為700萬美金，但最終得出的結論卻是由於不夠賺錢放棄以太坊ETF，意味着方舟不認為ETH可以達到此量級。同理類比SOL，SOL的市值約為662億美元，僅是ETH市值的六分之一，更是比特幣市值的5%，若以700萬美金為限額，則發行方至少應管理2000萬枚SOL，這約為SOL流通量的4.5%，但相比之下，比特幣ETF榜首的貝萊德，也不過管理着1.5%的BTC。 更低的市值卻對應更高的持倉，顯然對於發行商而言，並不劃算。

現狀其實不止SOL，就連以太坊的ETF，也不乏機構人士也秉持着相對悲觀的看法，認為資金淨流入最多只有比特幣的15%。當然，也有人士表示樂觀，做市商GSR就認為若SOL ETF 獲得批准，那么在熊市的背景中，SOL有1.4倍的漲幅空間，在常規情況下則為3.4倍，而在牛市中上漲空間將達到8.9倍。

與SOL相比，僅從ETF的角度來看，萊特幣和狗狗幣反而成為分析人士更看好的幣種猜測。畢竟兩大幣種均無證券歷史包袱，同時市值也位於加密前十之列，BitMEX創始人Arthur Hayes和Real Vision首席執行官Raoul Pal就在博客中提到“狗狗幣ETF可能在本周期結束時推出”。

整體來看，無論是否獲批，SOL ETF都开啓了山寨幣ETF的先河，後續將會有更多的幣種嘗試衝擊這一資本桂冠。 而若FIT21法案得以通過，MEME幣ETF或許也不再是夢。

這一已被衆議院通過的法案中明確了CFTC對加密幣種的管轄權，賦予了去中心化的判定標准，規定幣種不存在佔比超過20%的數字資產或投票權即可視為數字商品而非證券，從某種程度上也為ETF掃清了障礙。目前，該方案已移交給參議院，但考慮到參議院可能會決定重新起草相關法案，即需要重新通過委員會的審議階段再提交到參議院，而即使直接進入參議院進行表決，FIT21也面臨法案的修改與增刪，隨後再折返衆議院進行決定並統一文本，這一關鍵性法案還有較長的等待期限。

另一方面，立竿見影的是SOL的炒作。6月28日，申請消息傳出時，SOL上漲7%，7月8日19b-4表格遞交時，SOL應聲上漲8%。而在近日，甚至有不知名的小道消息稱貝萊德也正打算申請該ETF。