Hack VC：項目TGE的十大建議

原文作者：Ed Roman，Hack VC 管理合夥人

原文編譯： 1912212.eth，Foresight News

與流動性提供者建立聯系

當代幣首次啓動時，市場上通常無法獲得大量代幣供應。這是因為投資者和員工的代幣通常會歸屬 / 鎖定數年，造成交易所缺乏流動性深度，使得代幣的價格波動性太大。交易所上的小額买賣訂單，就可能極大影響項目代幣價格。

代幣價格波動有問題嗎？不一定，但如果你的代幣具有某種形式的實用性，它就變得非常重要。你的網絡可能無法按預期運行，因為用戶無法以合理的數量或價格獲取代幣來使用網絡，就可能會抑制網絡增長。

為了解決這個問題，你可以聘請一個或多個流動性提供者來幫助代幣創造流動性。流動性提供者可以從你的金庫借入代幣，並通過提供自己的穩定幣來與你的代幣在交易所配對來創建市場，他們通常擁有算法機器人，充當交易所买家 / 賣家之間的「中間人」，從而創建流動性市場。

與流動性提供商的典型交易，牽涉到他們借用你的代幣 18 個月，之後他們可以選擇以當時的價格購买這些代幣。因此，這些活動顯然是有代價的。

流動性提供商的例子包括 Amber Group、Dexterity Capital 和 Wintermute。最近，鏈上流動性提供者的概念已經出現，其中 Web3 協議有效地充當流動性提供者。穩定幣由動態的 LP 提供，他們甚至可以是你自己的 DAO 的成員（這創造了強烈的利益聯盟，也是獎勵參與的 DAO 成員的好方法）。

DeFi 協議（或 L1/L2 協議）需從一开始就制定 TVL 計劃

我們看到許多技術創始人推出 DeFi 協議，並希望「如果我們構建它，他們就會來」的座右銘能夠適用。然而，事實通常並非如此——你需要強有力的進入市場策略來吸引資本。衡量 DeFi 協議吸引力的標准是 TVL。如果你從 0 TVL 开始，那么它可能會給 LP 帶來先有雞還是先有蛋的困境，沒有人愿意承擔風險並成為第一個進入池的 LP。

現在的 LP 往往比較保守（考慮到最近 Web3 中發生的一些暴雷）。他們通常會擔心兩件事：

• 顯示的收益率相對於實際收益率是否准確？

• 我是否面臨本金損失的風險（由於黑客攻擊或其他原因）？

解決這個問題的一種方法是，一开始就有信任該協議的其他投資者的強有力的社會性證明。你可以在啓動之前與私人團體有效地「預協商」TVL。這可以是 VC、家族辦公室或高淨值個人。在其他人开始放心加入之前，大衆認同的合理目標是達到 7-8 位數的 TVL。

最終，讓 LP 感到舒適的最佳長期解決方案，是讓你的協議按預期運行足夠長的時間，而沒有受到黑客攻擊。這可能是鼓勵早期採用，以开始建立跟蹤記錄的有用方法。

用戶和 TVL 往往遵循 80/20 規則（即前 20% 的用戶可以佔據 TVL 的 80% 以上），因此在增長 TVL 時，獲得大額存款應該是重點。

除了初始階段之外，你還應該規劃流動性挖礦的釋放時間表。最初，通過代幣激勵進行補貼是可以的，但從長遠來看，建議過渡到可持續的費用驅動收益。

增加早期 TVL 的一個有趣技巧是為投資者創造一個「溢出」桶。一旦達到本輪稀釋限制，只有當投資者也承諾 TVL 時，你才可以考慮他們。

遵循最佳安全實踐

協議的安全性至關重要。如果你的協議遭到黑客攻擊，那么這將是你記錄上的永久污點，並可能會阻止用戶參與。需要遵循的幾個關鍵步驟：

• 考慮提前選擇有助於降低智能合約黑客風險的技術。例如：使用 Move 語言進行編程，該語言經過形式驗證且類型安全，通常比 Solidity 更安全（例如，通過 MovementLabs.xyz）。另一種方法是在交易完成時引入延遲，以提供一個截獲智能合約黑客的窗口（例如，通過 UseFirewall.com）。通過 AlignedLayer.com 等技術使用代碼的零知識形式驗證（例如，在橋的情況下）。

• 在協議上线之前執行多次智能合約審核，以向用戶和團隊傳達你的代碼是可靠的。請注意，這並不能保證你不會被利用，但這是正確的一步。示例包括 Trail of Bits 和 Quantstamp。

• 建立一個代碼更改流程，如果你隨着時間的推移對智能合約進行其他更改，你可以通過輕量級審計重新檢查每個代碼增量。這是團隊經常忽視的一步，對於捕獲倉促代碼提交中產生的漏洞至關重要。

• 考慮使用形式驗證或模糊測試。形式驗證是對代碼系統進行詳盡的數學驗證。它提供全面的覆蓋率分析，可以增強你抵御攻擊的信心。模糊測試是一個稍微改變系統輸入的過程，以發現可能被利用的極端情況。 Veridise 是提供形式驗證和模糊測試的供應商的一個例子。

• 考慮投資漏洞賞金計劃。這可以激勵白帽黑客通過給予他們的獎勵來發現漏洞。目前 Web3 漏洞賞金的市場領導者是 ImmuneFi。

主網上线前衡量產品市場契合度

Web3 項目因其還未解決客戶真正的痛點之前就推出代幣，導致名聲不好。如果你採用這種方法，那么代幣價格就會急劇下跌，因為你的 KPI 充其量也是可疑的。

但如何在產品推出前衡量產品市場契合度呢？一些團隊嘗試通過測試網來確認這一點，但測試網的挑战是客戶行為與主網相比可能有所不同。當涉及金融領域時尤其如此（例如，測試網上的 DeFi 協議），因為用戶使用的是「測試幣」，可能不會認真對待他們的行為，並且可能只是空投挖礦，可能不是認真的用戶。

為了解決這個問題，我建議啓動一個「私有主網」（與測試網不同），你的服務與擁有真實資本的真實用戶一起使用，以確認產品市場契合度。這些用戶僅限受邀者（例如，你的投資者、朋友和團隊），這樣你就不會因為一小群私人用戶而搞砸了你的營銷活動。

確保啓動時間表正確

什么時候是啓動代幣的合適時機？大多數時候，我會建議初創公司推遲推出他們的代幣，直到用協議創造了巨大實際價值。這與 IPO 前的 Web2 初創公司在建立穩固的業務之前，往往不會急於進行 IPO 類似。

在特定市場窗口期間推出代幣存在危險。如果散戶在深熊購买了你的代幣，如果未來有牛市，那么價格升值的可能性就更高，這可以為你的項目創造強烈的忠誠度和傳播力。如果你把這種方式換為牛市時才發行代幣，而未來熊市時會出現急劇下跌，那么這些用戶的熱情自然會低得多。

減小這種風險的一種方法，是通過 IEO 為投資者制定更具吸引力的入場價格。要理解這個概念，考慮大多數 Web3 項目計劃向用戶空投其代幣供應的很大一部分。當你這樣做時，用戶通常不會提供任何資料來換取代幣，空投對他們來說是免費的。這提供了籌碼盡可能廣泛的分布，但並不一定會導致用戶關心你的協議，因為他們沒有投資 / 冒險任何東西。也就是說，他們沒有參與其中。

你可能希望避免向散戶出售代幣（出於法律 / 監管原因）。一種潛在的解決方案是 IEO。其工作原理是將一部分代幣供應分配給交易所，然後交易所以低價將其出售給用戶（為散戶投資者創造輕松獲勝的機會，讓他們看到升值）。這也是與交易所建立信任的好方法。

Sui 就是一個很好的例子。 Sui 基於 Move 編程語言的 L1，由前 Meta 員工創建。他們進行了 IEO，非常成功。

設計代幣歸屬時間時留意 cliff 解鎖

大多數 Web3 項目的員工和投資者的代幣都會在多年內釋放，而且會在剛开始設置 cliff。在實踐中，如果你有大量員工或投資者都在相似的日期出售代幣，市場上突然的大量拋售可能會導致負面的價格走勢。為了避免這種情況，我們最近开始建議持續歸屬（代幣在平滑的曲线上穩定積累）。通過這種方式，代幣會緩慢流入市場，從而避免突然下跌。

為上线交易所留出預算

許多交易所都會收取費用來上线你的代幣，因此如果你想在一些更受歡迎的交易所上线代幣，你需要提前計劃並為此制定預算。據了解，一些最知名的交易所對代幣上市的收費高達 100 萬美元，因此上市過程可能很快就會變得昂貴。

一個例外是，如果你是由知名基金支持的一級項目，在這種情況下，有時交易所會免費列出你，因為這會吸引用戶加入他們的交易所。這是在融資輪中與大型風投公司合作的優勢之一（因為它可以通過交易所購买你的社會性證明）。

推出代幣前融資

我們遇到過許多在推出代幣後試圖籌集資金的項目。這可能比初創公司預期的還具挑战性。

大多數私募投資者在公共和私人市場之間進行套利。與公募融資相比，進行私募融資的基金市場要大得多，從而限制了潛在的追求者數量。例如，你將被排除在大多數早期基金之外。

代幣發布後籌集資金也很困難，因為談判本身可能具有挑战性。典型的結構是公开代幣價格的折扣。但在融資過程中，代幣價格可能會大幅波動。如果代幣價格是不斷變化的目標，你如何確定價格基准並與私募投資者就該價格達成一致？

如果你在上线代幣之前籌集資金，這些問題就會消失。此時代幣價格未知，你可以包括更多將投資該資產類別的私人基金。

為 TGE 提供高質量咨詢服務

多年來，我們遇到了大量法律顧問服務嚴重不足的團隊。 Web3 的創始人本質上比 Web2 承擔更大的風險，因此獲得強有力的加密原生法律建議至關重要。我鼓勵創始人確保他們的顧問，在為 TGE 做准備時擁有加密貨幣特定實踐領域的經驗。

順便說一句，Web3 的監管環境仍在發展中。通常，決策是主觀的而不是客觀的。請記住，大多數律師不是商人，他們經常根據假設的法律論證來優化建議，而不是現實世界中的實際決策。換句話說，在監管方面，不要完全跟着你的律師走——你需要運用自己的判斷，並評估風險偏好，特別是考慮到法律本身就是不斷變化的。

選擇通過「費用开關」實現貨幣化的正確時機

很多協議（尤其是 DeFi）通過費用轉換將「費用收入」推遲到未來的某個日期。這樣做的目的是，補貼最大的短期增長並將貨幣化推遲到以後。這類似於 Web2、Facebook 和其他社交網絡推遲廣告 / 貨幣化，直到他們擁有足夠數量的社交圖譜。如果你正在優化以吸引新用戶，那么推遲貨幣化是完全有意義的。

推遲貨幣化的危險在於，它可能會幹擾產品與市場的契合度。一般來說，如果用戶愿意為你的服務付費，那么這是最有力的指標，表明你擁有「真實」的用戶，並且具有粘性。但是，如果你的費用會對用戶群經濟產生重大影響，那么推遲貨幣化可能會在協議中隱藏核心問題。但是，如果你的接受率適中，則風險可能較低。

費用轉換實際上是從純粹的治理，轉變為通過向代幣持有者分配平臺費用來積累價值。通常，在完成後會更容易（例如 GMX），但當然情況並非總是如此（UNI 和許多其他）。

以下是可能需要進行費用轉換的項目的一些特徵：

• 用戶數量達到臨界點；

• 代幣流動性強；

• 廣泛的 holder 基數；

• Taker（交易者）向流動性提供者支付合理的費用。

• 也許可以考慮通過空投或類似的分配方式，在費用轉換的同時給予 LP 代幣，因此即使他們不再獲得 100% 的費用，他們仍然感覺自己通過代幣獲得了一些回報。

• 考慮代幣持有者相對於其他機會 / 市場的最低門檻利率目標 APY 收益率，並構建在這種情況下有意義且公平的費用參數。

• 例如，對於質押獎勵， 5% 被認為是標准的，而 10% 被認為是高的（LIDO 可以設置 10% ）。

• 對於交易場所， 2.5-5.0 bps 為標准， 10-25+bps 為高；更好的場地可以收取更高的費用。

• 對於貸款而言，借款人和貸款人之間合理的淨息差 (NIM) 通常為 1-2% ，並且預計會隨着時間的推移而壓縮。

• 也許可以考慮通過空投或類似的分配方式，在費用轉換的同時給予 LP 代幣，因此即使他們不再獲得 100% 的費用，他們仍然感覺自己通過代幣獲得了一些回報。

• 考慮代幣持有者相對於其他機會 / 市場的最低門檻利率目標 APY 收益率，並構建在這種情況下有意義且公平的費用參數。

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