從三個切入點分析TON暴漲的真正原因

2024-03-24 17:03:06

原文作者：Wyz Research、DetectiveTON

一個沒有上幣安，生態未成長的公鏈，憑什么市值高居前列？這可能是很多從業者想要問的問題。

3 月 13 日，在 312 市場整體小跌之後，TON 公鏈代幣 Toncoin 衝高 4.5 U 後回落，TON 生態項目也應聲而漲，例如 TonUP 代幣衝高至 0.95 U，漲幅 20% 。

自 TON 上线交易所 OKX 之後，在 2022 至 2024 的小周期內，Toncoin 代幣的 K 线走勢形成一個清晰的“W”型，形成了 K 线愛好者最喜愛的 W 築底。

此外，從交易數據來看，僅在 2024 年內 TON 價格上漲超過 200% ，半年內上漲超 400% ，隨着價格上升，代幣交易量暴增，近三周交易量約是 1 個月前的 4 倍。

更令人矚目的是，隨着價格衝高 4.5 U，TON 總市值超過 150 億美元，居加密貨幣排行榜（除穩定幣和錨定幣外） 11 位，價值表現凸顯。

當我們在排名前 30 排名中對比這些代幣，還會發現，TON 是唯一沒有上幣安的代幣，在沒有全球最大交易所的流動性支持的情況下，TON 就已經利用目前的流通盤佔據了市值高地。

而對比其他生態來說，TON 生態項目數量並不多，那究竟是什么推漲了代幣價格，讓 TON 和生態異軍突起？

從代幣上漲邏輯裏找到分析切入點

我們嘗試去尋找原因，以探求其後續的發展空間。按照基本邏輯推斷，代幣價格上漲，源於买盤多，不斷推漲單次交易的價格，這從近期的交易量上可以很明顯看出來。

而這個過程中，外部买入是其一，其二是 TON 代幣的做市商推動，在加密貨幣交易市場中，做市商通過做市的數據，可以隨時感受到市場买賣動向，隨着市場熱度主動拉動價格，保持價格在相對穩定的閾值內波動。

這個思路下，做市商拉動價格是主動出擊的，對比來看，外部买入的投資者則會是經過自己的判斷之後买入，這就會受外部環境和一些影響者的推動。

最後還有一點，TON 的特性對比其他生態，可能具備吸引用戶和投資者的能力，或者生態內可以形成自驅推動生態估值的趨勢。

因此我們嘗試從 3 個部分找原因。

分別是：

1. 牛市背景下誰是影響者？

2. 誰是做市商？

3. 什么在支撐 TON 的市值和流動性？

TON 的影響者

當在 X 上搜索 TON 的時候，近期出現的新聞大多數與 TON、Telegram 的創始人 Durov 有關，但當你打开 Durov 的账號會發現，他的推文停止在 2022 年，但其 Telegram 卻在保持持續的更新，目前已有超過 200 萬訂閱用戶。可見，Durov 雖然離开推特平臺，但影響力變得更大了。和 Durov 影響力一同變大的還有 Telegram 越來越高的用戶量，根據官方披露的最新消息，Telegram 已經有超過 9 億的月活用戶。

而在發稿前後，大部分用戶在討論的內容都圍繞近期被曝光的 Durov 的账戶地址的持幣，其中持有大額的 TON 代幣。

此外，近期還有兩個最大的新聞线索，其一是 Durov 表示可能帶領 Telegram 進行 IPO。對外界來看，TON 與 Telegram 密不可分，Telegram 已經是 TON 用戶及商業可能性的最大底牌，而如果進行 IPO，將會在價值捕獲的角度給予 TON 生態產生極大的支持。

消息其二是 Durov 提出了一個解決 TON 中心化影響以及投資收益的解決方案，其中，因 Telegram 將 TON 代幣作為廣告支付代幣後，有用戶擔心 Telegram 持有過多 TON 代幣會對去中心化造成不利影響。

為了限制 Telegram 持有的 TON 份額不超過供應量的 10% ，Durov 提出計劃以低於市場價格採用 1-4 年鎖定的方式，將超額的 TON 出售給長期投資 TON 的投資者以鎖定 TON，穩定生態系統並降低波動性。

以上的表現再次明確的說明了，每個項目創始人都是整個生態的傳播中心，以及生態正統性的代表者。Durov 的喊單是 TON 強勢示人的核心，也是生態趨勢發展中的強心針，從 Durov 的主觀行為上看，就可以預測未來 TON 和 Telegram 在任何情況下都不會分而治之，並且關聯緊密，就像 Telegram 和 TON 在Web2、Web3模式上完成的融合。

當我們在Web2的 Telegram 裏第一次使用Web3資產或錢包，你會驚奇的發現，你的個人账戶頁面會出現 Wallet 選項，在 Wallet 內，你可以無縫的交換加密貨幣（使用法幣或使用穩定幣，或者其他代幣間的交易），而在任何 Telegram 的聊天頁面中，可以完全使用Web2交互方式體驗Web3遊戲，或者對鏈上進行操作。

這也許是 Durov 在追求 Telegram 創立理想上最重要的具有顛覆意義的一步。

誰是 TON 做市商？

第一段落我們聊到了推漲代幣上漲的主要內部動力握在做市商手裏，那 TON 的做市商是誰？外部並沒有准確的確認消息，但從合作關系的披露，可以確認方向。

目前行業內的做市商的身份大多兼備資本屬性，TON 基金會在 2022 年 4 月宣布成立 2.5 億美元的生態基金 Toncoin Fund，該基金獲得了 Huobi、KuCoin、MEXC、DWF 等投資。

而這其中除了交易所外，DWF 是業內人士熟知的Web3做市商。除了此次投資外，DWF Labs 還分別贊助過 TON 黑客松以及在 TON 區塊鏈上部署兩個驗證節點。

考古此前經由 DWF Labs 參投或做市項目的價格表現，可以進行對應的做市風格預測，項目名單包含 CFX、Mask、YGG、SNX、ACH、RSS3等，但這只是市場普遍的推論。

經向知情人士獲悉，TON 基金會還在與其他主流的做市商進行合作，例如 GSR 等。但未能確定的是，這些做市商中是否具備主動的推漲能力，因此，誰是推漲 TON 的做市商依然是一個謎。

TON 的生態表現

影響者和做市商是外部主要表現之一，而對外更重要的是實質性的增長和建設，這算是公鏈的內修。

據 TON 官網的統計可以獲得以下數據，目前整個生態中包含 602 個應用項目，分為中心化交易所、去中心化交易所、Staking、錢包、瀏覽器、橋、公用工具、頻道、NFT 收藏品、聊天、社交、博彩、遊戲、Jettons、NFT 服務、VPN、开發工具、Shopping、Launchpads 等 19 個類別。

TON 主推的 DApp 舉例

在具體計算每個分類的項目數量可以得出的結論是，交易所、錢包、瀏覽器、頻道、公用工具、NFT 收藏品、聊天、博彩、遊戲是數量佔比較大的部分，而如果我們只按鏈上應用的屬性去計算生態應用，數量大約在 300 左右，其中的應用類型主要是遊戲、Bot、博彩、Defi 幾類。

從整體應用類型上看，大部分應用是處於Web2和Web3的融合體，只是相對應的功能邊界完成了區分，可以完全的說，TON 生態應用，是把 Telegram 的屬性和Web3的屬性做了融合。

而如果你體驗過 Telegram 中的應用使用和內置的錢包功能後，你可以明顯的發現，Telegram 是 TON 的外部入口，並且從這個入口進入Web3極度絲滑。

生態內的應用都是一致性的以 Telegram 為入口和交互方式，以錢包為交互工具。

錢包內還具備Web2和Web3的兩種交易方式，可以使用 USDT 絲滑兌換 TON，並進行獨立账戶的轉账以及對其他應用的交互，另外，還可以支持各類的調用和喚起。

最終幾乎可以總結為，TON 在 Telegram 生態內完成了徹底的融合，Telegram 是以Web2形態存在，但以Web3精神和 TON 的去中心化內核存在的一個超級應用，在全球近 10 億用戶的 Telegram 裏，TON 代幣會成為絕對的價值表現出口，也正是這些應用支撐了 TON 的價值。

在 TON 作為原生代幣表現價值後，隨着應用對原生代幣和生態建設的支持，Defi 應用會承載一樣的價值表現，例如 Dex、Launchpad、lending 等，最明顯的例子就是 TON 代幣暴漲的時間內，作為生態金鏟子屬性的 TonUP 代幣 UP 也短期內完成了約 300% 的漲幅，關聯反應之快，值得關注。而對於遊戲、社交等與原生代幣業務更遠的生態項目，將會是關聯反應中偏向後端輪動的目標。

此外，TON 基金會近期已在積極推動 Meme 等賽道的生態建設，還推出了 Open League 的流動性激勵計劃，計劃選擇了包括 STON、DeDust、TonUP 等在內的核心生態項目共同推動，並提供了 50 K TON 的支持。經統計，在近 6 個月內，TON 生態項目增長數量約 10% ，而價格上漲後，更多的項目加入了 TON ，選擇諸如 TonUP 等 Launchpad 進行 IDO 等。

TON 的鏈上數據驗證了目前的增長趨勢，首先，據 DeFiLlama 數據，TON 鏈上 TVL 在 TON 價格暴漲後，鎖倉量破新高，鎖倉約 1386 萬枚 TON，價值最高約 5600 萬美元。其次，據 token terminal 數據，TON 的周活躍用戶和月活躍用戶均創新高，周活躍用戶突破 49 萬，月活躍用戶突破 73 萬。