Matrixport 分析師：本輪牛市BTC「上看12.5萬」持續到2025年，唯一的黑天鵝是？

Matrixport 分析師 Markus Thielen 認為，比特幣本輪年市的價格上看 125,000 美元，週期持續到明年二月或九月；但山寨幣目前看不到任何爆發的敘事..
（前情提要： 快訊》比特幣突破 6.5 萬美元！BTC 未平倉合約再創歷史新高 ）
（背景補充： 比特幣突破6.5萬鎂！散戶最愛的「山寨季」要來了？ ）

當 市值 1 兆美金的比特幣能在一個月內上漲 50%，Markus Thielen 的市場分析報告在社群中傳播得相當廣泛，當然，大家更熟悉的是他的 title——Matrixport 的分析師、同時他也在 10X Research 做研究員。

Markus 的比特幣報告在近幾個月中對比特幣價格的預測相當準確，上漲下跌似乎都在他的計算之內，甚至不久前 Markus 分析表示比特幣有下跌風險，市場應聲下跌，讓 Markus 名聲大噪。（ 當時 Matrixport 表示 SEC 一月不會批准任何現貨 ETF，導致比特幣短時重挫 20%，但後來證實 SEC 確實通過了。Matrixport 也被批評涉嫌操控比特幣市場）

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當比特幣已經站上 6 萬美元，距離前高 69,000 美元只有不到 10% 的距離，BlockBeats 找 Markus 聊了聊。對大家來說最重要的資訊，就是這位異常準的分析師認為今年比特幣可以達到 12.5 萬美元。當然在價格之外，Markus 也談到了 ETF 的影響，以及對市場的看法。

BlockBeats：好的，首先，你能簡要分享一下你的經歷嗎，比你是如何加入 Matrixport 成為比特幣分析師的？

Markus： 幾年前我在摩根士丹利擔任量化和衍生品策略部門的負責人，基本上成為了一個投資組合經理，為大型銀行和大型對衝基金工作，也在香港設立了自己的對衝基金，還曾擔任一家加密資產管理公司的首席投資官。這些工作的經驗讓我來到 Matrixport。

BlockBeats：所以你是從很多年前就開始交易比特幣的？

Markus： 是的，我第一次關注比特幣是在 2013 年，我們在 2015 年嘗試設定一些交易平臺套利作為副業，但全職交易是在幾年前。當市場資本化變得相當高時，比特幣真的成為了一種巨集觀資產，這也是我們能夠正確地做出預測的原因，量化分析、巨集觀，以及流動性分析，這些板塊組成了市場的基礎與預測的基本。

BlockBeats：明白了，我們直接來談談比特幣。你去年 11 月說比特幣可能會漲到 57,000 美元，現在的情況是否超出了你的預期？

Markus： 首先，在 2022 年 10 月，我們說比特幣可能會在今年 3 月達到 63,000 美元，進入減半期。我們的觀點和分析實際上是由資料支援的，我們不會隨便提出價格目標，背後總有定量的方法。當我們去年 11 月說比特幣可能會達到 57,000 美元時，坦白講現在確實超出了預期。

22 年 10 月，也就是 15 個月前左右，我們已經在看 60,000 美元這個位置。但現實是，當你看到之前的週期對稱性時，會發現牛市實際上只進行了一半。當你理解了之前的牛市是如何演變的，你就不會對比特幣一夜之間上漲 10% 感到驚訝。比如我們今天早上（2 月 29 日）做的一些分析，我們也很難在這裡看空，因為還會繼續漲。

BlockBeats：你認為現在這個牛市只進行了一半嗎？

Markus： 根據我們執行的資料，看起來我們只是在這個牛市的一半。這並不意味著我們還會上漲 150% 或 160%。但當你看到之前的週期時，我可以給你展示一個圖表（見下圖），如果你在減半前 500 天購買，實際上是底部。

然後在接下來的 500 天，也就是 18 個月，是反彈的第二階段。

當我們在 2022 年 10 月做分析時，這個圖表表明我們正處於觸底期。現在很多比特幣持有者都說你應該在減半後購買比特幣，因為減半後它往往會上漲，但我們的觀點一直是你應該在減半前 14 到 15 個月購買比特幣，因為那時候大概率是低點。所以沒錯，我們仍然在牛市的一半。

BlockBeats：我已經無法想像比特幣能漲到多高了。

Markus： 有兩個資料，我們不會隨便說一些數位，我不依賴感覺交易。但在過去的三次總統選舉中，當然這與減半週期相吻合，所以 2012 年、2016 年和 2020 年的美國選舉，比特幣在那些年份的平均回報率是 192%，比特幣在每一年都上漲了超過 100%。

所以基於 192%，我們今年是 40,000 美元開頭，年底比特幣可以達到 125,000 美元。我們去年 7 月看到的一個指標是，當比特幣在一年內首次創下一年新高時，會有 300% 的反彈，所以這個資料也可以推出 125,000 美元。去年我們判斷的很準，今年可能會保守一些，比特幣可能在今年年底或明年達到 125,000 美元。

BlockBeats：125,000 美元，太瘋狂了，所以比特幣能夠達到這個水平的最大原因是什麼，是 ETF 嗎？我感覺我們每個人都低估了 ETF 的影響。

Markus： 亞洲可能不理解或者真的沒有意識到，美國的很多資產管理公司正在使用 ETF 來做他們的資產配置決策。亞洲人們喜歡買特定的股票，比如中國銀行這種單獨的股票，相比之下，在美國，投資者喜歡銀行的話，會買整個籃子，這就是 ETF 真正的含義。

這些資產管理公司管理著大量的資金，不是那個管理一千美元，是百億數量級，他們不會說在摩根大通投入一百萬，他們只會說那是十億美元的銀行指數。這些人可以接觸到 ETF，真正的天文數位。我們從去年七月開始就嘗試表明，如果這些 ETF 被批准，這些量級的美元入場，影響巨大。

市場一直在比較 Tether 的市值變化和比特幣的價格。比如一百億 USDT 的鑄造，理論上應該意味著一百億美元的法幣進入加密貨幣。但現在這些錢可以不通過 USDT 了，而是流入這些比特幣 ETF，所以我們現在看到了暴漲。

BlockBeats：所以 ETF 就是現在暴漲最大的原因？

Markus：是 ETF，但 ETF 代表的是比特幣的機構化。我交易過黃金、利率、外匯，當一些不確定性發生時，你買黃金，因為是避險工具。但比特幣是一個更好的避險工具。

首先，它對美國利率變化的反應要強烈得多。它對戰爭的反應要強烈得多，比如俄烏衝突時比特幣比黃金上漲得更強。你知道，當美國出現銀行危機時，就像我們去年三月看到的那樣，比特幣在兩週內從 20,000 漲到了 28,000。比特幣正在成為比黃金更好的巨集觀資產。

現在有兩個最大的黃金 ETF，它們有 800 億美元的資產管理規模，其中一個規模 550 億美元的黃金 ETF 有 27 億美元的流出。我懷疑這些流出的資金轉移到了比特幣，我認為這是從黃金到比特幣的配置轉移。所以我們現在可能看不到註冊投資顧問或機構親自去買比特幣，我們現在可能只能看到擁有黃金的人把配置轉移到數位黃金。

BlockBeats：你認為還會發生黑天鵝事件嗎？

Markus： 基本不會，我們正處於牛市，從監管、從比特幣網路本身似乎不太可能，唯一可能發生的黑天鵝事件就是有人能夠訪問中本聰的錢包。

BlockBeats：很多人很好奇你是如何分析市場的，你使用一些工具或模型嗎？

Markus： 是的，我們有很多工具，每天都在執行。在過去的幾年裡，每天，無論是週末還是假期，我一睡醒就要儲存資料，只是為了我們能夠了解正在發生的事情，看看有沒有供需的變化。同時我們運行了很多量化模型，比如比特幣在兩週前 48,000 美元時超買了，市場的結論就是要獲利了。

但實際上，由於我們的回測後給出了完全相反的結論。2022 年 10 月，每個人都在談論美國的監管，熊市，破產，比特幣當時價格是 20,000 美元，但我們提出了 63,000 美元。當時看有點奇怪，但是是資料告訴我們的。

BlockBeats：你有沒有過資料告訴你上漲但你自己認為應該是下跌的時候？

Markus： 根據我的經驗，資料往往是正確的。而且最痛苦的時刻真的是當你看到你的模型是正確的，而你沒有按模型說的參與。

比如昨晚我覺得我應該結算一些利潤，但我突然看到過去 24 小時韓國的交易活動增加了很多，幾個月前，在 Upbit，交易量不到 10 億美元。但在過去 24 小時，交易量超過了 70 億美元。所以亞洲交易時間不再橫盤。

BlockBeats：越來越多人看你的報告，似乎你的報告越來越影響市場，你感到壓力更大了嗎？

Markus： 是的。為我們的讀者和訂閱者提供良好的分析，去提供高品質的報告。你越受關注，跟隨你的人越多，壓力就越大。特別是當我們這麼多次都很準，我們當然會害怕有不準的時候。但我還是相信我的資料模型。

BlockBeats：除了 ETF 以及黃金的資金流入，還有其他原因會推高比特幣價格嗎？

Markus： 老實說，我現在看不到其他原因。這個牛市非常不同。上一個牛市是 DeFi summer，山寨幣是主角，但這一次或多或少集中在比特幣上。

BlockBeats：所以它可能只是一個比特幣牛市，而不是山寨幣牛市。

Markus： 是的。

BlockBeats：但很多人會認為從比特幣中獲利的資金可以流向其他山寨幣。

Markus： 那些購買 ETF 的人不這樣看的，比特幣的主導地位是 52% 左右，如果真的有山寨幣反彈，比特幣的主導地位要降到 50% 以下，而且我看不到山寨的敘事，DeFi summer 的時候還有敘事。但現在我還沒有看到。

BlockBeats：你認為這個牛市會持續多久？

Markus： 我認為它持續到明年二月或九月。

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