解析Baseline（YES）：龐氏新王？

原創 | Odaily星球日報

作者 | Azuma

圍繞着 Blast 生態新興代幣 YES 的情緒正在快速升溫。

雖然距離代幣創世尚不足 48 個小時，但靠着“只漲不跌”、“循環槓杆”等吸睛敘事以及 Olympus DAO 前开發者的“神奇”光環，再加之足夠亮眼的开盤表現，YES 及背後的 Baseline 儼然已 成為了 Blast 生態最受關注的項目。

最近一天，你可以在社交媒體上看到大量的知名 KOL 在討論 YES 的機制設計，比如 NFT 巨鯨 Machi、CEHV 合夥人 Adam Cochran 以及 Yearn 核心开發者 banteg 等等。

那么，YES 究竟帶來了哪些新玩法呢？所謂的“只漲不跌”究竟只是噱頭還是真的有什么機制性設置？讓我們在接下來的文章中逐一拆解。

在文章开始之前，我們首先要明確 YES 及 Baseline 的基礎定位。從定位上看，Baseline 是一個基於 Uniswap V3 所構建的自動化流動性管理協議，而 YES 則是基於 Baseline 所發行的第一個代幣。

簡單來說，Baseline 是協議，我們所討論的機制設計均是圍繞着 Baseline 展开，YES 則是代幣（但並非 Baseline 的治理代幣），我們後續所討論的價格變化則都是以 YES 為對象。

只漲不跌？實際並不是指市價

結合 Baseline 的官方文檔介紹來看， 該協議內確實存在一個“只漲不跌”的價格標准，但並非指的是用戶直接接觸到的市價，而是指協議可利用自 有流動性來承接所有潛在拋壓的最低價格 —— Baseline 將該價格稱為“基准價值”（Baseline Value），簡稱為 BLV。

以 YES 當前的價格表現為例，其市價在創世後的數十個小時內一直存在着較大的漲跌波動，暫報 0.001747 WETH，但“基准價值”（BLV）卻一直在維持着上漲態勢，暫報 0.001160 WETH，二者之間實際上還存在着一定的價格距離。

那么，BLV 究竟如何取值？協議可利用的自有流動性又從何而來呢？

在 Baseline 的設計中， 當基於該協議的代幣被發行之時， Baseline 的做市策略會在 Uniswap V3 創建三個相互接續的做市範圍，價格從低到高依次為“底價範圍”（base position）、“錨定範圍”（anchor position）以及“價格發現範圍”（discovery position）。

• “底價範圍”負責將儲備流動性集中在一個較密集的價格範圍之內， 其存在是為了在大規模拋壓來臨之際守住代幣價格，該範圍可防御的最低價位即為相應代幣的 BLV。

• “錨定範圍”則負責將儲備流動性分布至 BLV 至市價區間內的一個相對較寬的價格範圍內， 其存在是為了給正常的市場交易行為提供充足流動性。

• “價格發現範圍”則負責將新的代幣流動性分布至從市價开始的一個很寬的價格範圍內， 其存在是為了促進價格的上行發現，並將新的代幣供應分配至市場。

簡單來說，“底價範圍”的意義在於決定 BLV，即協議對代幣價值的托底能力；“錨定範圍”的意義在於讓用戶的正常交易更順暢；“價格發現範圍”則是新用戶入場時購买新代幣的地方。

根據官方文檔的描述，Baseline 用於鞏固 BLV 的自有流動性來源於協議收入，而該協議的收入合計來源於三個方面： 一是通過 Uniswap V3 池子的手續費機制，從用戶的买、賣中抽取 1% 作為收入；二是在通過 shift 函數重新調整做市範圍時（具體見下一段）扣除一部分儲備流動性；三是內置借貸模塊的收入（下一 Part 會提到）。

隨着協議收入逐漸累積，Baseline 將把這些收入不斷投入至“底價範圍”和“錨定範圍”進行做市，從而不斷擡高協議承接拋壓的能力 。這時， Baseline 會在代幣價格上升至特定閾值時通過 執行一個名為 shift 的函數來重新調整其三層做市範圍 —— “底價範圍”會擡升（BLV 上漲），“錨定範圍”和“價格發現範圍”亦將上調。

對應至上圖 YES 的實際走勢之中，我們可以看到其 BLV 會呈階梯式地逐漸上漲，這實際上就是 Baseline 觸發了 shift 函數，通過調整 “底價範圍”提高了 BLV。

內置借貸：“左腳踩右腳”的魔術

除了做市層面的托底設計之外，Baseline 的另一項關鍵設計在於內置的借貸模塊。

如果說 BLV 的創新決定了 YES 等 Baseline 代幣的下限，內置借貸或許會對代幣價格的上限有着更直接的影響。

根據 Baseline 的官方文檔， 該協議 允許代幣持有者使用 Baseline 代幣作為抵押品借入資產。由於 Baseline 可保證每個代幣的“基准價值”，因此協議允許持有者以較高的資金利用效率進行借款，且不會設置清算機制。

以下圖的 YES 借貸為例，Baseline 允許用戶以 YES 作為抵押品借出 ETH；貸款期限 以天為單位，可以是任意天數；用戶除了需要在开設借貸頭寸時 支付每日 0.01095% 的一次性費用外（前文提到過的協議收入），無需再承擔其他利率成本；借貸頭寸不會面臨清算風險，若違約只會銷毀作為抵押資產的 YES。

至於借出 WETH 之後可以做什么，Baseline 甚至直接在文檔中的用例一欄中寫道提到了可通過借出的 WETH 再次購买 代幣（YES），以實現槓杆循環，通過提高資金利用效率來擴大自身倉位。

或許由於無需擔心倉位本身風險，當前已有大量用戶選擇了執行上述操作模式， 這也為 YES 憑空創建了大量买盤，不斷提高了其市價表現，協議也通過累積手續費收入提高了 YES 的 BLV。

至此，“左腳踩右腳”登天之術已初具雛形。

協議曾遭黑客攻擊？

關於 Baseline，社區內的部分質疑來源於該項目的前身 Jimbos Protocol 曾於去年 5 月因黑客攻擊損失 4048 ETH，當時價格約為 750 萬美元。

事後，雖然 Jimbos Protocol 宣傳已與司法機構合作試圖逮捕攻擊者，且向社區懸賞了約 80 萬美元的高額賞金，但最終仍然無果，黑客已於去年 9 月將所有贓款轉移到了 Tornado.cash。

也正是如此，雖然 Baseline 已宣布完成了 Trust Security 的第三方安全審計，但仍有許多社區成員對其安全狀況持懷疑態度。

YES 還能上車嗎？

結合當前情況來看，圍繞着 YES 的 FOMO 情緒相當火熱。

Gecko Terminal 實時數據顯示，YES 目前暫報 6.2385 美元， 24 小時漲幅 76.01% ，對應市值為 9937 萬美元。

Baseline 官網則顯示，YES 目前的 BLV 暫報 0.00116 WETH，約合 4.1 美元，以此計算市價目前較 BLV 溢價約 52% 。

考慮到 Baseline 的分層做市機制，在不發生集中拋售的情況下，“底價範圍”和“價格發現範圍”會有一定的距離，因此市價較 BLV 存在一定溢價並不奇怪。

至於是否還能入場，我們並不會提供任何投資建議。對於愿意相信 Baseline 新合約質量，且有意嘗試其機制的用戶而言，請務必注意風險把控，DYOR。

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