Pantera Capital：黑天鵝的缺席，就是本輪牛市最大的利好

本文來源：Pantera Capital

譯者：Odaily 星球日報 Azuma

編者按： 昨夜至今晨， 加密市場再次迎來行情突變，BTC 一度突破 57000 美元，單日大漲 10% 。 值此關鍵時刻，許多投資者都在努力尋找各類利多信號，試圖為 BTC 的突然上漲尋找答案，但 Odaily星球日報卻發現 Pantera Capital 在近期發布的一篇報告《The Absence of Bad Things》中提供了一種很別致的思路 —— 當前市場最大的特點在於找不到任何利空事件，這本身就是最大的利好。

以下為 Pantera Capital 報告總述部分內容，由 Odaily 星球日報編譯。

去年六月，我在彭博投資大會（Bloomberg Invest Conference）與美國證券交易委員會（SEC）前主席 Jay Clayton 一起就銀行危機、宏觀市場以及區塊鏈進行了討論。

在討論結束之際，主持人問了我一個問題：“我們應該留意哪些潛在的黑天鵝事件？”

我當時的回答是： “在黑天鵝發生之前，每個人都會選擇忽視，一旦發生了，大家又會想着討論‘下一個（黑天鵝）會是什么’。在我看來， 目前最好的消息就是我們在過去一年間已見證了所有潛在黑天鵝的落地，不會再有什么更瘋狂的事情發生了 …… 如果你非要讓我說些什么，我只能說監管態度是沒人預料到的，這可能導致好幾種不同的結果。”

關於當前的市場狀況，一個非常重要的主題就是壞消息的缺席。

在 2022 年和 2023 年的大部分時間裏，各種罕見到瘋狂的壞消息不停地在出現。

全球宏觀市場經歷了史無前例的波動。專門從事歷史投資回報相關研究的聖塔克拉拉大學名譽教授 Edward McQuarrie 曾表示， 2022 年是美國債券投資者經歷過的最差年份 —— “即使你回溯 250 年，也找不到比 2022 年更糟糕的一年。”

2022 年也是“經典 60/40 股債組合”自大蕭條以來表現最糟糕的一年。

私募市場所遭受的影響更大，這直接影響了我們的風投業務。與上一年相比，IPO 募資總額減少了 95% ，交易量則減少了 85% 。

加密貨幣市場同樣無法幸免，FTX 的暴雷以及六家借貸機構荒謬的槓杆操作導致 加密貨幣總市值縮水了逾 70% 。

在我看來，這些本都應該是一代人才會遇見一次的瘋狂事件。 在接下來的 10 年或 15 年裏，不會再有人給加密貨幣對衝基金借款，尤其是那些沒有抵押物、業務不透明的機構，但憑借我超過 25 年的周期性觀察經驗，再往下一代肯定會有人再次這么做。

下面是區塊鏈歷史上災難性事件的直觀視覺展現。

這些黑天鵝並沒有殺死加密貨幣， 而它們的缺席，反過來則成為新一輪周期的巨大利好。

還有另一項巨大的利好，加密貨幣行業之前面臨的一些監管障礙已經消除 ，特別是對於那些希望基於該新興資產類別進行構建的金融機構而言。

過去一年間，Ripple、Grayscale 的勝訴以及 ETF 的獲批都預示着區塊鏈領域的監管環境可能正在趨於明朗。

自一月份比特幣現貨 ETF 獲批上线之後，機構端的採用速度看起來似乎已在加速。

鑑於比特幣還將在 2024 年 4 月底迎來減半，我們相信這些利好的相互作用將推動 BTC 走向下一輪牛市。

此外， 區塊鏈行業可能正在經歷從“撥號上網”向“寬帶”時代的躍遷。 我們可以通過以太坊 Layer 2 和其他高性能 Layer 1 的增長上見證這一躍遷，這將是我們三月投資者溝通的主要內容，且將成為我們下一次主題研討會的焦點。

Pantera Capital 聚焦於加密貨幣行業的時間可能比任何公司都長 —— 超過十年，見證了多次牛熊輪回。我們已經經歷了三個完整的周期，見證了多次暴漲與暴跌。我們認為，市場現在正處在第四個大周期的开端。

2022 年的股市崩盤對機構投資者造成了巨大的衝擊，許多機構已撤出私募市場。現在，隨着股市重回歷史高點，它們將會再次殺回私募市場，因此我認為，在接下來的 18 到 24 個月，加密貨幣市場很可能會迎來一波強勁的牛市。

當前正是一個轉折性時刻，過去幾年金融市場和區塊鏈領域的創傷已經成為過去，同時減半和監管趨緩等積極因素也都在同時發生，這一切都預示了未來的發展方向。

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