12月簡報：1月BTC價格或現劇烈抖動，沉靜長持以待第五輪牛市

原文作者：0x Weilan

*本報告所提及市場、項目、幣種等信息、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。

宛如一場實現張揚的战事，第五輪加密資產牛市已經漸行漸進。

4 月，我們發布報告《 大局已經，尋找牛市啓動的线索 》，強調熊市已經結束，市場進入修復期；

7 月，我們發布報告《 短手巨鯨夭折反彈，鏈上數據支持重拾升勢 》，指出箱體壓制不改復蘇本質；

9 月，我們發布報告《 BTC Q4或將再次挑战年內高點 32000 美元 》，在慘淡行情中精准預判 10 的絕地反擊；

10 月，我們發布報告《 如期而至，後市 BTC 大概率延通道震蕩上行 》，明確提出穩定幣正在進入牛市，反制之後，市場將繼續上行；

11 月，我們發布報告《 內感外應，第五輪加密資產牛市呼之欲出 》，指出市場开始由修復期向上升期（牛市）轉化。

無論在春光乍現的四月，秋風蕭瑟的八九月，EMC Labs 堅定看多、做多市場，並在 9 月的艱難時刻預判 BTC 將衝破年內高點。

最終，市場衝出加息的陰霾，擺脫再次崩潰的恐懼，航向第五次加密資產牛市的星辰大海！

這是產業思維的激揚，這是意志的勝利。

2024 年，將是波瀾壯闊的一年，是區塊鏈技術拓展應用的一年，是加密資產走上更大舞臺的一年，是建設者收獲耕耘的一年。

新年初啓，祝諸君志存高遠，行循自然。

宏觀市場

12 月，美聯儲如期結束加息。本輪加息自 2022 年 4 月啓動，至 2023 年 10 月結束，歷時 19 個月，加息幅度 5.25% 。

美國基准利率

2023 年收官，除中國之外的全球主要金融市場均錄得上漲。常用於加密市場比較的納指 12 月繼續上漲 5.52% 收於 15011.35 ，全年錄得 43.42% 的漲幅。

NASDAQ 指數年线

顯示出，經歷 2022 年的通縮與恐懼之後，在通縮結束預期下全球資本在 2023 年積極做多，以迎接預期重回降息周期的 2024 年。

同期金價亦繼續上揚，收於 2062.94 美元，顯示對於經濟復蘇缺乏信心的部分資本在降息預期及股市高漲背景下選擇了避險標的。

對應之下，美元指數全年盤整，並在 11 月 12 月加息停止降息預期啓動之後开始加速下行，後市料降持續下行。

美元指數

對比全球金融市場，BTC 全年實現 155.82% 的大幅上漲，將 2022 年的跌幅收復 87% ，顯示出巨大的彈性和韌性。

BTC 價格月线走勢

以 Emergence Engine 判斷， BTC 很快將走出修復期進入上升期（亦即牛市階段）。

加密市場

對於 BTC 來說， 12 月是堅定上行，實現年度突破的一月。开於 37732 美元，收於 42288 美元，全月上漲 4556 美元，計 12.07% ，振幅 19.56% ，實現 4 月連漲。

10 月中旬啓動的新一輪上漲，將 BTC 重新拉回修復期上升通道（下圖綠色部分），並上探上升通道中軌， 11 月突破中軌蓄勢， 12 月氣勢如虹突破上升通道上沿。

BTC 價格日线走勢

從箱體角度來看， 11 月有效突破了 25000 ~ 32000 箱體（上圖紫色部分）。這一箱體在 2023 年長達 8 個月的期間裏對 BTC 價格形成了壓制，也是修復期實施洗盤的主要區間。在這一區間，百萬數量的籌碼完成了易手。

目前 BTC 價格已經進入 32000 ~ 48000 箱體空間，這一箱體的突破將意味着牛市打开和上升通道的建立。

資金供給

穩定幣提供了一個監測市場整體資金流入流出情況的通道。

2023 年穩定幣流出高達 90 億美元，其中 USDT 在 12 個月中獲得 11 個淨流入月，整體流入 254 億美元，USDC 全年流出 199 億美元， 12 個月中僅在 12 月流入 2 億美元，其余 11 個月全部錄得淨流出。其余流出缺口主要來自即將停止流通的 BUSD。

主要穩定幣流入流出統計

穩定幣流入轉折點發生在 10 月。當月 USDT 大幅流入，直接促動了 BTC 脫離箱體壓制，重回修復期上升通道。此後在 11 月、 12 月的持續流入之下，BTC 最終衝破修復期上升通道上沿，呈現出打破修復期趨勢的態勢。

縱觀全年，USDT 是主要資金流入通道，全年高達 254 ，持續性強，且在Q4尤其是 11 月加快了流入速度。據此可以推測，主要使用 USDT 的亞洲社區是推動者和受益者。當然，美國社區和機構大規模採用 USD 進場。這一部分資金，目前尚難於統計。

供應趨勢

穩定幣提供了一個監測市場整體資金流入流出情況的通道。

隨着 12 月初 BTC 價格的急速擡升，全市場盈利比從 11 月底的 1.79 漲至 1.92 ，其中長手（長期投資者群體）由 1.8 升至 2.0 ，短期投資者群體由 1.2 降至 1.18 。

長手、短手和全市場盈利比

這些數字呈現出典型的修復期群體特徵：長期投資者持續積累浮盈，而短期投資者則熱衷於不斷兌現利潤。而不斷修訂的短期投資者浮盈事實上為市場清除了短线大幅下跌的動力。EMC Labs 認為：從持倉結構和盈利壓力上來看，雖然 BTC 價格經歷了大幅上漲，但市場內部並不存在太大的下跌動力。

再查看 BTC 成本分布——

BTC 成本分布

相較 11 月，市場最大防线已經擡升到 3.4 萬美元一线，之上 4.1 ~ 4.4 萬美元一线也積累了高達 105 萬的籌碼。EMC Labs 認為，前方只有一個真正具有威脅的壓力位亦即修復期和上升期的轉折點 48000 美元。而一旦越過 48000 美元，便是波瀾壯闊的第五輪加密資產牛市。

長短博弈

我們認為市場周期是由長期投資者（長手）和短期投資者（短手）交易行為的變化所形成的。 經過數據研判，EMC Labs 發現，在 12 月長短手的持倉正在發生歷史性的變化——

長手、短手、礦工、CEX BTC 持倉變動（月）

從 1 月到 11 月，長手都在進行積累，而短手在持續賣出。在這 11 個月裏，長手收集了 80 萬枚 BTC，而短手減持了 56 萬枚，CEX 流出 2 萬枚，礦工增持 1 萬枚。

這是修復期的典型特徵——由短入長，通過價格波動逼迫短期投資者交出籌碼，榨幹流動性從而推動越來越幹燥的市場走出修復期，步入牛市。

而在 12 月，歷史性的轉折發生了——長手減持了 5 萬枚，而短手增持了 10 萬枚。雖然 3 月份也曾發生過“由長入短”，但 12 月的規模明顯增大，可能意味着市場參與主體行為的趨勢性改變。EMC Labs 認為，“由長入短”是市場由“修復期”向“上升期”轉換的信號。市場一旦進入上升期，長手群體將進入新一輪歷史性大拋售。

鏈上數據

鏈上數據背後持幣群體的行為既是 BTC 牛市的基本支撐，也是牛市的重要表徵。

2023 年， Ordinals 協議興起為沉寂已久的 Bitcoin 生態帶來了一波非理性交易熱潮。

這股主要在中國攪動的熱潮，隨着兩家在中國交易者群體中擁有巨大影響力的中心化交易所 OKX 和 Binance 的介入，分別在 5 月和 12 月兩次進入高潮。

而 Ordinals（主要是 BRC 20 類 MEME 代幣）對區塊空間的非理性爭奪，使得比特網絡的鏈上數據變的紊亂。

比特網絡日 Fees 收入

從比特網絡礦工收入來看， 12 月的收入是遠遠高過上輪修復期的。

5 月 8 日和 12 月 16 日兩天更成為比特網絡歷史上的第三和第四大收入日。第一和第二大收入日發生於 2017 年的 ICO 狂潮期間。

這種礦工消費收入的激增持續性很差，而且已經幹擾到比特幣網絡用於支付和價值轉移的正常運轉。這一點在日新增實體和日活躍實體數據上得到了具體體現——

比特網絡日新增實體

比特網絡日活躍實體

在 12 月 BRC 20 MEME 狂潮期間，非理性交易者們樂此不疲地進行 Ordinals 銘刻，推高了比特網絡的使用成本，抑制了新的用戶（實體）的產生和活躍。

這也是 Bitcoin Core 團隊站出來，抨擊 Ordinals 參與者消耗 BTC 品牌和濫用網絡空間，並提出开發新版本客戶端以驅逐 Ordinals 群體濫用區塊空間的原因。

依照歷史數據，從修復期到上升期轉換過程中，必然伴隨比特網絡的用戶的增長和鏈上行為的繁榮。因為 Ordinals BRC 20 MEME 幣的熱潮，數據被污染，用戶行為被影響，提升了我們的觀察難度。

2023 年，整體上鏈上數據是在提升的，但在 12 月的確出現了巨大的回撤，這使得 BTC 在本月的上漲顯得底氣不足。後繼，我們將透過數據持續關注鏈上行為的演變，這是牛市啓動的根本。這一維度數據的下降，市場不堪承受。

BTC ETF

作為一類新生數字資產，BTC 自上輪牛市以來逐步得到全球尤其是美國主流金融機構的關注和涉足。

自 2017 年 BTC 期貨 ETF 批准以來，BTC 現貨 ETF 的申請逐漸如火如荼。因為現貨 ETF 的參與成本和參與規模均教期貨 ETF 更優，所以 BTC ETF 的申請和審批情況得到加密資產市場的深度關注。通過與否，一舉一動都會對 BTC 價格形成直接影響。

目前申請者中，既包括了貝萊德、富時這樣的傳統資管巨頭，也包括 Valkyrie Investments 這樣的新晉 Crypto 投資管理機構。市場普遍認為未來數年內，這些獲批的 BTC ETF 將為市場帶來數百億美元的資金流入。

這些 BTC ETF 的即將獲批（最新一個期待點是 1 月中旬）也是近期 BTC 價格上漲的推動力量之一。

EMC Labs 認為：目前的 BTC 或整個 Crypto 牛市的逐步展开是產業和周期轉變所推動的大概率事件，而不是 BTC ETF 這一預期引發的。2023 年，BTC ETF 的申請和獲批預期吸引了一定體量的投機資金進場，目前的 BTC 價格也已體現這一點。1 月份，BTC ETF 的審批無論是否通過，都會給 BTC 價格帶來劇烈抖動。原因可能是老投機者離場，新投機者入場，或者合約操控者的操控。

EMC Labs 認為：修復期向上升期的轉換已經在發生，BTC ETF 通過與否所引發的投機資金的進出或許會延長這一轉換過程，但無法改變牛市漸啓的趨勢。

結語

穩定幣連續三個月淨流入，持幣結構开始“由長入短”，BTC 脫離修復期上升通道，嘗試建立上升期新通道。

這些跡象都標明牛市的展开已經寫入劇本。轉換只是一個時間問題，最快在 1 月，最遲不超過 6 月將會完成。

1 月份，BTC ETF 的審批無論是否通過，都會給 BTC 價格帶來劇烈抖動。

如果您與我們一樣信奉長期主義，那便可放棄憂慮，沉靜長持以待第五輪加密資產牛市的到來！

EMC Labs（湧現實驗室）由加密資產投資人和數據科學家於 2023 年 4 月創建。專注區塊鏈產業研究及 Crypto 二級市場投資，以產業前瞻、洞察及數據挖掘為核心競爭力，致力於以研究和投資方式參與蓬勃發展的區塊鏈產業，推動區塊鏈及加密資產為人類帶來福祉。

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