WealthBee宏觀月報：市場行情繼續演繹，比特幣現貨ETF“箭在弦上”

2023-12-31 10:12:10

12 月的市場“好得出奇”，不管是股市還是幣圈，都在演繹着歡快的賺錢效應。市場對美聯儲降息的預期較為樂觀，美國經濟顯著降溫，韓國出口指標暗指全球經濟復蘇；美國、印度、日本、法國、德國的股市相繼創出歷史新高；比特幣價格突破 44000 美元，美國和香港的虛擬資產 ETF 都已“箭在弦上”，一切似乎都在朝着更加光明的方向發展。

北京時間 12 月 14 日凌晨，根據美聯儲最新的聯邦公开市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲決定 12 月仍放緩加息步伐，將聯邦基金利率目標區間繼續維持在 5.25% 至 5.50% 之間。消息一出，市場歡呼一片，美股三大指數均大漲。

其實從美國 12 月新出的經濟數據看，暫停加息是非常必要的。美國 12 月 21 日公布了多項重要經濟數據，其中三季度 GDP 增長 4.9% （預期 5.2% ），費城聯儲制造業指數-10.5 （預期-3.0），均不及預期。從 11 月 CPI 和 PCE 兩大居民部門通脹指標來看，CPI 同比增長 3.1% ，核心 CPI 同比增 4.0% ，均符合市場預期；核心 PCE 物價指數同比上升 3.2% ，為 2021 年 4 月以來最小增幅，低於預估的 3.3% 。GDP 和制造業受到一定影響，不及預期，同時通脹數據均符合或略低於預期，因此不論從哪方面來看，都沒有繼續加息的必要。

12 月數據再一次夯實了暫停加息的明牌屬性，降多少息、何時降息成為市場目前最關注的事情。從目前的點陣圖上來看， 2024 年的利率平均預期在 4.6% 附近，相較於目前的 5.25% 至 5.5% 還是有一個可觀的降幅的。

至於何時降息，根據 CME FedWatch 顯示， 2024 年 3 月份降息至 5.25% 以下的概率達到 75.6% ， 5 月利率重回“ 5 以下”的概率為 73.6% ，有 66.2% 的概率在上半年達到 4.5% 左右的利率水平。因此，目前市場還是比較樂觀，認為上半年就可以實現顯著降息的可能。

其實放眼全球，很多國家的經濟都表現出向好的跡象：日本經濟正在找回“失去的 30 年”，不論是通脹還是時薪，都走出之前“萬年不變”的困境；而韓國作為全球經濟的“金絲雀”，早在 10 月份就已經扭轉出口下滑的趨勢，最新的 12 月前 20 天出口數據同比增長更是達到了 13% ，增長態勢越發猛烈，體現出全球市場的恢復態勢。

美國時間 12 月 13 日，美股大漲，其中道瓊斯工業平均指數創出歷史新高。本月美股延續了 11 月的瘋牛態勢，繼續逼空。值得注意的是，在 21 日美國公布三季度 GDP 之後，盡管不及預期，但當天美股依舊上漲。很顯然，目前影響美股的核心因素並不是經濟基本面，而是降息預期。經濟略有不及預期反而極大促進了降息預期，這又促使美股投資者對未來流動性增強的期望。

充沛的流動性是任何一個市場上漲的直接因素。美銀調查顯示， 12 月降息預期推動資金大舉流入美國股市，現金配置比例降至兩年低點。全球投資者的樂觀預期高舉高打，為美股帶來了極為充沛的流動性，這也就是為什么美股會持續飆漲。

除美股外，印度股市可謂是近段日子的市場新星。印度孟买 Sensex 30 指數在 12 月 11 日突破 70000 點，目前已站穩 70000 ，突破 71000 ，成為全球第七大股市。

近些日子，印度成為了全球投資者投資新興國家市場的首要陣地。印度今年經濟增長領跑世界主要經濟體，強勁的經濟基本面為投資者提供了十足的信心。此外，日經 225 在 11 月份已創出歷史新高，德國 DAX、法國 CAC 40 也在本月均創歷史新高。

不過，雖然目前市場情緒高漲，但也不宜過分樂觀。目前由於降息預期的影響，美元指數持續走弱。美元從強勢貨幣轉弱之際，美元資產吸引力也會伴隨下降，後續應着重注意美元強勢程度與流動性之間的動態博弈。

12 月初，比特幣再次一路狂飆，成功突破 44000 美元；微策略（MicroStrategy）本月購买超 1.4 萬枚比特幣，將比特幣的總持有規模增加到 80 多億美元。以太坊最高價格也突破了 2400 美元。隨後這兩大幣種進入橫盤，比特幣價格在 40000 USD 到 44000 USD 之間橫盤震蕩，以太坊在 2100 USD 到 2400 USD 之間橫盤震蕩。

盡管市場先漲後橫，但投資者對未來市場的信心並沒有縮減。從灰度基金的 BTC 負溢價來看， 11 月下旬負溢價縮減至 10% 以內，並持續縮減，目前在-6% 到-5% 之間。

盡管目前已有 9 成的比特幣處於盈利狀態，但由於利好消息的不斷刺激，投資者依然信心十足。

現貨 ETF 的消息更是頻出。在本月 21 日，灰度、貝萊德、 Valkyrie 以及 ARK Invest /21 Shares 、富蘭克林、富達均與 SEC 會面商討比特幣現貨 ETF 事宜。

目前，各個比特幣現貨 ETF 的發行方與美國證監會（SEC）已經累計舉行了 30 多次會議，之前的討論集中在比特幣托管問題上，而現在的焦點轉移到了 ETF 份額的生成和贖回方式上。SEC 要求在 12 月 31 日之前，ETF 申請者需要更新 AP 信息，並將申請中的贖回方式改為“現金贖回”，因為這樣只有發行方會處理比特幣，避免了未注冊的經紀商子公司處理比特幣的情況。

盡管機構們普遍希望採用實物贖回的方式，但面對 SEC 的要求，紛紛選擇妥協。目前， Pando Asset、貝萊德、Valkyrie、灰度、 Galaxy 等機構幾乎都已經將文件修改為“僅以現金進行”，看來巨頭們對於發行 ETF 已經“迫不及待”，只要能夠發行，什么條件都能答應。

在機構巨頭紛紛選擇妥協之際，市場對於首批 ETF 獲批日期的預計也顯得非常樂觀：彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 也提到，AP 協議+現金創建=批准。也就是說，這兩步應當是批准前最後的步驟了，因此不少人猜測在 1 月 10 日左右就會有第一批申請者獲批。但不管怎樣，事情已經走到了這一步，箭在弦上，不得不發，獲批僅需“臨門一腳”，只是時間早晚的問題。

在美國方面傳來利好的同時，香港方面也迎來喜訊： 12 月 22 日，香港證監會發布《有關中介人的虛擬資產相關活動的聯合通函》與《有關證監會認可基金投資虛擬資產的通函》，並表示“准備好接受虛擬資產現貨 ETF 的認可申請”。

本次發布的兩則通函詳細講解了香港政府對虛擬資產現貨 ETF 的要求。從發行人資質到底層資產要求，從交易、申贖、托管到投資策略，通函中都有着詳細的規定，充分彰顯了香港政府為虛擬資產 ETF 的到來做好了充分准備。“萬事俱備只欠東風”，監管態度已明確，剩下的主要是一些技術性細節問題。

值得注意的是，與美國僅允許“現金贖回”不同，香港同時允許現金和實物，這使得香港的虛擬資產 ETF 比美國的更具有優勢。

市場繼續演繹着 11 月的好光景。世界經歷了疫情的衝擊，如今進入復蘇的大軌道中，出現此等賺錢效應並為奇。不過，世界不存在只漲不跌的市場，美國明年降息過程中是否會存在經濟衰退，美元是否會持續走弱，也是值得關注和思考的；加密市場情緒依舊高漲，美國和香港的現貨 ETF 都已經“萬事俱備只欠東風”，機構大規模入場虛擬資產的時代正悄然來臨。

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