周期早晚會砸到你頭上，重要的是在此之前你應該做什么

「無論誰來幹擾阻礙，大規模行情都將不可避免地按照其基本的推動力量所決定的幅度、速度和持續時間來展开。」

——Jesse Livermore《股票大作手回憶錄》

近期市場消息面一波三折，反轉再反轉。先是 Cointelegraph 推特報道貝萊德 iShares 現貨 ETF 通過了，僅過了幾分鐘就被闢謠是 fake news，接着貝萊德的 iShares 比特幣 信托被加入 DTCC（美國證券存托證券公司）列表，交易代碼為 IBTC，後來 IBTC 又從 DTCC 網站移除，再後來 IBTC 重新出現在 DTCC 網站……

消息面反反復復，交易者多空來回爆倉，多空都被爆錘。

而大餅卻只是在經過短暫調整後繼續我行我素，年內第三次突破 30,000 關口，並創 17 個月新高。總的來說，當下市場的樂觀情緒主要集中於現貨 ETF 通過的預期博弈上。

ETF利好被放大？

有分析認為，盡管貝萊德 ETF 獲批的消息被證明是假的，但價格走勢喚醒了投資者的「動物精神」。換句話說，ETF 獲批雖然是假的，但其提供的「情緒價值」是真的，而且充滿無限想象空間：

當前 加密貨幣 總市值為 1.28 萬億美元，比特幣市值為 6,600 億美元，而貝萊德截至 2022 年末的資產管理規模為 8.59 萬億美元，是加密貨幣總市值的近 7 倍，是比特幣總市值的 13 倍。如果貝萊德 ETF 獲批通過，有人保守估計會給加密市場帶來 5,000 億美元的資金流入。僅此一家就可以讓比特幣市值上升接近一倍，何況還有 Ark 21Shares、Bitsise、Invesco Galaxy 等 10 多只 ETF 正在排隊申請，灰度的 GBTC 也要轉為 ETF。

要知道，上一輪 牛市 中，僅灰度信托這一只催化劑，就把 BTC 催漲到了 69,000 美元，而其 加密資產 整體持有規模僅 240 億美元，其中 BTC 持有規模（GBTC）僅 190 億美元。即，預計貝萊德一只產品帶來的資金量就是灰度的 20 多倍。

當然，以上是某些市場人士最樂觀的估計，5,000 億美元的「保守估計」可能是拍腦袋說的，或者只是簡單地拿貝萊德 AUM 乘以 5%（約 4300 億）得出。

單說現貨 ETF 帶來的潛在資金規模，實際情況有可能並沒有那么樂觀，以下列一些黃金 ETF 數據作類比：

● 2023 年 9 月，全球黃金 ETF 資產管理總規模為 1980 億美元；

● 全球最大的黃金 ETF SPDR Gold Trust (GLD) 推出第一年的 AUM 為 53 億美元；

● 當前，通過基金持有的比特幣份額（4.9%）已經高於黃金（1.6%）。

更何況， SEC 最終究竟會不會放行現貨 BTC ETF，至今仍是未知數。而灰度在與 SEC 的官司中也只是部分勝利—— DC 巡回法院推翻了 SEC 先前駁回灰度請愿書的決定，但這不等於 Grayscale Bitcoin Trust 就一定能轉為 Grayscale Bitcoin EFT，還是那句話——要看 SEC 會不會最終對現貨 ETF 放行。要知道，SEC 歷史上已經拒絕了 28 次現貨 BTC ETF 申請。

面對近期貝萊德 ETF 獲批的假消息，SEC 就嘲諷說：「有關 SEC 的最佳信源是 SEC。」

WEEX Blog 說這些並不是故意潑冷水，只是提醒讀者，DYOR，面對市場消息要理性看待，不要任由「動物精神」驅使追漲殺跌，失去定力。否則，如果把所有希望寄予 ETF 這一點，萬一「希望越大失望越大」呢？

實際上，即便沒有 ETF 的刺激，假設 ETF 這一次依舊不通過，加密市場還有其他利好因素，周期輪回依舊，地球依舊照轉。

四大利好共振

目前市場上公認的得多因素包括：

1） 以太坊 坎昆升級

預計 2023 年底或 2024 年初到來，升級完成後將增強以太坊可擴展性，降低 gas 費，增加安全性，提升數據存儲效率，增強跨鏈橋安全性和效率等，有望刺激以太坊 L1 及 L2 生態應用大爆發，以及跨鏈、存儲、GameFi 等板塊。（WEEX 帶你全面了解以太坊坎昆升級：原理、影響及概念幣：https://blog.weex.com/interviews/23484.html）

2）現貨 BTC ETF

審批排隊最靠前的是「木子姐」的 Ark 21Shares Bitcoin ETF，最後一個審核截止時間為 2024 年 1 月 10 日，SEC 需在此截止日前做出批准或拒絕的最終決定。而有着「ETF 之王」之稱、管理着 2.4 萬億美元 ETF 規模、在 256 次 ETF 申請記錄成功 255 次的貝萊德 (BlackRock) 無疑給這一批 ETF 的成功增添了砝碼。

另外一點值得注意，不同於以往，這一批申請者根據監管要求多次更新了申請文件，包括引入監督共享協議（SSA）等，這意味着申請者與 SEC 之間在持續溝通、配合，無疑提高了申請成功的概率。

3）比特幣減半

預計將在 2024 年 4 月 28 日到來，減半後區塊獎勵將由目前的 6.25 BTC 降為 3.125 BTC。除了 BTC，據 WEEX Blog 統計，明年的減半事件還有：

● BCH：預計時間 2024/04/07

● BSV：2024/04/12

● DASH：2024/07/07

● ETC ：2024/07/21

● ZEC：2024/11/20

● ZEN：2024/12/08

從歷史上看，比特幣以區塊獎勵減半為中心、每 4 年重復的牛熊輪回模式幾乎是確定無疑的。但牛市啓動的具體時間誰也說不准，正如經驗豐富的交易員能夠看准行情方向，但想判斷买賣時機則難上加難。

4）美聯儲降息

10 月 11 日，美聯儲公布了 9 月 19 日- 20 日聯邦公开市場委員會（FOMC）會議紀要，盡管官員們對今年是否需要再次加息存在分歧，但市場解讀普遍偏鴿派，預計 11 月和 12 月加息概率分別降至不足 10% 和 20%。此外，市場預期美聯儲可能最早於 2024 年三季度开始降息。

Jesse Livermore 說：「無論誰來幹擾阻礙，大規模行情都將不可避免地按照其基本的推動力量所決定的幅度、速度和持續時間來展开。」而加密市場圍繞着比特幣減半、每 4 年重復的周期性價格運行，不但重復上演了很多次，而且大多數回撤周期的持續時間、回撤幅度都是驚人地相似。因此我們有理由相信，這一次也不會例外。以下是 WEEX Blog 梳理的前四輪周期上漲、回撤數據：

● 第一輪牛市周期（2009 年 10 月 5 日-2011 年 6 月 8 日），比特幣上漲 41, 771 倍，持續 611 天；

● 第二輪牛市周期（2011 年 11 月 18 日-2013 年 11 月 29 日），比特幣上漲 621 倍，持續 742 天；

● 第三輪牛市周期（2015 年 1 月 14 日-2017 年 12 月 17 日），比特幣上漲 130.5 倍，持續 1,068 天；

● 第四輪牛市周期（2018 年 12 月 15 日-2021 年 11 月 10 日），比特幣上漲 22.1 倍，持續 1,061 天。

● 第一輪回撤周期（2011 年 6 月 8 日-2011 年 11 月 18 日），比特幣下跌 93.7%，持續 163 天；

● 第二輪回撤周期（2013 年 11 月 29 日-2015 年 1 月 14 日），比特幣下跌 87.7%，持續 411 天；

● 第三輪回撤周期（2017 年 12 月 17 日-2018 年 12 月 15 日），比特幣下跌 84.3%，持續 363 天；

● 第四輪回撤周期（2021 年 11 月 10 日-2022 年 11 月 21 日），比特幣下跌 77.6%，持續 376 天。

可以看到，隨着比特幣資產和投資者不斷成熟，每一輪牛市的漲幅越來越小，每一輪熊市的跌幅也越來越小；牛市持續時間則越來越長，熊市持續時間從第二輪周期开始基本為 1 年多。

市場參與者的情緒總在貪婪和恐懼之間遊走，這就是為什么資產價格容易走過頭而出現周期反復的原因。

Howard Stanley Marks 在《周期》一書中講到：「周期肯定會落到你頭上，你沒辦法改變它。你如何採取行動應對它，才是問題的關鍵。」

WEEX 唯客交易所在 2022 年加密冬天中逆勢崛起，目前已躋身 CMC 衍生品交易所 Top10、非小號全球交易所綜合排名前 20。平臺已上线高防系統，為迎接牛市中更大的流量湧入做好准備，即將上线共享保證金系統，助力用戶更好地管理倉位、提升資金利用率。WEEX 沒有浪費上一輪回撤周期的危機，也會緊緊抓住新一輪牛市周期的機遇。

那么作為加密貨幣投資者，我們該應對加密市場周期呢？答案無疑是在周期來臨前盡可能多地屯幣，收集低價籌碼。

埋伏五大賽道龍頭幣種

強者恆強，除了 BTC 數字黃金和 ETH 數字白銀，各賽道板塊龍頭項目一般比其他項目有更大的升值潛力和更厚的安全墊。

1）L2

近期市場被 BTC ETF 搶盡了風頭，ETH 則受以太坊基金會賣幣及坎昆升級多次延遲等影響受到冷落，社交媒體上甚至出現 ETH 是下一個 EOS 的嘲諷。WEEX Blog 注意到，近期 ETH/BTC 匯率跌至 2022 年 6 月以來的新低。但別忘了，坎昆升級近在眼前，屆時生態應用宇宙無敵的 ETH 及 L2 項目或將迎來補漲機會。

MATIC：Polygon 雖然是側鏈，但有自己的獨立共識，並不算 L2。但 Polygon 有幾個 ZK Layer2 解決方案，包括 Polygon ZKEVM，相當於從 公鏈 市場轉向擁抱L2，有較強的技術實力和市場推動力。

ARB：TVL 佔比 54%，技術和生態也是首屈一指。只可惜，熊市上线以來一路走低，目前較最高價已經腰斬。

OP：先是空投造富，再是賦能 BASE 造神，幾個月來風頭無兩，雖說 TVL 不及 ARB，但 L2 一哥花落誰家目前尚未可知。

2） DeFi

隨着行情好轉，鏈上交易开始變得活躍，再加上 RWA 新敘事，有人直呼 DeFi Summer 2.0 或將到來。這個賽道比較寬泛，包括借貸龍頭 AAVE、COMP，穩定幣兌換 CRV，受益 RWA 最大的 DeFi OG MKR，聚合收益機槍池 YFI，DEX 龍頭 DYDX、UNI，資產合成 SNX 等。其中 MKR 從年初以來漲幅已經超過了 450%，看後面有無回調上車機會。

3）平臺幣

上一輪牛市中 BNB 最高漲到了 691.8，短短 5 個月漲了 12 倍，一舉躋身市值第三大加密貨幣。不過自去年底 FTX 破產以來，一家獨大的 Binance 持續受到 FUD，以及被 SEC、 CFTC 等起訴，BNB 一度跌破 200 美元。Binance 作為行業老大承擔了監管部門的大部分關注目光，BNB 能否在這一輪周期中重拾雄風存在不確定性。相比之下，OKB、BGB 等平臺幣「猥瑣發育」，走勢搶眼。

4）LSD

流動性衍生品質押賽道 LSD 是 2023 年加密行業另一個炙手可熱的板塊。Lido 是目前最大的流動性抵押服務提供商，ETH 鎖倉量達 158.47 億美元。SSV 與 Lido 互補，是去中心化驗證器 DVT 的基礎設施，本身並不做資產管理的工作，而 DVT 技術是寫到以太坊路线圖中的。如果通過 SSV 協議進行質押的 ETH 可以算進 SSV 的 TVL 的話，那么 SSV 有可能成為有史以來 TVL 最高的協議。

5）預言機 Oracle

好像每一輪牛市初期都能看到 LINK 拉盤的身影，去中心化預言機似乎也成為了牛市「預言機」。除了龍頭 LINK，龍二項目還有：

6）MEME

隨着 Ordinals 和 BRC20 的興起，MEME 賽道多了一個 BTC 系，這是以往周期所沒有的。相比以往的「動物園」行情，BRC20 熱潮將持續推動整個比特幣生態系統的創新熱情和創造力，增加了新的敘事。此外，延期 2 年的「DOGE-1」火箭定於 11 月發射，「DOGE TO THE MOON」的口號終於要實現了，有望催生新一輪 MEME 熱潮。