SignalPlus宏觀研報(20231017)：加密市場交易量持續走低，需警惕市場劇烈波動

2023-10-17 16:10:22

昨天市場相對平靜，由於近期的以巴衝突沒有急劇升級，投資人的避險情緒暫緩，SPX 指數上漲 1% ，原油下跌 1% ，黃金下跌 0.6% ， 30 年期收益率上漲 11 個基點，這是長天期收益率連續第四個交易日出現 +/- 10 個基點的波動。

美聯儲官員們仍繼續發表鴿派言論，Harker 表示“我沒有在數據中看到顯著的變化……我們目前可以維持利率不變”，並表示“高利率的影響需要花一些時間才能全面體現”，芝加哥聯儲的 Goolsbee 提到，最近的價格放緩“無疑是一個趨勢，而不是曇花一現”，這為 Powell 於本周四 FOMC 緘默期前的談話鋪墊好了鴿派立場。

在經濟數據方面，美國 10 月份紐約聯儲制造業指數下跌 6.5 點至 -4.6 ，就業指數繼 9 月下滑至 -2.7 後反彈至 3.1 ，而新訂單則在 9 月反彈後回落至 -4.2 ，支付價格幾乎沒有變化，不過收取價格則下降 7.9 點至 11.7 ，顯示價格持續放緩。

即將公布的零售銷售數據是本周的主要數據，一些較早的指標已經出現疲軟的跡象，花旗 9 月信用卡總支出環比下滑 0.47% ，且所有主要類別均出現下跌。

從風險的角度來看，由於財報季強勁的獲利預期以及股市對近期利率走勢的過度反應，市場似乎變得更加樂觀，根據花旗的數據， 9 月份市場下跌 4.9% ，但實際波動率只有 10.3% ，是過去 90 年來波動最小的下跌，也就是說，股市的風險拋售似乎非常有序，且在正常的投資組合管理範圍內進行，最重要的是，市場沒有出現意外的風險價值 (VaR) 衝擊，這有助於風險平價和波動率控制基金維持良好運行，盡管收益率大幅飆升，但這些市場參與者並沒有承受太大的痛苦，仍可以繼續持有倉位。

從風險對衝的角度來看，市場一直在積極購买優質資產並進行高利率的保護，這一點從這些類別的隱含波動率溢價和實際波動率的對比中可以看出，這可能表明市場對近期的利率變動和地緣政治風險充分做好了對衝，市場在短期內並不一定會下行。

實際上，SPX 0 dte（零天到期）期權的看漲/看跌比率已升至夏末以來的最高水平，且交易量不斷增加，顯示市場在最近的股票價格下跌中更傾向採取偏好風險的立場。

對於即將到來的財報季和 FOMC 會議，期權定價顯示的日均波動為 4.3% （上季度為 3.9% ），而在美聯儲會議和非農就業數據公布前，預期波動率對於經濟數據幾乎不會有什么反應。

在加密貨幣方面，BTC 昨天因 Cointelegraph 稱 Blackrock 的 iShares BTC 現貨 ETF 已獲得批准的新聞短暫上漲了 8% ，然而，這個資產管理巨頭很快地否認了這個消息，導致大部分的漲幅迅速回撤，不過截至撰寫本文時，BTC 仍有 4% 左右的漲幅。

由於 BTC 現貨 ETF 的批准可能只是時間問題，GBTC NAV 的折價每天都在縮小，然而值得注意的是，BTC 的突出表現並沒有蔓延到整個加密貨幣領域，其表現單槍匹馬超越了 ETH、大多數 Altcoins 和其他相關股票，整體風險情緒仍然偏弱，二級市場交易量非常低，隨著我們臨近 SEC 的決策，預計像昨天那樣劇烈的日內波動有機會再次出現。