SignalPlus宏觀研報(20230925)：美聯儲高利率將維持更久

2023-09-25 16:09:15

上周五市場仍延續 FOMC 後的跌勢，SPX 收在 3 個月的低點，不過美債收益率則因一些逢低买盤和市場超賣後的緩解而有所下滑；日本央行決議選擇維持超寬松的貨幣政策，盡力淡化市場對即將加息的猜測，繼續堅守必要時會毫不遲疑加大刺激力度的關鍵指引，且表示日本“尚未出現通脹伴隨工資增長的情況 - 也就是穩定且持續的通脹”，以一個相當明確的鴿派論述為上周一連串央行會議劃下句點。

最近股票和債券報酬的關聯走勢使得傳統的 60/40 投資組合的分散投資效應已被大幅削弱，近 15 年的零利率政策和量化寬松導致資產價格主要受到美聯儲流動性刺激的驅動，而近期通脹的回歸讓我們回到了價格壓力對資產價格構成真正且持續威脅的時代（80-90 年代），與我們當前的情況類似。

FOMC 後，美聯儲官員的論點基本延續了 Powell 的鷹派傾向，Boston 聯儲 Collins 表示，進一步收緊政策這個選項“肯定不會排除在外”，而理事 Bowman 則表明可能需要進行多次加息，San Francisco 聯儲 Daly 表示，她還沒准備好在對抗通脹的战役中宣布勝利，且美聯儲“不會滿足，直到達到我們需要達到的目標”，也就是通脹在回到價格穩定的道路上。

上周五 SPX 指數整天都在漲跌之間波動，最終收盤略微走跌，結束了令人失望的一周，對利率敏感的板塊（房地產、金融和消費品）仍面臨困境，隨著利率上漲开始產生影響，汽車和信用卡貸款拖欠率开始上升，對消費股的拖累尤其明顯。

另一方面，美中計劃成立工作小組來討論經濟和金融問題，這個正面消息激勵在美國上市的中國股票表現良好，根據美國財政部上周五發布的聲明，這些工作小組將“提供持續的結構化渠道，以就經濟和金融政策問題進行坦率和實質性的討論，以及針對宏觀經濟和金融發展交流信息”。

在政治方面，美國汽車工人聯合會的罷工仍在繼續，工會領導層表示，他們已經從 Ford 那裏取得了關鍵的讓步，使該公司免受進一步的痛苦，而其競爭對手 GM 和 Stellantis 的罷工行動則繼續惡化；與此同時，在共和黨右翼的強硬反對下，美國國會議員們仍在努力達成預算協議，美國政府最快將可能在本周末前停擺，最近的預算僵局包含共和黨內部在稅收和支出問題上出現激烈分歧，其中包括為烏克蘭提供大規模額外援助的計劃，這給衆議院議長 McCarthy 帶來了很大的壓力，目前共和黨內部的激烈分歧使他們甚至無法制定出一系列具體的要求，在我們進入 9 月季度末時，最後一刻的戲劇性場面可能又要上演。