作者：Kyle Liu, Bing Ventures投資經理

當前 ETH 的質押比例相對較低，遠低於其他PoS鏈的平均水平。這意味着LSDFi（流動性質押衍生品金融）市場還有巨大的增長潛力，特別是隨着質押比例的提高和更多機構資金的流入，將推動市場的擴展和發展。機構資金的流入為LSDFi帶來了新的發展機遇。頂級機構的介入和支持為LSDFi市場帶來了更多的信心。機構資金的流入不僅提高了市場的深度，還推動了更多創新，為LSDFi帶來更多選擇。

收益競爭是LSDFi市場的重要特徵之一。LSDFi協議通過提供更高的收益率吸引用戶參與，形成了一場收益战。Pendle Finance和Lybra Finance等協議通過其獨特的收益模型和策略吸引了廣泛關注。這種競爭促使LSDFi不斷創新，提供更多高效且可持續的收益機會。

LSDFi的本質

LSDFi的本質是將LSD市場與 DeFi 產品和協議相結合，為用戶提供更小衆化的質押和借貸機會。LSDFi的發展受到質押比例增長、基礎設施升級、再質押機制、機構資金流入和收益競爭等多個因素的推動。隨着LSDFi不斷創新，我們可以期待更多具有吸引力的LSDFi產品和協議的湧現。

LSDFi的發展受到多個因素的驅動。首先，當前ETH的質押比例相對較低，相比其他鏈來說還有較大的增長潛力。隨着質押比例的提高，LSD市場的規模也將不斷擴大，為LSDFi的發展創造更多機會。此外，基礎設施的發展也對LSDFi起到積極影響。隨着技術的進步和基礎設施的完善，LSDFi能夠更高效地實現質押和借貸操作，提供更好的用戶體驗。

再質押是另一個推動LSDFi發展的重要因素。通過引入再質押機制，LSDFi能夠激勵更多的參與者將其質押資產重新投入市場，增加流動性和市場活躍度。這種機制降低了質押的門檻，同時提供了更多的收益機會，吸引了更多的用戶和資金流入LSDFi市場。

Source: DUNE

LSDFi的競爭

LSD當前競爭的核心是各個機構爭奪借款人手中的ETH。中心化機構和去中心化機構都在這場競爭中扮演着重要角色。他們提供不同的質押和借貸方案，以吸引用戶並獲得市場份額。

在中心化機構方面，像 Coinbase 、Binance和Kraken等交易所提供的LSD服務具有較高的知名度。他們在市場上擁有一定的份額，並且吸引了大量用戶參與。這些中心化機構通常提供便捷的界面和流程，吸引着那些對去中心化流程不太熟悉或偏好傳統金融機構的用戶。

而去中心化機構在LSD市場中也展現出競爭力。Lido、Rocket Pool、Ankr、Frax Finance、Stader Labs和StakeWise等項目都在提供去中心化的LSDFi解決方案。這些項目通過去中心化設計和智能合約的執行，提供更多的安全性和可信度，並幫助用戶在LSD市場中實現更好的收益。

除了中心化和去中心化機構，LSDFi市場還涵蓋了多個領域和項目。從使用LSD作為抵押品鑄造穩定幣的協議（如Curve、Lybra Finance、Raft和Prisma），到發行代表一籃子LSD代幣的指數協議（如Index Coop和unshETH），再到提供自動收益率策略的協議（如Instadapp、Pendle、Flashstake、Swell和Asymetrix），LSDFi市場提供了多樣化的功能。

在這場競爭中，市場份額和總鎖定價值（TVL）是衡量各個方案競爭力的重要指標。當前LSDFi市場的格局相對集中，前五名玩家佔據了超過80%的TVL。這顯示出少數項目在市場中具有較大的影響力。然而，隨着時間的推移和市場發展，新的項目和創新解決方案會不斷湧現，重新塑造競爭格局。

Source: Bing Ventures

LSDFi的未來展望

在未來，LSDFi如何真正利用質押機制為 公鏈 生態系統長期健康賦能又保證不出系統性風險，以及其競爭格局的演變，都是值得深入探討的問題。

為了實現LSDFi的長期健康發展，首先需要設計更簡化的質押流程，以降低用戶參與的門檻並提高用戶體驗。簡化的質押過程將吸引更多參與者加入LSDFi市場，促進流動性的提供和資金的增加。同時，引入安全保障措施也是至關重要的，例如驗證者保證金、流動性限制和自我擔保等機制，可以有效防止惡意行為和系統性風險的出現。這些安全保障機制將為用戶提供信心，增強市場的穩定性和可靠性。

此外，強化治理和共識機制也是實現LSDFi長期健康發展的關鍵。通過社區治理和共識機制，可以確保質押者和驗證者的權益得到保護，減少潛在的糾紛。公鏈生態系統的健康發展需要各方利益的平衡和協調，良好的治理和共識機制將為LSDFi市場提供穩定的運行環境。

基於上述理解，筆者認為未來LSDFi的競爭將聚焦於兩個重要機會：安全的聚合 挖礦 和”LSDFi+”的發展。通過將這兩個方面相結合，創造一個更安全、高效且具有增值功能的LSDFi生態系統。

首先，為了解決安全問題，我們提出一種安全的聚合挖礦模塊。這個模塊可以整合多個安全可靠的質押協議，並通過優選、聚合和跨鏈協調不同質押協議的挖礦機會，從而為用戶提供更安全、多樣化的挖礦選擇，同時降低潛在的系統性風險。這將為LSDFi市場帶來更穩定的運行環境，吸引更多用戶參與並增加資金來源。

其次，我們將進一步發展“LSDFi+”的應用層，以滿足用戶對二次增值的需求。通過引入創新的SDK模塊應用，我們可以在不解鎖質押的情況下將原生代幣轉換為LSD代幣，改善用戶體驗。此外，我們將探索創造更多增值機會的方式，例如創建透明程度高、運營健壯的Venture DAO，推出管理有序的主動性基金，提供Pre-Listing的打新機會、量化策略等。通過在”LSDFi+”領域的創新，這些設計將進一步擴大LSDFi市場的規模，並提供更多增量的可能性。

Source: Bing Ventures

總之，LSDFi作為公鏈生態系統的重要組成部分，其未來發展需要通過簡化質押流程、引入安全保障機制、加強治理和共識來實現長期健康賦能。同時，市場分散化、創新方案崛起和跨鏈合作將成為LSDFi競爭格局的特點。這些趨勢將推動LSDFi市場的繁榮，並為用戶提供更多選擇和更好的體驗。

流動性質押衍生品正逐漸引起市場的關注。中心化機構和去中心化機構在市場中展現出各自的競爭優勢。LSDFi市場涵蓋了多個領域和項目，提供了豐富多樣的解決方案和功能。市場份額、TVL以及質押比例是評估競爭力的重要指標。隨着時間的推移和市場的演變，LSDFi市場將不斷變化，帶來新的競爭格局和機會。