SignalPlus宏觀研報(20230818)：悲觀情緒蔓延，BTC短時下跌超3000美元

2023-08-18 16:08:14

最近美股和數字貨幣久違地同時迎來調整，從消息面上看每天都有新消息，但是並沒有出現那種能影響趨勢走向的消息。近期的調整筆者覺得更多的是風險資產上漲過快讓市場產生對未來流動性緊缺擔憂從而產生的拋售，數字貨幣期權市場的波動率曲面也迎來久違的上漲，同樣地反應了期權參與者對未來流動性的擔憂。筆者維持過往觀點不變，在加息周期完結之前市場較難產生大級別牛市行情。

寧靜的夏末看來已經是奢望。

美債已連續 6 天遭到拋售 ， 30 年期收益率升至近 4.40% ，突破 2022 年的恐慌高點，上次接近這個水平還是 2010/2011 年的時候， 這場混亂始於有史以來最疲軟的 20 年期日本國債拍賣，尾部為 7 個基點，導致收益率曲线整體上揚 7-10 個基點 ，一早就引發了全球固定收益市場的拋售。

在中國，人民銀行一直在幹預外匯市場， 與 Bloomberg 的市場預測相比，人民幣出現了史上第二強勁的定盤價（相差 918 點） ，截至撰寫本文時，美元兌離岸人民幣即期已經從 7.35 跌至 7.28 ；在近期人民幣快速貶值的背景下，人民銀行昨天發布了第二季度貨幣政策報告，除了此前中央政治局“加大宏觀政策調整力度”的一貫口號外， 貨幣政策委員會首次明確提到“堅決防範匯率超調風險”作為官方指導意見 ；另外，昨天中國股票/H 股的官方买盤也很明顯，港股通昨天出現大量南向資金流入，恆生指數從盤中約 2% 的下跌中反彈，最終收平。

不幸的是， 即使中國引起的避險情緒暫時平靜也挽救不了美債的拋售 ，穩定的首次申請失業救濟人數（-1.1 萬至 23.9 萬）以及費城聯儲制造業指數的反彈推高了債券收益率，費城聯儲制造業指數反彈 25.5 點至 12 ，是一年以來首次出現正值，遠高於市場預期，且所有組成項目都出現改善，特別是新訂單激增 30 點；30 年期實際收益率（經通脹調整後）升至 2.10% 的新高， 收益率曲线繼續熊陡走勢，利率的走高已經不是由鷹派美聯儲所主導，而是受到長天期利率和經濟情況改善的推動 ， 10 年期收益率一度觸及 4.33% 的周期高點，隨後因股市持續下跌而有所反彈，交易員擔心風險情緒會大幅下跌，因此削減了部分債券空頭頭寸。

利率升至更高維持更久的敘事持續影響股市 ，尤其是對高成長行業和盈利不佳的公司，SPX 昨天由科技股 (-1% ) 和消費類股 (-1.6% ) 領跌，能源則是昨天唯一上漲的板塊；花旗“未盈利科技股”指數昨日下跌 3.3% ，Russell 2000 指數則連續 8 個交易日下跌，已跌至 7 月以來的最低水平。

市場普遍的避險基調最終蔓延到了加密貨幣領域，黃金現貨價格 (< 1890) 和加密貨幣價格在紐約尾盤時同步出現暴跌 ，在流動性極薄的情況下，BTC 和 ETH 價格直线下跌近 15% ，不出所料，這 次暴跌導致大量期貨多頭頭寸被清算，清算規模達到數月以來的最高水平 ，加劇了下行的循環；更復雜的是，隨後有新聞指出，根據“知情人士”的消息，美國 SEC 似乎“准備”批准 ETH 期貨 ETF，使價格反彈收復了大約一半的跌勢。

我們預計價格將繼續與宏觀市場的風險基調同步變化， 特別是利率是否會從當前水平再次突破走高 ，建議各位謹慎控制風險並採取防御性策略。