深度解讀Coinbase Q2財報：數據和電話會議都說了些什么？

2023-08-06 00:08:04

財報數據

在今年的第二季度， Coinbase (COIN) 的業績超出了市場預測，報告的收入高達 7.08 億美元，調整後的虧損為每股 0.42 美元，超過了市場預期的收入 6.28 億美元和每股虧損 0.76 美元。然而，盡管整體收益超過預期，但交易收入和交易量分別下降到了 3.27 億美元和 920 億美元，均低於第一季度的數值。雖然公司股價在財報發布後的一段時間內上漲，但最終下跌 1.4% 至 89.48 美元，現報 87.31 美元。

收入方面，Coinbase 的財務狀況在今年第二季度發生了顯著變化。 訂閱和服務收入（包括托管費用、利息收入和質押收入）達到了 3.35 億美元，佔總淨收入的 51% ，這是公司歷史上非交易收入首次超越交易收入。盡管如此，訂閱和服務業務的一些重要部分，如利息收入在市值下降的情況下呈現下滑。其中，第二季度的利息收入中有 1.51 億美元來自其持有的 USDC。

第二季度，Coinbase 的機構交易收入為 1700 萬美元，環比下降 24% 。 機構交易量為 780 億美元，比第一季度下降 37% 。機構交易量下降主要是由於低波動性環境導致的市場交易量（包括交易平臺上的做市商交易量）下降。然而，在 Coinbase Prime 上的交易量繼續增長，這有助於在第二季度相較於第一季度支持更高的平均費用。

Coinbase 第二季度收入數據。來源：Coinbase 官網

成本方面，Coinbase 繼續以更高的成本和效率為焦點進行運營。 第二季度的總運營費用為 7.81 億美元，環比下降 13% 。 其中，經常性運營費用——包括技術开發、銷售和市場營銷以及一般管理費用，環比下降 1% 至 6.64 億美元。

Coinbase 在第二季度的交易支出為 1.08 億美元，環比上漲 12% 。 費用增加的主要驅動因素是支付給消費者的質押獎勵增加，以及由於以太坊網絡活動增加而導致的礦工費用上升。第二季度的交易費用佔淨收入的比例為 16% ，較第一季度的 13% 有所上升。這一比例的增加是由於收入構成向區塊鏈獎勵收入轉移，以及礦工費用的增加。

Coinbase 第二季度支出數據。來源：Coinbase 官網

交易量上，盡管今年以來，Coinbase 的股價上漲了 160% ，但這並沒有改變其在交易量上的挑战。二季度其總交易收入下降了 50% 至 3.27 億美元，與一年前的 6.55 億美元相比有所下滑。個人與機構的交易量比例仍然不平衡。機構交易量佔據了總量的 85% ，為 780 億美元，而零售消費者僅為 140 億美元。盡管加密貨幣價格反彈，但並未吸引更多的交易者返回 Coinbase 平臺進行交易，月度交易用戶數量在二季度減少了 19% 至 730 萬人。

收益和分析師電話會議的關鍵問題

以下是從電話會議提問中摘出來的一些關鍵問題，Coinbase 的 CEO Brian Armstrong 和 CFO Alesia Haas 等公司高層對這些問題做了回答。

投資者關系副總裁 Anil Gupta：我們的下一個問題是，Coinbase 計劃如何直接或間接地從即將推出的 Base L2平臺中獲得收入？這是否會通過鼓勵更多用戶離开 Coinbase 去鏈上操作，從而損害交易量？Brian？

聯合創始人兼首席執行官 Brian Armstrong： 是的，我可以回答這個問題。首先，我想糾正一下問題本身的一個誤解。所以問題是，會有更多的用戶離开 Coinbase 去鏈上操作嗎？ Coinbase 正在全面接受鏈上操作。 而且實際上，我認為這將是訪問鏈上操作所有你想做的事情的最簡單的方式。這其實並不新鮮。很長時間以來就是這樣的，即使在 10 年前 Coinbase 上线時，我們就允許人們在發送和接收交易時，這些交易會在你在平臺上下线時在鏈上進行。

而且在近些年，我們已經允許人們通過 Coinbase 錢包訪問去中心化交易所，各種智能合約協議，我們也在主要的零售應用中使這一點越來越容易。所以，只是為了明確，我們希望 Coinbase 成為訪問鏈上所有東西的最簡單的方式。我們認為鏈上是這個行業未來發展的一個非常重要的部分。人們將通過 Coinbase 來實現這一點。所以這些並不是相互矛盾的項目。

我認為這個問題的關鍵真正問的是我們如何直接和間接地通過 Base（我們的 Layer 2 解決方案）獲利。只是簡單介紹一下，可能並非每個人都完全清楚，區塊鏈交易正在所謂的 Layer 1 上進行。它們往往需要更長的時間來確認，交易費用稍高，因此，行業已經在如何讓其更具可擴展性，如何降低成本，如何讓开發者更容易在所謂的 Layer 2 上構建等問題上進行了很長時間的研究。

這就像互聯網從撥號上網轉向寬帶一樣。作為推動創新的行業公司，Coinbase 一直試圖幫助這個發生。在 Optimism 堆棧的基礎上，我們推出了自己的 Layer 2 解決方案，名為 Base，它會隨着時間的推移而去中心化。有很多开發者對此產生了興趣，我們也在圍繞這個活動進行許多活動。

那么我們將如何通過它賺錢呢？簡單來說， Base 將通過所謂的排序器費用來獲得收入。 當在 Base 上執行任何交易時，可以賺取這些排序器費用，基本上，Coinbase 可以像其他人那樣隨着時間的推移運行一個這樣的排序器。現在，間接地，它也幫助我們獲得收入，因為它幫助我們增長了市場的規模。它幫助我們擴大了生態系統。再次，它回到了這些互聯網的類比。但是，如果我們可以提高那么多的實用性，使全球的支付更快更便宜，那么越來越多的人將每天使用加密貨幣，這就是它如何間接地幫助我們的業務增長的。

Anil Gupta：下一個問題。最近的執法行動對許多股東來說仍然是最關心的問題。就此，您能否更新一下與 SEC 的訴訟進程？關鍵問題是什么？我們應該如何看待未來的時間表和裏程碑？Paul？

首席法務官 Paul Grewal： 謝謝，Anil。關於與 SEC 的訴訟，我想很清楚地說，我們確實認為我們可以贏。我們期待贏。但重要的是要理解，我們的目標不僅僅是訴訟，還包括我們與 SEC 和整個美國政府的所有交往，我們的目標是實現監管明確，保護消費者，促進創新，並建立明確的道路規則，讓所有人都可以理解和遵循。我們認為，無論任何特定案件的結果如何，這就是我們所有人都能贏的方式。這就是為什么，雖然我們專注於執行行動，我們也關注可能提供我所說的清晰性的立法和其他努力。

現在，我們為什么如此專注於在美國推動監管明確性的原因，是因為在目前的現狀下，我們對法律的規定收到了非常衝突的信息，尤其考慮到這些法律都是在互聯網出現之前就制定的。以 SEC 主席和 CFTC 主席關於以太坊是否為證券的衝突聲明為例。或者考慮 SEC 主席在過去的兩年裏對於是否有監管權力適用於像 Coinbase 這樣的加密貨幣交易所的立場有很大不同。因此，在任何特定的案件中，結果是我們最終定義為勝利的監管清晰性……

實際上，明天，在我們在紐約南區的案件中，我們將要求法院下令駁回整個案件。 我們將提交一份簡短的陳述，闡述我們向法院考慮的所有論點，我們預計在 10 月底提交完畢並接受考慮。我們對我們向法院提出的論點充滿信心。我們當然感謝法院給予我們在案件早期被聽到的機會，因為我們已經為獲得清晰性努力了很久。

美國銀行 Jason Kupferberg：你們在質押方面的增長真的很好，我對此感到好奇，你們在採用方面看到了什么趨勢？我猜大部分都是以太坊吧？如果你能在這方面給我們提供更多的信息，那將會非常棒。

首席財務官 Alesia Haas： 我們在質押上看到了良好的採用。在第二季度，我們看到的一件讓人振奮的事情是在 Shapella 升級後，當客戶可以在以太坊上真正的流動資產時，我們看到了我們的機構客戶廣泛的採用。 很明顯，他們參與質押的一大障礙就是他們不能獲得流動性。 因此，我們看到這些余額的快速接納。我們共享了到二季度末，我們的機構客戶質押的以太坊約有 20 億美元。我們也看到了季度質押余額的穩定增長。

我想要評論的一點是，每個鏈都是一個不同的故事。所以，每個鏈的投資者首先想擁有那個資產，然後一旦他們擁有了那個資產，他們就會決定是否要質押他們的資產。所以，這將取決於每個不同的權益證明網絡的增長和興趣。但我們確實看到，尤其是在機構方面，以太坊正在成為增長的驅動力。

KBW Kyle Voigt：也許我們可以再回到零售費率的問題上來。第一季度的評論是在第一季度進行了費率的變動。我認為這意味着第一季度並不能代表簡單交易費率的運行率。所以我理解大部分的零售費率與混合有關。但我也想知道，你能否量化從第一季度到第二季度零售費增加中，有多少是由於上一季度全面實施的費率提升產生的影響？

首席財務官 Alesia Haas： 所以我們確實會內部考慮和歸因它，但絕大部分影響是混合產生的。這個影響遠大於本季度的任何其他變化。

Kyle Voigt：看起來本季度客戶的法幣余額下降了 15 億美元。我想知道是什么驅動了這個季度環比的變化？然後還有，Coinbase 平臺在第二季度是否有淨客戶流入或流出？

首席財務官 Alesia Haas： 具體說到客戶法幣余額，我需要回顧並提醒大家，第一季度發生了什么。在第一季度，由於銀行危機，我們實際上看到了本季度的法幣流入。而這些法幣流入主要集中在少數的機構客戶中。所以大額的，大塊的存款在第一季度末進來。當人們認為將法幣從一些面臨挑战的銀行轉移到 Coinbase 會更安全時，就會產生對優質資產的追逐。隨着我們看到銀行業穩定下來，這些資金在第二季度流出。

總的來看，如果我從第一季度擴大到第二季度，法幣余額往往會跟蹤整體市場活動。所以，隨着我們看到更低的波動性和交易量下降，我們自然會看到法幣從平臺上減少。我們在第二季度末的法幣余額與我們在其他低波動性，低交易量時期的法幣余額有些類似。因此，我認為我們應該將第二季度視為稍微正常一些，而第一季度由於銀行市場的整體事件而顯得較高。

Coinbase 第二季度大事件與總結

從時間线上來說，Coinbase 在第二季度經歷的大事件主要為 SEC 的起訴這一件，所以數據低迷的部分也處於意料之中。美國硅谷銀行危機和威爾斯通知等影響均發生在第一季度，而導致 Coinbase 股價暴漲的 XRP 裁決結果則發生在 7 月，其對於 Coinbase 的收入影響將會被記入第三季度，所以可以發現 Coinbase 第三季度的展望數據較好。

Crypto 市場大事件，總市值與一周波動率的相關性。來源：Coinbase 官網

總的來說，雖然 Coinbase 在第二季度的總體財務業績超出了市場預期，但在交易收入和交易量上的下滑反映出了加密貨幣市場波動性降低的影響。然而，公司的訂閱和服務收入表現強勁，首次超過了交易收入，這顯示出 Coinbase 正在多元化其業務模式以應對市場變化。對於機構客戶而言，交易量的下降主要由於市場交易量減少。在運營費用方面，Coinbase 實現了環比下降，並繼續專注於成本和效率的提升。展望未來，Coinbase 將繼續調整其業務策略，以應對加密貨幣市場的挑战和機遇。