律師解讀 Ripple 案件：判決未定，最重要的是給加密社區以信心

周四，一個消息在加密貨幣 Twitter，Slack，Discord 和 Telegram 等社交平臺上迅速傳播开來，一個被廣大人民尊崇的美國紐約南區聯邦地區法院的法官審查了美國證券交易委員會（SEC）對 Ripple Labs 多年的案件，並確定在許多方面未達證券標准。

當 SEC 公开評論這個歷史性判決時，它盡其所能地表現出最大的勇氣。該機構傲然表示，法院同意其聲稱 Ripple 與各種機構投資者之間的XRP代幣的合同根據“Howey 測試”屬於證券，以及 Ripple 已經得到公正的通知，這些合同需要向 SEC 注冊才能合法。SEC 嗤之以鼻地表示，Ripple 對 Howey 的解讀也被法院明確否定，該機構將“繼續審查該判決”。

這份精心起草的背書充滿了如此多的美化描述，以至於到今天，SEC 的公共事務辦公室都可能還在頭暈目眩。

值得注意的是，SEC 避开了判決中所有明顯損害 SEC 當前對加密貨幣的處理方式的內容。SEC 無疑立即意識到，這一判決對他們來說是多么大的災難，對不僅僅是法律地位，而且是一種 SEC 自 FTX 崩潰以來試圖在其精心打磨的翼尖下壓垮的行業精神來說，這是多么大的恩惠。

意外之喜

人們不禁想知道，SEC 的執法部門和主席對這個判決有多驚訝，他們的第一反應是什么。他們可能會對選擇放棄與行業進行多年的討論，轉而選擇焦土式訴訟感到懊悔嗎？他們是否對不尋求立法或制定規則的做法感到後悔？他們是否對實際上將具有战略性重要性的案件訴訟到底，而不是不惜一切代價達成和解感到後悔？

無論他們的想法可能是什么，他們的驚訝肯定不會比更廣泛的加密貨幣領域小，除了一些尖銳的聲音以外，其他人都預計 Ripple 會輸掉這場官司——而且輸得很慘，這可能對其他加密市場的參與者產生災難性的影響。

這令人驚訝的部分原因是，這本應該是 SEC 的一場輕松案件。Ripple 通過向公衆出售代幣、通過加密交易所籌集資金，並使人們接受 XRP 作為服務的付款，同時大肆宣揚 XRP 的價值會上升。

如果 Ripple 在其交易中沒有觸犯 1933 年的證券法，且 XRP 代幣未被證實為證券，那么 SEC 成功說服其他法院其他代幣是證券，或者二級市場加密交易是受監管的活動的可能性有多大呢？現在的機會遠不如兩天前。

判決未定

有很多事情是這個判決所沒有的。它並不是對 SEC 關於加密貨幣的法律理論的全面否定。它並不意味着 Gensler 主席任期的結束。它並不是其他案件的約束性先例。這只是一個地區法院，其結論和推理在某種程度上僅限於其面前的具體爭議。同一法院的其他法官，更不用說全國各地的聯邦法官，都可以不同意或忽視這個判決。

它甚至沒有永久解決法官裁定的具體法律問題，因為 SEC 在某個時點可以提起上訴。是否會有上訴有待觀察。SEC 可能希望把 Ripple 這個長期、耗盡精力且代價昂貴的訴訟放在一邊，而選擇一批新的案件，這些案件是這位主席和他的員工親自參與建立的。這可能是更為政治上機智的行動方案，但更有可能的是，SEC 會嘗試立即向全國有影響力的第二巡回法庭上訴這個判決，該機構在該法庭有令人印象深刻的獲勝紀錄。

這個判決已經成為許多方面法律批評的主題，包括一些贊賞結果的人。但即使這個案子被上訴，第二巡回法庭如果推翻一部分甚至全部對 Ripple 有利的地區法官的裁決，我們也在討論的是在地區和上訴兩個層次上，可能需要數月甚至數年的額外訴訟，所有這些對 SEC 來說都是深重的風險。

影響深遠

在此期間，SEC 會發現其以執法方式進行監管的策略執行起來明顯更困難。每一個被它拉到地毯上樹立公共榜樣的代幣發行者、交易所和（最終）軟件开發商現在都應該有反擊的機會，如果他們以前沒有這樣做的話。

這或許就是 Ripple 案件判決的最大影響。這給加密社區提供了必要的信心，堅定他們的立場，即 SEC 的法律理論是錯誤的，其策略是不恰當的。

這也增強了社區對其公共政策工作的信心，SEC 及其在國會山的贊助者似乎非常致力於破壞這項工作。Ripple 案子不就是一個呼籲國會採取行動的響亮號角嗎？現在是時候結束跨機構的爭吵和市場的不確定性，最終建立一個與技術完全相符的監管框架，正如其他國家正在做的那樣。迄今為止，這個事情尚未發生，很大程度上是因為一些議員接受了 SEC 的保證，即它已經處理好了這些問題。

Ripple 的判決展示了這些保證有多么空洞。國會山再也不能逃避這個問題：加密產業和 2021 年前的 Gary Gensler 可能是對的，我們需要通過立法來填補監管的空白嗎？

我們需要立法來定義 SEC 的職責。沒有人真的認為 SEC 不應在美國的加密貨幣市場中發揮有益的監管作用。恰恰相反。SEC 應該在目前正在國會考慮的數字資產市場結構提案中發揮關鍵作用。但是，這個角色必須由國會來設定，而不是委員會本身。幸運的是，Ripple 的判決增加了這種立法能夠實現的可能性，即使不是在今年，也很快就會實現。只有這樣，對下一個 FTX 的合理擔憂才能得到適當的解決。

下步行動

我預計 SEC 不會在 Gensler 主席選擇的政策鬥爭中輕易放棄（或許是被政治上迫使的），這場鬥爭是在 FTX 崩潰後的幾周裏开始的。我不認為一個地區法官認為這個判決是對 SEC 的批評會引發任何反思或性格改變。

Gensler 的強硬警察套路在一定程度上正是這場對抗加密貨幣的遠徵的重點，不能被放棄。那將表明軟弱，軟弱就是政治上的死亡。更有可能的是，Gensler 主席無疑是一個精明的政治操作者，他會加倍強化執法力度，並通過這樣做，向所有可能質疑他的策略和風格的人展示實力。

出於這些原因，我懷疑我們不太可能看到 SEC 改變其硬性指控策略，盡管 SEC 工作人員越來越感到不安。他們會繼續對大型交易所，包括 Coinbase 提起訴訟，解釋 Ripple 的判決並沒有改變他們理論的優點。他們無疑會去追擊 DeFi 中的項目，或許這樣做的時間表已經提前了。

他們會希望能得到盡可能多的和解。隨着 Ripple 的勝利，SEC 可能會發現愿意通過接受優惠協議來破壞美國加密貨幣未來的人會少得多。