SignalPlus宏觀研報(20230626)：美股回調，加密市場牛市情緒高漲

隨著交易員持續在流動性較低的夏季來臨之際減低風險敞口，TradFi 市場在進入周末前面臨壓力，S&P 500 指數下跌 0.8% ，每個板塊都出現跌勢， 創下該指數自 3 月份以來最差的每周表現（-1.4% ），不過此前該指數已經連續上漲了 5 周 ，出現回調也是遲早的事。在數據方面，美國和歐洲的制造業 PMI 數據均令人失望，而英國央行在上周四加息 50 個基點，清楚地提醒了人們歐洲仍在努力應對通脹的阻力。

市場已經有所預期的財政部 TGA 流動性抽取到目前為止都非常有序地進行，這要歸功於審慎地使用 RRP（逆回購）來重新建立現金部位，而不是直接地抽取流動性 ，財政部目前的現金余額為 2, 920 億美元，完全符合華爾街的預測，來源是 RRP 和儲備余額大約各佔一半；此外，自 3 月份高點以來，美聯儲的貼現窗口和 BTFP 使用額度一直保持穩定，顯示區域性銀行的資產負債表沒有過多的流動。

有趣的是， Yellen 部長在接受採訪時表示，利率上升和近期銀行業的動蕩可能會導致今年下半年出現更多銀行合並，因為實力較弱的機構面臨著挽留存款的成本上升、獲利能力降低的困境 ，雖然美國區域性銀行危機看似已成為一個遙遠的記憶，但如果 Yellen 部長的預測為真，意味著金融股最早將在本季度出現盈利不如預期的情況。

隨著上半年接近尾聲，夏天淡季即將到來，即使對經濟衰退的呼籲和擔憂已經少了許多，不過 全球已开發市場的收益率曲线仍已悄然重新倒掛至接近歷史低點 。雖然債券和股票投資者目前可能陷入不確定該樂觀或者悲觀的矛盾心理，但 他們一致期待的是一個剛好的榮景，也就是美聯儲完全控制住通脹，且任何可能的經濟衰退都只是無害的程度 ，此外，AI 的持續創新預計也將帶來一個前所未見的生產力高速增長的時代。在可預見的未來，如果要改變投資者的現狀和當前的觀點，可能需要一個強而有力的催化劑。

在加密貨幣方面， 牛市情緒仍在繼續，BTC 保持在 3 萬美元上方並引領市場走高，周末一些藍籌 DeFi 代幣也出現爆炸性的追趕漲勢 （AAVE + 25% 、SNX + 16% ，Uniswap + 11% 和 CRV + 8% ）。與近年相比，次級市場的流動性仍然較為薄弱，且長期持有者即使在目前的價格水平也不太可能愿意出售，因此當前的反彈行情有機會比許多人預期的持續得更久，正如近期的 TradFi 現貨 ETF 申請興趣看起來似乎過於一致，不像是純粹的巧合。希望各位在當前的行情中都能有好運氣！

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