AngelList：當之無愧的去中心化投資範式引領者

AngelList 是我們一直很欣賞的創新投資探索者。

和黒石這樣的資管巨頭或 Tiger Global 這樣的 Mega Fund 相比，AngelList 所能影響的資金體量很小——它服務的大多是 solo capitalist 和早期創業公司，但它對創投生態的攪動和對既定規則的反叛引人注目。

欣賞 AngelList 的原因很簡單，拾象（以及子品牌海外獨角獸）從創立以來，一直在探索創新的投資範式，並且在去中心化投資、更靈活的募資、數字化的workflow、开放信息共享等方面有了一些進展。我們希望推動信息和認知平權，賦予個體自主投資的機會和能力。這和 AngelList 展現出的理念高度一致。

創始人 Naval Ravikant 認為 AngelList 是“在創新的基礎設施上創新”（We innovate on the infrastructure of innovation）。

我們認為這種創新並非刻意設計，而是滿足客戶需求過程中的自然湧現。AngelList 與立法機構斡旋，开創了 Syndicate 投資的先河，讓去中心化的股權聯合投資成為可能。Syndicate 的推出就像是一記重拳，對原有的投資生態造成了猛烈衝擊；Rolling Funds 則允許基金管理者“公开且持續地”籌集資金，不僅讓募資更高效，還代表了一種足夠“酷”的文化價值 —— 它顛覆了傳統風投的募資周期，成為舊有規則的叛逆者。

比起商業實體，AngelList 更像是一種方法論，一種建立企業的試驗方式。它已經產生了數十種不同的產品，包括：AngelList Venture（股權投資）、AngelList Talent（招聘）、AngelList India、Republic（股權衆籌）、CoinList（代幣發行）和 Product Hunt。

其中 AngelList Venture 最新估值 41 億美金。根據公司提供的數據，總共有 190 家獨角獸（其中包括：估值 123 億美元的 Brex、估值 150 億美元的 Discord ）從 AngelList GP 籌集了資金，有 19 家企業上市（其中包括：市值 116 億美元的 Robinhood、市值 57 億美元的 OpenDoor）。2021 年，3.8 萬名 LP 支持了 800 名 GP，為 7000 家初創公司投資了 36 億美元。

它通過“槓杆”最大化資源配置，AngelList 偏愛有創業經歷的人才，他們往往能最大程度地撬動人力槓杆、擅長從零到一搭建產品。AngelList Venture 目前擁有 132 名員工，每位員工對應的市值為 3110 萬美元。這一數字遠高於 Carta ，後者 74 億美元的估值對應約 1,600 名員工，每位員工 460 萬美元。‍

它也沒有錯過 Web3 浪潮（它的精神本來就很 Web3），CoinList 像 AngelList 在代幣領域的延續，能夠讓項目在去大交易所之前更早上幣，獲取流動性，同時安全合規。已經服務了衆多知名 Web3 項目：BrainTrust、ImmutableX、Efinity、Centrifuge、Mina、Flow、Near、Solana、Filecoin ……

我們相信無論對 AngelList 還是對拾象來說，故事都才剛剛开始。

以下為本文目錄，建議結合要點進行針對性閱讀。

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01 起源

02 進化

• 社交媒體及其他領域的實驗

• JOBS法案和Syndicates

• 匯集資金供給

• 擴容與分拆

• 成熟

03 星群

• AngelList Venture

• AngelList Talent

• Product Hunt

• Republic

• Coinlist

• AngelList India

04 意義所在

• 模型

• 價值

05 战略

06 未來

起源

AngelList 的起源可以追溯到 20 世紀 90 時代最熱門的創業公司之一 Epinions。

Epinions

Epinions 是一家成立於 1999 年的電商評論網站，在當時就已經拿到了 800 萬美元的 A 輪融資，由那時硅谷最負盛名的投資機構 Benchmark 和 August Capital 領投。

雖然 Epinions 沒有存在多久，但其創始團隊成員在日後取得的成功使得這支小團隊堪稱全明星陣容：Epinions 的創始團隊包括日後創辦了 Nextdoor 的 Nirav Tolia、Netscape 的主要貢獻者、 RSS 等網絡標准的創建者 Ramanathan Guha、Sutter Hill Ventures 的傳奇掌門人 Mike Spieser，以及一位名叫 Naval Ravikant 的年輕人，Naval 主要負責網站運營。

Epinions 團隊擁有極強的執行力：2003 年，平臺已積累近 600 萬用戶和 100 萬條評論。高歌猛進的用戶增長讓公司又獲得了 3700 萬美元的投資。

盡管擁有龐大的流量，Epinions 卻受困於如何盈利。互聯網泡沫破滅最終使得 Epinions 以 3000 萬美元的估值被 Dealtime 收購，這一價格甚至低於公司 4500 萬美元的歷史總融資金額。

除了留到最後的 Tolia 和投資人獲得了新合並業務 Shopping.com 的股份，其他創始團隊成員幾乎一無所獲。2004 年，Shopping.com 以 7.5 億美元市值結束了 IPO 首周的交易。Tolia 持有的股份價值 2000 萬美元，Benchmark 和 August Capital 持有的股份價值 6000 萬美元。

隨後 Naval、Spieser、Guha 以及一群前 Epinions 員工提起訴訟，表示他們在關於公司的實際價值問題上被誤導，並點名批判了 Benchmark 的 Bill Gurley、August Capital 的 John Johnston 和 Nirav Tolia。

2005 年夏天，eBay 以 6.34 億美元收購了 Shopping.com。與此同時，包括 Ravikant、Spieser、Guha 等創始成員在內的 51 名 Epinions 前員工獲得了一筆賠償金後選擇庭外和解、撤銷訴訟。

這場對簿公堂的激烈衝突揭露了傳統風投行業制度上的不完善，也預示着一種新的需求：行業也許需要一種更开放、更透明的替代方案。

Nivi 和 Hit Forge

2000 年離开 Epinions 後，Naval 加入了 August Capital 並擔任合夥人。在此期間，他深入研究不同的商業理念，並通過博客 Startup Boy 分享他對創業和風險投資的看法。 

在 Naval 的讀者中有位名叫 Babak Nivi 的年輕創始人。Nivi 是初創公司 Songbir 的創始人，雖然是硅谷新人，但他快速建立了高質量的社交圈，結識了 Naval 後向其徵求融資方面的建議。

這次交流給了 Nivi 很多啓發，Nivi  後來創立了博客 Venture Hacks ，與 Naval 定期交流創業、融資問題，與更多人分享 Naval 的認知。Venture Hacks 很快吸引一大批讀者，成為想融資的創始人們必讀的參考。

但 Naval 並不止步於一位 KOL，在 Venture Hacks 推出的同一年，Naval 創立了 Hit Forge，一個專注投資社交媒體的初創公司，單筆投資額在 100 美元至 50 萬美元之間。

Hit Forge 被看作 AngelList 的雛形，盡管 Naval 尚未完全將解決方案產品化，但 Naval 做得比較成功的一點是，他在當時已經明顯意識到：除了資金之外，企業家們還需要更多的業務方面的建議和支持。基於這一發現，作為初代 solo capitalist （獨立投資人），Naval 成功投資了 Twitter、Uber、Notion、Wish 和 Postmates 。  

與此同時，Naval 也嘗試對 Hit Forge 進行改進。Naval 的設想是希望建立一個一級市場的股票交易所。但幾經嘗試都難以落地。

直到某一天，Nivi 在 Naval 的建議下，針對身邊的投資人群體推送一份表單：

我們可以列出一份投資者名單以及他們的機構、感興趣的市場、想要投資的金額、地點、照片、名字等，然後發送出去。

第二天，Nivi 給幾位著名的天使投資人發了一份名單，詢問他們是否愿意見見上面的創業者，這個提議得到了很多積極回應，並在後續成功撮合了一系列投資。

AngelList

“投資名單”的嘗試讓 Naval 和 Nivi 決定將它發展為一種新的商業模式。

2010 年 2 月，Nivi 在 Venture Hacks 上宣布了 AngelList 的成立。平臺匯集了50 名投資人和 8000 萬美元的資金規模，全部用於投資早期創業公司。

AngelList 的門檻是，創業者必須已經建立了 MVP（minimum viable product，最小可行產品）並了解他們的客戶群；投資人必須在 2009 年進行過兩次 2.5 萬美元以上的投資，並計劃在 2010 年進行不低於同等數目的投資。該平臺在運營的前七個月內處理了 50 項投資，建立了更多新的投融資關系。

如今的 AngelList 已經成長為科技界最具影響力的平臺之一，以極高的運作效率多次顛覆風投生態，似乎也正在迎來它最好的時代。

進化

社交媒體及其他領域的實驗

在推出 Newsletter 和網頁版產品之後，AngelList 开始向一個垂直社區的方向發展。創業者們可以查看社區中投資者的投資案例、投資偏好和核心社交關系。 

隨後的幾年裏，AngelList 又不斷豐富了頁面上投資人和創始人的信息展示、優化匹配標籤來提供更好的使用體驗，但作為一家公司，AngelList 還沒有找到自己的盈利方式。

2012 年，AngelList 繼續推出了一系列工具，其中一些在後來甚至成為了 AngelList 核心業務板塊：

• 創建標准化的 pitch deck 工具；

• Pando：幫助孵化器、加速器批量化地處理新項目申請；

• AngelList Docs：標准化的融資法律文件；

• AngelList Talent：一個圍繞創業團隊人才需求的招聘網站；

• AngelList Invest：讓更多個人投資者參與創業公司融資的產品。

JOBS 法案和 Syndicates

AngelList Invest 是公司在投資業務上的第一次嘗試，它將投資人的資金門檻從此前的 2.5 萬美元降到了 1000 美元。這一重大嘗試建立在著名的 JOBS 法案之上。 

截至 2012 年底，AngelList 已經為 10 萬家公司和 5000 名經認證的投資者 ( accredited investors )提供服務。但 AngelList 的增長不僅僅只取決於產品創新，還需要考慮法律和金融監管實踐。當年，AngelList 开始對 JOBS 法案通過進行遊說。

注 1：

美國證券交易委員會將經認證投資者（accredited investors）定義為：

1. 
   

    最近兩年中每年總收入超過20萬美元的個人，或與配偶或伴侶的共同收入在這些年中超過30萬美元，並有理由期待在本年度達到相同的收入水平。

2. 個人淨資產，或與配偶或伴侶的共同淨資產超過100萬美元的人，不包括該人的主要住所。

注 2：

Jumpstart Our Business Startups Act 簡稱 JOBS 法案，這部法案包含 7 個部分：I）對新興成長型公司重新开放美國資本市場，II）創業企業的資本籌集，III）衆籌，IV）小型企業集資，V）私人公司的靈活性與成長，VI）資本擴張，VII）法律修訂宣傳。JOBS 法案第一部分（Title I）在 2012 年 10 月生效。

2013 年 9 月，JOBS 法案的第二部分（ Title II ）通過，解除了80 年以來非公开發行不得進行公衆宣傳的禁令。這一突破讓  AngelList  直接受益， 成為了一個股權融資衆籌平臺。

在美國證券交易委員會宣布 JOBS Title II 正式生效的第二天，AngelList 就發起了 12 個 Syndicates，組織者包括 Tim Ferriss 和 Naval Ravikant。Syndicates 的結構允許投資者協商分配到一家初創公司，然後接受共同投資者加入。

注：

Syndicate : 一種投資工具，是為進行一項投資而創建的特殊目的載體 (SPV)，是一個專門為支持創業公司而設立的風險投資基金。允許投資者（帶領者）與相關且有信譽的投資者（領導者）共同投資於市場上最好的初創公司。

Naval 指出，Syndicates 是首批達到 PMF（Product Market Fit，產品市場契合） 的創新項目。Nivi 回憶道：

“Syndicates 的推出就像是一記重拳，對原有的投資生態造成了猛烈的衝擊，在推出後的三天裏，全世界都在 twitter 上談論這件事。”

與此同時，AngelList 宣布從 Atlas 和 Google Ventures 處獲得了 2400 萬美元的融資，投後估值為 1.5 億美元。AngelList 歷史上並沒有進行過太多輪融資。本月，公司宣布了新一輪 1 億美元的融資，上一次融資則發生在 2015 年。

匯集資金供給

接下來的兩年，公司的人才和風險投資業務繼續增長。AngelList 也开始推出自己的風險投資業務。2014 年，比如 Maiden Lane，這是一款價值 2500 萬美元的工具，旨在投資 AngleList 平臺上的 Syndicates 以及為平臺上知名的天使投資人提供資金。Maiden Lane 執行着這樣一種策略：通過引導資金供應來增加 AngelList 平臺的價值。 

注：

Maiden Lane 只投資 AngelList 上自己挑選的 Syndicates 或向平臺上的活躍天使提供一些資金，例如向 Tim Ferriss、Elad Gil、Gil Penchina 等頂級投資者提供 20 萬美元。Maiden Lane 目前有兩個 GP，AngelList 的 COO Kevin Laws 和 Atlas Venture 的 Dustin Dolginow。

Maiden Lane 的交易結構：該基金從傳統 LP 籌集資金，不收管理費，而是收取 30%的 carry 。Maiden Lane 將返還 20% 給這些天使投資人——Maiden Lane 的合夥人保留剩余的 10%。

2015 年，CSC Venture Capital 在該平臺上投資 4 億美元用於早期交易，《華爾街日報》稱這筆資金是“有史以來最大的用於早期創業公司的單一資金池”。

2016 年，AngelList 創建了注冊投資顧問公司（ Registered investment advisor） SAX Capital。SAX 被用來購买平臺上公司的二手份額（Secondary Shares）—— 為初創公司的員工和創始人提供了一種實現股權價值的方式。隨着 AngelList 最終成為全功能風險投資平臺——而不僅僅是 Syndicates ——SAX 似乎扮演了另一個角色，它可能使公司投資於其他基金或購买二級股票、加密貨幣或債務工具。

2020 年，AngelList 推出了“Access Fund”，為平臺上的投資者提供支持。它是一種 FoF 基金(Fund of Funds），這一產品的實現要感謝 SAX Capital。 

注： 

准入基金（Access Fund） 是指基金投資的合夥企業、公司、信托或其他實體，而這些實體又直接和/或間接投資於一個或多個管理账戶。

擴容與分拆

2016 年春天，JOBS 法案第三章生效，將來自非認證投資者(non-accredited investor)的衆籌合法化，最高可達 100 萬美元。AngelList 不僅為法案的通過做出了積極貢獻，也做好了應對准備。

7 月，Republic 成立。在創立 Republic 之前，Kendrick Nguyen 曾在 AngelList 擔任律師。據他估計，像 Republic 這樣的企業需要一個比 AngelList 的工程人員更強大的法律和商業團隊。 

Republic 在資金和專業知識方面都依賴於 AngelList 支持，AngelList 最初擁有 Republic 70% 的股份。該公司蓬勃發展，吸引了 2.14 億美元的風險融資。

幾個月後，AngelList 以 2000 萬美元收購了 Product Hunt。最初，Ravikant 和 Hoover 認為兩個業務之間存在協同效應，AngelList 嘗試將其人才部門與 Product Hunt 更緊密地聯系起來，但似乎沒有太大效果。最終，Product Hunt 在 2020 年末重新分拆。

隨着 2017 年加密貨幣在 ICO 浪潮中脫穎而出，Protocol Labs 與 AngelList 接洽，尋求成立一家合資企業。Protocol Labs 提議創建一個專注於加密空間的 AngelList 版本。用戶不會投資於傳統的初創公司，而是會在代幣在 Coinbase 或 Binance 等交易所上市之前購买代幣。

Ravikant 覺得這個想法很有希望，他將他的團隊和軟件投入到這項計劃中 —— CoinList 成立了。該項目從 Protocol Lab 自己的項目 Filecoin 开始， 2017 年 8 月發行，參與投資的人都獲得了超過 2,100% 的回報。 

根據 Nguyen 的說法，他最初掌管 CoinList，同時運營 Republic。隨着時間的推移，領導權交給了前 AngelList 員工 Brian Tubergen 和 Graham Jenkin。CoinList 已經融資 1.19 億美元。 

AngelList 最後一次有影響的分拆是次年的 AngelList India。多年來，客戶一直要求為印度市場提供該產品的版本。在 2014年，AngelList 推出了 "AngelList Europe"，但沒有得到回報。歐洲在監管、語言和文化方面的差異性使得它很難設計出一個統一的、連貫的系統，而且用不上公司最核心的功能。雖然用戶可以通過 AngelList 建立網絡和聯系，但建立 Syndicates 和其他投資產品仍然很復雜。

如果不是 Utsav Somani 的努力，AngelList 的印度業務可能不會存在。2016 年，天使投資人 Utsav Somani 在 Tim Ferriss 播客中聽到 Ravikant 後聯系了他。兩人建立了友誼，並討論在印度發展的可能性。在接下來的一年半裏，Somani 與當地監管機構合作，為 AngelList India 掃清了障礙。2018 年面世以來不斷發展壯大。 

注：

Utsav Smani: 印度人，本科畢業於新加坡管理大學的信息系統以及金融專業，碩士畢業於 ESADE 的創新及企業家專業。於 2018 年把 AngeList 帶到印度。

Tim Ferriss：美國人，2000年本科畢業於普林斯頓大學的東亞學習（日本）以及神經科學專業，2007年至今是一位天使投資人。

成熟

2017 年，Naval Ravikant 辭去 CEO 一職，將大權交給當時的 COO Kevin Laws。Ravikant 說：“我只是累了、筋疲力盡了。我更適合當一個思考者和投資者。” CEO 角色的日常要求超出了他的天賦領域，迫使他扮演經理、啦啦隊長和治療師。他說：“我阻礙了公司的成長，我本身已經不再有創造力。” 

Ravikant 的自我覺察無疑對 AngelList 有利。Laws 繼續帶領 AngelList 前進， 同時，Ravikant  為 AngelList Venture 找到了新的領導者 Avlok Kohli。Kohli 作為兩次退出的創始人，讓公司重新走向繁榮。

注：

Avlok Kohli 2007 年畢業於滑鐵盧大學的軟件工程專業，是 LegalReach 的創始人兼 CEO 以及 Fastbite、Fairly的創始人。Fastbite 是一種快速的食品配送服務，推出幾個月後就被 Square 收購，整合到自己的快遞產品中。Fairy 每天提供 30 分鐘 "像酒店一樣 "的清潔服務，於 2018 推出一年後退出。Legal Reach是一個法律目錄，允許律師事務所獲得曝光並與潛在客戶聯系。目前還持續運營。

Avlok Kohli 還作為天使投資人、顧問和創始人在其他快速發展的技術公司中發揮了積極作用。目前是 AngelList 的 CEO。

從日常管理中解脫後，Ravikant 做回了最擅長的事：構思新想法。CoinList 就是這種“時間自由”的產物。2019 年的一個早晨，Ravikant 在淋浴時構思出了他最具影響力的創造之一：滾動基金（Rolling Fund）（Ravikant 說自己也是在洗澡時想出了Syndicate） 。

2020 年 2 月，滾動基金這種顛覆性的風投新模式正式亮相並備受矚目，成為 AngelList 的標志性產品之一。一年後，隨着滾動基金 Roll Up Vehicles (RUV) 的推出，又發布了另一個升級功能。這種結構允許創始人輕松地將多達 250 份天使投資整合到一個實體中。 

AngelList Talent 推出了專注於遠程友好的新計劃“Remote by AngelList Talent”，專為全球招聘而設計。 

綜上所述，AngelList 已經進入了成熟階段，一個充滿活力的團隊引領着前進的道路。

星群

AngelList 就像一個星群，在如此混沌松散的布局中呈現出一種優雅的架構，包括六個主要實體：

1. AngelList Venture

2. AngelList Talent

3. Product Hunt

4. Republic

5. CoinList

6. AngelList India

AngelList Venture

AngelList Venture 是衆多公司中最引人注目、也是估值最高的（剛融資 1 億美元，現在估值為 41 億美元）。

AngelList Venture 主要為三個利益相關者服務：

1. 基金管理者

2. 創始人

3. 投資人

基金管理者一直是 AngelList 平臺的核心。正如總經理 Sumukh Sridhara 談到公司的工作時所說：“我們通過給 VC 提供資金來幫助創始人。” 有三種為基金經理設計的產品：風險基金（Venture Funds）、組合資金（Syndicates）和滾動基金(Rolling Funds）。 

注：

Rolling funds: 滾動基金，依據美國證券交易委員會的506（C）條例依法設立，在滾動基金的結構下，GP 每個季度都可以募資，然後在一定時間範圍內獲得 carry，比如說 2-4 年。一個季度過去之後，原基金自動滾動生成新基金，基金條款幾乎不變。滾動循環往復，由此得名。

風險基金產品於 2017 年推出，讓管理人更快上手基金的創建。AngelList 的軟件產品讓募資、投資、跟蹤和管理基金都更容易。其產品深度令人印象深刻，涵蓋稅務、基金管理、會計和投資者溝通。迄今為止，平臺上已創建超過 380 只基金，管理資產達 25 億美元。 

美國國家風險投資協會 (NVCA) 2020 年報告估計，美國大約有 3,680 支活躍基金掌管着 5,480 億美元。AngelList 管理着 10% 的基金（CEO 認為比例甚至更高），可以說它對本土 VC 的影響很大。不過從 AUM 角度看，AngelList 的滲透率只有 0.45% ，說明主要客戶是體量較小的機構。

AngelList Venture 通過收取 SaaS 費用和 carry 的組合將產品商業化，收取基金規模 1% 的費用，每年上限為 25,000 美元，並從平臺的 LP 那裏收 5% 的 carry。假設所有的 380 只基金每年都支付 25,000 美元，AngelList 每年能通過該業務线賺取 950 萬美元。很難確切知道這 5% 的收益對企業來說價值是多少，但這是個很聰明的可以打开收入上限的方法。

AngelList Syndicates 已投資超過 12 億美元。Ravikant 認為 Syndicates 是該公司的第一個熱門產品。它利用了類似的商業化方式，混合了費用和 carry。啓動一個 Syndicate 需要 8,000 美元，AngelList 向 LP 收取同樣的 5% carry。根據公司的報告， 61% 的 Syndicate 資金來自 AngelList LP。

滾動基金（Rolling Funds）是一個新產品。Naval Ravikant 將其視為定義公司未來的兩個關鍵產品之一。該工具允許基金管理者“公开且持續地”籌集資金，這與傳統規範（GP 可能每三年左右分配一次資金）是完全不同的。實際上，滾動基金是一個系列的季度工具，而不是一個單次的工具。所以在 LP 同意該基金可以自動更新的情況下，每年可以籌資四次。

對 Ravikant 來說，滾動基金帶來的變化“不容小覷”。基金管理者們可以在高效的咖啡會議結束後，通過網頁鏈接發送給潛在的 LP 們來籌集新資金。同樣，投資者可以根據實時展开的跟蹤記錄看到基金管理者配置資金。從本質上講，它是一種類似於軟件訂閱服務的風險基金。 

AngelList 通過相同的套利結構和 0.15% 的年度承諾資本費（fee on annual committed capital）將滾動基金商品化。AngelList 似乎沒有對這筆管理費設置上限，這意味着 GP 可能會做到滾動基金比傳統基金更昂貴的地步。

創始人一直是 AngelList 的主要利益相關者，Sumukh Sridhara 認為：“真正重要的利益相關者是創始人……如果創始人不喜歡 AngelList，對 GP 來說就是個問題。” AngelList 通過運營 Roll Up Vehicles（RUVs）和 Stack 兩個核心產品來贏得創始人的喜愛。 

RUV 非常有用。創始人可以用這種結構將小額支票捆綁到一個實體中，而不是分开管理來自數百名天使的投資分配。數百個籤名和條款規定被提煉成一個 URL 和股權結構表中的一行。 

AngelList 會免費提供此服務，自定義版本收取 2,500 美元。如此低廉的收費顯示出公司如何給創始人提供便利，爭取創始人選擇該服務。 

RUV 與 Syndicates 都是將較小的投資額合並為一個，不同之處在於，Syndicates 有牽頭人，牽頭人會從籌集到的資本中賺取 carry。而 RUV 沒有這種關系，這意味着基層投資者可以獲得更好的交易。這一新增功能最終會蠶食 AngelList 的 Syndicates 業務嗎？ 

Sridhara 認為，這兩種產品來自不同的資本池。Synficates 獲得了特定交易的訪問權並以某種方式進行管理，而 RUV 則由創始人領導。此外，Syndicates 和 Funds 都可以投資 RUV。 

Ravikant 認為 AngelList 未來支柱的第二個產品是 Stack，稱其為“我們長期以來所做的最重要的事情”。該產品是風投支持的企業的一體化工具，將實體形成、股權結構表、銀行業務、招聘和籌款工具組合在一個軟件包中。

在平臺上注冊後，公司就可以點擊开始從投資者那裏融資，還可以提前向理想的候選人發放 offer，並向候選人展示其將獲得的期權價值。AngelList 可以利用數據集，讓候選人嘗試不同的退出方式，以及這將如何影響他們的期權價值，例如，在用戶可能過於樂觀時給予指導。 

與 RUV 一樣，AngelList 對 Stack 的收費相當友好。注冊費為 500 美元，其他功能均免費提供。使用銀行產品的客戶通過交易費用（transaction fees）來提供收入，還會收取股權結構表管理費用。盡管 Stack 處於早期階段，但它構成了 AngelList 創始人工具的重大升級，並為公司提供了許多擴展途徑。 

AngelList 的最終服務對象是 LP。他們將資金分配到傳統的風險基金、Syndicates 和滾動基金中。基金管理者和創始人仍然可以從 AngelList 的工具中受益，而無需獲得平臺上的資金，但它的存在增加了成功交易的可能性。更多的管理者可以募資，讓更多的初創公司獲得融資。除了投資這三種工具類型外，投資者還可以選擇支持 AngelList 的一只原生基金，其中最大的是 Access Fund。 

該產品由 SAX Capital 管理，使其能夠與 Syndicate 產品一起投資基金。在這方面，它的運作類似於風險基金和 FoF 的混合，每年收取 1% 的管理費。公司估計，“AngelList Capital Network”總共管理着 10 億美元的資產，該網絡被定義為“通過 AngelList 發現 Syndicates 和基金的 LP”。鑑於 Access Fund 的易用性，許多人可能會通過 Access Fund 這樣做—— 只需一個承諾，投資者就可以獲得風險投資生態系統的指數。 

Demo Day Funds (DDF) 對這種方法進行了調整，以提供有關 Y Combinator 生態系統的指數。通過一項投資，LP 可以獲得由“YC 校友或內部人士”領導的四支基金。每支基金的任務都是去支持加速器中的最新一批公司。DDF 似乎是最近的一項有趣創新。通過向 Y Combinator 大量部署資金，整個基金的地位相對突出。為此，DST Global 的 Yuri Milner 於 2011 年與 SV Angel 合作發起了 Start Fund。Liquid2 Ventures 和 Soma Capital 等年輕的公司也做過類似的事。如果 AngelList 能夠很好地選擇潛在客戶，DDF 可以是個有影響力的投資產品。除了本土基金外，AngelList 還共同創建了一套其他風險投資工具。這始於 2014 年 推出了 Maiden Lane，隨後與更大的 CSC Ventures 合作。 

2019 年，Ravikant 與 Accomplice 的 Jeff Fagnan 合作創建了 Spearhead 計劃，該計劃可為想要創辦自己基金的創始人提供至少 200 萬美元。迄今為止，該項目已支持 68 位企業家。值得注意的是，Spearhead 的接受者不必在 AngelList 平臺上投資公司，盡管他們確實使用了公司的基礎軟件。 

注：

Spearhead 以 20 萬美元和 15% 的收益支持創始人，並且為創始人提供來自頂級天使投資人和風險投資人的每月大師班，這樣創始人就可以开始天使投資。如果他們做出有前途的投資，創始人將在 2 年內獲得高達 100 萬美元的投資。 

去年，AngelList 與 WorldQuant Ventures 共同推出了早期量化基金。這只 2500 萬美元的基金將使用從 AngelList 平臺收集的數據進行投資，挑選具有強烈融資和招聘需求的公司。 

為什么 AngelList 提供這些產品？這些工具帶來了什么價值？

我們用一張 AngelList Venture 飛輪圖來回答這個問題。AngelList 平臺上的公司越多，籌集的資金就越多。可用的籌款越多，就會有越多的投資者加入。隨着越來越多的投資者注冊，該平臺的資本基數也在增長。資本基數越大，AngelList Venture 對尋求融資的公司就越有吸引力。這是一個強大的良性循環，

AngelList 基金也是如此。通過提供准入基金（Access Fund）或通過 CSC 引入投資，AngelList 為系統增加了資金，加快了飛輪的轉動。Spearhead 為平臺帶來更多的創始人並加深與他們的關系，並向他們投資。 

AngelList Talent

AngelList Venture 和 AngelList Talent 使用相同的品牌，但是兩家企業，由不同的領導者掌舵。

Talent 最开始是一個郵件列表。AngelList 最初的想法是，平臺上只有大約 3-5% 的公司在籌集資金，企業如何為其他 95% 的企業提供服務？ 

團隊發現，服務吸引了希望進入科技領域的新用戶。於是為公司和求職者構建了工具。產品很快就發布了，AngelList 沒有試圖立即賺錢，而是對 Talent 保持耐心，維持着驚人的增長率。團隊確信它非常有價值，並且有一天會產生收入、成為獨立的公司，沒有必要急於求成。

雖然 Talent 最初服務於早期項目，但隨着其工具的成熟，它也逐漸可以服務大型公司。如今，亞馬遜和 Stripe 等公司都在使用該平臺。Talent 團隊具備很好的盈利能力，該產品的收入包括 SaaS 費用和安置獎勵，現在擁有超過 800 萬用戶。 

三個核心產品構成人才平臺： 

1. 招募 Recruit

2. 策劃 Curated

3. 遠程 Remote

Recruit 允許招聘公司列出工作、篩選申請人、向候選人發送消息並管理面試。企業可以通過每月 250 美元的高級版平臺付費來推廣他們的工作並提高其曝光度。“Recruit Pro”產品解鎖了更多候選人篩選功能，並支持立刻約談。 

尋找更加高端服務的企業則需要 Curated。公司不是尋找候選人，而是將任務外包給 AngelList 的團隊。有專門的代表對申請人進行審查，篩選出他們認為符合僱用者需求的人。該服務僅限於工程師、產品經理、數據科學家、設計師和銷售代表。每月收費 250 美元，成功費用為候選人基本工資的 20%，與其他招聘公司一致。 

最近，Talent 推出了專注於在美國境外招聘的 Curated Global，還處於搶先體驗階段，廣告價格為 6,000 美元/次，一旦招聘成功，需要支付 12,000 美元。客戶每月可獲得 2,000 美元的額外支持。 

Talent 的最新產品是僱傭全球員工的 Remote。該產品有幾個漂亮的功能，包括按時區篩選、愿意在美國工作的時間以及在各種測試中的表現。這些評估由平臺上的候選人完成，重點關注工程技能，包括前端、後端、Android 和 iOS 开發能力。候選人還可以錄制兩分鐘的視頻或音頻“簡歷”來詳細說明他們的技能。 

Remote 產品揭示了 Talent 未來的可能性。遠程工作是一種橫向發展，也可以針對特定的垂直行業，如加密貨幣或醫療保健，進行縱向發展。每個行業都有其特殊性，需要專門的產品設計。縱向發展的困難之處在於，如何不使核心產品復雜化而能滿足這些需求。

最後，Talent 與前面提到的 Venture 飛輪巧妙結合。隨着越來越多的公司加入 AngelList Venture 融資，他們就越有可能尋找員工並列出招聘信息。這導致更多的人才加入平臺，吸引更多的公司。 

Product Hunt

Product Hunt 在 2016 年被 AngelList 收購。最初，兩個團隊認為他們的聯合是互利的。創始人 Ryan Hoover 用一個絕妙的比喻來解釋這場收購的動機：風險投資只是凳子的一條腿，為企業家提供資金；人才是第二條腿，幫助企業擴大規模；Product Hunt 是第三條腿，讓公司接觸到第一批客戶。

然而在實踐中他們並沒有表現出明顯的協同作用。AngelList 沒有強迫它，而是允許 Product Hunt 獨立發展。除了創造收入、自我造血，和每隔一段時間向 AngelList 管理層回報之外，並沒有太大變化。兩家公司之間在文化上互相影響，Product Hunt 學習了 AngelList 工程和數據驅動的習慣，而 AngelList 的社區氛圍更加濃厚。 

Republic

自 2016 年成立以來，Republic 已發展成極具影響力的衆籌平臺。 

讓初創公司更廣泛地獲得資本，專注於未經認證的投資者（Non-accredited investor），這不正是最適合 AngelList 做的事嗎？但是，這樣做需要克服特定的法律挑战。曾擔任 AngelList 總法律顧問的 Nguyen 本人特別適合解決這些問題。 

經過堅持不懈的努力，Republic 報告稱，自 2016 年以來，已有超過 150 萬用戶在該平臺上投資了 7 億美元。10 月，該公司宣布了 1.5 億美元的 B 輪融資，融資總額超過 2 億美元。 

對創始人來說，Republic 的增值服務很簡單：在融資的同時，增加你的客戶。通過向日常投資者开放分配額度，企業擴大了他們的資本基礎。Republic 提供一系列工具，包括債務和股權文件（該公司還允許房地產开發商在其新項目中出售股份）。

雖然 Republic 的核心產品允許公司籌集 500 萬美元，但子品牌 Capital R 將上限提高到 7500 萬美元。該咨詢機構利用法規，如果公司能向美國證券交易委員會提交文件，就允許公司從公衆那裏籌集更多資金。Capital R 協助完成了這個為期數月的項目。Republic 從成功的籌款活動中獲得一定比例的資金來。具體來說，該公司通過其“Crowd Safe”獲得 6% 的現金和 2% 的現金，這是一種股票等價物，提高了收入上限。

Republic 的產品對投資人來說更強大也更復雜。最初是未經認證的投資人支持初創公司的一種方式，現已演變為廣泛的另類資產提供商。用戶可以加入為初創公司、房地產、本地企業、遊戲和加密貨幣融資的活動。經認證的投資者可以獲得 SPV 的私人交易機會 —— 該產品與 AngelList Syndicates 重疊。 

許多業務线似乎是通過收購增加或加強的。在 2020 年收購了 Compound——房地產的一部分投資平臺後，該公司推出了 Republic Real Estate。同年，遊戲融資平臺 Fig 加入。NextSeed 的本地商業投資平臺進一步擴大了產品範圍，而收購的 RenGen Labs 似乎也已成為子公司 R/Crypto 的基礎。 

借鑑 AngelList 的做法，Republic 推出了投資產品以吸引資金進入。Republic Capital 是一個6000 萬美元的旗艦基金，專注於早期加密市場。Nguyen 的公司通過與加密貨幣交易所 Huobi 合作推出該行業的加速器來支持這一舉措，並得到3000 萬美元的支持。 

注：

“旗艦基金”是基金公司的代表，在投資決策方面代表着基金公司的風向，在業績上往往能夠領先同公司的其他排名，在規模的增長上也能夠得到投資者的認同。

Republic 也有一系列公开可用的本地投資產品。例如，如果你想要开發中的遊戲指數，可以購买“Fig Portfolio Shares”，這是平臺上籌集的一攬子項目。如果更喜歡房地產，可以配置到 Republic 的“Cityfunds”之一，該基金為不同的大都市編制索引，包括紐約、邁阿密和達拉斯。如果你的投資興趣更加超前，可能會被“Republic Realm”吸引，這是一種致力於投資數字房地產的工具。該基金籌集了 7500 萬美元，用於購买 Decentraland 和 The Sandbox 等生態系統中的數字土地。

對 Realm 的狂熱需求促成了 Republic 的第一次分叉。被 Republic 收購的房地產平臺 Compound 的創始人 Janine Yorio 正在將 Realm 分拆成一個獨立的企業。Everyrealm（原 Republic Realm） 將明確專注於元宇宙，並已從 a16z、Coinbase 和 Lightspeed 籌集了 6000 萬美元的資金。Republic 是少數投資者。 

CoinList

CoinList 是一個合規的代幣發行平臺，與 AngelList Venture 和 Republic 提供的價值相似，但針對不同的細分市場。Solana、Immutable X、Braintrust、Filecoin、Stacks 和 NEAR 等項目都使用了該平臺。 

CoinList 是 Protocol Labs 和 AngelList 的合資企業，由 AngelList 提供軟件和人才。後來，CoinList 开發了自己的架構和一套加密工具。用戶可以參與代幣銷售、在 CoinList 的交易所進行交易、質押代幣產生利息或發放貸款。例如，用戶可以將他們的 Filecoin 以 9% 的年利率借出 180 天。 

在前 AngelList COO Graham Jenkin 的帶領下，CoinList 度過了加密貨幣寒冬，並達到了驚人的規模。去年 10 月，該公司宣布在新一輪融資中融了 1 億美元，估值為 15.5 億美元。據報道，CoinList 在過去 12 個月中增長了 40 倍，達到 450 萬用戶和每月 10 億美元的交易量。該平臺已質押約 26 億美元的加密貨幣。 

但 CoinList 仍落後於主要交易所，Binance、Coinbase 和 FTX 等公司每天處理的交易量是 CoinList 月交易量的許多倍。也就是說，CoinList 似乎不太可能縮小該產品的差距，它試圖通過新一輪融資來擴大其質押和借貸能力。如果 Jenkin 可以將公司打造為參與 ICO 和涉足 DeFi 的最安全、最簡單的平臺，那么趕上傳統交易量可能並不重要。

AngelList India

AngelList India 由 Utsav Somani 管理，它將 AngelList Venture 引入印度市場。

AngelList India 成立於 2018 年，根據 Ravikant 的說法，印度業務“仍然是一個子公司”，盡管它有一個單獨的次級表，吸引了外部資本。Somani 對 AngelList 的軟件進行了授權，給了它超過潛在新人能獲得的巨大優勢。

公司的主要產品是 Syndicates，類似 AngelList Venture 。到目前為止，AngelList India 支持了 50 多個投資於 BharatPe 和 Dealshare 等重要國內公司的 Syndicates。此外，Somani 的業務為創始人提供 RUV，簡化了他們的股權結構表管理。這兩種產品都有助於吸引資本；Somani 告訴我，他的企業擁有 2.5 億美元的資產管理規模，並且增長迅速。 

AngelList India 也偏離了美國企業的劇本。正如 Somani 所說，“我們依靠他們的創新，但我們也為印度做了很多新事情。” 他特別提到了 EquityList，這是一個針對本地初創公司的股權表管理工具。它為創始人提供了加入 AngelList India 生態系統的額外理由，就像 Stack 為 AngelList Venture 所做的那樣。 

Somani 還推出了本土投資工具來吸引資本。The Collective 作為 AngelList India 的 Access Fund 版本，以每筆交易高達 150,000 美元的價格時支持 Syndicates 領導。上個月，Somani 添加了另一個實體：Galaxy。該基金“受到 Spearhead 的啓發”，甚至包括網頁設計，為印度創始人提供 100 萬美元以开始他們的投資生涯，並為成功投資的人再提供 200 萬美元。這支 4500 萬美元的基金得到了 Naval Ravikant、Tim Ferriss、Lachy Groom 等人的支持。 

意義所在

模型

我們可以從三個角度來看待 AngelList：

1. 集團

2. 創投加速器

3. 風險投資機構

首先，AngelList 看起來像一個集團。它是一系列公司的集合，這些公司的所有者有重合部分，基礎設施有時也會重合。讓它們獨立運營取得了良好的效果，比如 Constellation Software 的市值已經增長到 360 億美元。

這個類比的問題在於 AngelList 沒有控股公司。從形式上講，沒有什么概念可以一次性將這些不同的屬性全部概括起來。Nivi 指出，以前曾有一家 AngelList 控股的公司，“但現在一切都被剝離出來，形成了成單獨的實體。” 那些曾經持有 AngelList 股份的人現在持有分別每項業務的股份。 

把 AngelList 看成創投加速器或許更合適。該公司不僅為創業公司提供資金、引進人才，還招募許多富有經驗的創業者，為創業公司提供創業輔導，並且用自己的品牌效應為這些公司背書和營銷，提供全方位的支持。

對 AngelList 最簡潔的描述是一家基於社交網絡運作的風險投資公司。AngelList 的首席產品&工程師 Sumukh Sridhara 通常這樣向外界介紹：“AngelList 是世界上最大的風險投資公司，擁有數百名 GP。” 

幾乎所有的 AngelList 實體都積累了早期項目中股權。AngelList Venture 引導資本的使用並運營其自有基金。Republic、CoinList 和 AngelList India 也存在類似的結構。Product Hunt 的母公司 Prologue 通過 Hyper 直接投資初創公司。當然，AngelList Talent 是個例外，更像是對被投公司的一種服務。 

總之，AngelList 仍然是一個不斷根據外部環境進行迭代的架構，而不是一個宏偉的設計。

價值

AngelList Venture 價值 41 億美元。在經歷了多年來一直“緩慢燃燒”之後，終於迎來了爆發。Rolling Funds、RUV 和 Stack 已經從根本上改變了Angel Venture 的發展軌跡。

AngelTalent 的價值則更加不可估量。70 位員工為 800 萬用戶提供服務，其效率之高令人驚嘆。專注於科技市場的招聘平臺 Vettery 於 2018 年以超過 1 億美元的價格被 Adecco 收購 。隨後 2020 年 Vettery 在收購了 Hired.com 後，總用戶達到 300 萬。以此類推，Angel Talent 的估值可能達 9 位數左右。

Prologue 首輪融資 2300 萬美元，並持有 Product Hunt 的既定資產。考慮到它的業務是在更低落的風險投資環境中以 2000 萬美元被收購的，且當時它規模小得多還沒有收入，新一輪的估值應該會要高得多。Buckely、Khan 和 Higgins 等精英人才的加入也將進一步增加這一數字。鑑於目前的風險估值和團隊實力，Prologue 的這一輪對其控股的公司估值可能達到 2.5 億美元或以上。Prologue 的團隊確認其估值為“數億”。

Republic 尚未公布估值數據，但鑑於該公司最近在 B 輪融資中籌集了 1.5 億美元，它的估值至少為 5 億美元。該公司報告稱，在經過此輪融資後其管理着 10 億美元的資產。

2021 年 10 月，CoinList 的估值為 15.5 億美元。

最後，AngelList India 是一家有外部投資者的子公司，但 Somani 的業務並沒有宣布要融資。該平臺的 AUM 為 2.5 億美元，約為 AngelList Venture 的 2.5%。它在競爭較弱但規模小得多的風險市場中運營。我們可能預計該業務的估值僅為 AngelList Venture 的一小部分——可能約為 5000 萬美元。 

我們可能難以確切地了解 AngelList 的業務布局到底值多少錢。但至少，它的兩個附屬業務是公認的獨角獸，還有幾個價值數億美元的其他業務。這樣一個非正統的結構卻產生了顯著的價值。 

战略

盡管 AngelList 組織結構復雜，但它有連貫的邏輯和一套文化價值觀，並成為公司的基礎战略。主要體現在以下幾個方面：

1. 偏好招聘具有創業精神的人。Babak Nivi 認為 Naval 和他都不是偉大的管理者：“我們不想管理，也不知道怎么管理。” 或許正是因為這個缺陷，AngelList 更關注那些討厭被束縛的人：曾經或即將創業的人。Talent CEO Amit Matani 表示，他在 2013 年加入 AngelList 的部分原因是感覺其像是“創業者之家”。Avlok Kohli 表示，工程、產品和設計部門中 29% 的人都曾有創業經歷。

   
   

2. 鼓勵實驗。整個公司是一個不斷生長的系統，由最初的時事通訊擴展為垂直的社交網絡，再成為風險管理軟件，逐步發展為投資工具，涵蓋了衆籌、孵化器等的功能。這樣獨特的發展路徑無疑來自於頻繁而激進的實驗。盡管並非所有的嘗試都能成功，但它從未限制自己的創造力。

   
   

3. 調整激勵機制。在 Ravikant 看來，最好讓一個團隊專注於一個細分問題，並讓努力直接得到回報。與其讓員工在同一平臺和管理下工作，不如將它們分开；與其要求原有研發人員重新研發衆籌業務，不如重新招募。在 AngelList 的世界中，快速行動的最佳方式是重新开始，並採用最適合的激勵措施。

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