紅杉背後的男人：Roelof Botha的投資生涯

作為投資行業內頭部公司的潛藏大佬，很少有人了解 Roelof Botha，這位正在改變硅谷頂級風險投資公司之一的人。今天老雅痞帶來的本篇文章是創始人和其他內部人士對他的看法以及他顛覆 VC 傳統的計劃的故事。

19 年前，當他在紅杉开始工作時，Roelof Botha 每周都會在記事本的一角寫下「109」。這是一種速記法，讓他專注於挑選優秀的初創企業，以實現他總收益 10 億美元的私人目標。這也是一個裏程碑，他認為這意味着他將對風險公司產生可衡量的影響。

由於對 YouTube、Instagram 和 Square 等公司的投資，他實現了 109 個目標。2020 年，他甚至達到了 1010，即 100 億美元的總收益，使他躋身於科技投資者的頂級行列。

有一件事困擾着他。如果他讓這些賭注順利進行，紅杉還能實現多少收益？Square（現在的 Block）即使考慮到市場最近的回落，其自上市以來價值已經增長了 10 倍。

「自從我們十多年前投資以來，我從未出售過 Square 的股份，這對我很有幫助，」Botha 談到他個人持有的股票時說。「所以我們為什么不為我們的 LP 提供同樣的東西？」

如今，Botha 的影響力已經超過了他返還的美元。首次公开募股或收購曾經是 VC 與公司交往的自然結束。Botha 想要顛覆這一點——對於紅杉，不是整個行業。

紅杉資本的舉動源於 Botha 的一個想法，即創建紅杉資本基金，這是一種常青的風險投資模式，使其能夠在傳統的 10 年風險投資基金時鐘之後持有其贏家的股份。消除人為限制適合 Botha，他最喜歡的工作部分是與早期公司時代的創始人一起進入公共市場。他仍然在 23andMe、Unity 和 Natera 等上市公司的董事會任職。事實上，他質疑如今成為「VC」意味着什么。

「我認為自己是紅杉團隊的一員，在那裏我可以與創始人合作，幫助他們建立非凡的業務。而且我真的不想稱自己為 VC。這是因為我們不是以這種方式替換的。我是一個不可替代的象徵，"他笑着說。

Botha 自己的個人經歷來說，從一個特百惠的推銷員到 28 歲的上市公司首席財務官再到紅杉最年輕的合夥人之一，當然是獨一無二的。創始人們稱贊他的正直和智慧。48 歲的他已經成為紅杉美國和歐洲投資的負責人，也是公司的三位管家之一。他的工作不僅僅是提供財務回報。它需要努力解決如何在風險行業面臨私人市場更多競爭的情況下保持紅杉的頂級公司地位。

他可能是不可替代的。但他和風險投資行業仍然面臨一個更廣泛的存在問題：一美元只是一美元嗎？像 Tiger Global 這樣的企業在行業中的崛起，表明創始人對尋找不插手的投資者有興趣。更少的指導，更多的現金。

「我現在看到的最大威脅，有了錢卻沒有建議，我真的很擔心這對公司有什么影響，」Botha 說。

紅杉是一家處於巔峯狀態的公司，這部分歸功於 Botha 的領導，但現在他有責任讓它保持這種狀態。並非每家公司都能處理好代際轉換，或能夠繼續挑選頂級公司。

「他不希望紅杉成為第十家最好的公司，甚至是第三家，」紅杉合夥人 Jess Lee 說。「我們的目標是在幾十年間的每個年份都有行業領先的回報，這很難做到，但是可能存在的。」

Botha 可能不是那種會在 Twitter 上發布表情包或在播客上大談特談的風險投資公司負責人，但熟悉他的人會告誡其他人不要誤解他原始、沉穩的外表。有許多 109 號文件處於危險之中，他想贏得所有這些文件。

Eventbrite 首席執行官 Julia Hartz 說：「他非常有競爭力並且喜歡贏，最重要的是，他有能力引導他的能量，不讓他的自我成為分散他注意力的東西，或者更坦白地說，進入那個破壞性區域」。

面對考驗

這種動力的一部分來自於在南非長大，然後在 20 多歲時移居美國。他說：「作為一名移民，有一種孤獨感，讓你別無選擇，只能努力工作爭取到一些東西。」

他本可以留在南非，在那裏他是幾位在政府和經濟領域工作的著名 Roelof Bothas 中的一員。他的第一份工作是 Golden Products 的上門推銷員，在大學前的夏天銷售當地的特百惠，這讓他走出了自己的舒適區。他承認：「這很糟糕」。更適合他的是數字。在大學裏，他學習精算學、經濟學和統計學，並在 22 歲時成為南非歷史上最年輕的持牌精算師。但是，Botha 沒有繼續從事這項工作，而是決定以一半的薪水加入麥肯錫，希望這可以成為在國外生活和工作的跳板。

這是他職業生涯中的第一個「關鍵時刻」，Botha 和紅杉資本合夥人喜歡用這句話來形容具有重大成果的嚴肅試驗。

Botha 的下一次審判是在他遇到埃隆馬斯克時進行的。

到 1998 年，Botha 已經進入斯坦福商學院。這就是馬斯克試圖招募他加入 PayPal 財務團隊的地方。Botha 沒有所需的工作授權。這些天很少有人拒絕馬斯克，但在南非蘭特下跌耗盡他的積蓄之前，Botha 兩次拒絕加入 PayPal。由於需要支付四月份的房租，他在 2000 年 3 月修改了自己的課程安排，加入了 PayPal。

PayPal 聯合創始人 Max Levchin 說：「他超級年輕，好像才 20 多歲，但不知為什么，他給人的感覺很嚴肅，是其他 GSB 學生所沒有的。」

部分原因在於 Botha 的體型和舉止：他非常高大、非常嚴肅且非常聰明，他也是一個堅持守時的人。這種組合可能會讓人感到恐懼，掩蓋了更愚蠢的一面。「他總是表現得像一個 40 多歲的白胡子老頭，准備將公司上市，」列夫欽說，他將 Botha 的內心描述為更像一個超級有競爭力的 13 歲孩子。

這是一次管理層叛變中的战場晉升，他在沒有任何 C-suite 經驗的情況下被推上這個角色。當 PayPal 決定上市時，外界對他的可信度提出質疑。他一次又一次地被記者和分析家們罵，就像「這小子毛還沒長全呢，他在華爾街做什么？」Levchin 回憶說。「當時是有爭議的。」

但在內部，沒有人質疑 Botha。28 歲時，他將公司上市，不久之後，又幫助談判在 2002 年將公司出售給 eBay。公司首席執行官 Meg Whitman 希望他留在公司，並提供了一個很高的頭銜和一個相當大的期權包，鑑於 eBay 和 PayPal 的競爭有多么激烈，這一點很值得注意。

紅杉資本的邁克爾 Michael Moritz 曾認同 PayPal 並在其董事會任職，但他提出了一個不同的提議：作為合夥人加入公司。這不是最富有的交易：他最初不會得到利差，也就是使風險投資人富有的豐厚利潤分享，但紅杉至少會與 eBay 的工資相當。

這是他的第三個關鍵時刻，Botha 選擇了紅杉。

掘金，然後出局

在 PayPal 不停地工作後，過渡到風險投資並不容易。Botha 回憶說，2003 年，這仍然是一個疲軟的年份，許多風險投資公司在其網絡公司的投資上都處於水下。

他的重大突破來自於 YouTube，這是他領導的第一批交易之一。他通過 PayPal 的關系認識了創始人，當時它只是一個三人的團隊。

YouTube 是首批獨角獸之一，當時還沒有人使用這個詞，其前首席財務官 Gideon Yu 說。

當谷歌來敲門時，你會期待一個年輕的風險投資公司急於達成交易，正如它對 YouTube 所做的那樣。但 Botha 對以高價迅速出售 YouTube 以在董事會上獲得勝利並不感興趣，Yu 回憶說。相反，他堅持要達成一項交易，為公司的長期成功做好准備。

「對於一些人來說，在這樣的情況下，情緒和明亮、閃亮的物體往往會分散你的注意力。與羅洛夫一起，總是有一個非常強大的基礎和一個非常真實的北方，」Yu 說。在與其他投資人合作後，俞敏洪意識到，Botha 的方法使他處於風險投資人的「頂級梯隊」中。

2006 年 10 月，YouTube 最終以 16.5 億美元賣給了谷歌。他回憶說："但緊接着，我看了看我的投資組合的其他部分，它還沒有那么好。

轉账初創公司 Xoom 是他幫助領導的第一筆投資，當時正處於困境。他錯過了 Twitter，並拒絕了 Facebook 的 CFO 工作，認為他可以讓紅杉投資。（這個職位給了 Yu，紅杉沒有得到這筆交易。）然後，2008 年的金融危機爆發了，2009 年看起來相當慘淡。

紅杉創始人 Don Valentine 在面試過程中曾警告 Botha，他在職業生涯中的失敗還不夠多。成功人士加入風險投資，卻不得不面對這樣一個事實：好的投資意味着在那些更有可能失敗的初創企業中承擔風險。Botha 說：「面對錯誤，不是 5% 的時間，而是 30% 的時間，40% 的時間，真的會侵蝕你的自信心，說實話。在這一點上有很多遺憾，他回憶說。"我幾乎退出了這個行業」。

走出「絕望之谷」

也許是香蒜醬救了他。

十年後回想起來，Botha 微微一笑。紅杉合夥人 Doug Leone 在他的花園裏種植了羅勒，並在一個周末給他帶來了一箱自制的醬汁。他說：「從大的方面來說，這是一件小事，但它帶來了變化。當然，這不僅僅是香蒜醬。」是個人的姿態和萊昂內的咨詢，使 Botha 感覺到他有一個團隊在支持他。

他現在在另一邊；他看到很多投資者在幾年後經歷了類似的「絕望之谷」。他現在管理公司的部分工作是認識到紅杉新一代合夥人何時也會遇到這種情況，雖然在 Botha 的角度看來，他制作了自制的幹肉湯，這是一種類似於牛肉幹的南非小喫，使用鹽、胡椒、醋和香菜。

當 Botha 進入那個黑暗的山谷時，莫裏茨、萊昂和吉姆·戈茨等合夥人團結在他周圍，「給了我足夠的繩索，我必須自己解決，但也提供了足夠的護欄，我不會偏離正軌。」這是他需要從合作夥伴那裏得到的建議，才能讓他重回正軌。

2009 年，Botha 發現了 Unity 和 Eventbrite。第二年，他投資了 MongoDB，然後終於有機會在 2011 年投資了 Square。這些公司都將成為上市公司，是他職業生涯中九次 IPO 的一部分。

Botha 也有一些引人注目的失敗。Whisper 從未成為下一個 Instagram。視頻 API TokBox 的售價低於其融資額。Jawbone 成為有史以來成本最高的風險投資失敗之一。

「這就是這個行業的魅力的一部分。即使你可能會犯很大的錯誤，但明天還有另一次打擊，因為人們正在創辦有趣的新公司，」Botha 說。「所以，如果你愿意咽下你的失望，系好安全帶，重新騎上自行車，重新騎上馬，重新騎上滑雪板，不管是哪件你能認同的事情，你再試一次。」

目前，對 Botha 來說，有趣的事情總是變化的。紅杉的 Lee 說，與很多風險投資人不同，他們最終會專注於一個子行業，而 Botha 是一個真正的多面手，他的投資橫跨消費者、企業和醫療保健，。

這不僅僅是擁有聰明才智和對其進行研究。Botha 擁有「夢想的基因」，能夠與創始人坐下來，想象一個可能更大的市場，李說。她說：當 Unity 开始時，它是一個小遊戲，沒有人知道手機遊戲和 AR、VR 和 3D 會如此巨大，但他能夠與創始人一起夢想，圍繞着這一點起飛，現在它是一個巨大的上市公司。

在 23andMe 首席執行官 Anne Wojcicki 與 Botha 會面後，他給她發了一個貼心的消息。紅杉為這家 DNA 測試公司領投了一輪 2.5 億美元的增長資金。她說：「他真的很給力，他真的很有建設性，我認為這與一些風險投資公司的聲譽相悖。」

前 Evernote 首席執行官 Phil Libin 在建立他的視頻會議應用 mmhmm 時，嚴重依賴 Botha 的這一面。在 Libin 創辦 mmhmm 時，Botha 是他的第一個電話，盡管這可能看起來出乎意料。Botha 很早就進行了投資，並且在 Libin 提出卸任首席執行官時加入了 Evernote 的董事會，這個過程是他發起的，但後來「失去了控制」。

「他總是做對公司有利的事情。他的行為是真誠的，他不遺余力地確保我得到公平和尊重的對待。」Libin 說。

正因為如此，現在兩人每周舉行一次常設會議，討論 mmhmm 的產品和战略。利賓認為 Botha 實際上是一個聯合創始人，盡管 Botha 從來不想搶功勞。「菲爾向我提到，他對我有這樣的感覺。我真的很感激。我絕不會自己重復標榜自己這一點。」Botha 說。

管家的角色

雖然很多風險投資人都會想方設法謙虛地宣傳他們在公司成立初期所發揮的作用，但 Botha 的風格始終是低調的。23andMe 的 Wojcicki 認為他的智力和誠信是「奧巴馬式的」。

「我在生活中認識的幾個人都是這樣，高高在上。」沃伊奇說，Botha 就是其中之一。

他在公司內的自然領導力在早期就很明顯。「走進那個合夥人會議，很清楚地看到，他實際上是一個領導者。看到他最終正式結束在公司的領導角色，這並不奇怪。」前 YouTube 首席財務官 Yu 說。

2009 年，Botha 推出了一個星探計劃，作為公司擴大其聽到的初創企業網絡的一種方式, 競爭對手很快復制了這一舉措, 並开始與 Goetz 一起共同領導公司的美國投資業務。在莫裏茨於 2012 年卸任後，Goetz 接過了公司「管家」的衣鉢，但在 2017 年他卸任後，又將其交給了 Botha。

在一家經典的團隊導向型公司內部，這是一種復雜的權力動態。在交易會議上，Botha 不是負責任的人，也不是最終為交易开綠燈的人。不過，當涉及到公司的運營管理時，Botha 是三個管家之一，與萊昂內和紅杉中國的 Neil Shen 一起負責。（Botha 喜歡文學並經常講述故事，他引用喬治奧威爾的《動物農場》系列作為解釋：「所有動物都是平等的，但有些動物比其他動物更平等。」）

Botha 的名字出現在紅杉資本基金的公告上，這對外界來說是他在公司內部崛起的一個非常明顯的標志，但他只是不情愿地承認他是這一變革的推動者。他說：「對我們內部來說，把我們所做的任何活動都歸功於一個人，是非常危險的。」

即便如此，紅杉資本基金的想法還是來自於對數字的計算。多年來，Botha 一直密切關注着 "持有價值"，或者說，紅杉分配給 LP 的實際價值與紅杉持有它的情況是什么。Botha 說，這是一個很好的衡量標准，部分原因是你不想向 LP 分配那些即將跌落懸崖的公司。但令他失望的是，該基金不得不這么早向 LP 分發股票，而如果他們有機會持有，他們本可以看到更高的回報。

新基金將 LP 的資金匯集到一個更大的上市公司組合中。紅杉資本基金然後為一組更傳統的風險投資子基金提供資金，這些子基金將其收益，包括通過 IPO、收購或其他交易獲得的上市公司股份，返回到主基金。紅杉的 LP 已經籤署了這個想法，選擇將 95% 的合格余額滾動到新基金。在兩年的鎖定期之後，有限合夥人將能夠每年兩次要求贖回他們的部分持股。

紅杉資本基金意味着紅杉將放棄作為風險投資公司的一些優勢（主要是監管較輕），而成為注冊投資顧問，允許其將更多現金投資於二次發行、加密貨幣，或許還有其他風險基金。創建常青基金的另一個原因是，當一家公司上市時，風險投資公司被期望從董事會中退出。這種觀念讓 Botha 感到非常困擾。

他說：“很多人都低估了在每個階段仍在進行的公司建設，即使一個公司上市了，你認為它已經成熟了，還有很多創新可以發生。”

Botha 面臨的挑战是為紅杉做同樣的事情，紅杉今年將滿 50 歲。很少有公司能走到這一步，更不用說同時提供持續的高回報。LP 可能會忠於紅杉，但新一代的創始人卻更難招架。有很多創業者，包括一些紅杉早期支持的創業者，選擇了只帶來資金而不需要董事會席位的投資者。

科技股也出現了緩慢的通縮，人們已經开始擔心後期估值也可能下跌。對於希望退出的公司來說，這在短期內可能會很糟糕，但它也可以證明 Botha 的一些論點，即公司需要支持。這也可能表明，紅杉資本可以更輕松地等待周期結束的常青基金的轉移時機非常有先見之明。

在過去的兩年裏，融資記錄被刷新，創業公司的估值飆升，但 Botha 將其比作一場开卷考試。創始人在發展時期很容易，但當最後的考試突然閉卷時，他們是否學到了足夠的知識來生存？新的投資者也是如此，他們的公司只是在一輪又一輪的考試中被標記出來。

「當事情進展順利時，這很容易。就個人而言，我還沒有看過一個故事是完全正確的。那么當事情變糟時會發生什么？我為此擔心，」他說。

他自己的故事就是證明。一個來自南非的打橄欖球的銷售員現在是頂級風險投資公司的領導者，但他需要一些幫助（和一些香蒜醬）才能達到目的。在這一過程中，他學到了關鍵的一課：現金會枯竭，但忠告是常青樹。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。