完成新一輪融資估值220億美元 Citadel證券為何這么會吸金？

全球知名做市商Citadel證券在商業模式上有何看點？

1 月 11 日，據華爾街日報報道，全球知名做市商Citadel證券以220億美元估值完成11.5億美元融資，紅杉資本和加密貨幣投資公司Paradigm領投。紅杉資本合夥人Alfred Lin也將加入Citadel證券董事會。

這是Citadel Securities接受的第一筆外部投資，標志着2022年全球第一只超級獨角獸誕生。該筆投資將為公司繼續在全球擴張提供資金，並且可能是IPO的前兆。這家公司在商業模式上有何看點？

左手對衝基金，右手做市商

Citadel側重資產管理，Citadel Securities專注於經紀業務的，他們是兩家不同的公司，卻都由一位叫Ken Griffin的人所管理。

1990年，Griffin用460萬美元的啓動資金創立對衝基金Wellington Financial Group，1994年，Wellington Financial Group更名為Citadel，中文譯為“城堡”。在創立後僅8年時間裏，Citadel的資產規模就擴大至了超過20億美元。

從創立开始，Citadel就增長迅猛，經常高調收購不良資產或不受歡迎的資產。與許多其他著名的投資人不同，Griffin對自己的投資策略通常守口如瓶。在有數學模型支持的情況下，他的風險偏好會更高。金融危機期間，Citadel的槓杆率高達7:1，即每1美元的資產對應7美元的負債，到2011年年中，盡管已經降到了4:1，但也仍然處於很高的水平。

2008年年底，Citadel最大的幾只基金下跌55%。然而，在2009年，它們以62%的回報率強勢反彈。有別於其他對衝基金，Citadel在Griffin的領導下，在後金融危機時期“積極擴張”。從2014年初开始的18個月時間裏，得益於其主要基金29%的增幅，Citadel的AUM暴增100億美元，從160億美元增至260億美元。

截止今年2021年9月初，Citadel的資產規模達到了380億美元。在去年九月份美國股市持續波動的一個月裏，Citadel旗下的旗艦基金Wellington取得7.8%的收益率。

而Citadel Securities成立於2001年，是美國最大的做市商之一。根據公司官網介紹，Citadel Securities的自動化股票交易平臺處理大約27%的美國股票交易量，涉及11,000多家美國上市證券和16,000多家場外交易證券。

2002年就开始從事做市商業務的Citadel證券，此前一直保持低調，但去年“散戶大战”爆發，讓這一家低調的做市商從幕後走向臺前，被更多的人所熟知。

2021年初，美國散戶通過社交平臺組成做多陣线，集體推高GameStop等股票的股價，令空頭損失慘重，之後散戶的主要交易平臺Robinhood突然對相關個股設置交易限制——只可賣不可买。

在這個事件中，Citadel Securities執行Robinhood的大部分交易，而Citadel則為GameStop的主要做空方Melvin Capital投資了20億美元，於是人們猜測Citadel Securities可能會與做空方的利益一致，從而打壓散戶。

雖然事後美國證監會的調查顯示這一猜測並不成立，但Citadel Securities也在這個事件中，由低調的幕後，曝光於臺前。此次事件對Citadel Securities的地位和業績並沒有因此而受到嚴重的打擊，可以肯定的是，Citadel Securities在整個股票市場的交易中扮演着關鍵角色，並且可能在GME狂潮中賺了很多錢，他們經手的股票越多，分得的“面包屑”就越多。

因“散戶大战”成為市場焦點的Citadel證券，此次獲紅杉資本和加密貨幣投資公司Paradigm的投資，是其成立以來首次接受外部投資。獲得不菲的融資規模，也意味着Citadel證券將在後續進一步擴張。

下一步為IPO做准備？

Citadel證券為機構投資者和散戶提供股票、固定收益產品交易的做市服務，其機構業務服務超過1600個客戶，包括全球許多大型主權基金和央行。業務遍及全球50個國家，在北美、亞太和中東設有12個辦事處，其中包括上海和香港特區。

而在此輪外部投資後，Citadel證券的估值也已達220億美元。彭博億萬富翁指數顯示， 格裏芬本人的財富也將因此增加65億美元達276億美元。

據Citadel證券官網顯示，Citadel Securities是一家領先的全球做市商，旨在降低交易成本，幫助滿足資產管理公司、銀行、經紀交易商、對衝基金、政府機構和公共養老金計劃的流動性需求。外媒報道稱，Citadel證券經手的美國散戶交易量可能佔總交易量的40％左右。

Citadel證券的盈利主要靠买賣價之間的價差，雖然每單價差可能只有數美分，但積少成多，每天上百萬單交易令其收益頗豐。Citadel證券主要從散戶最愛的低手續費甚至零手續費平臺購买交易流，如散戶大战的主角Robinhood以及電子交易平臺Charles Schwab等。

《華爾街日報》2015年曾報道，Citadel正在考慮上市；2019年曾報道，黑石集團一直在就購买Citadel證券和Citadel的股份進行談判，公司高管當時估計，這只對衝基金的價值在50億美元到70億美元之間，但此後並無進展，此次Citadel證券突然高調接受外部投資，或許是在考慮上市也未可知。

值得注意的是，作為耶魯大學捐贈基金投資的少數加密貨幣投資機構之一的Paradigm，也是投資機構之一。作為投資者之一，Paradigm聯合創始人及合夥人黃共宇在盛贊Citadel證券的技術之余，也表示期待 Citadel證券涉足新的資產類別，包括加密貨幣。

雖然目前這只是猜測，但Citadel 證券經過此次融資，其商業模式也可能會發生一定的轉化。就做市商市場份額過於集中已經引發了監管機構的注意這一點來說，或許對於Citadel證券來說也已經成為了一種壓力。

雖然目前還不知道Citadel證券將以何種方式進入加密貨幣市場，但外界預計Citadel證券的加入將會改變行業生態。

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