簡析Stacks生態項目ALEX：原生BTC借貸+固定利率的想象空間有多大？

在Aave、Compound等以太坊借貸平臺的推動下，ETH等主流加密資產流動性得到充分利用與开發，用戶可以利用手中的USDT、ETH等資產進行儲蓄獲得可觀利率，同時資金需求方可以抵押資產而借出目標資產，大幅提升資金利用效率。

目前，DeFi借貸市場的行業格局已基本穩定，但仍然存在兩個明顯痛點。第一是大部分借貸平臺提供給儲蓄用戶的利率為浮動利率，用戶難以知曉其實際的年化利率；

第二，BTC資產的流動性仍未得到充分开發，由於BTC資產橋接過程較為復雜，同時許多BTC持有者仍然對以太坊較為排斥，BTC作為全球市值最高的加密項目，在借貸市場的份額仍然很低，以Aave為例，WBTC供應量為17億美元，在該平臺總供應量中僅佔9%。

因此，這個方向仍然蕴藏着加密借貸市場的巨大潛力，基於Stacks公鏈的开源DeFi協議ALEX則試圖解決前述問題，即幫助用戶便捷地通過BTC獲得預定期限的固定利率收益，進而加速釋放價值超過1萬億美元的BTC市場的流動性。

如何集成原生BTC？

據了解，ALEX底層集成的Stacks公鏈旨在打通原生比特幣以獲得最高安全性的同時，也支持去中心化應用程序和智能合約。該區塊鏈上成千上萬筆交易在比特幣上會產生一個散列，作為共識的一部分，Stacks 交易會自動在每一個比特幣區塊上「結算」，從而連接了比特幣網絡和 Stacks 區塊鏈，並擴展了比特幣的功能。

正是由於Stacks的前述特性，可以使得ALEX低成本打通原生比特幣成為可能。在以太坊生態，目前用戶需要通過第三方服務商將BTC轉為WBTC、tBTC等包裝資產，過程繁瑣且成本較高。以WBTC的橋接過程為例，用戶需要經過在WBTC商戶开戶、將BTC轉移到WBTC商戶、商戶尋找BTC托管人、商戶將BTC轉給托管人、托管人將WBTC轉給持有人、持有人再將WBTC轉至以太坊等至少6個步驟。

而在ALEX的解決方案中，BTC持有者可以直接使用其BTC參與DeFi生態，盡管其中也存在包裝過程，但對用戶是不可見的，不影響其使用體驗。同時，該解決方案也不存在中介風險、KYC流程，同時大幅降低成本。

此外，ALEX未來還將支持 Stacks 上的所有本地/SIP10 兼容代幣，以拓展自身滿足Stacks DeFi生態不斷發展的需求的能力。

如何實現固定收益？

在 ALEX 上，固定利率通過基於遠期合約的代幣“ayToken”實現。它類似於傳統金融市場中的場外交易雙邊遠期合約，指定標的資產“Token”和到期日。

借款用戶可以通過向抵押品池中添加符合條件的抵押品來鑄造ayToken，並在第一天以低於現貨代幣價格的折扣出售ayToken，並在到期時返還 Token，借出用戶以低於現貨代幣價格的折扣購买 ayToken，並在遠期價格與現貨價格趨同時在到期時收回標的資產。

購买 ayToken等同於以 ayToken 的價格隱含的利率借出代幣，出售 ayToken 則允許持有者以固定利率借入了ayToken，隱含利率取決於遠期價格與交易時現貨價格的折讓程度。

如何利用AMM機制？

同時，ALEX使用了AMM機制來進一步提升生態系統內的交易效率，目前設定了流動性引導池（即LBP）、收益代幣池、抵押品再平衡池等池類型。

其中，流動性引導池使用加權方程，旨在促進一種代幣（基礎Token）相對於另一個代幣（ayToken）的資本效率啓動；收益代幣池使用 Yield Token 方程，專門用於促進 ayToken 和 Token 之間的高效交易；抵押品重新平衡池使用加權方程並在代幣和抵押品之間動態重新平衡，以確保鑄造的 ayToken保持償付能力，尤其是在不利的市場環境中。

以 ayBTC / USD 池為例，該池將針對 BTC 上漲實施動態對衝策略，即隨着 BTC 現貨上漲，賣出美元並买入 BTC，反之亦然。由此產生的美元和 BTC 之間的重新平衡將由參與池定價曲线的套利者執行。借款人實際上是一個 LP（並接收 ayBTC 作為池代幣），所提供的美元抵押品將自動轉換為一籃子美元和 BTC。

該機制的主要好處是ALEX可以更有效地處理 LTV （貸款/抵押品價值*100%），並在使用適當LTV與儲備基金的情況下完全取消清算。不過，該機制也會導致貸款人在還款時收到的抵押品的美元價值將與原始價值不同。

此外，ALEX還推出了 Vault 持有和管理所有 ALEX 池的資產，即Vault與資金池是分離的，這使得在 ALEX 上構建自定義池時用戶的交易成本更便宜和开發人員的學習速度更快。由此，ALEX允許用戶使用閃電貸功能，利用兩個或多個池中的任何價格差異進行套利，而無需持有任何代幣。

總結

通過上述設計，ALEX生態主要存在四種角色，第一種角色是貸方，在固定期限內以固定收益率存入代幣；第二個角色是借款人，在固定期限內發布抵押品並借出代幣；第三個角色是流動性提供者，為資金池提供流動性並確保 ALEX 池的順利運作；第四個角色是套利者，減少 ALEX 池再平衡後代幣與市場價格的差異。

這些角色的充分運作可以保證ALEX借貸機制的順利運作，同時實現低成本、高效率、固定收益、無清算風險等優勢，進一步豐富DeFi生態的用戶選擇。

目前，ALEX的產品尚未正式上线，不過作為 Stacks 公鏈上最早的 DeFi 項目之一，以及整合了原生BTC流動性、固定利率借貸以及AMM機制的創新型產品，仍然值得期待未來的具體表現。

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