三分鐘讀懂算力結構化協議 Alkimiya：重新定價算力公允價值

算力研究機構 Anicca Research 推出的 Alkimiya，將算力產生的現金流獎勵進行結構重組，拆分成算力合約和算力結構化產品兩個部分。

「由於自 1990 年代以來所有涉足電子貨幣的公司都遭遇了失敗了，許多人自然而然地將電子貨幣視為其失敗的原因。我希望大家認識到其中顯而易見的原因，這些系統中心化控制的特性注定了它們失敗的命運。我認為這是我們第一次嘗試去中心化、無信任的系統。」

— 中本聰 Satoshi Nakamoto

挖礦算力市場之痛

經歷 10 年的指數級增長後，加密貨幣挖礦產業走到了十字路口。

隨着挖礦經營的產業化，前期資本投入不斷攀升。而隨着礦機產業的全球性軍備競賽日益激烈，欲望強烈、資本雄厚的機構型挖礦業者不斷 入局。與此同時，區塊經濟不斷發展變化。費用佔總區塊獎勵的百分比越來越高。以太坊 上的礦工可提取價值（MEV）預示着一種全新的、復雜得多的逐利行為，注定會永久性改變遊戲規則。

加密貨幣挖礦的經濟回報不再是一種簡單的 线性計算結果。

傳統大宗商品生產商可以通過大規模的衍生品市場以減輕自身風險，與其不同的是，加密貨幣礦工及其投資者承擔了大部分風險。交易現貨算力的唯一方法是通過买賣礦機。 然而，由於移動硬件難度較高，礦機市場效率極低。

隨着挖礦競爭不可避免地變得更加激烈，自然需要一個資本市場來為算力生產商提供服務，以便在挖礦周期的不同階段管理 風險。

多年來，為礦工創建對衝工具的嘗試都未能真正吸引到能有切實意義的交易量（雲挖礦、機器代幣、場外 OTC 算力交換、FTX 算力指數、中心化實體發行的算力代幣等）。

但是，供給側和需求側都存在問題。

在供給側，希望通過雲挖礦平臺或算力代幣發行商出售算力的礦工需要將他們的機器運送到特定的設施去。礦工作為賣方，參與的工作量太過繁重。

大多數雲挖礦 / 算力代幣發行商最終得自己購买機器，來確保履約未完成的合約 / 代幣，並在市場轉向時吸收掉大部分損失。這些產品僅適用於在任何行情走勢下人們都愿意买進的牛市。

在需求側，似乎沒有一個項目能夠回答這個價值數十億美元的問題：誰是算力工具的天然买家？

任何算力工具需求增加的根本挑战是價格發現機制。機器的出貨量非常容易受到各種物理屬性的影響，同時其理論定價受到多變量選項的影響，其中互相關聯基礎參數每秒都可能發生變化。 僅使用 BTC 或 ETH 價格期貨 / 期權對衝無法實現 Delta 中性。

這意味着算力的 公允價值 定價難度極高。 因此，現有的算力工具在設計上過於粗糙，同時定價機制也過於復雜。

為了為礦工創造一種有用的工具，市場的另一端需要存在可持續和一致的投機愿望。

鑑於不存在算力工具的天然买家，且沒有大規模需求來吸引礦工在流動性市場上出售算力，這樣的市場似乎是不可能的。

Alkimiya 協議概覽

解決方案？將算力轉變為另外的形態 。

抽象地說，算力在一段時間內產生的獎勵只是現金流。 這些現金流可以依次解構並重組為交易者和投資者已經熟悉的其他形式的現金流產生資產。

我們正在構建一個促成這一流程的協議。Alkimiya 協議包括兩個部分：

• 第一部分是無需許可的非托管協議，使礦工能夠通過雙邊合約出售其算力。

• 第二部分是結構性產品引擎，用戶可以將雙邊合約重組為其他形式的、以現金流為後盾的、產生收益的資產（例如，固定收益債券、可轉換債券、永續合約、DAO 支付等）。

與多數由代幣為抵押的產生收益產品不同，這些資產的現金流由底層算力擔保，算力代表在區塊鏈上產生的經濟活動。

算力合約

礦工可以出售算力作為交換，以在一段時間內鎖定其算力的預付款，或者可以出售 看漲期權 以提高其獎勵的收益率。

在熊市中，礦工可以通過鎖定前期利潤來支付每月的運營費用來對衝下行風險。 在牛市中，對現貨算力的需求高得離譜。 礦工可以利用高溢價。

礦工可以通過他們已經在挖礦的礦池與 Alkimiya 進行交互。礦工籤發的合約純粹是金融性的。Alkimiya 只重新定向獎勵地址而不是物理算力，礦工無需安裝額外的軟件或遷移到新平臺，就可以非常容易地加入。

礦工可以通過礦池加入 Alkimiya，就像交易者通過 Metamask 使用 Uniswap 一樣。 在這個框架中，Alkimiya 將礦池作為算力的 Metamask。

任何礦工都可以隨意加入和離开這個市場。任何礦工都應該能夠輕松地在為自己挖礦和在市場上出售算力之間輕松切換。

Alkimiya 通過平衡礦工和买家的經濟激勵來實現這一目標。 詳細的發行機制和計算可以在 文檔 中找到。

算力結構化產品

合約的所有權由臨時代幣（Hash_Sands）所代表，在違約或贖回時將被銷毀。這些代幣可以分解成更小的部分並在二級市場上進行交易。任何持幣者都可以在合約到期時領取與合約相關的挖礦獎勵。

通過將挖礦財務收益作為代幣形式的現金流模塊，用戶可以使用這些模塊來創建不同風格的現金流生成資產。

例如，一系列提供不同時間段不同算力獎勵的算力互換合約可以捆綁在一起，作為新的衍生品工具重新發行：5% 的固定收益債券+一個不斷將獎勵再投資到新合約的鏈上 DAO。

Alkimiya 允許用戶自由設計和啓動這些「結構化產品引擎」——以算力為擔保的固定收益債券、以挖礦收益為底層資產的可轉換債券、算力永續掉期（將區塊補貼和 MEV 收益、DAO 運營的鏈上挖礦基金分離开的結構化產品）。

可能性無窮無盡。

這些資產可以在其他去中心化交易所進行交易，並與更廣泛的 DeFi 生態系統集成。現金流不是從依賴於波動性抵押品或借貸活動的工具中獲取收益，而是來自維系區塊鏈本身的經濟活動。

它形成了一個閉環，並為 DeFi 世界引進了一個新類別、更加「強化」的工具。

當對以算力為基礎資產的需求不斷增加，對底層算力合約的需求也會受到間接刺激。

路线圖、未來工作和研究

Alkimiya 目前正在面向選定的以太坊礦工進行內測。我們首先從以太坊挖礦开始入手，並將逐步支持其他帶有功能包裝 ERC20 的 PoW 代幣。我們的目標是在 2021 年第四季度在以太坊第 2 層上向公衆發布完整的代碼庫。

未來工作 & 研究：

• 預言機去中心化：Alkimiya 預言機是一個聯邦制節點網絡，從礦池中提取算力和獎勵數據。我們正在尋找提高數據粒度、以及減少對礦池信任的可能方法。

• BTC 原生解決方案：Alkimiya 協議正在以太坊上進行概念驗證建設。我們的主要目標一直是為比特幣礦工創造一些真正有用的東西。我們正在積極研究 BTC 原生解決方案，讓我們可以移植系統並直接為比特幣礦工提供服務。

• 超越 PoW：結構化產品引擎可以解構和重組任何產生現金流的事物。 底層合約不一定必須基於挖礦收益。我們也在尋找納入 Staking 衍生品的方法。

撰文：Alkimiya

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