Aave的創新與挑战：從Aave V3的高增速到GHO的流動性策略

2023-10-26 16:10:04

Aave一直是整個DeFi生態中最主要的借貸協議之一，其中Aave V2在上一輪牛市期間起到了不可磨滅的作用，但近期數據顯示Aave V3正在超過V2，或許在不久的將來Aave V2也會像V1一樣退出歷史舞臺。穩定幣GHO是Aave在今年推出的另一項重要產品，但GHO的表現並不理想，缺少應用場景，價格長期低於1美元，為此Aave准備了多項措施准備解決這一問題。

Aave V3超過V2，V3保持高增速

Aave始於2017年的ETHLend，2018年更名為Aave，2019年在以太坊上部署了最初版本的智能合約並推出了Aave V1，2020年底推出了Aave V2，2022年3月推出了Aave V3。從上個牛市以來，Aave V2就是Aave的主要產品，也是整個DeFi生態最主要的借貸協議之一。

但Aave V2還是存在一些缺陷，如不能限制每個流動性池的借貸數量，一種資產的風險可能對整個協議產生風險。此前Curve創始人Michael Egorov在其中抵押了過多的CRV借入穩定幣，無論是Michael Egorov還是他的對手方，一旦頭寸被清算，市場上都沒有足夠多的流動性，也讓Aave實際產生過壞账。

雖然從Aave V3推出以來，V2版本的TVL在逐漸下降，V3版本的TVL增加，但始終是V2版本佔據主導地位。在今年9月份，Aave V3上线一年半之後，這一局面終於迎來轉變，Aave V3的TVL超過了V2版本。

Aave V3支持跨鏈借貸、用高效模式提高資金利用率、支持隔離資產的借貸、能設置借款和存款的上限、更新了清算機制、可提供多種獎勵代幣等。Aave V3也幫助Aave在多鏈生態的布局上站穩了腳步，V3版本的地位也日益牢固。

如下圖所示，今年以來，Aave V3從年初以來一直保持了穩定的增速，TVL從4.4億美元增長至目前（2023年10月25日）的29.8億美元。

GHO需求不足，價格輕微脫錨

在做好通用的借貸協議之外，Aave還在今年7月推出了自己的原生穩定幣，支持用多種存款作為抵押品借入GHO，可能為協議帶來新的收入和增長點。和MakerDAO的DAI一樣，從Aave中抵押借GHO需要支付利息，但在Aave安全模塊中質押AAVE代幣的用戶可以享有利息折扣。Aave創始人Stani在9月底稱，約有30%的GHO以折扣的利息鑄造。

截至10月25日，GHO的發行量上限為3500萬，目前已發行2654萬。由於需要設定各種風險參數，也正是在Aave V3成熟之後才有了GHO出現的機會，可根據GHO穩定幣的使用情況，由治理調整發行量上限。

和Curve的crvUSD等穩定幣相比，GHO並沒有足夠多的應用場景。Aave並非DEX，在為GHO吸引流動性方面的能力有限。在所有頭部DeFi項目發行的去中心化穩定幣中，GHO的表現似乎相對較差。

GHO雖然是超額抵押的，但並沒有一套機制能夠讓GHO的價格錨定到1美元。從價格上看，自發行以來，GHO的價格一直低於1美元，且有越走越低的趨勢。根據CoinGecko數據，目前GHO價格在0.967美元附近，有超過3%的負溢價。

從Etherscan的鏈上數據看，GHO最多的去處是Balancer和Uniswap這兩個DEX，兩者分別佔現在GHO發行量的33.4%和12.4%。

Balancer流動性池顯示，GHO的流動性在GHO/USDC/USDT池中，但三者的比例已經嚴重偏離，GHO的比值佔據74.19%，USDC和USDT分別只有12.82%和12.99%。說明GHO需求不足，很多用戶鑄造GHO後在市場上拋售。

多措施增強GHO流動性以及與美元的錨定

面對GHO需求不足、價格脫鉤的問題，Aave准備了多種解決方案。

8月份，當Curve創始人的抵押借貸頭寸面臨清算，准備以OTC方式折價出售CRV代幣時，Aave發起提案，用200萬美元購买了500萬CRV。雖然該提案爭議較大，贊成率只有57.81%，但還是得到通過。這將使Aave DAO能夠战略性地开始布局“Curve War”，可以在Curve上為GHO吸引流動性。

10月4日，Aave公布了8月份的Aave grant項目，包括DeFi研究平臺Dojo、开發Turbo GHO Vault的Sommelier、使用Aave开發Delta中性策略的CIAN、主動管理抵押債務的Altitude、DeFi資產風險參數模擬器DeFi Simulator、Aave RFPs和服務提供商ToS、為Aave提供綜合報告的Revelo Intel、开發了區塊鏈和DeFi課程的Laval University 。這些項目都在圍繞Aave進行开發或採取措施加強GHO的採用。

10月22日，Aave執行了一項提案，從Aave DAO中支出aDAI v2、TUSD、BUSD、aEthDAI v3、aUSDT v2購买GHO。預計總共從二級市場獲得160萬美元的資金，獲得的GHO將用於Aave贈款、活動、贊助，以及GHO流動性委員會的工作等。

10月23日，Aave執行了將GHO借款利率從2.5%提高到3%的提案，目的是為了加強GHO和美元的掛鉤，以及增加協議從GHO產生的收入。

同樣在10月23日，GHO流動性委員會在Sommelier Finance上推出為期3個月的激勵計劃，以增強GHO的流動性並加強GHO和美元的掛鉤，Turbo GHO的用戶可以同時獲得GHO和SOMM獎勵。Turbo GHO是一個多策略Vault，會將資金用於在Uniswap v3上提供GHO/USDC的流動性等操作。

從Sommelier Finance官網看，目前該策略的收益率約為21.99%，其中9.12%為SOMM獎勵、9.89%為GHO獎勵，剩下部分可能來自該策略產生的實際收益。

但目前GHO的價格仍未恢復。Curve上雖然有crvUSD/GHO的流動性池，但只有21萬美元的流動性，也沒有开通激勵。如果Aave能夠將CRV代幣利用起來，在Curve上吸引流動性可能效果更佳。Frax也在GHO上线時就發起提案將Curve GHO/FRAXBP添加到FXS gauge，如果兩者能夠合作，也是增強流動性的一種措施。