研報：DeFi衍生品賽道龍頭

基本情況

dYdX是一個基於以太坊开發的分布式數字資產衍生品交易平臺，主要是集中在期貨賽道，以訂單薄式在Layer2網絡上提供期貨交易、保證金交易以及現金交易。dYdX於2017年成立，2021年8月推出其治理Token，截止至12月27日，其流通市值為6.33億美元，總市值也已突破90億美元。

目前進展

自dYdX上线以來，一直備受關注，自2020年以來，dYdX迅速迭代。2020年8月在永續合約市場中集成Chainlink預言機，2021年4月全倉保證金永續合約全新 Layer2主網上线，交易量突破3億美元到10億美元再到30億美元，不斷創新高，吸引了衆多投資機構的青睞。自dYdX治理Token上线以來，備受加密領域各界人士關注。

投資機構

dYdX已經完成了4輪融資：

（1）2017年12月，獲得200萬美元種子輪融資，Polychain Capital、1confirmation、Kindred Ventures、Caffeinated Capital、Andreessen Horowitz、Abstract Ventures、1confirmation等衆多投資機構參投；

（2）2018年10月，獲得1000萬美元A輪融資，Bain Capital Ventures、Abstract Ventures、Craft Ventures、Andreessen Horowitz、Polychain Capital 、Fred Ehrsam （Coinbase 前合夥人）以及 Brian Armstrong （Coinbase CEO）等投資機構及個人投資者參投；

（3）2021年1月，獲得1000萬美元B輪融資，Three Arrows Capital 和 deFiance Capital 領投，新投資者 Wintermute、Hashed、GSR、SCP、Scalar Capital、Spartan Group、RockTree Capital 以及現有投資者 a16z、Polychain Capital、Kindred Ventures、1confirmation、Elad Gil、Fred Ehrsam 等機構跟投。

（4）2021年6月，獲得6500萬美元C輪融資，由Paradigm領投，流動性提供商QCP Capital、CMS Holdings、CMT digital、Finlink Capital、Sixtant、Menai Financial Group、MGNR、Kronos Research以及風險投資公司HashKey、Electric Capital、delphi digital和StarkWare跟投。

經濟模型

2021年8月dYdX推出治理Token DYDX，主要用途為社區治理、質押區塊獎勵、流動性區塊獎勵、作為平臺交易費。

總體經濟模型是通脹模型。DYDX前五年總供應量為10億枚，五年以後按照每年最高為2%的通脹率增加相對應的DYDX通脹供應，具體通脹率由社區提案實施決策。前五年的10億DYDX，主要分配情況如下：社區50%（其中25%分配給dYdX Layer2協議上交易的用戶，7.5%根據公式分配給流動性提供者，5%分配給社區資金，2.5%分配給將USDC質押到流動性池的用戶，2.5%分配給質押到保險資金質押池的用戶），早期投資者27.73%，早期團隊成員15.27%，未來團隊成員7%。

投資者、早期團隊成員和未來團隊成員的Token將會進行鎖倉，鎖倉18個月後开始進行釋放，將在48個月內進行釋放完畢。

所有DYDX的持有者均可對dYdX協議進行提案或對相應的治理進行投票，也可以委托給其他以太坊的地址。同時，持有者能夠通過質押 USDC 獲得 DYDX 獎勵，DYDX 獎勵將根據每個抵押者在池中總 USDC 中所佔的份額不斷分配。持有者必須在質押14天之後才能進行質押解鎖並提取質押者的 USDC。如果持有者不要求退出質押，則他們質押的 USDC 將持續到下一個質押周期。

DYDX分配圖 

來源：https://dydx.foundation/blog/zh-CN/introducing-dydx-token

DYDX 5年內的流通圖 

來源：https://dydx.foundation/blog/zh-CN/introducing-dydx-token

項目優勢

dYdX是最早成立並推出可用產品的期貨賽道的DEX，主要採用的是訂單薄式，买賣雙方進行自動做市，點對點進行交易。dYdX採用了與CEX類似的運營模式，能夠給用戶提供與CEX接近的交易體驗。目前，dYdX總鎖倉量為10.01億美元，處於DeFi賽道衍生品中項目的龍頭地位。

預期風險

雖然目前dYdX正在處於穩步發展過程中，但是由於期貨DEX賽道處於早期階段並且也在快速發展，類似的產品越來越多，競爭力越來越大，其龍頭地位有被挑战的風險。同時，dYdX偏中心化運營，也可能存在類似操作價格及其他暫未暴露的風險。

綜合評價

自dYdX上线以來，也是受到衆多投資者的關注和青睞，在Layer2开發出來以後更是直接成為DeFi衍生品的爆點。其治理Token DYDX的價格不斷上漲，反映了市場對於dYdX較好的反響以及較大的期望。若能夠持續不斷改進其出現的問題和方案，則dYdX的發展很有可能會再進一步。

綜上，dYdX值得持續關注。

本文為達瓴智庫公衆號原創，內容旨在信息傳遞，不構成任何投資建議。著作權歸 Daling Research 所有。

作者：Jane

排版：Shine

審核：Amber

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