美國SEC主席演講全文：中本聰的創新是真實的 立法重心是交易借貸和DeFi

下文為美國SEC主席 Gary Gensler在Aspen Security Forum上的講話，刊登時間為8月3日：

謝謝你的介紹。很高興加入 Aspen 安全論壇。

按照慣例，我想指出我的觀點來自於我本人，我不是在代表委員會或SEC的工作人員發言。

有些人可能想知道：SEC與加密行業有什么關系？

此外，為什么像Aspen安全論壇（Aspen Security Forum）這樣的組織會邀請我談論加密行業與國家安全的交集？

讓我從頭开始講。

那是 2008 年的萬聖節之夜，正值金融危機期間，中本聰 (Satoshi Nakamoto) 在自1992年以來一直由密碼學家管理的密碼朋克郵件列表上發表了一篇長達八頁的論文。

中本聰(Satoshi Nakamoto )——我們仍然不知道她、他或他們是誰——寫道：“我一直在研究一種完全點對點的新電子現金系統，沒有受信任的第三方。”

中本聰解決了困擾了密碼學家和其他技術專家幾十年的兩個謎團：第一，如何在沒有中央中介的情況下在互聯網上轉移有價值的東西；以及如何防止該有價值的數字代幣的“雙花”。

隨後，他的創新推動了加密資產和底層區塊鏈技術的發展。

基於中本聰的創新，大約十幾年後，加密資產的種類迅速膨脹。截至周一，該資產類別據稱價值約 1.6 萬億美元，其中 77 個通證每個至少價值10億美元，1,600個通證市值至少有 100萬美元。

在加入SEC之前，我有幸在麻省理工學院從事金融與技術交叉領域的研究、寫作和教學工作。這包括有關加密金融、區塊鏈技術和貨幣的課程。

在這項工作中，我开始相信，盡管在加密領域有很多僞裝真相的炒作，但中本聰的創新是真實的。此外，它已經並將繼續成為金融和貨幣領域變革的催化劑。

中本聰的核心是試圖創造一種沒有中央中介的私人貨幣形式，例如中央銀行或商業銀行。

我們已經生活在數字公共貨幣的時代——美元、歐元、英鎊、日元、人民幣。如果這在大流行之前並不明顯，那么在過去一年中，在我們越來越多的在线交易中已經變得非常清楚。

這種公共法定貨幣實現了貨幣的三項功能：價值儲存、記账單位和交換媒介。

然而，沒有一種加密資產可以充分的滿足貨幣的所有功能。

首先，加密資產為投機性投資提供了數字化且稀缺的工具。因此，從這個意義上說，可以說它們是高度投機的價值存儲。

這些資產並沒有被用作記账單位。

我們也沒有看到加密用作交換媒介。就其如此使用而言，它通常是為了繞過反洗錢、制裁和稅收方面的法律。正如我們最近在Colonial Pipeline 中看到的那樣，它還可以通過勒索軟件進行勒索。

幾十年前，隨着互聯網時代的到來以及從實物貨幣向數字貨幣的轉變，全球各國將各種公共政策目標置於我們的數字公共貨幣系統之上。

就政策而言，我是技術中立的。

就個人而言，如果我對技術如何擴大融資渠道和促進經濟增長不感興趣，我就不會去麻省理工學院。

但我絕不是公共政策中立的。隨着新技術的出現，我們需要確保我們正在實現我們的核心公共政策目標。

在金融領域，這關乎保護投資者和消費者、防範非法活動以及確保金融穩定。

那么美國證券交易委員會（SEC）如何適應這一切？

美國證券交易委員會（SEC）的使命由三部分組成——保護投資者、促進資本形成並在兩者之間維護公平、有序和有效的市場。我們也關注金融穩定性。但我們的核心是保護投資者。

如果您想投資於數字化、稀缺性、投機性的價值存儲，那就沒有關系。幾千年來，善意行為者一直在猜測金銀的價值。

目前，我們只是在加密貨幣方面沒有足夠的投資者保護。坦率地說，此時更像是狂野西部。

這種資產類別在某些應用程序中充斥着欺詐、詐騙和濫用。關於加密資產的運作方式中有很多炒作。在很多情況下，投資者無法獲得嚴格、平衡和完整的信息。

如果我們不解決這些問題，我擔心很多人會受到傷害。

首先，這些代幣中有許多是作為證券提供和出售的。

在這方面實際上很清晰。1930年代，國會確立了證券的定義，其中包括大約20個項目，如股票、債券和票據。其中一項是投資合同。

接下來的十年，最高法院採納了投資合同的定義。本案稱，當“一個人將自己的錢投資於一個共同的企業，並期望完全從發起人或第三方的努力中獲得利潤”時，就存在投資合同。最高法院一再重申這個豪威測試（Howey Test）。

此外，這只是我們確定代幣是否必須遵守聯邦證券法的衆多方法之一。

我認為前美國證券交易委員會主席傑伊克萊頓（Jay Clayton）在 2018 年作證時說得很好：“就初始硬幣產品或 ICOs等數字資產是證券而言——我相信我見過的每個 ICO 都是證券——我們有管轄權，我們的聯邦證券法適用。”

我發現自己同意克萊頓（Jay Clayton）主席的觀點。一般來說，購买這些代幣的人都在期待利潤，有一小群企業家和技術專家站出來培育這些項目。我相信我們現在有一個加密市場，其中許多代幣可能是未注冊的證券，無需披露或市場監督。

這使得價格容易受到操縱。這讓投資者變得脆弱。

多年來，美國證券交易委員會（SEC）在這方面採取了數十項行動，優先考慮涉及欺詐或其他對投資者造成重大損害的代幣相關案件。我們還沒有敗訴。

此外，許多平臺主動提供加密代幣或其他產品，這些產品的定價與證券價值相比，並像衍生品一樣運作。

毫無疑問：無論是股票代幣、由證券支持的穩定價值代幣，還是任何其他提供對基礎證券的綜合敞口的虛擬產品，都無關緊要。這些產品受證券法的約束，並且必須在我們的證券制度內運作。

我已敦促員工在未經登記的證券銷售情況下繼續保護投資者。

接下來，我想討論加密交易平臺、借貸平臺和其他“去中心化金融”（DeFi ）平臺。

加密金融世界現在擁有人們可以交易代幣的平臺和人們可以借出代幣的其他場所。我相信這些平臺不僅可以牽連證券法；一些平臺還可能涉及商品法和銀行法。

一個典型的交易平臺上有 50 多個代幣。事實上，許多代幣的數量遠遠超過100個。雖然每個代幣的法律地位取決於其自身的事實和情況，但對於 50 或 100 個代幣，任何給定平臺的證券為零的可能性非常小。

此外，與投資者通過紐約證券交易所等中介機構進行交易的其他交易市場不同，人們可以在沒有經紀人的情況下在加密貨幣交易平臺上進行交易——每天 24 小時、每周 7 天，來自世界各地。

此外，盡管許多海外平臺表示不允許美國投資者進入，但有指控稱，一些不受監管的外匯交易便利了使用虛擬專用網絡（VPN）的美國交易員的交易。

美國公衆在這些交易、借貸和DeFi平臺上买賣和借貸加密貨幣，但在投資者保護方面存在重大差距。

毫無疑問：如果這些交易平臺上有證券，根據我們的法律，他們必須向委員會注冊，除非他們符合豁免條件。

毫無疑問：如果借貸平臺提供證券，它也屬於美國證券交易委員會的管轄範圍。

接下來，我想轉向穩定價值的幣，它們是與法定貨幣價值掛鉤的加密代幣。

你們中的許多人都聽說過 Facebook 努力建立一種名為 Diem（以前稱為 Libra）的穩定幣。

由於Facebook 平臺的全球影響力，這引起了中央銀行家和監管機構的大量關注。這不僅是由於一般政策和對加密的擔憂，還因為 Diem對貨幣政策、銀行政策和金融穩定的潛在影響。

不過，觀衆可能不太了解的是，我們現有的stablecoin市場價值1130億美元，其中包括四大stablecoin——其中一些已經存在了七年。

這些穩定幣嵌入在加密交易和借貸平臺中。

你如何交易加密貨幣？通常來說，會有人使用穩定幣。

7月份，在所有加密交易平臺上，近四分之三的交易發生在stablecoin和其他代幣之間。

因此，在這些平臺上使用穩定幣可能有助於那些尋求回避與我們的傳統銀行和金融系統相關的一系列公共政策目標的人：反洗錢、稅收合規、制裁等。這也影響到我們的國家安全。

此外，這些StableCoin也可能是證券和投資公司。在一定程度上，我們將對這些產品適用《投資公司法》和其他聯邦證券法對投資者的全面保護。

我期待着與總統金融市場工作組的同事們就這些問題進行合作。

接下來，我想轉向提供加密資產敞口的投資工具。這種投資工具已經存在，其中最大的一個已經存在了八年，價值超過 200 億美元。此外，還有許多共同基金在芝加哥商品交易所 (CME) 上投資比特幣期貨。

我預計將根據《投資公司法》（'40 法案）提交有關交易所交易基金 (ETF) 的文件。當與其他聯邦證券法結合時，'40 法案提供了重要的投資者保護。

鑑於這些重要的保護措施，我期待着工作人員對這些申請進行審查，特別是如果這些申請僅限於CME交易的比特幣期貨。

最後一個政策領域與加密資產的托管有關。美國證券交易委員（SEC）會正在尋求對經紀交易商的加密托管安排以及與投資顧問有關的評論。托管保護是防止投資者資產被盜的關鍵，我們將尋求最大限度地提高這方面的監管保護。 

在我結束發言之前，我想指出，我們已經採取並將繼續採取我們的權威。

與加密資產相關的某些規則已得到妥善解決。確定加密資產是否為證券的測試是明確的。

不過，這個領域存在一些差距：我們需要更多的國會授權，以防止交易、產品和平臺陷入監管漏洞。我們還需要更多資源來保護這個不斷增長且動蕩的行業的投資者。

我們隨時准備與國會、政府、我們的監管機構同行以及我們在世界各地的合作夥伴密切合作，以縮小其中的一些差距。

在我看來，立法的重點應該集中在加密交易、借貸和DeFi平臺上。監管機構將受益於額外的全體權力，為加密交易和借貸制定規則並為其附加護欄。

目前，加密貨幣領域的大部分領域都處於保護投資者和消費者、防範非法活動、確保金融穩定以及保護國家安全的監管框架之外，而不是在其中運作。

跨在中間站立不是一個可持續的地方。對於那些想要鼓勵加密貨幣創新的人，我想指出，縱觀歷史，金融創新不會在我們的公共政策框架之外蓬勃發展。

金融的核心是信任。市場信任的核心是投資者保護。如果這個領域要繼續下去，或發揮其成為變革催化劑的潛力，我們最好將其納入公共政策框架。

謝謝你。我期待着您的提問。

作者：美國SEC主席 Gary Gensler

翻譯 : 吳說區塊鏈

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