觀點：DeFi 將吞噬中心化信貸市場

信貸推動世界運轉

數百年來，信貸市場都是經濟發展的主要推動因素之一。早在公元前 1780 年，美索不達米亞的農民就將自己的農場作為抵押物來借款，從而獲得現金流，直到下一次收獲（這就是最早的 “Yield Farmer”）。

如今，信貸已經成為金融健康發展不可或缺的一部分。我們需要信貸來實現長期目標，建設長期事業。想象一下，如果你要建造一座工廠，不僅需要付出大量時間、勞動力和資本，還要等待很長時間才能實現盈利。

對於小型企業來說，商業貸款尤為重要，因為它們無法在公开市場上發行債券或出售股票。耐克創始人Phil Knight在其回憶錄《鞋狗》中強調了信用額度在初期對耐克的重要性。為了滿足市場需求，耐克需要資金來應對供應商源源不斷的訂單量。正如 Knight 所言，“幾乎每一天，我心裏想的是流動性，嘴上說的是流動性，仰天祈求的還是流動性。”

如果企業家無法輕易獲得並借入資金，創新就會遭到阻礙。

可惜的是，在 DeFi 行業，我們依舊缺少流動性……

DeFi 中缺少的一塊樂高

過去幾年來，借貸一直是 DeFi 行業中最火爆的。在 DeFi 這個將近 250 億美元的市場中，借貸佔據了半壁江山。Aave 和 Compound 等借貸協議可以讓用戶通過質押密碼學資產來賺取收益，或借入其它資產。

然而，衆所周知，目前的 DeFi “借貸協議” 存在一個問題。它們要求所有貸款都是超額質押的，即，用戶的質押額必須超過其貸款額（質押率通常是 120% 以上）。在這種模式下，Compound 和 Aave 可以確保其償付能力，因為一旦用戶的質押率降至協議所規定的最低質押率以下，就會觸發自動清算機制。

雖然這些協議代表 DeFi 行業的重大進展，但是它們還不足以形成有效的信貸市場。

正如 Compound 的 Jake Chervinsky 所言，這些協議顯然是為避免依賴遠期承諾而設計。雖然這種方法可以讓這些協議具備償付能力，並成為有效的槓杆來源，卻也導致它們無法引入信貸市場的基本特徵，如信任和聲譽。

這類協議的效率低下問題是顯然易見的 —— 通過質押 150 美元來借入 100 美元只適用於少數情況（這就是為什么在傳統金融行業，超額質押貸款並不常見）。

但是，這就是 DeFi 借貸的現狀，因為在一個匿名生態中引入信任會帶來極大的挑战。在傳統金融行業，信用評分和貸款人評估都需要身份認證 —— 這點在 DeFi 這樣的匿名生態中很難做到。

DeFi 信貸市場如何發展至數十億美元的量級

我們來看一下 DeFi 行業的兩大借貸需求。

密碼學貨幣礦工需要信貸來支付礦機的購置費和電費成本。交易基金和做市商需要信貸來為投資組合加槓杆，並補充流動性。

這兩大需求代表了密碼學貨幣行業高達數十億美元的借貸市場。有了基於以太坊的去中心化信用額度，借貸協議就能更高效地運行，擴大運營規模，並實現快速增長。

DeFi 借貸的參與者有健康的資產負債表、低槓杆率的投資組合、經驗豐富的資產管理人、良好的聲譽和正現金流。簡而言之，他們是最受 DeFi 借貸協議歡迎的貸款人。

然而，DeFi 無法滿足他們的需求。正如上文所言，現有的 DeFi 借貸協議對貸款人而言資金效率低下，對那些真正尋求信貸（而非槓杆）的大型企業來說也不是可行選擇。

因此，大量礦工和交易者紛紛湧入中心化借貸協議。Genesis 的借貸業務正在經歷爆炸式增長，其放貸量在第三季度增加了 50 億美元。BlockFi 也在以驚人的速度增長。

密碼學貨幣行業顯然對信貸的需求量很大。據中心化借貸協議的數據顯示，借貸市場目前價值數十億美元，這還只是起步階段。

那么，什么時候能輪到去中心化信貸呢？

為什么說去中心化信貸會吞噬中心化信貸？

鏈上信貸相比中心化信貸有顯著改善。

去中心化信貸市場極大地增加了放貸人的數量，創造了更具競爭力的市場。通過开放式架構，全球範圍內的任何人都能成為放貸者，只要他們愿意承擔風險。就像任何人都可以成為 Uniswap 上的流動性提供者那樣，任何人都可以將自己的資金提供給經過驗證的貸款機構，並從中賺取收益。

鏈上信貸市場也極大地提高了資本效率，因為借貸人可以直接進入資本市場，而無需通過 “看門人”。換言之，他們通過开放式協議進入資金池，而非通過中間方來獲得資金，從而降低貸款利率。最後，借貸人可以向多個貸款池貸款，為價格發現造成報價壓力。

盡管信貸市場歷來都是不透明的，而且由機構主導，但是去中心化信貸可以讓借貸雙方以完全透明、平等的方式進入借貸市場。

基於以太坊的鏈上信貸市場擁有可審計貸款和流動性准備金，足以讓流動性提供者相信他們的資金會像存儲在中心化借貸協議中那樣安全。此外，去中心化協議的可編程性為激勵兼容打开了設計空間，有助於創建更高效的信貸市場。

例如，Maple 要求執行信貸評估的實體質押 MPL 代幣來避免違約風險，以保證各方之間激勵一致，並保護貸款人。

鑑於用戶對信貸的需求高漲，以及潛在的貸款人數量巨大，去中心化信貸市場可以輕而易舉地超過 250 億美元的 DeFi 鎖倉額。

助推 DeFi

在 Maple，我們決定創建一個鏈上信貸市場，因為我們相信 DeFi 是一個創新行業，需要發展信貸業務。

得益於之前在商業借貸和傳統金融業的經歷，我們深知信貸市場對創新的重要性。自打我們進入這個圈子並开始探索如何更好地推動增長之日起，我們便決定專注於改善資本流動，將資本引導至能夠創造最大價值的地方。

盡管 DeFi 呈爆炸式增長，但是如果沒有運作良好的信貸市場，就無法發揮出全部潛力。如果密碼學貨幣生態中借貸市場的效率得到改善，則每單位押金可以借入更多資金，從而推動整個 DeFi 生態的發展。

引入去中心化信貸還可以讓誠實的參與者因在 DeFi 中的良好聲譽而受益，從而減低其借款成本。最後，對於那些被超額質押貸款擋在門外、無法將所有資金重新投入業務的企業來說，信貸將大有作為。

DeFi 發展壯大

創建為專業借貸人服務的高效信貸市場可以為流動性提供者提供更加可持續的收益來源。

雖然 “DeFidegen” 喜歡輾轉在不同的 DeFi 協議之間套利，長期放貸人卻很難賺取較高的收益。與流動性挖礦相比，向基金、做市商和礦工等優質密碼學貨幣原生實體提供貸款是一種更加可持續的收益來源。

目前，專為長期投資者打造的 DeFi 產品越來越多。就像 DeFi 指數基金提供的被動型 DeFi 代幣投資那樣，去中心化企業債務池對於絕大多數尋求一勞永逸的解決方案的投資者而言確實是一大進步。

日趨成熟的 DeFi 已經不再是 2020 年那個賺快錢的 “賭場” 了。未來將會有更多機構开始使用密碼學貨幣原生產品。因此，不難想象，在短期內，去中心化信貸市場的主要參與者將是密碼學貨幣原生企業。但是，其潛在影響力和應用範圍遠不止於此。

正如比特幣已經成為企業的儲備資產，去中心化信貸市場等 DeFi元件也會進入傳統金融行業。這只是時間問題。又一個十億美元的市場即將誕生。

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