日元貶值風險加大 全球金融壓力緩解給空頭帶來底氣

全球金融壓力的緩解提升了日元融資套利交易的吸引力，增加了日元貶值的風險，也提高了日本當局幹預的可能性。

美國銀行的全球金融壓力指標上周跌至四年低點，表明投資者對高收益、高風險資產的興趣濃厚， 作為全球僅剩的負利率經濟體的貨幣，日元兌美元上周連續第八周走低，錄得2022年10月以來最長連跌行情。

美國殖利率在G-10市場中處於最高之列，日本央行收緊政策的速度料慢於交易員預期，限制了日元的反彈空間，尤其是兌美元。 過去幾周，主要經濟體的數據出人意料地強於預期，促使歐美決策者告誡投資者不要過於自信降息即將到來。

SMBC日興證券駐東京的首席外匯和外國債券策略師Makoto Noji在研報中寫道，全球市場欣欣向榮之際，對日元套利交易升溫的押注可能正在增加。“即使日本央行稍稍加息，實際政策利率也將在很長時間內保持負值。”

日本央行的短期政策利率比日本的核心通脹率低逾2個百分點。

日元已經跌破了日本財務省2022年9月入市幹預時的水平，東京的策略師們預計，如果日元兌美元貶至152左右，當局將進入高度戒備狀態，該匯率周一在150左右。

^{圖：日元淨空頭增加至2022年年中以來最高 來源：Bloomberg}

道明證券駐新加坡的外匯和宏觀策略師Alex Loo稱：

“市場可以預期政府對投機性日元走勢的口頭警告力度加大，美元兌日元可能會從美國債券市場覓得线索，或推動該匯率升破去年高點。”

投機者押注日元將進一步下跌。 根據商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，上周槓杆基金和資管公司持有的淨日元空頭頭寸攀升至2022年年中以來的最高水平。

澳大利亞聯邦銀行外匯策略師Carol Kong表示：“鑑於美國經濟仍然堅挺，我認為美元兌日元短线還有進一步走高的空間。”

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