比特小鹿登陸納斯達克 上市首日緣何走跌

4 月 14 日，在行情回暖、香港大會的熱切氛圍中。加密礦企比特小鹿上市的消息傳遍加密世界。

“我們與 Blue Safari 的業務合並的完成是比特小鹿新時代的开始。”合並交易完成後，比特小鹿 CEO 孔令輝表示。

但在上市之後，比特小鹿股價一路走跌。行情信息顯示，其股價一度跌至 6.3 美元，盤中最高跌幅約 30% 。上市首日即告破發。

僅在短短兩日之前的 4 月 11 日，比特小鹿宣布相關企業合並在 Blue Safari 臨時股東大會上獲得批准，上市公司 Blue Safari Group Acquisition Corp 與比特小鹿將於 4 月 13 日完成合並。交易完成後，合並後公司更名為比特小鹿科技集團（Bitdeer Technologies Group），股票代碼為 BTDR，而吳忌寒則擔任董事長，由孔令輝擔任公司 CEO。

這家在市場頗具知名度與影響力的加密企業，為何首日亮相即出師不利？

礦業教父梅开二度，時隔五年終獲上市

比特小鹿為吳忌寒旗下企業。而提起礦業大鱷吳忌寒，在加密世界恐怕無人不知。而他所參與創立的比特大陸也曾一度面臨上市，但最終卻未能如愿。

2018 年 9 月，比特大陸向港交所提交上市招股書。招股書顯示，該公司半年營收為 28.45 億美元，淨利潤 7.43 億美元。作為礦業的絕對霸主，彼時比特大陸一度佔有全球礦機市場約四分之三的市場份額。有趣的是，由於礦機生產需要自主設計芯片，比特大陸還一度成為中國第二大芯片設計公司，僅次於海思。

但由於種種原因，在幾番拉扯過後，比特大陸提交的招股書過期失效。而公司內部也迎來重大的人事變動和結構調整。最終比特大陸的上市以失敗告終。

2018 年比特大陸計劃赴港上市之時，公司估值一度達到 120-150 億美元。而如今以收盤價格計算，比特小鹿市值 6.58 億美元。

業績不佳成功上市，資本市場表現乏力

SEC 披露的文件顯示，比特小鹿為總部位於新加坡的加密貨幣礦企。該公司在全球運營六個挖掘數據中心， 2022 年底的總電力容量為 775 MW。而其業務則分為“自營挖礦”、“算力共享”和“托管”三大業務线。且所有業務线都由自主开發的集成智能軟件平臺“Minerplus”支持。

而本次收購則採用近年來已被科技企業廣為使用的 SPAC 模式。所謂 SPAC 即 Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收購公司。SPAC 是一種“空頭支票”殼公司，先向公衆募集資本，而後對標的公司進行收購。SPAC 的優勢在於可以繞過傳統 IPO 流程，縮短上市時間，降低上市成本，同時也可以為被收購公司提供更多的靈活性和機會。

而本次收購比特小鹿的 Blue Safari Group Acquisition Corp.即是這樣的一家“特殊目的收購公司”。該公司由 BSG First Euro Investment Corp.支持。在此之前，包括礦機制造商 CanaanCreative、礦企 RiotBlockchain、Hut 8、加密借貸公司 BlockFi 等均採用了 SPAC 方式上市。

上市後，比特小鹿有望獲得更多資金支持，得以進一步發展業務。作為礦業“教父”級人物，吳忌寒與詹克團的“內鬥”事件此前早已滿城風雨，本文在此不再贅述。不過一系列復雜的事件之後，其最終的結果卻是顯而易見的——礦業巨鱷比特大陸的拆分。

拆分後，吳忌寒獲得了比特大陸的部分業務。而這一部分業務也被他進行了重整，其中歷史悠久且久負盛名的 BTC.com 礦池被出售。而剩余部分，包括雲平臺、自有礦場等業務，則一步步發展為了現在的比特小鹿。

公开文件顯示，截至 2022 年 12 月 31 日，比特小鹿資產淨值 3.163 億美元，財務預測收入則為 3.303 億美元，虧損估計為 2170 萬美元。

最終，比特小鹿並未能收獲一個令人滿意的首日漲幅。

礦業格局突變，礦企艱難求生

盡管當下市場已持續回暖，但這並不是一個對礦工來說溫暖的時代。

OKLink 數據顯示，目前比特幣全網算力約為 342 EH/s，難度約 48 T。而查詢歷史數據，我們不難發現。自 2021 年大牛市結束以來，比特幣價格持續探底，但算力卻穩健上升。礦工的挖礦成本並未顯著降低。

整個 2022 年，對於加密礦企來說都是艱難求生的一年。

而比特小鹿的主營業務，無論是自營挖礦、還是機構托管，在這種市場背景下，並不能獲得多么顯著的優勢。

更何況，上市之後監管部門對加密行業左右搖擺的模糊監管動向，更是一個潛在的不確定因素。

就在剛剛過去的 2022 年，多家加密礦企、上市礦企，均出現了不同程度的危機。甚至多家礦企破產。

9 月初，礦企 Compute North 成為本輪礦企破產的“先行者”。隨後，在倫敦證券交易所和納斯達克上市的礦企 Argo 宣布其 2700 萬美元融資計劃失敗，股價暴跌逾 50% 。12 月，礦企 Bitfarms 收到了納斯達克的股票退市警告。同月，曾經風光無限的“最大上市礦企” Core Scientific 遭到集體訴訟，且申請第 11 章破產保護。

在最近的一個牛市中，礦業的格局發生了變化。

曾經的家庭礦工、礦池這些“舊勢力”已經不新鮮了，而“工業化”的大型上市企業自營挖礦成為了“新潮流”。這種重資產生意也讓工業化的大型礦企背上了高額的負債，在不利的市場環境下，礦企的槓杆率讓他們面臨着極大的危險。加拿大礦企 HUT 8 的首席執行官 Jaime Leverton 早在去年就對 2023 年做出了預測—— 2023 年上半年將是礦企生存危機的最高峯，而她並不確定下半年是否會緩解。

但對比特小鹿來說，賽道整體溫度的不明朗，或許並不意味着更糟。畢竟競爭對手的倒下，意味着更多空余的市場份額。上市首日似乎战績不佳，但這並非最終的結果，精明的投資者，素來是不會缺乏耐心的。

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