大量期貨多頭頭寸被清算-清算規模達到數月以來最高水平

寧靜的夏末看來已經是奢望。

美債已連續 6 天遭到拋售，30 年期收益率升至近 4.40%，突破 2022 年的恐慌高點，上次接近這個水平還是 2010/2011 年的時候，這場混亂始於有史以來最疲軟的 20 年期日本國債拍賣，尾部為 7 個基點，導致收益率曲线整體上揚 7–10 個基點，一早就引發了全球固定收益市場的拋售。

在中國，人民銀行一直在幹預外匯市場，與 Bloomberg 的市場預測相比，人民幣出現了史上第二強勁的定盤價（相差 918 點），截至撰寫本文時，美元兌離岸人民幣即期已經從 7.35 跌至 7.28；在近期人民幣快速貶值的背景下，人民銀行昨天發布了第二季度貨幣政策報告，除了此前中央政治局“加大宏觀政策調整力度”的一貫口號外，貨幣政策委員會首次明確提到“堅決防範匯率超調風險”作為官方指導意見；另外，昨天中國股票/H股的官方买盤也很明顯，港股通昨天出現大量南向資金流入，恆生指數從盤中約 2% 的下跌中反彈，最終收平。

不幸的是，即使中國引起的避險情緒暫時平靜也挽救不了美債的拋售，穩定的首次申請失業救濟人數（-1.1 萬至 23.9 萬）以及費城聯儲制造業指數的反彈推高了債券收益率，費城聯儲制造業指數反彈 25.5 點至 12，是一年以來首次出現正值，遠高於市場預期，且所有組成項目都出現改善，特別是新訂單激增 30 點；30 年期實際收益率（經通脹調整後）升至 2.10% 的新高，收益率曲线繼續熊陡走勢，利率的走高已經不是由鷹派美聯儲所主導，而是受到長天期利率和經濟情況改善的推動，10 年期收益率一度觸及 4.33% 的周期高點，隨後因股市持續下跌而有所反彈，交易員擔心風險情緒會大幅下跌，因此削減了部分債券空頭頭寸。

利率升至更高維持更久的敘事持續影響股市，尤其是對高成長行業和盈利不佳的公司，SPX 昨天由科技股 (-1%) 和消費類股 (-1.6%) 領跌，能源則是昨天唯一上漲的板塊；花旗“未盈利科技股”指數昨日下跌 3.3%，Russell 2000 指數則連續 8 個交易日下跌，已跌至 7 月以來的最低水平。

市場普遍的避險基調最終蔓延到了加密貨幣領域，黃金現貨價格 (< 1890) 和加密貨幣價格在紐約尾盤時同步出現暴跌，在流動性極薄的情況下，BTC 和 ETH 價格直线下跌近 15%，不出所料，這次暴跌導致大量期貨多頭頭寸被清算，清算規模達到數月以來的最高水平，加劇了下行的循環；更復雜的是，隨後有新聞指出，根據“知情人士”的消息，美國 SEC 似乎“准備”批准 ETH 期貨 ETF，使價格反彈收復了大約一半的跌勢。

我們預計價格將繼續與宏觀市場的風險基調同步變化，特別是利率是否會從當前水平再次突破走高，建議各位謹慎控制風險並採取防御性策略。

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