DAI 8% 的收益率很香但馬上就會是過去式了

2023-08-13 00:08:57

隨着增強型 DAI 儲蓄利率（EDSR）的激活，8% 的高收益率幫助 DAI 在過去幾日吸引了海量資金流入，大量巨鯨（代表人物孫哥）和散戶紛紛殺來，試圖瓜分這一難得的低風險、高收益「蛋糕」。

不過遺憾的是，8% 的收益率雖香，但結合當前的鏈上數據以及 MakerDAO 社區意愿來看，這一數字大概率很快就會成為過去式了。

短期調整可能： 8% > 5.58%

Makerburn 數據顯示，隨着越來越多的 DAI 被存入 DSR 合約，當前 DSR 合約的整體利用率（存在 DSR 合約內的 DAI 數量 / DAI 總供應量）已超過了 20% 的閾值，當前數值為 22.5% 。

而根據此前 MakerDAO 社區對於 EDSR 數值的設計方案，EDSR 的增幅倍率會隨着 DSR 利用率的四種不同情況而動態變化，具體如下：

當 DSR 利用率低於 20% 時，EDSR 的增幅倍率為基礎 DAI 儲蓄利率（即我們最常說的「DSR」）的 3 倍，但最高上限為 8% ，由於當前基礎 DSR 數值為 3.19% ，因此該範圍內的 EDSR 數值將只會是 8%；
當 DSR 利用率處於 20% - 35% 區間內時，EDSR 的增幅倍率為基礎 DAI 儲蓄利率的 1.75 倍，因此該範圍內的 EDSR 數值將約為 5.58%；
當 DSR 利用率處於 35% - 50% 區間內時，EDSR 的增幅倍率為基礎 DAI 儲蓄利率的 1.35 倍，因此該範圍內的 EDSR 數值將約為 4.15%；
當 DSR 利用率超過 50% 時，EDSR 將不再生效，合約將僅採用基礎 DSR 數值，即 3.19%；

上述所有動態變化，均需在 DSR 利用率持續處在某個區間內 24 小時後才可生效。

結合上述設計可知，因 DSR 利用率當前已升至 20% - 35% 區間內，若持續 24 小時，EDSR 預計很快就將從 8% 降至 5.58%。

長期調整可能： 8% > 5%

至於為什么長线上會有另一種潛在的調整可能，是因為 8 月 9 日 MakerDAO 創始人 Rune Christensen 已發布提案（當前處於前期討論階段）稱，希望更改原有的 EDSR 數值設計方案。

而之所以作出該更改，是因為 Rune 以及其他社區用戶發現， 8% 的收益率雖然確實有效提高了 DAI 的需求，但卻也滋生了大量的借貸套利，這使得大部分收益流向了巨鯨地址，而非普通的 DAI 持有者。

具體的套利操作涉及到了 MakerDAO 的首個 SubDAO 項目 Spark Protocol。

Spark Protocol 是一個分叉自 Aave 的去中心化借貸協議，該協議支持用戶以基礎 DSR 數值進行貸款（即 3.19% ）。顯而易見，DSR 合約內 8% 的收益率相較 Spark Protocol 內 3.19% 的貸款成本之間有着很大的套利空間，如此一來大量巨鯨地址便开始選擇從 Spark Protocol 處借出 DAI 存向 DSR 合約，從而放大自身的收益狀況。

對此，Rune 提出了三項改進措施。

其一為將 EDSR 上限從 8% 下調至 5% ，同時改變 EDSR 隨 DSR 利用率的動態調整方案。新方案如下：

當 DSR 利用率處於 0% - 35% 區間時，EDSR 增幅倍率 3 倍，但不會超過 5%；
當 DSR 利用率處於 35% - 50% 區間內時，EDSR 增幅倍率 1.3 倍；
當 DSR 利用率超過 50% 時，EDSR 將不再生效。

其二為將 Spark Protocol 內（ETH-A、ETH-B、ETH-C 等三個池子除外）的貸款利率從基礎 DSR 數值提高至實時 EDSR 數值（根據當前的使用率來看，預計調整後將為最大值 5% ），從而遏止潛在的借貸套利活動。

其三則為補償措施，由於提高貸款利率必然會造成貸方的成本增加，因此 Rune 提議為貸方提供潛在的 Spark Protocol 代幣（SPK）追溯性空投。

多聊兩句 SPK

關於前文提到的潛在空投，這裏多說幾句吧。

8 月 10 日，Rune 於社區內再次發文介紹了 Spark Protocol 潛在的 SPK 預挖空投計劃，其指出空投的統計應從貸款利率被提高至 5% 時（即 EDSR 最大值）开始，具體份額則將根據用戶貸款資產的數額以及時長來綜合計算。

除此之外，Rune 還在文內補充了包括 SPK 在內所有 SubDAO 代幣的經濟模型設計情況。

文章指出，每個 SubDAO 將在代幣 TGE 的前十年內通過流動性挖礦發放 20 億枚代幣，其中前兩年每年 5 億枚，接下來兩年每年 2.5 億枚；再接下來兩年每年 1.25 億枚；最後 4 年每年 6250 萬枚。

而根據 MakerDAO 去年便已披露的 Endgame Plan 規劃（不確定後續會不會改），SubDAO（那時候還叫 MetaDAO）代幣的流動性挖礦將分給三個池子，其中 20% 會分配給 DAI 池， 40% 會分配給 ETHD（即 MakerDAO 計劃做的 LSD 代幣）池， 40% 會分配給 MKR 池。