灰度將跌下神壇?GBTC持續負溢價 內在機制已出現問題?

2022-12-10 05:12:09

現如今,一些投資者關注的焦點已從FTX轉向灰度的比特幣信托基金(GBTC),因其負溢價率已經擴大至47.2%,創下歷史新低,這意味着在當前市場現狀下,機構對比特幣等主流數字資產的態度也出現了巨大的變化。


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與此前對比,GBTC以往長期都保持着非常高的正溢價率(高達20%以上),這主要是由於灰度投資產品的高投資門檻、鎖倉機制、不可贖回等特點造成了二級市場長期买入需求強勁,進一步擡高了溢價率。

因此一些分析師擔心,持續的負溢價可能會導致比特幣價格的下行。因為如果這種趨勢持續下去,灰度可能會停止購买比特幣。然而作為比特幣最大的买家之一,灰度的需求下降會間接導致比特幣價格的下跌。


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與此同時,一系列事件似乎扭轉了投資者對GBTC的看法。首先,美國證券交易委員會於6月29日拒絕了灰度將GBTC轉為ETF的申請,理由是該提案未能證明其“旨在防止欺詐和操縱行為和做法”。隨後灰度對SEC發起訴訟,可能需要長達兩年的時間。

其次,灰度的母公司Digital Currency Group在加密寒冬期間受到破產傳聞的打擊,尤其是在其子公司Genesis Global於11月16日暫停提款之後,理由是與陷入困境的加密貨幣交易所FTX的崩潰有關的“前所未有的市場動蕩”。最後,灰度以安全問題為由,沒有進行全面的鏈上披露,以回應用戶對儲備證明審計的詢問。


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據彭博社報道,對衝基金Fir Tree正起訴灰度,要求其提供GBTC詳細信息,用於調查該基金潛在的管理不善和利益衝突,希望灰度降低費用並恢復贖回機制,以解決其折價交易的問題。

事實上,GBTC自2014年起就停止了贖回,這意味着投資人只能在二級市場上賣出基金份額,才能實現投資回報。由於無法贖回,投資人最多只能把份額轉手賣給其他投資人,而GBTC所持有的底層資產比特幣並沒有退出整個信托資產池,因此在計算管理費的時候,仍然按所有的比特幣價值進行計算,這相當於給灰度鎖定了一筆非常可觀的且長期享用的管理費。也正是因為這種現狀,不少海外投資者批評美國證監會,認為它們遲遲不同意灰度將信托基金轉為正式的可贖回的現貨ETF,實際上是損害了投資者的利益。


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總結

上述種種原因,都顯示GBTC對於投資者而言,可能並不友好。與此同時,即便灰度解決了產品向ETF轉變和贖回問題,仍然需要考慮如何解決潛在的關聯方利益衝突問題。如若不能,灰度是否將會跌下神壇呢?

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