灰度研報 6 月份比特幣和加密市場承壓但資產基本面未變

2024-07-03 00:07:05

來源：Grayscale Research Team

編譯：Web3嗅觀察，幣界網

幣界網報道，灰度研究（Grayscale Research）團隊發文表示，6月份比特幣和加密貨幣市場因多方拋售壓力而承壓，但資產的基本面幾乎沒有變化。灰度研究預計，現貨以太坊交易所交易產品（ETP）將在 2024 年第三季度开始交易。並認為，在宏觀經濟前景未發生重大轉變的情況下，預計加密貨幣估值可能在未來幾個月內恢復。

以下是全文：

2024年6月，加密貨幣市場回落，部分原因是比特幣拋售壓力觸發了更廣泛的投資者風險偏好下降，但Grayscale Research對該資產類別保持建設性的展望。

6月傳統資產的回報率各不相同，因為市場在消化各種新風險。由於這些風險，一些市場板塊表現不佳，包括美國房屋建築商（因房市降溫跡象）、中國股市和某些工業金屬（因中國經濟再次疲軟）以及法國股票（因政府可能變更）。

相比之下，全球債券、除中國外的新興市場股票和標普500指數表現相對穩健，瑞士法郎——通常是國際風險上升的晴雨表——也表現良好。比特幣和以太坊分別下跌約10%，在風險調整基礎上屬於表現較差的市場板塊。

圖表 1：加密貨幣估值在 6 月份回落，傳統資產的表現好壞參半

在Grayscale Research看來，多種來源的實際和預期的拋售壓力促成了比特幣在本月的下跌。比特幣的疲軟似乎也波及了其他加密貨幣。主要的新拋售壓力來源包括：

· Mt Gox遺產：Mt Gox破產遺產的受托人在6月24日宣布，從2024年7月初开始償還比特幣和比特幣現金。截至撰寫本文時，遺產持有價值89億美元的比特幣。尚不確定債權人是否會將收益轉換為法幣以及轉換時間框架。

· 德國政府：一家德國政府機構已开始清算2013年沒收的比特幣。根據數據提供商Arkham Intelligence的數據，6月期間與德國政府相關的錢包向交易所發送了近4000個比特幣（價值約2.2億美元）。

· 美國政府：6月26日，美國政府向Coinbase Prime存款账戶發送了3940個比特幣（2.4億美元），這些比特幣是從一名被定罪的毒販相關的錢包中沒收的。此前，美國政府最近一次確認的出售是在2023年3月，當時出售了9861個比特幣，當時價值2.16億美元。

· 美國現貨比特幣ETP：在6月下半月，這些產品經歷了5.81億美元的淨流出，而在5月和6月初曾出現淨流入。

除了這些新的拋售壓力來源，比特幣礦工繼續減少持有量：根據Glassnode的數據，礦工在過去30天內賣出了約1560個比特幣（約1億美元）。另一方面，據報道，上市公司Microstrategy在6月中旬購买了近12000個比特幣（價值7.86億美元），可能支撐了比特幣的價格。

雖然這些短期資金流動可能暫時影響了比特幣的價格，但我們認為資產的基本面沒有顯著變化。例如，盡管美元適度走強，市場已計入今年和明年美聯儲進一步降息的預期，以應對消費者價格通脹的進一步緩解。此外，某些智能合約平臺的採用指標顯示出持續增長。例如，如圖2所示，我們智能合約平臺加密貨幣板塊（按市值計算）的十大成分股的日活躍用戶在最近幾個月中繼續增加。

圖表2：主要智能合約平臺日活躍用戶增長情況

另外，現貨以太坊ETP在美國市場上市似乎也有進一步進展。5月下旬，證券交易委員會（SEC）批准了幾家發行人的19b-4表格申請，以在美國交易所上市這些產品。6月13日，SEC主席Gensler表示，監管機構可能會在“今年夏季的某個時候”批准剩余的申請。盡管時間仍不確定，但為了市場分析的目的，Grayscale Research假設這些產品將在2024年第三季度开始交易。

與2024年1月推出的現貨比特幣ETP類似，Grayscale Research團隊預計新的以太坊產品將產生顯著的淨流入（盡管低於比特幣ETP），可能支持以太坊及其生態系統內代幣的估值。

盡管比特幣和以太坊上月均下跌，但它們均優於更廣泛的加密市場，後者由FTSE Grayscale加密貨幣板塊指數系列衡量（見圖3）。我們的加密貨幣板塊市場指數（CSMI）——衡量整個數字資產市場的表現——在6月下跌19%。本月表現最差的市場板塊是消費者和文化加密貨幣板塊，主要由於memecoin（主要用於娛樂價值和與互聯網文化相關的代幣）的疲軟。包括比特幣的貨幣加密貨幣板塊和金融加密貨幣板塊表現相對較好。

圖表 3：加密貨幣行業普遍下跌

盡管大多數代幣價格在6月下跌，但一個顯著的例外是Toncoin（TON），這是我們智能合約平臺加密貨幣板塊（按市值計算）的第三大資產，也是下季度的一個組成部分。TON區塊鏈集成在Telegram的安全消息應用程序中，具有利用Telegram9億月活躍用戶分布的潛力，使其成為應用开發者的有吸引力的平臺。部分受其Open League代幣激勵計劃和越來越受歡迎的Telegram遊戲的推動，網絡的日活躍用戶數量從1月的平均27,000增長到6月的超過400,000。

此外，Tether的USDT穩定幣在2024年4月上线TON網絡，迅速被採用。3月，《金融時報》報道稱，Telegram正在考慮首次公开募股（IPO），我們認為這可能對與應用集成的公共區塊鏈代幣的價值產生影響。

盡管加密市場在6月遭遇挫折，Grayscale Research對今年余下時間的估值前景仍持樂觀態度。在我們看來，宏觀背景總體上對加密資產類別有利，經濟增長，潛在的美聯儲降息以及強勁的股市都是支持因素。雖然美國經濟衰退可能會對加密市場造成壓力，但緩慢但積極的增長期仍然是經濟的中心情景。

此外，以太坊ETP的批准有可能讓更多投資者了解智能合約和去中心化應用的概念，從而認識到公共區塊鏈在變革數字商務方面的潛力。