如何給比特幣估值

2024-05-22 00:05:57

昨天我撰寫了一篇題為《為什么說比特幣ETF是最好的理財產品》的文章，發布在chainless.hk網站上。文章發布後，有讀者提出了以下兩個問題：

他們認為：投資比特幣相比於股票有一個巨大的優勢：股票投資需要先判斷對宏觀方向，再判斷對板塊輪動，最後在板塊裏找對龍頭個股，才可能盈利。即使方向和板塊都選擇正確，最後也可能會虧損。然而，對於比特幣，只要對宏觀方向有正確的理解，就有可能盈利。這使得比特幣投資相對簡單，容錯率也更高。

他們對“比特幣由消息產生的下跌幾乎沒有”這一觀點有所疑惑。因為他們經常看到比特幣的價格因為某些消息的影響而大起大落，所以他們可能需要你對這一觀點進行更多的解釋。

為了回答這兩個問題，我們需要從比特幣的估值方法談起。

一、股票的估值依據盈利預測

股票代表一個企業的價值，通常我們會用企業的基本面來表示這個價值。企業基本面的變化，是股票價格上升和下跌的根源。分析師會根據企業基本面可能的變化，對股票的盈利進行預測。

股票的基本面的變化可以分為企業內部的變化和外部環境的變化。企業內部的變化包括市場佔有率的增加、新技術的研發和新產品的投放等，這些都可能導致企業的盈利發生變化。我們可以將這種由“企業內部變化”引起的變化稱為“企業自身消息”。當有利好消息出現，如果有人在企業公开消息之前就掌握了這個內部消息並买入股票，那么他就可以在短期內獲取暴利。這種交易被稱為“內幕交易”，在股市中屬於違法行為。

外部環境的變化包括行業政策、替代產品的出現等。外部變化還包括突發性消息，比如中國教培規定一出手，新東方就虧得媽都找不着。

環境變化很廣泛，比如同樣的股票在不同的上市地，估值可能會完全不同。正如中國A股、B股和港股的估值都不一樣。

我們再來談談黃金，黃金有基本面嗎？黃金的特性決定了它的自身變化為零。黃金量的增加是有預測報告的，因此是確定性的而不是變化。新儲量是不確定的，涉及黃金總量的變化，可以歸類在外部消息也可以歸類到自身消息（類比於企業內部變化）。由於涉及到總量變化，似乎將其歸類到內部變化更為合理。沒有基本面變化，估值就變得簡單了，只有外部因素會影響價格。

中本聰領悟到了黃金的精髓，將其應用到了比特幣的設計中。比特幣的內部自身消息只有程序的改動，15年來沒有影響發行量的變化。中本聰“0.1貫徹始終”的精神終於熬到了被資本大鱷看中的那一天。

二、比特幣的估值是需求估值

比特幣沒有基本面，其估值符合商品的特徵，依據供需關系估值。而比特幣的供應和鏈上的轉移都是明牌，比一般商品的估值要簡單得多。比特幣的估值只受三個因素影響：供應、庫存和市場需求。外部因素主要反映在對需求的影響上。

比特幣的供應是已知並且固定的，每四年減半一次，直到供應枯竭。目前每天挖出的比特幣數量約為900枚。

比特幣的鏈上存貨和交易見圖表1，可以看到，比特幣ETF批准之後，比特幣一年未交易的幣由70.72%下降到68.97%。減少了36,750個，而ETF進貨了約8萬個。表1的藍线代表囤貨，黃线代表交易。

比特幣ETF批准之後的需求變化還沒有圖表，從2024年1月10日到3月2日的51天內，資金流入量為408-459億。貝萊德一家接近100億！

在同一時間，穩定幣資金流入USDC 10億和USDT 42億，合計53億。這也超過了穩定幣的平均流入量。即使如此，ETF流入的資金差不多是穩定幣的10倍。比特幣ETF取代了穩定幣，成為了影響需求最大的因素。

表1

從以上三點分析，比特幣的供應是確定的，囤貨和需求的變化見表1，比特幣價格的高點對應囤貨的低點，資金流入決定價格上漲。ETF進貨了8萬枚，大於鏈上流出的3.67萬枚，ETF的進貨是不會大量賣出的，這變相地縮小了比特幣的流動性。未來流動性究竟如何，還有待觀察。我們需要等到一年後才能對ETF的行為做出准確的判斷。

其實，比特幣的估值比群友的看法還要簡單。原來的大鱷灰度現在成了小蝦米。我們只需要盯住比特幣ETF的帶頭大哥貝萊德，觀察貝萊德的觀點，同時觀察表1的數據，就能做出明智的決定。

ETF獲批，比特幣登堂入室。對此，比特幣的奠基人之一哈爾芬尼在比特幣推出兩天後評價比特幣：“比特幣如果成功，並且成為全世界主要支付系統。而貨幣的總價值應該等於世界的財富。目前根據全球家庭總數的估計，我發現的財富範圍從 100 萬億美元到 300 萬億美元不等。對應2000 萬枚比特幣，幣的價值約為 1000 萬美元”。哈爾芬尼的愿景要求比特幣成為主要的支付系統，這是指比特幣應用成功。未來是否能接過AI的熱度，取決於比特幣的應用的熱度，取決於比特幣的應用。

結論:

總的來說，比特幣的估值依據供需關系，但需求同樣受到市場情緒、外部消息等多種因素的影響。與傳統資產相比，比特幣的估值可能更加容易，但也需要密切關注市場動態。

同時，我們也要意識到，市場一定存在着一些不確定性和風險，比特幣也不例外，投資者需要保持謹慎並謹慎評估風險。在追求高收益的同時，也要注意風險控制和資產多樣化。

無論是比特幣還是其他資產，投資都需要理性思考和深入研究，避免盲目跟風和投機行為。本文有助於讀者了解比特幣的基本特性和價值驅動因素的內因和外因，對於投資者做出明智的決策會有幫助。

三、如何獲得媲美當年比特幣的收益

我設計的DW20比特幣本位的思想，來源於哈爾芬尼的愿景，含有比特幣本位成為主要支付系統的意味。這一思路在2023年便已經成型。簡單地說，就是給比特幣配上它所缺少的標尺，用比特幣度量全球經濟發展，用DW20（戴維幣）取代穩定幣用於日常交易。比特幣和戴維幣一起構成無通脹的比特幣本位體系。如果實現，價格漲幅如哈爾芬尼預計那樣，也許會讓比特幣紅遍天。

戴維幣的發行原理和比特幣一樣，屬於共識貨幣，也需要由空氣到資產幣（穩定幣）的成長過程，不一樣的是DW20戴維幣採取無條件空投的方式，任何人注冊即可免費領取空投。從空氣到資產的過程，就是暴利的過程，讓我們借助戴維幣，搭上比特幣的班車，同時助力比特幣。現在的戴維幣，猶如早期的比特幣，只有早期參與才容易獲利，越早注冊，越可能實現階層的跨越，比特幣的暴利時代已經錯失，DW20戴維幣千萬不要再錯過，給自己一個致富的機會，0成本領取空投吧！