關於 Restaking 再質押：

1. Restaking 在功能上，將以太坊安全性標准化，並將其“貨幣化”，Restaking 出售的就是以太坊的安全性，同時，將安全性用質押後的通證數量直觀表現出來

2. Restaking 在經濟機制上的逐利性，就類似於上世紀 90 年代末東北國有重工業的“三角債”，債務經濟不可持續，總會有債務重組的一天，不過只要 ETH 被更多人和機構接納，再質押體系就是高效且溫和的通貨膨脹

1. 再質押是典型的債務驅動經濟

2. 再質押出售的是以太坊的安全性

長期的周期等不及，還有短的，比如比特幣減半，四年准時來一次，再比如以太坊上的再質押通證們，我預感也會沿着我總結的幣價周期去發展，概念初起-->吸引用戶-->空投开始-->幣價上所-->短期高點-->價格回落-->利好出現-->再次暴漲-->回歸平常，然後時不時反復，市場开始關注下一個熱點。

朝夕還是太久，理解再質押概念 5 分鐘足以。

1. 再質押是典型的債務驅動經濟，剛一开始就面臨增值的驅動，只有滿足 LSD、ETH 質押雙重收益後，才能留存自己的收益，這導致其更“衝動”去尋找高收益，帶來比 LSD 更高收益，但也會引發更高風險。

2. 再質押出售的是以太坊的安全性，以往的 L2 Rollup 只能依據以太坊區塊空間大小定價，表現為 #DA 和 Gas Fee，再質押將以太坊安全性標准化，並且將其“貨幣化”，以更廉價的方式提供等同以太坊的安全性。

先來解釋第二點，只有理解再質押生產的產品是什么，才能明白定價機制的合理性，以及如何從你手中把真的 $ETH 借走的奇妙法門。

安全內卷，資本外溢

再質押的產品並不復雜，其實就是把以太坊主網的安全性利用起來，不論是 ETH 質押，還是 #LSD 資產，都是以太坊質押體系的一部分，以往他們只能為以太坊主網做貢獻，再間接反哺給以太坊上的各類 L2 或應用，再質押其實就是把這種安全性單獨劃撥出來，供給給有需求的 dApp 或 #Rollup，去除中間商賺差價。

?再質押的推演邏輯

首先，請不要對 #PoS （Proof of Staking）機制有任何懷疑，一方面 ETH 選擇了 PoS 機制，其後的再質押也是基於質押代表安全的原理去延伸，PoW 和 PoS 至少現在是分庭抗禮的狀態，BTC 一家獨佔 50% 的市場份額，剩下的公鏈基本默認選擇 PoS，PoS 的合理性被除 BTC 之外所有的公鏈所承認，這也是我們一切討論的前提，一起默念：PoS 是安全的，越多的 ETH 質押是越安全的！

此時，持有 ETH 的唯一危險是 U 本位計價的下跌，如果以 ETH 本位來看，那么以太坊會慢慢走向事實上的退縮，手中留存的 ETH 肯定是越來越具備價值的。（不考慮被盜或被沒收這種風險）

其次，為了維持以太坊網絡的安全性和順暢運作，需要部分 ETH 鎖入質押體系中，這是為了網絡安全的必要安排，大家都表示理解，但是平白無故將個人手中的 ETH 拿走並不合理，所以需要給他們質押收益，也就是利息。

以太坊基金會總結了 4 種可以參與質押的模式：

1. 單獨自行質押（Solo home staking）：需要個人擁有 32 個 ETH，自行購买硬件搭建節點和接入以太坊網絡，這也是最符合去中心化理念的質押行為，缺點是你需要有點小錢，現價計算你需要 10 萬美元以上的成本；

2. 質押即服務（Staking as a service）：如果你有 32 個 ETH，但是你不想或沒錢买硬件，就可以把 ETH 托管給質押節點，但是你還可以保留相當程度的控制權，缺點是你仍然需要自費掏出來 10 萬美元。

3. 聯合質押（Pooled staking），就是熟悉的 Lido 等流動性質押（LSD）模式，你質押 ETH 的同時給你 1:1 錨定 ETH 的 stETH 通證，並且仍然可以兌換回 ETH，還可分享質押收益，以及可以使用 stETH 參與 DeFi 賺收益，並且不限制質押數量，適合散戶，缺點是 stETH 仍然存在脫錨風險，有可能損失 ETH 本金，以及參與 DeFi 造成更嚴重的損失。

4. CEX：存幣生息，最為簡單，風險自擔，不做過多介紹。

在這個過程中，Lido @LidoFinance 和 #CEX 模式佔據了絕對主流，Lido 一家大概佔目前 30% 左右的市場份額，幣安、Coinbase 等交易所也名列前茅，可以說，以太坊的質押和流動性質押（LSD）事實上是同義詞，即使是 CEX，也可以視為另一種權限更高的 LSD 模式。

但無論是質押還是流動性質押，本質上在功能上都是一致的，即質押 ETH 為 Ethereum 網絡提供安全性，區別是流動性質押為質押提供了額外的流動性激勵。

再質押就是改進了質押的原有功能，可以理解為“兼職”。借助再質押體系，以太坊質押網絡現在可以單獨承接有安全需求的 dAPP，同時仍可以為以太坊主網提供安全保障，並且申領質押獎勵、LSD 獎勵和再質押獎勵。（根據抵押物的不同）

這種更改安全用途並不難理解，現實生活中的保安大爺理論上是維護小區的治安，但是偶爾卡一卡外賣小哥也是理所應當，如果把外賣放在保安亭，其實就相當於進了小區，Rollup 用了 EigenDA 會省錢也是這個道理，如果放在快遞櫃，那就相當於把 Celestia 當 DA 服務，會更便宜。

如果非要外賣或快遞送到你家門口，這就需要加錢或者用京東、順豐這種高端快遞，本質上也相當於用以太坊當 DA 層，最安全也最昂貴的選擇，關於再質押服務如何搭建 DA 的細節，可參考我之前的文章：以太坊 Rollups（STARKNET）战事終結，新敘事 DA 待發。

?再質押的功能示意

再質押出現之前，以 DA 等為例，要么用昂貴但安全的以太坊主網，要么用廉價但不正統的 Celestia 等服務，現在利用再質押，可以一面使用以太坊的安全性，一方面減少費用支出，同時既有的多重質押收益和 LRT 再質押通證的流通功能也不受限。

DA 只是一個例子，EigenLayer 本質上就是一束智能合約，並不是一條公鏈或 L2，使用 EigenLayer 提供的服務，其實就相當於使用以太坊本身，從軟件層面有些難以理解，換到 PoW 上更為易懂。

重頭梳理一下，理論上不使用再質押，以太坊的安全性仍然可以被 Rollup 使用，但是直接交互主網會更貴，並且耗時會更長，以太坊的緩慢大家所共知，再質押其實就是將安全性用質押後的通證數量直觀表現出來：

--->再質押通證的構成是 ETH 或者 LSD，任意 dApp 使用再質押通證搭建自己的質押節點網絡，就等同於以太坊的安全性；

--->再質押通證的數量越多，其主動驗證服務 AVS（Actively Validated Services）的安全性越高，這和 ETH 質押數量越多以太坊越安全道理是一致的；

--->再質押服務仍然可以發行自身通證，用以作為參與再質押服務的憑證，這和 stETH 的作用是類似的，下文會提到不一致之處。

最後，在提供安全性這一功能上，@EigenLayer 的再質押已經達到極限，其他的方案都是在此基礎上的修補，或者支持更多的公鏈，或者在安全性上做一些方案修改，比如 Puffer 便同時可以分享 LSD 和 LRT 的雙重收益，或者是 ether.fi 把自己從 LSD 服務變為再質押服務。

不過我們的旅程還沒結束，EigenLayer TVL 突破 100 億美元，Lido TVL 突破 300 億美元，而 ETH 的質押量在 3000 萬枚左右，價值 1000 億美元， 如果我們認為衍生品的價值應該超越現貨，那么二者還有數倍或者數十倍的增值空間，但是美元、黃金或原油等物品的價值以及被全人類所承認，以太坊的資本外溢過程還需要很長時間，這也是 LSD 們不太成功，或者再質押存在天花板的重要原因，價值需要時間來澆灌。

三角債 or 溫和通脹

再質押不僅在功能上擴展邊界，還在經濟機制上帶有更強的逐利性，這不是貶義，而是客觀描述其運行過程，從 ETH 开始，到質押/LSD，再到再質押，三方環環相扣缺一不可，其中 ETH 提供安全性和收益保障，質押/LSD 提供流動性憑證，再質押提供可量化的安全性，最終歸結到 ETH 自身。

這裏需要注意，ETH 的安全性和收益內置於 LSD 和再質押，即使考慮 LSD 通證放置於再質押體系內，其也可以被解耦成 LSD，最終返還給 ETH 自身。

但是問題也就此產生，一方面，再質押包裹了兩層質押體系，每一次都需要更多的收益去覆蓋成本，考慮一種情況，ETH 質押收益率是 4%，再質押承諾收益需要高於 4% 才能吸引 LSD 通證的質押，最終 ETH 的再質押收益率會顯著高於主網質押收益率，如果低於主網質押收益率或者接近，那么 ETH 顯然無法被吸引至再質押體系內。

可以推出下面一種結論，質押本身就是一種通脹體系，可以大致分為三種情況來討論：

ETH 主網質押的收益率最有保障，因為每個 ETH 持有人都是利潤來源，這類似於美元的鑄幣稅，拿着美元或者 ETH 囤幣，就一定會被通脹緩慢收割購买力；

ETH 流動性質押是 Lido 們發行的具備 4% 收益的“企業債”，stETH 是一種債權人憑證，Lido 必須高於 4% 的收益才能維持平衡，每鑄造一枚 stETH，Lido 就產生了 1.04 個 ETH 的負債；

如果以 stETH 進行再質押，那么再質押網絡就以高於 1.04 ETH 的價格購入了這筆企業債，再質押網絡得到了准備金，就可以繼續發行自己的“貨幣”，比如各類 LRT，這相當於貨幣被制造的過程，需要注意，此時再質押是基於信用去創造通證，這和 LSD 們面對 ETH （散戶的真金白銀）去創造信用是不同的邏輯，或者更直白的說，再質押承擔的是銀行的角色。

我知道這樣說非常抽象，不如來個實際案例，那就是大名鼎鼎的“三角債”，上世紀 90 年代末，全國工業企業，尤其是東北國有重工業陷入了一個惡性循環的怪圈：

大型工業企業制造的貨物無法賣出，因此掙不到錢，無法給配套的小企業們貨款；

小企業們的貨款被大型工業企業壓住，嚴重缺乏資金去擴大再生產，造成債務危機；

大、小企業紛紛向銀行借貸，小企業多為民營難以獲得貸款，大型企業獲得貸款後依然無法賣出，造成進一步積壓；

銀行壞账率飆升，大、小企業紛紛更難獲得貸款，直至經濟接近停擺，失業問題衝擊社會秩序。

從表面上看，銀行的壞账率是問題所在，因為他們風控模型基本沒有，給大型企業發放貸款完全成了政治任務，完全起不到指導經濟生產的作用，但是從深層次看，這是一個生產問題，即大、小企業無法直接依據市場信號去進行生產，甚至於和生產和消費端完全解耦，憑着一種慣性去運行，大型企業不想着改變產品質量，小企業不开拓民用市場。

但是從他們自己的角度看，大型企業可以輕易獲得貸款，那就不需要根

市場去組織生產，小企業只要能賣給大企業，那么遲早就會有政府組織銀行給大企業貸款，最終可以收到貨款。

事實上，雖然最終三角債被“解決”，但是是以轉嫁債務的方式擺脫銀行身上的負擔，實際上等同於既往不咎，而大、小企業在擺脫危機後才开始按照市場信號去生產，但為時已晚，最終勝出者是長三角、珠三角。

類比一下，ETH 就是大型企業，LSD 是小企業，再質押就是銀行，在這個邏輯中，並不是簡單的 ETH 槓杆在擴大，而是 ETH--信用憑證--制造通證--反哺 ETH 的循環往復過程，核心祕訣在於整個流通過程的收益率要高於 ETH 質押收益率，否則就會資不抵債，也就是整個債務超越經濟增長後，經濟增長連債務利息都無法償還，就更不可能消除債務，目前的美國、日本和歐洲就在這條道路上狂奔，其中美國的情況最好，因為美元的代價通脹每一個人都要承擔，你有 USDT 就要承擔。

債務經濟確實不可持續，不過這種搞法有其合理性，ETH 就是基於質押而來，這是最大的政治正確，只能攻擊再質押服務們的質押金額少、不夠去中心化或者安全問題，但是無法否定 PoS 本身。

?三角債和再質押類比

作為生產企業，ETH 確保了質押收益基准线，無論是 LSD 還是再質押，都要高於或接近該线，而 LSD 傳遞給再質押信用憑證，再質押需要借此增強自己的儲備金，進而參與到更高收益的活動中去，從 ETH 過渡到再質押上，市場上的再質押 ETH 憑證通證已經高於 104% 的 ETH，只要用戶沒有贖回，那么市場上的財富被無形放大，也就帶來更強的再質押購买力和償債能力。

但是，風險也會如影隨形，再質押是基於信用的“貨幣”體系，那就要維持住自己的信用，以防用戶擠兌，Luna-UST 可是殷鑑未遠，這取決於再質押體系的回報承諾，事實上，EigenLayer 可供質押的資產包括 ETH、LSD、LP 資產等多種類型也是這個原因，畢竟風險太高了。

LSD 的風險在於 stETH 和 ETH 的兌換率，理論上，只要儲備金充足或者有白衣騎士救場，發生危機時兌換回 ETH 即可，但是再質押體系一方面要確保高額收益率，另一方面要滿足兌換需求，那么只吸納 ETH 強相關資產固然安全，但是收益率無法保障，如果吸納過度另類資產，則其償債能力會遭受質疑。

目前 EigenLayer TVL 低於 Lido 也是如此，過度的堆疊產生不可控的危機，考慮一種理論上的情景：Lido 只需要回退到 ETH 本位即可，EigenLayer 需要退回到 stETH，再經由 stETH 退回到 ETH，如果是其他通證，還存在回退--兌換更復雜的情況。（實際上不一定需要如此復雜的機制）

和三角債類似，再質押體系運作的表面是再質押網絡的收益承諾，但核心是 ETH 的強大，除去合約安全危機等不可控因素，只要 ETH 夠強，EVM 生態 TVL 越高，基於 ETH 的質押和再質押網絡就可以無限印鈔，1000 億的以太坊質押現貨價值，10 倍也才萬億規模。

只要 ETH 被更多人和機構接納，再質押體系就是高效且溫和的通貨膨脹，我們會一起度過一個溫暖的繁榮期，一切 ETH 相關資產都會價格上漲，如此這般，直到大廈傾塌。

結語

再質押的產品是貨幣化的以太坊安全性，經濟模型是溫和的通貨膨脹，這樣的槓杆是在緩慢上行，而不是像合約 x125 倍的暴力和劇烈，ETH 相關資產價格上漲也不會像 #DeFi Summer 那樣迅猛。

但是這和 Lido 的通證 $LDO 和 EigenLayer 自身通證價格並無太多關系，因為以太坊的核心只有 ETH ，絕對容不下第二個主網相關資產，這對於 PoS 機制下的以太坊網絡是最後的底线，也是 Vitalik 猛噴 #Celestia 的根本原因，一切收益歸於 ETH。

相比於比特幣，以太坊需要給 ETH 制造收益來源，而 BTC 自己就是收益，這是完全不同的情況，至於其他網絡的質押和再質押，它們首先要回答自身所依附公鏈存在必要性，否則只是一輪跑得快的 Gambling 遊戲。

如何創建重質押通證錢包？

為您的重新抵押通證創建合適的錢包在很大程度上取決於特定通證及其底層區塊鏈。

1.前往Google Play或App Store下載Bitget 錢包（web3.bitget.com/zh-CN）。

2.創建或導入錢包。

3.進入“錢包”頁面，從右上角的主網列表中選擇關聯的通證主網。

4.使用“令牌管理”將令牌添加到您的Bitget 錢包。

5.返回首頁Bitget 錢包 查看添加的令牌。

您還可以使用我們的OTC功能用法定貨幣購买USDT/USDC並兌換成其他通證。

如何購买重質押協議通證？

您可以使用OTC服務Bitget 錢包（web3.bitget.com/zh-CN）使用法定貨幣購买加密貨幣，例如 USDT、USDC 和其他受支持的加密貨幣。 Bitget OTC 服務接受 Visa、ApplePay、GooglePay 和美元信用卡：

1.選擇“場外交易”Bitget 錢包 主頁。

2.選擇“USDT”或您想要購买的其他通證，例如Polygon網絡上的USDT。

3.付款後，您將在頁面上看到購买的USDTBitget 錢包 主頁。

4.點擊“兌換”按鈕，將 USDT 兌換為相關通證。輸入要交換的金額。

5.點擊“確認”。交易完成後，您將在頁面上看到交換的通證Bitget 錢包 主頁。

選擇平臺和協議

重新抵押的世界在不斷發展，新的平臺和協議不斷出現。以下是決定在何處重新抵押資產時需要考慮的一些關鍵因素：

l 安全：優先考慮具有可靠記錄的平臺，並明確關注安全審計和最佳實踐。

l 產量潛力：比較不同平臺對相同重新質押資產提供的潛在獎勵，並選擇使您的回報最大化的獎勵。

l 用戶界面：用戶友好的界面很重要，特別是如果您是重新參與的新手。平臺應該讓您輕松管理您的通證並跟蹤您的收入。

l 社區和支持t：強大的社區和積極響應的支持對於駕馭重新賭注環境和解決潛在問題非常寶貴。

重要的提示：在重新抵押您的資產之前，請務必對平臺及其特定通證產品進行盡職調查。

重新抵押的未來

重新質押擁有改變區塊鏈質押和 DeFi 世界的巨大潛力。讓我們探討一下它如何塑造未來。

推動 DeFi 領域的創新和價值

重新抵押有望推動 DeFi 領域的新一波創新浪潮。通過解鎖參與 DeFi 的質押資產，可能會導致創新 dApp 和金融服務的激增。 DeFi 中資本效率的提高將吸引更多用戶，增加流動性，並最終推動生態系統向前發展。

可能重塑傳統的質押模式

重新質押有可能顛覆傳統的質押模式，在傳統的質押模式中，資產往往保持孤立和鎖定狀態。重新質押強調靈活性和資產效用，可以推動傳統提供商調整和增強其產品以保持競爭力。重新質押帶來的便捷性和成倍的回報有可能推動整體質押的更大規模採用。

重新抵押在多鏈生態系統中的作用

重新抵押可以在促進多鏈環境中的互操作性方面發揮至關重要的作用。通過使質押資產能夠同時保護多個網絡，它增強了互連區塊鏈的去中心化和彈性。像 EigenLayer 這樣的項目可能會迎來一個質押即服務的時代，允許較小的鏈利用較大區塊鏈的安全性，並增強多鏈生態系統的整體穩健性。

重新抵押協議通證的潛力

重新抵押協議通證的未來前景廣闊。隨着重新抵押的吸引力增強，多種因素可能會共同推動這些通證的需求和潛在價格升值。吸引用戶並保護大量質押資產的成功平臺可能會看到對其通證的需求增加。通過擴大治理、激勵、獎勵和平臺更廣泛的生態系統开發的通證效用，可以進一步放大這種需求。

許多重新抵押協議通證賦予持有者通過治理機制參與、影響和塑造協議未來的能力。通證還經常用於獎勵利益相關者和激勵節點運營商，從而創造內在需求。隨着重新質押平臺與 DeFi 的結合更加深入，它們的通證與各種金融產品和服務交織在一起，從而增加了採用率和用例。項目還可以探索新穎的通證經濟模型，進一步提高通證持有者的價值。

重要的是要記住，重新抵押協議通證的長期成功與其各自平臺的整體成功密切相關。蓬勃發展的生態系統、持續創新以及對安全性的高度關注將顯着影響其績效。然而，就像對早期技術的任何投資一樣，進行徹底的研究並了解與重新抵押協議通證相關的潛在風險非常重要。

結論

重新抵押代表了權益證明區塊鏈領域的突破性創新。通過釋放質押資產的潛力，它可以增加獎勵、增強網絡安全性和更加集成的 DeFi 體驗。雖然重新抵押仍然是一個相對年輕的概念，但由於其引人注目的好處，它正在迅速獲得發展勢頭。

隨着重新抵押格局的成熟，我們可以預期新協議的出現，從而帶來進一步的創新。這些協議的原生通證可以在激勵參與、保護網絡和促進治理方面發揮關鍵作用。對於投資者和加密貨幣愛好者來說，現在是探索重新抵押所帶來的可能性的激動人心的時刻。

請記住，加密貨幣世界在不斷發展，在冒險重新持有或投資相關通證之前，徹底的研究和盡職調查至關重要。

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