市場的BTC黑天鵝如果今年美國不降息日本又加息

盡管目前市場共識仍認為美聯儲仍將維持降息預期，日本央行也不會急於加息，但有分析人士認為美聯儲今年可能放棄加息，而日本央行可能加速加息，從而演變成黑天鵝事件。未來市場共識如何演變，通脹數據至關重要。

美聯儲今年的降息節奏和日本央行結束負利率後的行動一直是市場關注的焦點。盡管目前市場共識仍認為美聯儲仍將維持今年降息三次預期，同時日本央行也不會急於加息，但有分析人士認為美聯儲今年可能不會加息，而且日本央行可能提前加息，從而演變成黑天鵝事件，造成市場動蕩。未來市場共識如何演變，通脹數據至關重要。

美國今年不降息？日本加速加息？

周三美聯儲公布3月利率決議後，美國前財政部長薩默斯就批評了美聯儲急於向市場暗示未來幾個月可能降息的行為。他表示，美聯儲對中性政策利率的估計過低，意味着政策制定者可能會錯誤地認為當前的利率政策比實際情況更加緊縮，而“如果政策制定者誤判了中性利率，他們就不知道自己的政策是是在促進經濟增長還是在抑制經濟增長。”

薩默斯認為，真實中性利率可能至少為4%，當前的貨幣政策可能不如預期那樣具有限制性，因為經濟仍然表現強勁，而且失業率仍然低於美聯儲認為的充分就業水平，所以美聯儲可能需要更謹慎的貨幣政策的立場，以避免經濟過熱和通脹失控。

與薩默斯相似，美國資管巨頭Vanguard預計美聯儲在2024年內不會降息。該機構高級經濟學家Shaan Raithatha周四表示，美聯儲將在今年剩余時間內保持利率不變。同時，Sycamore Tree Capital Partners聯合創始人兼CEO Mark Okada上周表示，美聯儲在2024年不降息的可能性很大。

同時，日本央行最新利率決議宣布上調基准利率，標志貨幣政策走向正常化。然而，日本2月通脹加速上行同比上漲2.8%，連續23個月超過2%的央行政策目標，分析師認為，日本實際利率下降至-2.09%，貨幣環境更為寬松。

法國巴黎銀行經濟學家Ryutaro Kono認為，如果工資上漲進一步推動物價上漲，日本可能會加快加息步伐。“在這種情況下，到2025年底，利率將超過1%。此外，根據匯率以及4月份之後人事成本如何傳導至物價，存在將第二次加息提前到7月的可能性。

同時，日本央行行長植田和男此前表示，物價上漲過快可能會導致進一步加息。

市場主流：美聯儲仍偏鴿 日本短期難加息

不過，上述想法並非市場主流。目前市場主流共識仍然認為，美聯儲本周議息會議的措辭偏向鴿派，而且日本短期內加息概率不大。

市場反應最為真實。在議息會議前，市場認為經濟再加速和二次通脹風險增加，因此不斷壓縮今年的降息預期，10年美債利率會前也再度升至4.3%在記者會前公布的美聯儲點陣圖顯示，官員們仍預計今年降息三次，點陣圖明後年的利率預測都有所上調。這令美債一度下挫，美元上漲，美股有所上漲。

鮑威爾在新聞發布會上表示，在今年某個時間點开始降息是適宜的，縮減QT馬上會發生，更長周期的目標是，重返主要持有美國國債的狀態，不希望儲備金短缺的問題重演。鮑威爾說，大多數官員仍然認為有可能實現對通脹的信心，並且會降息，但他同時承認，1-2月的美國經濟數據未提振美聯儲對美國通脹進展的信心。

鮑威爾講話後，市場解讀為鴿派。分析認為，市場焦點所在的點陣圖依然維持年內三次降息的預期，並沒有如擔心的減少。這說明，在美聯儲眼中，年初的通脹超預期只是小波折，並不足以改變降息路徑，給市場喫了“定心丸”。其他會議聲明措辭，經濟數據等也有小幅變化，但整體不大。正因如此，美股與黃金大漲，美債利率維持在4.3%附近，美元走弱。

而雖然日本結束負利率政策，但分析認為，日本央行不會像美聯儲那樣激進加息。畢竟，植田和男在強調打壓通脹的同時，也強調保持寬松的貨幣政策以支持經濟增長非常重要。而且，市場對日本央行最終加息到什么水平還沒有達成共識。

野村國際駐倫敦外匯策略師Yusuke Miyairi指出，“我們沒有從行長那裏收到任何關於未來加息的明確信號，所以這么說來，它可以被視為‘鴿派加息’。”分析師也預測，日本央行今年年底的政策目標利率為0.1%，也就是不再繼續加息。

而且，“日元先生”榊原英資此前也認為，日本央行已經完成加息，可能會在2024年剩余的時間內按兵不動，以觀察通脹如何演變。

通脹數據將成焦點 決定市場共識走向

然而，市場共識的基礎是經濟形勢，經濟數據也有可能隨時讓美日兩國停止寬松的預期，讓當前的市場共識轉向。

美國今年頭兩個月的通脹仍然居高不下，當下的問題是，1月和2月的數據究竟是偶然事件，還是長期趨勢。

鮑威爾在周三新聞發布會的开場白頭一分鐘就表示，美聯儲全力致力於將通脹率恢復到2%的目標。有媒體表示，美聯儲這一表態相當於賭上了聲譽，因為此前美聯儲受到抨擊，市場認為美聯儲出手打擊通脹的時間太晚。

有分析師表示，鮑威爾周三的表態給市場注入了“注入了一劑強心針”。但如果鮑威爾對通脹的預期是錯誤的，市場將會“反叛”。

因此，在未來幾個月裏，所有的目光都將聚焦於通脹數據上，以評估是否有證據表明鮑威爾的通脹通脹預期是否正確，否則可能成為更大的問題。

日元匯率方面，目前日元兌美元觸及四個月來最低點151左右，兌歐元暴跌降至2008年以來的最低水平。榊原英資指出，如果美元/日元升至155-160，日本政府可能會進行幹預。他表示，幹預有時是必要且有效的，並且取決於事件的原因，例如市場是否過度調整。

榊原英資預計，美元/日元將在今年年底或2025年初降至130，並表示通縮時代已經結束，通貨膨脹時期即將到來。

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