現貨ETF通過會有多少資金买入BTC,會拉動BTC上漲多少?現在是否是最佳布局時間?
美國比特幣現貨ETF的批准將成為推廣比特幣(以及加密貨幣資產類別)最具影響力的推動因素之一。
一、為什么比特幣ETF很重要?
比特幣現貨ETF對比特幣市場有兩個主要影響因素:擴大各個財富領域的可及性和通過監管機構以及受信任的金融服務品牌的正式認可,提高比特幣的廣泛接受度。
擴大散戶和機構的影響力:目前,可供投資的比特幣基金種類有限,主要由財富顧問或機構平臺提供。ETF是一種受監管程度更高的投資工具,可以為更多投資者提供投資機會。ETF可以更廣泛地覆蓋客戶,包括那些無法直接購买實際比特幣的人,而只能通過經紀公司或注冊投資顧問(RIA)間接投資。
通過更多的投資渠道進行分配:缺乏經過批准的比特幣投資解決方案時,財務顧問和托管人無法將比特幣納入其財富管理策略。財富管理領域管理着大量的資金,但它們無法通過傳統途徑直接獲得比特幣投資。通過批准的現貨ETF,財務顧問可以开始引導其財富客戶投資比特幣。
提供更多的財富機會:雖然年長的嬰兒潮一代和更老一代(年齡在59歲以上)掌握着美國大部分財富,但只有8%的50歲以上成年人曾投資加密貨幣,而在18-49歲成年人中,這一比例超過25%。通過提供比特幣ETF產品,這些熟悉且可信賴的品牌可能有助於吸引更多尚未涉足加密貨幣領域的老年人和富裕人群。
二、估算比特幣ETF批准帶來的資金流入
鑑於上述可訪問性因素,美國的財富管理行業可能是最有潛力的市場,通過獲批的比特幣ETF,將獲得最大的資本准入機會。截至2023年10月,經紀商(27萬億美元)、銀行(11萬億美元)和注冊投資顧問(RIA,9萬億美元)管理的資產總額達到了48.3萬億美元。
隨着准入渠道的逐步开放,比特幣ETF進入這些細分市場的准入周期可能需要數年時間。獨立注冊投資顧問(RIA)渠道主要由性質復雜的獨立投資顧問組成,因此在我們的分析中,他們可能會比附屬於銀行和經紀交易商的顧問更早地獲得准入,因此具有更大的初始准入份額。至於銀行和經紀交易商渠道,每個平臺將自行決定何時允許其顧問訪問比特幣ETF產品。
我們的假設是,RIA渠道將從第1年的50%开始逐漸增長,並在第3年達到100%。對於經紀自營商和銀行渠道,我們預計增長速度會較慢,從第1年的25%开始,並在第3年逐漸增加至75%。根據這些假設,我們估計美國比特幣ETF在推出後的第1年可能達到潛在市場規模約為14萬億美元,第2年約為26萬億美元,第3年約為39萬億美元。
根據這些市場規模的估算,假設每個財富渠道中的總資產的10%用於採用比特幣,並且平均配置比特幣為1%,我們可以預計,比特幣ETF推出後的第一年將吸引到約140億美元的資金流入。這一規模在第二年預計將增加至大約270億美元,然後在推出後的第三年增加至約390億美元。
三、對 BTCUSD 的潛在影響
根據世界黃金協會的數據,截至2023年9月30日,全球黃金ETF共持有大約3,282噸黃金(資產管理規模約1,980億美元),約佔全球黃金供應量的1.7%。
而截至2023年9月30日,投資產品(包括ETP和封閉式基金)中持有的比特幣總量為84.2萬枚BTC(資產管理規模約217億美元),佔比特幣總發行量的4.3%。
與比特幣相比,黃金的市值估計高出約 24 倍,鑑於投資工具中的比特幣供應量減少了36%,因此我們可以假設,與黃金市場相比,相同金額的美元資金流入將對比特幣市場的影響大約是8.8倍。
如果我們將第一年144億美元的估計流入量(每月約12億美元,或根據8.8倍的調整系數約為105億美元)應用到黃金ETF資金流和金價變化之間的歷史關系中,我們可以預計在比特幣價格上的影響在第一個月將增加6.2%。
保持流入量不變,但根據 BTC 價格上漲導致的黃金 / BTC 市值比率的變化,每月向下調整乘數,我們可以看到月回報率逐漸從第一個月的 +6.2% 下降到第一年最後一個月的 +3.7% ,預計ETF批准的第一年 BTC 將上漲 74%(以 2023 年 9 月 30 日 BTC 價格 26,920 美元為起點)。
四、ETF 對比特幣市場更廣泛的財務影響
上述分析估計了美國比特幣 ETF 產品的潛在資金流入。然而,比特幣ETF批准的二階效應可能會對 BTC 需求產生更大的影響。
短期內,我們預計其他全球/國際市場將效仿美國,批准並向更廣泛的投資者提供類似的比特幣 ETF 產品。除了 ETF 產品之外,各種其他投資工具也可能將比特幣添加到其策略中(例如共同基金、封閉式基金和私募基金等)——跨越投資目標和策略。例如,比特幣敞口可以通過另類基金(例如貨幣、商品和其他替代品)和主題基金(例如顛覆性技術、ESG 和社會影響)來增加。
從長遠來看,比特幣投資產品的潛在市場可能會進一步擴展到所有第三方管理資產(根據麥肯錫的數據,資產管理規模約為126 萬億美元),甚至更廣泛地覆蓋全球財富(根據瑞銀的數據,資產管理規模為454萬億美元)。一些人認為,隨着比特幣貨幣化,它將系統性地降低應用於房地產或貴金屬等其他資產的貨幣溢價,從而極大地擴大比特幣的 TAM。
根據這些市場規模並保持我們的採用/分配假設不變(比特幣被10%的基金採用,平均分配為 1%),我們估計比特幣投資產品在很長一段時間內的潛在新增增量資金規模約為1250億美元至4500億美元。
五、總結與結論
在過去的十年中,申請人一直尋求上市比特幣的現貨ETF。這段時間內,比特幣的市值從不到10億美元上升到如今的6000億美元(在2021年曾達到1.27萬億美元)。在此期間,全球範圍內比特幣的持有者和使用者數量急劇增加,出現了各種不同類型的錢包、加密貨幣本地交易所、托管機構以及傳統市場准入工具。然而,盡管這一切,全球最大的資本市場美國仍然缺乏比特幣最有效的市場准入工具,即現貨ETF。人們對ETF迅速獲批的期望不斷上升,我們的分析表明,這些產品可能會吸引大量資金流入,尤其是受到當前財富管理渠道的無法大規模獲取安全高效比特幣敞口的推動。
來自ETF的資金流入,有關即將到來的比特幣減半(2024年4月)的市場敘事,以及可能在短期內達到峯值的利率,都表明2024年可能成為比特幣的關鍵一年。
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